经济见底或延时 市场热点将重归业绩主导

天机007

经济见底或延时 市场热点将重归业绩主导

沪市周线七连阳，然后三连阴，年初以来的估值修复行情在2500点下方遭遇阻力。在今年1~2月，无论是流动性、消费、投资还是外贸的经济数据，均低于预期的情况下，市场对行情前景产生分歧与疑虑。

经济见底时间或延迟

宏观经济层面上，虽然部分先行指标显示经济有回暖迹象，但去年底各大机构普遍预计的经济增速同比将在一、二季度触底的判断，目前尚未得到宏观数据的支持。最新数据显示，今年1~2月，国有企业累计实现营业总收入同比增长9.9%，累计实现利润总额则同比下降10.9%。

由于今年春节在1月份，2月工作日的增加导致企业生产水平的回升使得2月向好的PMI数据并不具备太大的参考意义。这点在3月份汇丰中国PMI走势得到了验证。在连续回升三个月后，3月份汇丰中国PMI再次掉头向下，并创下四个月低点。尤其需要注意的是，制造业生产活动的放缓已经开始影响就业市场，就业指数创2009年3月以来的低点。申银万国认为，目前市场更关心的可能是政府将采取何种措施来遏制经济的下滑。如果经济数据下滑超出预期，市场对降存准等微调政策预期反而会有所加强。

不过，受到油价上升的影响，未来产品购进价格指数总体保持攀升，这或带动PPI底部爬升并对未来构成通胀压力。所以在通胀隐忧未消除的情况下，政策大幅放松对冲经济下滑可能暂时无法兑现。目前央行也只是通过正回购等手段传达预调微调的政策意图。

“两会”期间，温家宝总理的讲话向市场传达了短期调控不会松以及将促使房价下行的信号。中金公司认为，中央政策放松时点将与行业基本面见底同步，可能在三四季度间或往后。

调整正是热点切换期，重回业绩主导

对于当前的调整行情，多数资深人士都视为针对2132点上涨波段的一次获利回吐，调整会有一定的幅度，但在经济面逐步见底回升的预期下，大盘再度跌破2132点的可能性不大。而这次调整或许正是热点切换期。

技术面上，大盘正处于下降通道过程中，沪市大盘本周跌破了半年线，下周将下试60日均线的支撑，2300点一线是大盘曾在1月底至2月初的箱体震荡区间，该位置的支撑力度较大，短期市场有望在此位置附近展开反弹。

中期看，申银万国最新二季度投资策略报告中预计，今年中国经济将在年中见底，但见底不等于V形反转，总体将呈现“L型”的低位波动，缓慢复苏状态，在此背景下，市场可能是震荡市，二季度上证综指波动区间在2200~2500点。

平安证券王韧认为，4月底旺季需求启动和政府在建项目恢复，有望驱动市场再次上行。伴随行情换挡，业绩确定性将重回主导。消费股开始呈现业绩确定优势和攻守兼备价值，建议适度增配。申万也表示，按照历次股市的炒作规律，即先炒预期和流动性、再炒基本面跟上后的业绩复苏，也就是股市经过当前调整完成后，业绩复苏将逐渐成为炒作的主线。

中期看好防御性及景气复苏的行业

综上所述，可以预计二季度中国经济依然处于下降通道之中，信贷逐渐放松或会减缓经济下滑的速度，但不等于止跌。但信贷逐渐放松或会刺激可选消费需求的反弹；另一方面，二季度随着来自保障房、水利、水电的投资力度加大，或会缓解固定资产投资下滑的势头。反映在股市层面上，二季度的机会将偏向防御，主要来自于业绩相对明确、防御性较强的部分消费子行业，以及景气复苏明确的行业，如石油煤炭和投资项目拉动性的波段机会。

今年政策注定是中国经济结构转型为消费拉动最主要的推动力，对消费刺激作用最明显的减税政策将陆续出台。2012年政府工作报告强调落实收入分配改革，加快完善设施体系，大力推进医改，为消费提升奠定政策基础。2012年消费对我国国内生产总值的贡献率将超越投资，在近10年中首次成为经济增长第一动力。另外，商务部将在4月开展全国首个消费促进月，将引来投资者乐观遐想。消费和医疗保健板块从年初至今表现落后于市场，但这恰恰是未来的机会所在。

具体来看，2012年1~2月，全国白酒产量达200.1万千升（折65度，商品量），增长31.9%，增速较去年同期上升6.55个百分点。目前市场普遍预期茅台将在4月份进行提价，幅度将高达200元/瓶提高30%左右，此消息或成为白酒板块再度启动的爆发点。当周期股上涨乏力，食品饮料等消费类行业启动后，医药行业的启动只是时间问题，其中最看好保健品企业，保健产品价格不受政策调控，毛利率较为稳定，比如保健品龙头企业汤臣倍健，最新大幅上调一季度业绩后，股价迭创新高。

从景气复苏的角度来看，随着发改委在年内两次上调油价，市场预期油价步入快速上涨通道，年内的两次上调将使得两大石油公司的炼油板块业绩由亏转盈。同时，替代能源页岩气概念股也值得关注，另外，还有替代石油的能源例如煤炭，每一次发改委上调油价，对于煤炭股都会起到一个重要的支撑作用。同时，油价持续高位推升农产品涨价预期，还将催生农业产业链的投资机会。

而接下来一段时间，大规模投资项目的开工也可能会带来相关板块或个股的交易性机会。比如，21日召开的国务院常务会议指出，今年要适时开工一批铁路急需必需项目。受此消息影响，沉寂已久的铁路板块走出脉冲行情，预计4、5月份如果能够有大投资项目落实的话，将给行业带来阶段性炒作机会。