申银万国：从台湾行业经验看A股电子板块(荐股)
台湾电子产业的发展是时代机遇、政策扶持、伟大企业家共同努力的结果。
台湾高科技产业的发展恰逢全球PC产业的产能移转,借此机会台湾电子产业从简单的产品OEM制造起步,利用"组装带组件"策略,逐渐向中游零组件产业扩张,并建立起产品设计、服务能力,建立ODM生产格局,形成起完整的产业集群,在此过程中,台湾当局一系列关税、财政、税收政策和积极引导作用不可忽视。而张忠谋、郭台铭等伟大企业家的努力是台积电、鸿海成为世界巨头的重要推动力量。
重走台湾成功道路,智能手机推动大陆电子公司成长。相比台湾公司在PC、NB领域形成的绝对优势产业集群,大陆电子公司的机会更多来自蓬勃发展的手机领域,特别是处于爆发期的低端智能手机。以中兴、华为、联想为代表的本土手机品牌厂商出货量爆冲,正积极开拓全球市场,份额不断提升。而由此带动对本土零组件供应商和制造服务商需求的快速爆发式增长为本土电子企业的快速发展提供了强大的推动力量。
金融资本助力A股电子公司。相比目前台湾、香港上市电子公司15X甚至不到10X的估值水平,目前A股电子行业估值水平多在20X以上,估值的优势保障了A股电子公司的资金成本优势。而相比台湾IPO逐渐走低的状况,A股在创业板设立之后,整体上市进度加快,越来越多电子公司上市融资,金融资本将成为A股电子公司的重要助力,有力推动行业产能扩张,人才引进,优化升级,以及外延式扩张。
台湾公司的运营状况对A股投资的提示作用。A股电子公司有数十家公司与台股公司存在较大的产品重叠,同时也有多家公司与台湾公司存在明确的供货关系,台湾竞争对手、客户、供应商的运营状况对于对应的A股电子公司的研究有重要的参考价值。特别是台湾公司逐月公布营收数据的规定,极为有利于对产业最新状况的追踪和判断,成为全球电子行业研究的重要信息来源。
近期看好整体电子行业,推荐平板电脑产业链安洁科技、建议关注水晶光电。
从台股趋势看,电子行业整体景气将在1季度触底反弹,看好整体电子行业;从近期苹果iPad供应链公司股票趋势看,安洁科技是受益于平板电脑需求爆发,迎来公司的快速增长;微投产业由于12年出货预期上调至400万台,以及三星发布新款微投手机的影响,台股相关股票亚光、扬明光持续走强,水晶光电作为国内唯一微投相关标的建议密切关注。（申银万国证券研究所）
中信建投：印棉禁止出口粘胶短纤和涤纶或将受益明显(荐股)
印棉禁止出口,国际棉花供给趋紧
印度政府于3月5日发布公告,禁止印度所有棉花产品(废棉除外)对外出口,禁令涵盖了已经在政府登记的出口订单。
印度作为世界第二大棉花生产和出口国,2010/2011年度棉花出口占到国际棉花贸易总量的13%。棉花作为农作物产品,其产量受到种植面积和单产水平控制,过去五年内全球棉花种植面积和单产水平变化不大,整个世界的棉花产量基本保持稳定。世界棉花出口除印度外的主要国家,美国、乌兹别克斯坦、澳大利亚和巴西的棉花生产能力都不能填补印度造成的缺口,因此国际棉价将因政策性供需紧张而上涨,棉花进口国的纺织服装产业的上下游产业链将受到显著影响。
国内棉价上涨预期增强,粘胶短纤和涤纶显著受益 中国当前是棉花最大生产国,最大进口国和消费国。中国棉花进口量占到消费量20%以上,而且印度是中国重要的棉花进口资源地,2010年和2011年,印棉占到国内总进口额的20%。印度出口禁令将直接冲击国内棉花供应市场,已签订的印棉订单无法执行,国内棉价很可能因供应趋紧重新进入上升通道。此外, 国内棉花消费对国外棉花产品的较大依赖,决定了国内棉花价格和国际市场价格联系紧密。国际棉花供应因印棉禁止出口出现较大缺口,国际贸易商提价可能性较大,国内从其他棉商进口价格上升,国内棉价也将同步变动。
国内生产商势必转向其他替代性纺织纤维品种,以求降低生产成本。与棉花性能相近的两类化学纤维是粘胶短纤和涤纶短纤,两种纤维需求量将增加使得价格同步上升。粘胶短纤性能较优,但国内产能较小,涤纶短纤将成为主要替代品种。同时,涤纶短纤的涨价将推动PTA 生产景气,也将拉动涤纶长丝价格上调。
相关受益上市公司分析
下游需求增加使得相关化纤类企业上游成本压力可以顺利向下传导,盈利水平得以提升。根据对上市企业弹性分析,我们认为对于粘胶短纤企业,澳洋科技、南京化纤、三友化工、新乡化纤、ST 吉纤受益显著;对于涤纶企业,恒逸石化、桐昆股份、华西股份、荣盛石化和新民科技受益较大。（中信建投研发部）
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发表于 2012-3-9 11:25:58
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