久盘不跌 大盘出现技术性回调可能性大

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国泰君安 王峥

本周沪深两市虽有反复，但市场却久盘不跌、空头踌躇、多头犹豫，在震荡幅度收敛、热点纷扰的情况下，两市仍以阳线报收周线，也是自春节过后，沪深A股市场稳步攀升的第五周。然而股市所处经济环境较之前并未有明显向好变化。沪指自2132点以来运行于标准的上升楔形中，短线可能已运行至楔形末端，因为2009年至今连续超过五连阳的周线组合只出现过一次，下周大盘出现技术性回调可能性较大。

如今政策面变化仍是左右股票市场形势的一个关键因素。自去年10月开始中国指数大幅跑赢其他新兴市场，其主要是市场依据就是对政策微调、银根松动以及管理市场对货币放宽的预期。然而，实际上从去年11月底的下调银行存款准备金率后，至今未有其他实质性有利股市资金宽松局面利多出现。

从最新的基本经济数据来看，1月CPI同比增4.5%，高于4.0%的一致预期，而出口则呈现负增长，新增信贷和货币供应量增速则低于市场预期。PPI同比增0.7%，增幅创26个月新低，已连续三个月断崖式回落，CPI与PPI的“剪刀差”进一步扩大。春节以来钢材库存大幅攀升，比节前增加28.7%，预示着微观企业，尤其是制造业将进入利润快速下滑周期，大批规模性制造业将深陷三九隆冬之中。受春节因素影响而超预期反弹的CPI数据以及PMI和银行间流动性改善，央行第四季货币政策报告指经济增长压力放缓同时，通胀却有上升压力，强调接下来将继续实施稳健货币政策，保持政策连续和稳定性，今年广义货币供应量（M2）初步预期增14%左右，故市场推算年内新增人民币贷款将约为8万亿元。这将延缓所谓政策微调的放松节奏,导致今春股票市场期盼已久的增量资金将十分有限。近期上海的银行同业拆息升至五厘以上，反过来说明目前市场总体的资金面仍然是提襟见肘的。

而从2011年已公布年报预告的统计来看，向下修正的公司占比高达七成，其中制造业占据多数。特别处于转型和微观前沿的中小板和许多上市不久的创业板个股仍面临很大的价值回归压力。往年的年报行情常见的“见光死”又将频频上演。

在目前看似步步惊心，每每出现峰回路转的牛皮市环境中，理性投资者还是需要做好功课，减仓近期盘面上领涨的周期性股和反弹进入尾声的板块。选择相对市场冷门的板块，在每一次大回调时买进价廉物美的个股，以时间换空间做中长线打算，所谓龙年敢问牛市在何方，期待阳春树清风和时。