恒富内参11-25

缘分的天空

2400点上下多空还将纠结

   隔夜美股大幅下跌，今日A股跳空低开震荡，此后在银行、保险、传媒娱乐股带动下，快速回升，回补完缺口，沪指重上2400点。午后，沉寂多时的地产股忽然爆发，推升沪指冲至5日线，但量能的不济，导致股指遇阻回落，尾盘再破2400。沪市成交量仍与昨日持平。截止收盘，沪指报2397.55点，涨2.49点，涨幅0.10%，成交514.1亿元；深成指报9966.74点，涨9.42点，涨幅0.09%，成交535.5亿元。
   板块个股上，保险、物联网、房地产、生物医药、酒店旅游、银行等板块涨幅居前，供水供气、黄金、券商、有色、水泥等板块跌幅居前。两市共有6只股票涨停，涨停家数较昨日有所增加。代表性的个股有：重庆啤酒、珠江啤酒、航天电器、中钢天源、奥克股份，除了ST板块以外，两市中无一个股跌停。
   股指期货方面，周四早盘受到晚间欧美股市重挫的影响期指小幅高开，但期指空头未发动大规模进攻，反倒是多头在10:30过后开始拉升期指，午后期指冲高回落至平盘价位盘整，尾盘小幅走高，但是成交量没有跟上。截至下午收盘，期指主力合约纷纷拉红。期指主力合约IF1112报2598.2点，涨幅0.37%。IF1201报2602.8点，涨幅0.41%。IF1203报2617.6点，涨幅0.34%。
   后市走势上，今日股指大幅低开后震荡上行，沪指临近2400点大关。消息面上看有两点值得关注：其一，至11月14日，证监会共审核19家IPO，其中有13家顺利过关，过会率为68.42%，这一比率低于全年78.94%的平均水平。IPO驳回数量的增加说明证监会对上市公司的资质审核更加严格，标准也在提高。“这和强制分红都是一脉相承的，都是为了强化对证监市场的整顿，促进证券市场的健康发展。”其二，欧债危机迅速蔓延，在此前所有举措似乎都不奏效的情况下，推出欧元区共同债券的提议又浮出水面，只是这一次，它以新名字“稳定债券”出现。但德国仍对此持反对意见，稳定债券能否真正稳定市场、稳定欧元，质疑之声也不绝于耳。技术上看，沪指上行至5日均线后回落，但随机指标KDJ低位跌势趋缓，有向上运行趋势。大盘在2400点附近的反复纠缠，反映出了政策真空期之下的市场特征。自上半月形成小双头后，2448-2459点的跳空缺口给市场造成了较大压力。在其影响下，市场的资金参与力度明显减弱。大盘收盘重心呈现下移后，短期内将会进一步寻求新的支撑。在下跌空间预判上，由于2307点反弹过程中，对2374-2368点的向下跳空缺口回补非常顺利，表明市场在2307点出现的反弹具备较好的基础，因此，预计大盘近期调整空间有限，2400点上下多空还将纠结，方向性的选择或留待下周见分晓。在投资策略上，投资者需保持适度谨慎，积极防御。一方面，降低仓位以应对系统性风险；另一方面适度增加食品饮料、医药、旅游等防御性品种的市值比重。仓位控制在半仓以下为宜。
窄幅震荡期间，把握成长性机会

    操作建议：周四，大盘继续低迷走势，不过欧美市场的大跌对盘面的影响力在逐渐减弱，本周欧美股市连续下挫，但A股市场基本能够成功消化外围的不利影响，反应出内在的做空动能在逐渐衰减。但同时我们也注意到，盘中虽然一度组织上攻，但跟风盘并不踊跃，说明市场的忧虑情绪仍存，对反弹尚未达成充分共识。看来，市场光有集中的热点还不足以吸引人气，尚需要指标股在指数上有所作为，才能撬动人气，量能的放大对反弹十分关键。近三个交易日资金监测的结果显示银行、保险、地产股持续出现净流入，或许使得反弹值得期待。临近周末，国内外消息面错综复杂且不确定性增加，大盘维持横向震荡概率较大。操作上，市场依旧处于上下两难境地，宜采取半仓观望策略，将进退的主动权掌握在自己手中。

    操作策略上，在股指窄幅震荡的大概率事件下，中小市值成长类的股票走势明显强于大盘权重股，故投资者应跟随政策博弈确定性扶持的行业入手，重点关注消费、医药、现代服务业、战略新兴产业等板块成长性较好的中小市值股票，把握阶段性收益。

电力：用电增速小幅下降 电价上涨预期强烈

    1-10月份,全社会累计用电量为38,951亿千瓦时,同比增长11.87%;10月用电量3797亿千瓦时,同比增长11.35%;增速较上月11.95%和12.17%略有下降。根据历年用电量季节性变化经验,10月为下半年用电量低点,因此本月用电量绝对值和增速下降属于正常季节性波动。
    第二产业当月用电量同比增长12.79%,其中重工业同比增长14.06%,增速较上月下降但绝对值增加。四大耗能行业用电量与上月基本持平,其中化工行业用电增速继续上升。分区域看,同比用电增长较快的省份仍集中在华中和西北各省,沿海经济发达地区用电增速继续保持低位。
    10月份,全社会发电量为3640亿千瓦时,同比增长9.3%。发电量和发电增速都较上月明显下降。分类型来看,火电发电继续保持较快增长,当月火电发电量2990亿千瓦时,同比增长14.5%。水电当月发电量为501亿千瓦时,同比下降15.2%,下降幅度有所收窄。全部机组平均利用小时为368小时,比上月减少24个小时。水电设备平均利用251小时,比上月减少37小时;火电设备平均利用405小时,比上月减少24小时。
    截至10月底,全国全口径装机容量达到102,256万千瓦,6MW 以上发电设备装机容量为98,466万千瓦。1~9月累计新投产机组6037万千瓦。10月,新增装机1075万千瓦,其中水电新增装机141万千瓦,火电装机816万千瓦,风电118万千瓦。

分析：
    2011年全国发电量增速在较高位呈现小幅波动,预计全年增速为 12%左右,较去年有小幅下滑。预计发电量增速将在2012-2013年回落至10%左右。2012年新增火电装机可能与2011年基本持平,或略有下滑,火电装机增速仍将维持在8%左右。
    煤价短期滞涨,长期看跌:山西煤矿复产以及内蒙运力改善,有望推动煤炭供给朝着乐观方向发展。结合需求增速中枢缓慢下移,我们认为煤价在短期大幅上涨的动力并不存在。这从今年煤炭旺季煤价相对平稳中有所表现。而中长期来看煤价明显下跌的概率仍然是比较大的,只是时间问题。
    火电利用小时明年回升1%左右;假设2012年全国来水恢复至正常水平,预计水电发电量增速将出现较大幅度提高,而火电发电量增速可能会低于全部发电量增速10%的水平,我们初步假设火电电量增速在9%左右。假定2012年全国新投产火电装机6000万千瓦,与2011年基本持平。则上述假设下,预计2012年火电利用小时将同比回升1个百分点左右,至5328小时左右,略高于2007年水平。
    未来一年,火电行业有望在盈利和估值的双驱动下跑赢市场,获得绝对收益的概率较大,维持“推荐”评级。个股方面,首选低估值的稳健品种,包括华能国际、申能股份和深圳能源等。另外,建议投资者密切关注有资产注入预期的主题品种,主要个股是京能热电。


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行业热点解析：从板块资金流向来看，今日资金主动性流入的前三名是：酿酒食品、医药、商业连锁，其金额分别为：6.00、4.80、2.29（亿元）；今日资金主动性流出的前三名是：机械、煤炭石油、化工化纤，其金额分别为：2.59、1.76、1.32（亿元）。

医药板块：近日，多家媒体报道生物医药产业“十二五”规划出台在即，该规划将提出在“新药创制、产业化、国际化发展、产业结构升级”四个方面开展重大行动，其中包括组织实施重大新药创制，肝炎艾滋病防治等重大传染病防治科技重大专项，组织实施自主知识产权化学药、基因工程药物、单克隆抗体药物、疫苗、诊断试剂等品种的产业化专项等。生物医药产业“十二五”规划的主要量化目标包括：

十二五期间，生物医药产业由中央财政扶持资金将超过400亿(十一五期间这个数字是190亿)。预计通过创新药的带动，中国医药工业的产值将以20%以上的增速，逼近4万亿元的规模目标（2010年中国医药工业总产值12560亿元，同比增长21%）。整个医药工业的产值在“十二五”时期占到国家GDP的7%~8%（2010年这一比例是5%）

率先国际化的公司，这些公司可能较好地分享全球生物医药行业产业链布局调整的机会，例如：海正药业、华海药业、复星医药。整合能力强的公司，在产业升级、企业做大做强的过程中，外延式扩张和内生式发展同样重要，例如：华润三九、上海医药。

从今日资金流向上分析，据恒富资金监测平台显示：华润三九（000999）、海正药业（600267），1、3日资金净流入量较大，近期大户单连续净流入，可适当关注。



1、南京银行（601009）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    考虑到非存款类金融机构在存款类金融机构的存款和住房公积金存款规模已较大，对货币供应量的影响较大，2011年10月起，人民银行将上述两类存款纳入广义货币供应量（M2）统计范围. 按完善后的口径，2011年10月M2余额为81.68万亿元，2010年10月M2余额为72.35万亿元，其同比增速为：（81.68-72.35）/72.35*100%=12.9%。
    四季度前半期国内宏观面、政策面、市场面以及国际形势方面多事之秋可能暂时难改，流动性难以有效改善，银行股也难以获得绝对收益，但是低估值和稳健增长应该是持续获得相对收益的有效保证，四季度后半期(11月以后)，我们预期整体形势可能会有所好转，银行股可能会逐步转向绝对收益。
    2011年11月25日，央行对全国20多家农村合作银行(其中浙江省6家)执行有区别的存款准备金率16.5%到期后，恢复执行正常的存款准备金率水平至16%，变相下调50个基点。目前，尚未公布中央经济工作会议的召开时间，但通常是在每年12月的上半月。去年，中国决策者给市场送了一份意外的圣诞礼物──加息。根据当前国内经济形势继续恶化、通胀形势逐渐好转的现状，今年的礼物可能是政策转向相反方向，存款准备金率或面临首度下调。

2、投资亮点
    2011 年中期，南京银行实现营业收入34.91 亿元，同比增长36.20%，实现净利润15.89 亿元，同比增长32.77%；实现每股收益0.54 元，每股净资产6.65 元，实现加权平均净资产收益率8.11%；同比下降1.35 个百分点。
　　资产质量保持双降。今年中期，南京银行计提了2.68 亿元的贷款减值准备，半年的信贷成本为0.30%，同比下降了2个基本点，拨备政策基本保持稳定，11 年中期的拨贷比为2.30%，考虑到2016 年达标，南京银行未来拨备政策保持稳定的可能性较大。中期净息差同比基本持平，轻微上升1 个百分点，环比上升趋势扩大，与10 年全年的情况一样，同业资产的大量配置拖累了净息差的同比表现。
    南京银行的资本充足率和核心资本充足率分别为12.43%和11.63%，半年分别下降了2 个百分点以上；南京银行资本充足率下降的速度较快，属于发展消耗资本较大的银行。未来需要加快进行业务的转型。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：近三周以来，机构单、大户单逆市不断增持，近三个交易日以来，大户资金流入量逐步增大。由于欧洲危机爆发，全球经济衰退等利空影响，加之银行低估值优势明显和货币微调预期，后市有望迎来估值修复行情。
三、恒富技术解读

上图分析显示，3、5、10日主力力道周期连续数天翻红，显示近期机构资金出现控盘迹象，同时机构买入量是卖出量的2倍，大户单明显加大买进力度，资金流入量明显增大。从走势上看，该股近期横盘震荡，主力运作成本8.60元附近，可逢低关注。
四、风险提示及投资建议
货币紧缩政策超预期；公司资产质量恶化等风险。
公司扣除前十大股东的流通股市值在上市银行中属低位,股价弹性大。财务指标优异打开公司后续增长空间,资产质量可控夯实业绩。根据公司2011年中报提供的信息,我们预计南京银行2011/2012EPS分别为1.00/1.20元，给予该股“推荐”的投资评级。
关注区间：8.60-8.80元 止损价8.30元
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