A股中期行情相对乐观 短线不宜激进

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大同证券

自年初以来，大盘至今已经保持了连续五周上涨的记录。在不利因素依然不少的情况下，这一成绩实属难能可贵。分析推动反弹的原因，主要有两点：一个来自国内，目前政策面处于真空期，市场对第一季度流动性季节回暖预期较强；另一个则来自海外，宽松的货币环境促使无风险利率维持在极低水平，欧债到期高峰平稳过渡、美国利好经济数据促发风险溢价下降。

资金面将逐减改善 股市上涨需要资金推动。从一系列公布的总量经济数据来看，目前市场的资金状况要比去年下半年有所改善。举例来说，去年12月贸易顺差开始恢复，今年1月大幅上升至270亿美元。可以大致得出的结论是，经济活动、特别是投资领域的经济活动从去年12月以来经历了显著和快速地下降。投资需求的下降使得进口增速经历大的下降，所以最近两个月的贸易顺差出现明显的扩张。从流动性平衡的角度看问题，投资活动减弱降低了对资金的需求，而贸易顺差的恢复加大了对资金的供应，加上经济名义增速下降带来的影响，意味着流动性由紧到松的改善已初步显现（当然，央行货币调控令其间会出现波折）。

另一个观察到的现象是，1月资金开始回流新兴市场，印度、韩国、香港地区以及台湾地区股市显著上涨，这在一定程度上也相应带动了A股的上涨。

展望未来数月，预计国内流动性将比当前状况进一步出现好转，这对于A股无疑是一个好消息。

长期技术调整已充分 年初以来，基于过去两年市场的大幅调整，很多投资者对今年A股的行情都非常悲观，相当数量的市场分析人士甚至得出上证指数将下到2000点以下的观点。我们认为，类似观点在技术上并不成立。首先，从历史上看，A股市场从未出现过连续三年调整、年K线收阴的情况，这一规律意味着即使整个熊市调整至今没有结束，至少今年大盘是有希望喘一口气的。而如果把过去两年的调整看作是对1664点至3478点上涨行情的修正，则大盘目前位置应该是属于比较低的水平。从3478点到2319点，股指下跌33.32%。按c浪和a浪等长计算，3186点跌33.32%，是2124点，这一点位和年初的2132点显然非常接近。从这一点来说，上半年大盘的低点已经基本确立（即使后市出现再次探低，甚至再创新低，离2132点应该也不会太远了），上半年市场表现相对乐观。

短期或有反复 当然，对上半年行情看好并不意味着未来行情将一帆风顺地一路向上。目前流动性改善尚处于初期，如前所述，在这一阶段，资金成本的回落更多的来自实体投资意愿下降、需求萎缩，估值的趋势性提升还不会很顺利，而且在这一阶段，企业盈利也难以看到企稳的迹象（目前就说经济已触底为时尚早）。因此在操作中，建议投资者关注两点：一是现实中货币政策是否匹配流动性回暖预期（目前货币政策仍然没有出现实质性松动，这一点在节前央行采取大规模的逆回购而不是“降准”来补充春节期间流动性上已有所体现）；二是3月欧洲债务到期高峰期会否重新带动风险溢价提升。

短线技术上，虽然近期反弹已经磨过了大盘自去年4月以来形成的中期下降通道，但是大盘从成交量来看还相对欠缺（与现阶段资金面状况有直接关系），而且短期还面临半年线这道重要的关口。再周线上看，最近三根阳线的实体也相对较小，而且五连阳后周线收阴的概率也越来越大。

综上所述，在中期对行情乐观的基础上，短线操作还不宜过于激进。控制好仓位，根据市场节奏高抛低吸、波段操作，不失为现阶段比较稳妥的操作策略。