玖福投资组合内参（1212）

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玖福投资组合内参（1212）



政策取向决定市场预期


    周五市场的关注点都集中在国家统计局公布的数据上。早盘刚开盘，国家统计局就公布了11月宏观经济数据，11月CPI同比上涨4.2%，较上月大幅下降了1.3个百分点，更重要的是环比下降0.2%，较预期的还要低一些。从市场反应看，尽管周边市场出现较大幅度下跌，但数据公布后，大盘走出低开逐步回升的格局。但仅仅收复了跳空缺口后大盘再度延续了跌势，上证指数收盘2315点，下跌14.55点；深成指下跌100点，跌幅1.05%，收在9480点。

    虽然11月CPI创下新低，但紧接着就是元旦和春节，市场对于CPI的回落并不放心，而从日常生活中感受到食品价格涨幅仍然居高不下，通胀压力依然存在。所以，市场对此表现得依然谨慎。

11月CPI和PPI下降超出预期，是否表明通胀已不再是主要宏观风险还需要观察。但价格回落如此之快也说明中国经济减速也快于预期。11月的PMI也显示新订单下滑的较快，预示明年1季度GDP有可能加速下滑。加上外需和房地产会持续降温，增长下滑也能成为今后的首要风险。这是压制大盘的重要因素。

    尽管我们对CPI今后的下行并不抱太乐观的态度，但关键的是这给政策放松留出了一定的空间。随着CPI的回落，央行再次下调存款准备金率的可能性也在加大。近期通胀下行伴随经济放缓，我预计政策重点将逐步由控通胀向保增长过度。接下来管理层的宽松政策将会有更大的施展空间，这对经济复苏和股市回暖来说都将形成强大的助推作用。汇丰银行预计，2012年1月份，人行可能再次下调存款准备金率，但若经济降速过快，可能直接下调利率。

    时间上推后的中央经济工作会议将在下周一召开。ZF在宏观经济政策上的取向将直接影响A股市场的预期：如果政策延续“积极稳健、审慎灵活”的基调，则意味着政策松动空间有限；如果政策更多地倾向于“保增长”，“预调”更多取代“微调”，则意味着政策松动有望持续。

    12月8日，在全国工商联房地产商会年会上，国务院参事陈全生表示说：2012年，保增长将成为政策的首要目标，其中，房地产投资对经济的拉动将非常重要。陈全生说，中央高层已形成共识，保增长、促稳定已是当务之急。同时，在保持物价水平总体稳定的表述上，现在已经去掉了2011年初的“首要任务”的说法。在拉动经济增长的三驾马车中，陈全生认为，消费非短期内可以提升，外需的出口因素亦不可制，只有投资仍可期待。

    在诸多影响市场走势的事件没有明朗化之前，大盘依旧在低位徘徊。尽管表现非常疲弱，但众多迹象表明，在政策调控转向的背景下，市场正向好的方向转变。首先，政策松动的空间逐步延伸。在近两年的政策调控之下，国内通胀开始回落，经济明显降温，紧缩政策取得了阶段性效果。存款准备金率的下调，标志着中国政策紧缩周期的结束。从近期公布的外汇占款数据来看，存款准备金率下调的空间将会扩大，并且会有一定的持续性。其次，广义利率水平继续回落。在存款准备金率下调的叠加效应下，银行间流动性逐步充裕，债券市场收益率与拆借市场利率将继续下行，这有利于A股市场资金面的改善，并推动整体估值水平的提升。最后，信贷规模有望逐步增加。在广义利率水平回落、信贷需求仍较旺盛的共同作用下，预计信贷规模将出现逐步增加，货币供给增速开始止跌企稳。从历史经验来看，狭义货币供应（M1）增速与上证综指的走势呈现出明显的正相关性。所以，随着M1新一轮上升周期的启动，A股市场也将在筑底之后展开一轮有力上涨。

    具体来看，面对当下行情，能否跟住主力的操作节奏、选对主力集中攻击的热点个股是关键。很明显，12月份要是连年报行情都炒不起来，其余的热点基本就更没戏了，这里面的机会最大。基于此，挖掘出一只年报高送转概率较大的军工板块龙头，受益于“军备十二部署计划”的政策利好，技术面形成强烈共振，近期主力介入加快异动明显，即将强势拉升建议逢低吸纳！