恒富内参 12-9

缘分的天空

量能低迷 暂时按兵不动

   隔夜美股涨跌互现，今早A股低开低走，在造船和券商板块弱势调整的拖累下，深成指盘中再创新低，沪指跌破2307前期低点，直逼2300点整数关口。大盘破位后，抄底资金入场，股指双双出现快速反弹。午后，两市未能延续反弹势头，股指震荡下滑，阴线报收，成交量较昨日明显放大。截止收盘，沪指报2329.82点，跌2.91点，跌幅0.12%，成交492亿元；深成指报9580.52点，跌25.73点，跌幅0.27%，成交483亿元。
   板块个股上，昨日强势上涨的造船板块，今日弱势回调；酿酒板块在重庆啤酒跌停的拖累下走势低迷，有色金属、石油两大资源类板块跌幅居前；今日市场热点是传媒娱乐板块，大资金在此集结，整体涨幅一度超过5%。沪深两市仅有4只股票涨停，较昨日数量减少，代表性的个股有：恒信移动、北纬通信、拓维信息。除了ST板块以外，两市中有重庆啤酒、大元股份等3只个股跌停。
   股指期货方面，周四早盘期指低开，未能延续昨日的小幅反弹。当空方主动发力后，期指多头未加抵抗即便放弃前期低点，期指主力合约IF1112盘中最低探至2489.4点。不过创下新低之后，期指做多力量涌现。截至下午收盘，期指主力合约IF1112报2531.0点，跌幅0.02%。IF1201报2537.2点，跌幅0.02%。IF1203报2544.4点，跌幅0.01%。
   后市走势上，今日股指震荡创出新低，虽然午后有所回升，但量能迟迟难以放大，总体仍呈现弱势震荡格局。消息面上有两点值得关注：其一，记者多方了解到，今年的中央经济工作会议预计在12月12日-14日召开。据悉，今年的召开时间比去年晚两天，并无特殊原因，仅是日程安排所致。有别于往年在会后公布政策基调，对2012年的宏观经济政策，财政部和央行已提前公开透露，即明年将延续积极的财政政策和稳健的货币政策基调不变。其二，人民币兑美元汇率周四(12月8日)午盘连续7个交易日触及跌停。欧债危机前景不容乐观、中国经济增速下滑是人民币出现贬值预期的主要原因。不过人民币长期升值走势难以改变，且人民币将呈现更为显著的双向波动态势。从技术上看，今日大盘呈现宽幅震荡走势，在2300-2350区间运行，以银行、保险为代表的权重指标股继续护盘。大盘日k线再收一根长下影十字星线，显示出大盘在创出近期的新低后部分资金尝试介入。盘面上多空双方趋于谨慎，多方等待新的市场热点崛起，带领大盘走出一波反弹，而空方鉴于权重股护盘，以及量能低迷，暂时按兵不动。多空双方进入焦灼状态，等待市场做出方向选择。短期看，市场平衡走势的打破或将受到外力影响，而空方能量尚未完全宣泄。操作上，继续保持观望。
抵抗式下跌，挖掘高送转

    操作建议：周四，沪指在低迷的交投氛围中跌破前期低点2307点，逼近2300点整数关口之际，再度引发了技术性反弹，抵抗式下跌痕迹明显。很显然，市场对于即将披露的11月份宏观经济数据不佳早有预期，而中央经济工作会议召开在即，会前维稳的意图昭然如揭。总体上看，A股指数经过一轮快速下跌后，市场系统性风险得以释放，在目前点位机构资金逢低建仓优质品种的时机再度来临。在大盘整体处于二次探底的背景下，投资者不妨精下心来，保持轻仓位及短线思维，降低盈利预期，不盲目厮杀和恋战。

    操作策略上，结合小市值品种行情不断上演和主力机构参与的脉络看，年报业绩大增的且具备高送转潜力的品种却是后市关注重点，毕竟中小板、创业板的高送转是可预期、不久就会发生的大事件。
煤炭：煤炭价格持续下跌

    动力煤产地及电厂采购价格:上周,全国主要生产地动力煤价格保持稳定,大同6000大卡车板含税价735元/吨、大同南郊5500大卡车板含税价685元/吨,保持稳定。采购价方面,主要电厂采购价格均下跌5元/吨。
    港口价格:港口价格本周普跌,秦港除山西优混5500大卡价格稳定外,其余均下跌5元/吨,京唐港则下跌5-10元/吨。环渤海动力煤平均价格指数为847较上周下跌0.35%。 冶金煤市场:冶金煤市场,焦煤产地价格保持稳定,焦精煤出厂价除开滦肥煤下跌70元/吨外其余保持稳定,钢厂采购价格及喷吹煤产地价格均保持稳定。阳泉和晋城无烟煤价格保持稳定。
    国际煤价:澳大利亚BJ动力煤现货价下跌2.7美元/吨至111.3美元/吨;三大港口现货价格涨跌互现。
    库存:秦皇岛港内贸煤炭库存为728.13万吨,较上周同期上升64.96万吨。广州港内贸煤炭库存303.1万吨,较上周同期上升9.5万吨。国投京唐港区煤炭库存为134万吨,较上周同期上升17万吨。重点电厂存煤可用天数为21天,仍处于高位。
    运费: BDI指数为1886,上涨4.3%;国际煤炭运价方面,巴西至青岛价格为28.84美元/吨,上涨4.9%;西澳至青岛为12.755美元/吨,上涨17.7%。国内运价综合指数为1252.8,下跌1.5%,其中秦皇岛-广州下降1元至41元/吨,秦皇岛-上海下降1元至31元/吨。
    国家发改委决定从2012年1月1日起对电煤在全国范围内实施临时价格干预措施:年度重点合同煤价格2012年的上涨幅度不得超过5%;包括秦皇岛在内的北方港口5,500大卡热量的电煤现货价格不得高于800元/吨,其他热值电煤平仓价格按5,500大卡限价标准相应折算。电煤交易双方通过铁路、公路直达运输的电煤市场交易价格,不得超过2011年4月底的实际结算价格。

分析：
    港口价格、电厂采购价格下跌、港口库存的上升以及海运费价格的连续走低显示了华东、华南地区的电煤紧张局面已经得到缓解,预示近期动力煤产地价格仍然维持弱势下跌的格局。对于重点合同煤限价5%以及秦港Q5500价格上限在800元的行业政策,我们认为,整体对于煤炭行业偏负面,但实际明年煤价上涨空间有限,且不排除小幅下滑的可能,因此,合同煤提价5%对合同煤占比较高的上市公司的影响偏正面。
    最近一段时间,受内外负面因素影响,大盘盘整下跌。从外围环境看,欧债危机继续。国内,10月份物价指数大幅度下跌,通货膨胀压力有所减轻,市场虽然预期政策不会紧缩但难以放松,尤其,地产价格继续受到从上到下的高度关注,引起连锁反应。市场预期,煤炭价格的季节性上涨已经基本结束,而此后的需求增速放缓已经成为共识,煤炭板块跟随大盘下跌也是预期之中。
    历史上煤炭指数的走势表明,业绩增长估值安全仅仅是投资煤炭板块的必要条件之一,宏观政策的放松以及由此引起的流动性状况也是投资煤炭股的要件之一。年内,经济增速下降,通胀压力已有明显缓解,紧缩宏观经济政策料不再加码期待放松。政策面的放松,正是目前期待的。在目前大盘走势也较弱的情况下,煤炭板块也将会以盘整为主。


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行业热点解析：从板块资金流向来看，今日资金主动性流入的前三名是教育传媒、银行、电子信息，其金额分别为：7.10、1.83、1.69（亿元）；今日资金主动性流出的前三名是：医药、化工化纤、电器，其金额分别为：5.30、4.11、2.88（亿元）。

银行板块：从2012年银监会的监管政策看，银监会继续推进资本、拨备等方面的审慎管理。第一：在不考虑城商行IPO的前提下，12年银行板块扩容的压力可能不大；第二，在排除大的系统性风险出现的情况下，上市银行信贷成本的大幅度提高，信贷整体会出现平稳略有上升的局面；第三，利率市场化试点工作可能会在2012年有所推进，但对银行整体存贷利差和净息差的影响有限。

从上市银行前三季度的经营情况看，第一：未来由于加息政策基本退出，贷款定价能力提高受限，货币政策预调和微调，银行净息差自大幅度提高的可能性不大；第二：中间业务收入增速可能也将逐步保持稳定可持续增速。增速很难达到或超过中期的新高；银行的收入增速拐点隐现。

从2012年上市银行的投资策略上看，由于信贷增量前高后低、净息差水平前高后低、宏观政策放松的确定性前大后小、银行股的经营业绩前高后低等因素，因此相对来说，更看好2012年上半年银行股的走势，下半年则还具有一定的不确定性。但整体上2012年是银行股获得绝对收益的黄金时期。

从今日资金流向上分析，据恒富资金监测平台显示：招商银行（600036）、华夏银行（600015），1、3日资金净流入量较大，近期大户单连续净流入，可适当关注。



1、北京银行（601169）研究报告
一、公司看点
1、行业分析
    中国银行资本监管要求或许沒有预期严厉。8月中旬起，《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》开始公开征求意见。记者从相关银行获悉，经过两轮的征求意见，办法无论是在资本计量，还是在风险资产计量上，对于银行的影响都要较此前预期小得多。银行资本管理办法松动，在一定程度上将缓解上市银行的再融资压力，提升整体银行业的估值中心。
    中国央行副行长胡晓炼在央行网站刊登的一篇文章中称，中国要继续坚持稳健货币政策的基调和取向，通过引导金融机构加大对部分行业的信贷投放，适时适度进行预调微调。胡晓炼指出，当前货币信贷工作要在保持总量基本稳定、合理适度的基础上着力优化结构，引导金融机构加大对符合产业政策的小微企业、“三农”（农村、农业、农民）等薄弱环节的信贷投放，支持保障性安居工程建设。
2、投资亮点
    北京银行成立于1996年，是一家新型的股份制商业银行。在中国的北京、上海、天津、杭州、深圳、西安、长沙、南京、济南、南昌拥有136家营业网点。北京银行目前是中国最大的城市商业银行及北京地区第三大银行，雇有3600多名员工，通过其116家支行为个人与公司客户提供服务。同时，北京银行还在其覆盖网点设立了272台自动取款机，并建立快速增长的电子银行业务。
    业绩符合预期。前三季度实现归属母公司股东净利润77.7亿,同比增长30.7%。3季度单季实现归属母公司股东净利润26.7亿,同比增长30.8%,环比增长3.7%。前三季度营业收入同比增长30.8%,成本收入比较同期下降2.5个百分点,信用成本略有增加,3季度单季营业收入环比增加3%(非息收入环比降低的拖累),成本收入比比2季度低2.2个百分点,信用成本高出20bp。
    资产质量稳定,三季度加大拨备计提力度。三季度不良贷款继续双降。不良贷款率0.54%,较中期回落0.05个百分点,不良贷款余额继续下降。拨备覆盖率达到357%,贷款拨备率1.92%,达标压力小。三季度资产减值损失支出2.24亿元,同比环比均大幅增长。前三季度减值损失支出同比大幅增加178%,信用成本率同比提升。此外,业务及管理费同比增加18%,成本收入比仅23.3%,同比回落2.5个百分点。

二、恒富资金监测

恒富资金监测平台显示：该股资金流向较为频繁，机构单呈现大幅净流入状态，大户单则进出较为平均，近五个交易日，机构单出现较为持续的流入迹象，显示出在小盘股高估值背景下，银行股低估值和防御价值得到大资金的认同。

三、恒富技术解读

上图分析显示，除3日主力力道周期小幅翻绿外，5日、10日主力周期已有翻红迹象，显示中短期机构资金控盘力度逐渐增强。12月7日交易显示，机构、大户的买入量均大于卖出量。从走势上看，该股震荡下跌幅度较大，近期9.35元附近止跌企稳后横盘震荡，短期仍有技术反弹要求。
四、风险提示及投资建议
经济下滑过快导致资产质量恶化超预期等风险。
目前公司拟定增融资不超过118亿元补充资本。增发价格10.88元,高于目前二级市场交易价格。预测公司11/12年净利润91.1亿和115.7亿,11/12年EPS为1.46/1.86元,目前股价对应11/12年PE为7.0倍、5.5倍,静态PB1.32倍,估值偏低，给予公司“推荐”投资评级。
关注区间：9.65-9.80元 止损价9.40元
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