证券市场红周刊 2012年第10期 2012年03月12日

股票王

“两会”风起 吹暖A股

·品读政策·

转型阵痛中迎来流动性改善

◎本刊记者 张宇

经济转型的阵痛提前到来，《政府工作报告》提出，2012年GDP同比增长预期目标仅7.5%，这是近8年来首次低于8%（见表）。与经济主动降速相配合的是，货币政策继续保持稳健基调，与股市流动性密切相关的广义货币（M2）今年预期增速也只有14%左右，预示着货币政策虽然有所改善，但大幅宽松空间较小。
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　　降速至7.5%，谋求结构转型
　　淡化规模总量目标，主动降低增长速度以求为新兴产业发展腾挪空间，是今年“两会”最重要的议题。2011年，我国GDP同比增速在主动调控下从两位数回落至9.2%的水平，与此相对应的是投资和出口这两驾马车对GDP的贡献度减弱，而内需消费贡献度有微幅增长。今年《政府工作报告》继续把扩大内需作为今年经济工作的重点，商务部官员在“两会”上称，准备出台一些新的扩大消费政策，而理顺收入分配制度，提高劳动报酬在国民收入初次分配的比重等制度层面的改革也将极大地释放居民消费力。
　　对于调低GDP增长目标，温总理说主要是要与“十二五”规划目标逐步衔接，引导各方面把工作着力点放到加快转变经济发展方式、切实提高经济发展质量和效益上来。这表明政府正在从追求速度转向追求质量，2011年中央政府“十二五”规划把GDP目标降至7%以后，各省纷纷调低了当年的增长目标，而从今年地方“两会”看，北京、上海GDP目标仅8%，就连浙江、江苏也不过是8.5%，经济降速是为转型做好铺垫。
　　经济转型在今年《政府工作报告》中产业导向里一目了然。《报告》明确提出，以汽车、钢铁、造船、水泥等行业为重点，推进企业兼并重组，提高产业集中度和规模效益，制止太阳能、风电等产业盲目扩张，在加强保障房建设的同时，继续进行房地产调控。而对于七大新兴战略产业，则加大政策扶持力度，“发展新一代信息技术，加强网络基础设施建设，推动三网融合取得实质性进展。大力发展高端装备制造、节能环保、生物医药、新能源汽车、新材料等产业。扩大技改专项资金规模，促进传统产业改造升级”。并且表示要大力发展核电、水电、页岩气，提高新能源和可再生能源比重，这为投资者指明了未来方向。

　　M2回归14%，流动性将改善
　　与GDP增速下降相呼应，广义货币M2的同比增速目标也降至14%的水平，这不仅低于去年16%的目标，也远低于整个“十一五”的水平。A股是由供求关系决定的资金推动型市场，去年随着实施稳健偏紧货币政策，以及外汇占款持续减少，M2同比增速逐月走低，11月创出12.7%的历史低点。与此相对应，A股市场全年持续下跌。而2009年M2实际增长远远超过17%的目标，达到了27.7%，推动了A股一波小牛市（见图）。
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　　不过，M2降速并非意味着流动性继续紧缩。以14%的增长目标，浙商证券宏观组粗略估算，2012年目标对应的基础货币要求大约为25.61万亿，与2011年末存在3.11万亿元的缺口。而考虑到新增外汇占款可能继续减少，该券商预测，今年央行有可能继续下调存款准备金率，来提升货币乘数以支持广义货币供应量正常增长。而支持M2改善的，还将有天量银行理财产品回归表内。
　　在经过2次降准之后，大型商业银行存准率降至20.5%。后市有可能继续降低存款准备金率，因为通胀刚刚步入下降通道，负利率正在消失，此时央行不会贸然动用价格工具。“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，根据形势变化适时适度预调微调，进一步提高政策的针对性、灵活性和前瞻性。”《政府工作报告》如是表述。形势可能的变化是，我国经济复苏远低于预期，或欧洲等主要贸易伙伴基本面进一步恶化。从去年中期至今，PPI增速“速冻”，如果持续通缩则较低投资回报率将明显抑制企业的融资需求，那时央行才会考虑下调贷款利率。不过，在转型的背景下，大规模宽松或是镜花水月。

　　CPI红线4%，货币政策稳健
　　流动性改善并非流动性过剩，2009年巨量M2后遗症尚未消除，虽然通胀在“有形之手”调控下掉头下行，但是中期通胀的隐患仍未消除，事实上近5年来，除了2009年低于目标外，其余4年均高于初定目标。而去年CPI涨幅超过了目标1.4个百分点，今年《政府工作报告》依然把4%作为通胀的红线。　　
　　4%综合考虑了输入性通胀因素、要素成本上升影响以及居民承受能力。无论是央行《货币政策执行报告》还是温总理的《政府工作报告》都对这4%不敢掉以轻心，反复强调“搞好价格调控，防止物价反弹”。这种担心并不多余，虽然2月份CPI继续回落至3.2%，但是近期郑棉、强麦、早籼稻期货品种稳步上涨，而国际铜、铝、包括原油，也都出现了一定涨幅。“猪肉价格暴跌了近2个月，仔猪价格节前上涨，这些预示着约4个月后，猪肉价格将再次抬头。”搜猪网首席分析师冯永辉对本刊说，但他估计此轮涨价要相对温和。
　　这些因素都加大了通胀反复的不确定性，因此，《政府工作报告》中一方面强调要兴修水利提高粮食产量，降低流通成本等措施来控制物价；另一方面就是管住“钱袋”，以往10年流动性飙升的局面或成回忆。期望一轮普涨的大牛市并不现实，最好是以经济转型的眼光去精选个股，把握主题投资机会。

·扶持产业· 细解“两会”投资图谱，关注5大主题机会 ◎本刊记者 马曼然 在转变经济增长方式背景下，今年“两会”围绕优化产业结构、扩大内需、推进节能减排等议题展开讨论。本刊立足中长线，梳理出了“两会”政策扶持的五大投资方向，并按照各产业的扶持程度，进行逐一解析。　　

　　内需3大着力点：医疗保健、文化、旅游
　　今年“两会”关于医疗保健篇幅不少，《政府工作报告》提到“大力推进医药卫生事业改革发展。加快健全全民医保体系，巩固扩大基本医保覆盖面……”同时推开尿毒症等大病保障范围，提高城镇居民医保和新农合补助标准至每人每年240元。“企业最担心的就是政策的不确定性，有必要加快推进公立医院改革，破除以药养医，释放医改动力。”全国人大代表、云南白药控股有限公司总裁王明辉表示。　
　　正如王明辉担心的那样，政策的不确定性导致企业盈利的不确定性。去年以来，医药板块因为高估值在药价改革打压下结束了两年来的涨势，步入持续调整格局，今年以来反弹幅度也弱于大盘。今年“两会”再次就医药改革展开了深入讨论，业内人士预期，随着行业预期逐步夯实，后市对医药行业的疑虑将有所缓解，在人口老龄化加速背景下，主流医药股将逐步走出底部。
　　十七届六中全会首次将文化产业作为议题——“推动社会主义文化大发展大繁荣”，使得文化传媒板块成为去年四季度以来当仁不让的大热门。《政府工作报告》再提推进文化体制改革，明确把文化产业打造成国民经济支柱型产业。
　　2月底，国家新闻出版署、文化部出台多项文化产业扶持政策，提出“十二五”时期文化产业增加值年均增速高于20%，5年至少翻一番的目标，将演艺、娱乐、动漫、游戏等11个重点行业列为文化部重点扶持对象。本周三，财政部新闻发言人戴柏华表示将大幅增加文化产业发展专项资金规模。而北京、上海、广东等地也纷纷在资金、补贴等方面加大对文化产业的扶持。
　　文化传媒板块涉及个股较广，且经过去年四季度以来的概念炒作，短期内有获利回吐的压力，所以在逢低布局时需要甄选个股。可关注改革可能带来的重组机会，如大地传媒可能整合省内新华书店，出版传媒或收购内蒙古、天津出版发行资产；另外，像中南传媒、华谊兄弟、华策影视等具有突出制作实力的影视龙头企业也值得关注。
　　旅游消费也是可圈可点，“十二五”规划纲要首度具体提出最低工资在未来5年内年均增长13%，而增加居民收入将为旅游消费打下坚实基础。近期旅游业也出台了不少重量级政策，首先，央行、发改委等多部门联合发布了《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》，要求加强和改进旅游金融服务。未来还会持续有《国民休闲计划纲要》等旅游支持政策出台。本周，旅游股股价保持上升通道格局，而且峨眉山A、丽江旅游等上市公司2011年业绩大幅增长。从炒作周期上讲，一季度将是旅游板块战略性建仓的时机，关注催化剂明确、估值较低的上市公司。如：索道提价的丽江旅
游，有融资预期的峨眉山A、三特索道、ST张家界以及有并购重组预期的锦江股份、首旅股份。

　　节能环保：PM2.5首次写入《政府工作报告》
　　备受关注的“PM2.5”首次出现在政府工作报告中，并要求2015年PM2.5监测覆盖地级以上城市，说明了政府治理环境决心很大。“要推进节能减排和生态环境保护。发展智能电网和分布式能源，实施节能发电调度、合同能源管理。优化能源结构，推动传统能源清洁高效利用，安全高效发展核电，积极发展水电，加快页岩气勘查、开发攻关，提高新能源和可再生能源比重。”今年《政府工作报告》对于推进节能减排浓墨重彩。
　　不难看出，除尘、节水、合同能源管理、智能电网等将是未来发展的重点行业。2月29日国务院发布新修订的《环境空气质量标准》，将PM2.5和臭氧（O3）纳入监测指标，将为先河环保等A股环保设备股带来实质性利好。长城证券分析，随着人们对PM2.5关注度提升，工业除尘器、大气监测等行业将首先受益，其中PM2.5监测设备类个股未来增长潜力足。此外，还应重点关注污水处理、垃圾处理、脱硫脱硝、土壤修复和环境监测为重点的装备制造业发展，特别是脱硝和环境监测个股。
　　智能电网也在报告中有两次提及，该领域也是牛股频出的一大领域，如东软载波、鑫龙电器等。此前，王岐山副总理对特高压的肯定表态，有利于平息特高压建设存在的分歧。据国家电网公司2012年度投资规划，今年着重加强特高压输电及配电的投资，以改善我国电网结构及提高配电效率。机构预期2012年电网投资将出现恢复性增长，看好二次设备龙头国电南瑞。今年国家电网计划推进“四交三直”七项特高压输电工程，如果获批，将有效带动特高压市场的放大，可关注GIS龙头平高电气，绝缘子龙头大连电瓷及换位铝导线龙头经纬电材。

　　新能源：核电、新能源汽车、锂电池
　　今年全国政协专门安排了新能源专场记者招待会，此前2月8日《国家能源科技“十二五”规划》面世，明确未来我国能源发展将向绿色、多元、低碳化转变，向生态环境保护和能源协调发展转变。
　　由于日本地震而暂时受挫的核电有望迎来曙光。东方证券指出，国家能源局编制的《核电安全规划》和《核电中长期发展调整规划》即将上报国务院。核电产业从低谷开始恢复，行业持续好转可以预期。2012年我国核电设备企业已进入订单交付期，短期业绩增长确定性高。看好一系列转变后设备价值有所提升的设备供应商，建议关注确定增长、安全边际较高个股，如东方电气。
　　新能源汽车今年自然也不缺席热门话题。“中国新能源汽车的销量预计到2015年左右达到同类车型总销量的1％左右，迎来第一波产业化高潮。”全国政协委员、863计划节能与新能源汽车重大项目总体专家组组长欧阳明高表示。而财政部三部门“两会”期间联合发文，新能源车船免征车船税，节约能源车船减半征收。
　　受制于成本等诸多原因，新能源汽车推广并不如人意。2012年是检验各城市推广新能源汽车进度的重要时刻，目前合肥、南昌等城市公开表示将完成2012年的推广计划，北京也在酝酿近万辆的推广计划。从下游企业情况看，今年一季度开始已经有订单了，新能源汽车市场有望出现政策性压力带来的“抢装”，市场推广量有望达3万辆左右，同比增长200%以上。而酝酿已久的2020年新能源汽车发展规划出台在即，行业催化剂也将临近。本周，新能源汽车股比亚迪、江淮汽车等表现强于大盘，不过，相比新能源汽车，市场更青睐锂电池板块。
　　锂电池是新能源汽车的核心，隔膜是锂电池关键材料之一，俗称“顶锂膜拜”。在整个产业链中，锂电池一直是新能源汽车发展规划中、最有发展潜力的部分。而在资本市场上，锂电池的表现也远超过产业链上其他板块。2月22日，工信部公布《新材料产业“十二五”发展规划》，预计2015年新能源汽车累计产销量将超过50万辆，需要能量型动力电池模块150亿瓦时/年。工信部与环保部共同研究起草的《铅蓄电池行业准入条件(征求意见稿)》也于前期正式发布，锂电池替代铅酸电池进程将加速。可关注锂、锰资源型企业，以及相关材料类公司:西藏城投、金瑞科技、杉杉股份、当升科技、中信国安等。

　　新一代信息技术：三网融合、云计算、物联网
　　今年以来，以苹果概念股、智能电视为首的科技股板块风起云涌，整体表现远超其他行业。这有着浓重的政策背景。今年“两会”要求三网融合、云计算、物联网等新兴科技产业试点示范工作要加快步伐。不过，短期内许多网络股、苹果概念股累积一定涨幅，需等待调整后介入。
　　每一轮新的经济景气都是以新产业、新技术的崛起并通过结构调整而实现的。工信部副部长苏波在出席政协会议时透露，包括新一代信息技术在内的4项“十二五”规划已上报国务院待批，最快“两会”后便会陆续出台，表明政府试图通过结构调整找到新的经济增长引擎。综观美国股市近十年的大牛股，苹果、谷歌等都出自于新兴科技领域，而中国的腾讯、百度这些大牛股也都有着新媒体特征。未来包括“云”系列、物联网都会是一些长线牛股的摇篮。“当前电子科技股正处于周期见底盈利见底估值提升的阶段。新兴消费电子产品在2012年仍有望持续保持增长，这使得相关公司增长确定性比较高。”招商证券分析师王彦东认为。
　　另外，还可关注地理信息产业，地理信息产业是物联网产业集群的重要组成部分和发展基础，与物联网产业中发展相对较快的智能交通、智能监控、手机支付等应用联系紧密。个股方面，关注国产GIS代表企业超图软件。

　　“三农”：农业科技和水利是重点
　　今年，中央财政拟安排“三农”投入12287亿元，比上年多增1868亿元。今年“三农”亮点在于农业科技，温家宝总理在《政府工作报告》中提到，“要加快农业科技进步。大力推动农业科技创新，加大对良种繁育、疫病防控、农产品质量安全等关键技术研发和应用的支持力度……同时，还要搞好灌区配套改造和小型农田水利建设”。
　　农业科技和水利建设是我们挖掘机会的重点。农业科技中种业是当前政府最有力扶持的部分，2012年农业部颁布的新《农作物种子生产经营许可管理办法》标准，对注册资金1000万以下的小企业进行一次强制性洗牌，将有约80%~90%的企业被淘汰，拥有资金实力和研发优势的大型企业将在竞争中胜出，应重点关注现代化生物育种龙头公司。目前正值春播，可结合上市公司自身盈利水平来把握波段性的投资机会，关注今年一季度或有良好销售表现的隆平高科、登海种业和目前仍处于景气周期的饲料行业龙头新希望、大北农等。
　　水利是农业投资的另一个重要方面，近期云南旱情告急更凸显水利建设的紧迫性。水利部和财政部联合下发土地出让收益中央统筹使用管理办法，3月1日，财政部、水利部等七部门联合发布了《关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见》，鼓励和支持符合条件的地方政府融资平台公司通过融资拓宽水利融资渠道，积极发展新型水利项目融资模式。业内普遍预计“十二五”水利投资的复合增长率将高达25%。预计今年中央给予的水利投资将超过1400亿元。
　　后市可关注水利施工企业葛洲坝、安徽水利。近年来云南、贵州等地区持续干旱，国家准备将1/3的财政资金即400余亿元全部投入西南地区，受益的有农用水泵公司新界泵业、农田节水领域的大禹节水以及输水管道的巨龙管业等


·限制产业· 重拳淘汰落后产能，供给萎缩创造行业景气 ◎本刊记者 承承 温总理“两会”期间在不同场合反复重申加大对钢铁、水泥、汽车、造船等产能严重过剩行业调整，对这些行业而言，政策的严格执行将推动行业内部整合和集中度提高。

　　调结构，钢铁、水泥等4行业限产
　　因为成本上升及需求不旺等诸多因素影响，钢铁产能已远超过市场需求，据工信部数据，在限产情况下，2011年我国粗钢产量达到6.83亿吨，而据我国钢铁网统计，当年我国粗钢表观消费只有约6.48亿吨，产能过剩3500万吨。而部分西部省市和东部沿海地区还在计划新建钢厂或扩产，民生证券预测“十二五”期间我国钢铁产量将达到9.3亿吨。
　　在经济增速下调到7.5%，国际贸易保护主义抬头的情况下，市场对于中国钢铁需求将持续减少。而铁矿石谈判主动权掌握在外资手中，钢企实现保本或盈利变得异常困难。据中钢协统计，2011年11月份，国内主要钢企当月盈亏相抵后实现利润只有12.2亿元，平均销售收入利润率仅为0.43%，钢企亏损面超过三分之一。这种惨淡经营局面或许正是导致武钢集团开始在非钢产业上投资数百亿元，甚至准备建“万头养猪场”养猪原因之所在。
　　水泥、汽车、造船业也由于盲目上马和随意扩大产能，在国内外经济不景气下遭遇需求大幅萎缩。据国家发改委统计，国内已建水泥生产线产能有28亿吨，但产能利用率只有73%；2011年，我国汽车业产量为1919.1万辆，销量1917.8万辆，产销率达99.9%。从部分厂商公布的“十二五”规划来看，到2015年，我国销量排名前12家企业的产能规划将突破4000万辆。不过，据专业人士预测，2015年我国汽车市场容量只有约2500万辆，汽车业面临超过1500万辆产能过剩局面。
　　BDI指数自2010年的2995点一路下行至今年2月3日的647点，虽然近期出现反弹至798点，但仍处于历史极低位。正因为航运市场的低迷导致造船业接单难。数据显示，2011年中国新接船舶订单量仅3622万载重吨，同比下降51.9%，统计范围内有约三分之一的企业没有接到订单。而在2012年1月份，全球新接订单仅为199万载重吨，中国船厂订单总吨位仅26万载重吨，环比大幅下滑了54.4%、同比下滑79.1%。我国船舶业正常情况下一年有效需求5000万吨左右，实际生产能力为6600万吨,如此少的订单将造成大量企业停产或破产。

　　将淘汰过剩产能进行到底
　　2011年政府已经着手引导煤炭、炼铁、水泥等进行兼并重组，压缩产能。今年对于这些供过于求的行业继续加大调控力度，以促使结构优化。新修订的《环境空气质量标准》就提出要严格控制钢铁、水泥、平板玻璃、传统煤化工、多晶硅、电解铝、造船等产能过剩行业扩大产能项目建设。3月5日，温总理在“两会”上再次提出要以汽车、钢铁、造船、水泥等行业为重点，控制增量，优化存量，推动企业兼并重组，提高产业集中度和规模效益。
　　早在“十一五”规划中政府就明确提出对钢铁、水泥、造纸、化工、纺织等12个重点行业中淘汰落后产能，如今“十二五”规划再次明确提出加大兼并重组淘汰落后产能，并将淘汰的落后产能行业扩大到19个重点行业，新增铜冶炼、铅（含再生铅）冶炼、锌（含再生锌）冶炼、制革、印染、化纤、铅蓄电池7个行业。从工信部制定的目录看，“十二五”期间仅淘汰炼铁落后产能就达4800万吨，炼钢4800万吨，水泥（含熟料及磨机）3.7亿吨。对于淘汰目标，只有等到真正名单出炉后，才会对相关上市公司带来实质性影响。

　　关注“淘汰”出来的投资机会
　　从淘汰名单来看，绝大多数企业属于中小企业或制造工艺落后企业，涉及上市公司较少。即使涉及，相关公司也只存在短线小幅波动，中长线趋势不改，而有时涉及公司反而因淘汰落后产能，迎来成本下降盈利上升的机会。在兼并重组政策推动下，一些企业借机实现了做大做强，如河北钢铁就是通过重组省内三家钢铁公司成立了超级钢铁公司，四川双马定向增发收购大股东拉法基瑞安持有或控制的4家水泥公司股权，上海汽车收购华域汽车成立上汽集团等。
　　目前钢铁、水泥、汽车业整体市盈率（TTM）分别只有22.36倍、10.57倍、14.42倍，尚有估值修复动能。随着基础建设开工及保障性安居工程建设展开，预计钢铁行业基本面将触底回升，关注净利润回升且提前表现的抚顺特钢、大冶特钢、西宁特钢。水泥业因治污和淘汰落后产能带来成本和产能双降，很难重现2010年下半年强势，可考虑受益于西部开发建设的天山股份和青松建化；汽车业近两年供销两旺，关注SUV龙头股长城汽车、有重组预期的一汽夏利、重组后业绩大幅增长的上汽集团，以及新能源汽车比亚迪、安凯客车。造船业在航运市场未回暖前仍会在底部徘徊，可关注中国船舶。■

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股票王

公募基金2月追赶大盘

偏股型基金2月业绩大翻身
　　1月基金大幅跑输大盘，而自进入2月以来情况大为好转。wind数据显示，454只产品（以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金为样本）无一只基金出现亏损，并且71.81%的产品跑赢大盘。股票型基金跑赢上证指数的有227只，占比为77.21%，28只基金涨幅超过10%。其中，宝盈资源优选大涨15.93%排首位；混合型基金（包括偏股混合型、平衡混合型基金）跑赢上证指数的有99只，占比为61.88%。其中，宝盈鸿利收益的涨幅达12.61%位列第一。
　　以小盘股构成的中证500指数2月涨幅达12.19%，远远超过1月0.85%的涨幅，而以大盘股构成的中证100指数同期上涨5.38%，与1月6.49%的涨幅相比略有下降。由于市场行情风格的变化，电子信息等成长性行业表现居前，1月份表现不佳的以中小盘风格为主的基金业绩领涨，而重配金融、保险等板块的基金整体表现落后。例如，排名第一的宝盈资源优选配置了较多中小盘股，其十大重仓股中除了瑞贝卡外，其余9只均为中小板或创业板股票，这些个股在2月份涨幅均超过10%，其中科大讯飞更是高达31.66%。
　　在2月份的排名战中，华宝兴业基金旗下有两只基金入围前五。华宝兴业新兴产业顾名思义重点投资于新兴产业，该基金组合也表现出高弹性特征，当中小盘成长股整体上涨时，基金净值快速提升，明显超越主要指数，其重仓的海信电器是今年以来的前十大强势股之一。而华宝兴业多策略在行业和股票配置上采取较为分散的策略，这体现了其稳健的一面。2月以来，第一大重仓股山西汾酒涨幅为23.59%，第三大重仓股科大讯飞涨幅则达31.66%。

　　前两月总体表现不尽如人意
　　但若从前两个月的情况来看，基金的整体表现仍不尽如人意。前两个月，上证指数累计上涨了10.42%，但仅有18只基金涨幅跑赢大盘，占比为4%。其中，东吴行业轮动、南方隆元、泰信蓝筹精选的表现较为优异，净值增长率分别为16.18%、16.11%、15.84%，位居偏股型基金三甲。而前两个月仍有20只基金的净值出现负增长，占比超过4%。
　　在这两个月中市场风格发生了明显转变，从年初上游的煤炭和有色板块，逐渐转移到中小盘成长股和以地产、家电为代表的下游消费行业。而排名靠前的基金各有优势，如东吴行业轮动之所以能在本轮行情中脱颖而出，关键在于其重仓配置了煤炭、有色等资源类品种，尤其在十大重仓股中煤炭股竟多达6只。但有分析师提醒说，“押宝某一行业的这种做法面临的风险不可忽视，很有可能出现一荣俱荣，一损俱损的情况。”
　　而泰信蓝筹精选则是由于重仓品种表现突出而跻身前列。一业内人士向记者表示，“泰信蓝筹精选擅长做牛市，敢于追涨，但在熊市中表现较弱，风险控制方面不太理想。”2月以来，其第一大重仓股鑫龙电器涨幅达42.56%，第三大重仓股重庆路桥涨幅为32.87%。
　　而居于榜尾的鹏华消费优选是栽在了小盘机械制造股上，银江股份、理工监测、东富龙、四方达等机械制造、信息技术个股进入到十大重仓股行列，但上述股票的股价表现均不令人满意，特别是东富龙年初以来跌幅高达10.77%。而易方达医疗保健则是全部重仓医疗保健行业的股票，但由于医药板块行情不佳，跑输大盘7个百分点，因此重仓个股走势疲软。
　　值得一提的是，多家去年整体抗跌的基金公司，今年表现却不尽如人意。去年在股票型基金中排名居首的博时主题行业，年初以来尽管净值也增长了7.7%，但排名却下滑至62位；去年排名第二的鹏华价值优势，今年也仅以8.4%的收益率排在48位。业内人士指出，博时主题行业对房地产、机械设备等行业比较偏爱，操作上倾向于精选行业和个股并长期持有，弱化交易和趋势跟踪，但此种风格常常会使基金在行情变化快的市场中排名大起大落。

　　基金谨慎情绪再度抬头
　　从观望到集中加仓再到增减仓的分歧，300点的反弹空间，基金的观点几度变化。据海通证券统计，在悲观预期之下，去年12月基金平均仓位曾降至75%，而2012年2月17日~3月1日期间，仓位再度提升至82.59%。基金在1月底、2月初开始整体主动加仓，仓位的增加有利于在大盘持续反弹时业绩的快速提升。不过随着市场迄今超预期的反弹，基金对反弹的空间和持续性产生了分歧，集中加仓暂告一段落。■

PM2.5监测标准实施 环保股机会显现

2月29日，温总理在主持召开的国务院常务会议上同意发布了新修订的《环境空气质量标准》,标准中明确规定大气环境将采用PM2.5标准监测,新标准将于2016年全面实施。

　　燃煤、尾气等是PM2.5主要制造者
　　PM2.5是悬浮在空气中直径小于和等于2.5微米的颗粒物，且含大量的有毒、有害物质。PM2.5最主要来源是尘土和燃烧形成的颗粒，而这些颗粒中60％～80％来自电厂和车辆燃烧排放的SO2、NOx，等同大气中的NH3以及水滴反应结合之后形成的气溶胶，是大气污染主体。
　　据记者了解，目前全球PM2.5 污染最高的地区是北非和我国的华北、华东和华中，大部分地区PM2.5平均浓度接近80微克/立方米，超出世界卫生组织规定的有关污染指标的8倍。
　　在PM2.5构成中，目前机动车排放、生物质燃烧、二次硫酸、硝酸盐、建筑尘和有机物分别贡献了5.6%、4.5%、9.6%、3.3%和15%，其中机动车尾气是城市PM2.5的主要污染源，而在企业排放上，火电厂因燃煤问题则是氮氧化物、二氧化硫、烟尘等污染物主要排放大户。

　　经济发达地区先行采用
　　3月2日，环保部副部长吴晓青表示，“十二五”期间我国将建成1500个PM2.5监测点，前期将投入20亿元。“十二五”期间，国家将投入1000多亿元治理重点区域大气污染。吴晓青的说法与温总理在政府工作报告中强调的“今年在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市展开民用工业细颗粒物（PM2.5）等项目监测，2012年覆盖所有地级以上城市”内容相呼应，国家在“十二五”期间加大环保力度并进行大量资金投入的措施，无疑对环保行业上市公司的发展起到积极促进作用。“环境问题一直是政府关注的热点问题。从2010年‘低碳经济’到2011年‘节能减排、环境保护’，再到今年首次将PM2.5标准写入政府工作报告，说明国家对环境问题越来越重视。”万联证券研究所副所长王大刚表示。
　　考虑到目前国内现用的PM2.5监测设备和技术，进口设备约占70%。由于监测PM2.5仪器的国标未定，到目前为止，还没有那个生产企业明确表示有明显的销售增速。由于大气监测采用PM2.5、臭氧和一氧化碳3项国际通行指标，按照环保部规划的前期投入20亿元蛋糕划分，短期内监测PM2.5的设备制造商可能会获得6亿元~7亿元市场份额。
　　从投资角度出发，王大刚认为投资者可从三方面对从事PM2.5监测和相关设备生产的公司进行关注：“首先关注生产用于污染源监测的气体监测系统的聚光科技和雪迪龙，以及设备用于大环境监测的先河环保,特别是先河环保将直接受益于国内PM2.5监测网络的快速建设。其次关注汽车尾气催化器领域的威孚高科和贵研铂业；最后则是脱硫脱硝相关的九龙电力、龙净环保、国电清新等。”

　　环保概念股机会显现
　　自去年12月20日环保大会召开以来,以中山公用、力合机电、城投控股为代表的环保股已悄然启动，特别是今年1月19日以来，环保股在大盘上涨7.64%的情况下，整体上涨了21.17%，所涉及的44家上市公司中，除东湖高新、武汉控股、华光股份、首创股份4家公司跑输大盘外，其余均领先于大盘，其中新获脱硝EPC订单的九龙电力和开能环保涨幅分别高达43.97%、42.72%，而涨幅超过30%的还有万邦达、盛运股份、天立环保、碧水源、先河环保、三聚环保等。
　　从环保股的2011年业绩变化看，有业绩预告和快报的28家公司中有23家公司预增、5家预减，且有8家公司业绩增长在50%以上，其中兴蓉投资、碧水源业绩增长均超过90%，中山公用增长70%。不过，从市场表现来看，这3家公司在二级市场的表现却平平。目前环保股中表现最出色是九龙电力，股价有大订单和募投项目变更因素支持，但风险在于估值过高，动态市盈率达112倍。
　　日信证券环保行业分析师赵耿华跟踪环保上市公司两年有余，他坦言：“除碧水源、三维工程、聚光科技等少数公司业绩不错外，大部分业绩都一般，且估值都非常高。环保股这两年的市场表现一直靠概念支撑着。虽然目前政策暖风不断，但国内环境监管机制仍缺乏，这将造成有效需求不足。短线看，不排除政策给力后出现的上冲机会。”■

股票王

合同能源管理：朝阳行业嗷嗷待哺

“要实施节能发电调度、合同能源管理、政府节能采购等行之有效的管理方式加强用能管理。”今年《政府工作报告》再次力挺节能环保产业，并重点提到了可有效缓解资金紧张的合同能源管理模式（EMC）。这极大地聚集了环保板块人气，中科电气、延华智能、川润股份相关个股纷纷冲击涨停。

　　政策力挺合同能源管理
　　“节能减排”一直是我国政府重要的工作目标之一。此前国务院提出：到2012年，扶持培育一批专业化节能服务公司，并提出让合同能源管理成为用能单位实施节能改造的主要方式。截至目前，国家发改委已经审批公布了4批节能服务公司备案名单，荣信股份、延华智能、中科电器、雷氏照明等多家上市公司名列其中。
　　在去年节能减排任务未达标情况下，这次“两会”把节能减排写入《政府工作报告》，并首次对开展细颗粒物(PM2.5)等项目监测。同时，为了有效解决地方政府环保和企业用户资金的紧张局面，政府力推EMC模式引入第三方金融机构进行融资，同时还给予税收优惠。比如荣信股份旗下节能服务公司，引入第三方金融机构加快了资金周转，还借助合同能源管理模式促进变频器销售，去年上半年“电机转动与节能”板块实现销售收入2.38亿元，同比增长250%，全年业绩继续保持较快增长。

　　朝阳产业蹒跚学步
　　中国能源协会统计数据显示，从2005年至2010年，我国合同能源管理项目投资年均增速达到86%。据记者了解，2006年我国节能服务产业总产值只有82亿元，在国内节能减排的大背景下，节能服务业总产值连年翻番，2011年更是突破了千亿大关。而节能服务公司也雨后春笋般冒出，截至去年底，全国节能服务公司数量近3900家，其中专门从事EMC的企业也有600多家。
　　我国EMC规模较小，也缺少整体节能技术实力，但是随着GDP从速度到质量的转型，我国合同能源管理业成长空间广阔。不过，环保设备投入大，回收周期长，直接抑制着EMC发展。一位不愿具名的业内人士对记者称，很多客户前期不愿意投入过多资金，节能服务公司需要提前垫付资金，但是这个投资需要3～5年甚至更长时间才能收回，让经营者压力很大。另外EMC缺少抵押物或抵押物很少，出于风险控制考虑，银行经常拒绝放贷。
　　资金问题正在实践中探索答案，兴业、浦发等银行通过与世界银行下属国际金融公司（IFC）合作，率先推出能效贷款业务，比如基于合同能源管理模式的应收账款质押或保理业务（依托下游信用），以及生产商提供回购承诺的设备采购授信业务（依托上游信用）。“5年内节能服务市场容量约达1万亿，这对任何金融机构来说都是无法忽视的潜力市场”。长沙银行授信审批部李华对媒体表示。

　　政策落实影响板块短期走势
　　合同能源管理上市公司涉及高低压变频器改造、建筑智能、工业锅炉、余热锅炉改造、非晶合金代材及变压器、节能电机、余热发电设备、工业余热回收、LED改造、火电机组节能领域。《红周刊》记者采访多位分析师，发现工业节能和建筑节能是他们共同推荐的标的。
　　上海证券分析师朱立民在接受《红周刊》采访时表示，目前中国的GDP单位能耗相比美国、日本等发达国家相对较高，从长期来看合同能源管理还有很大发展空间。但从中短期来看，后市能否走好还要看后续相关实质性政策的推出，“两会”结束后如果政府拿出具体发展措施，则此板块将会有一波好的行情。关注技术实力强、资金充裕、业绩良好的企业，如盾安环境、同方股份和川润股份、德豪润达。
　　德豪润达本周公告与日本双鸟合作拓展LED系列产品，预计未来3年合作业务增长4500万美元（约2.83亿元），占公司去年未经审计营业收入的9.23%。公司还与沃尔玛协商把LED产品推向美国市场。盾安环境是第三批获得国家MEC资质的备案企业，享受政策扶持，其持续获得合同能源管理大单，2011年业绩稳步增长32.47%，被多位分析师看好。■
　　合同能源管理：（EMC）是以减少的能源费用来支付节能项目全部成本的节能方式。EMC公司为客户提供能源诊断、节能量监测、节能量跟踪等服务，降低用户的能耗。