【天相财富】每日金股（2012-03-27）

天机007

片仔癀(600436)
基本面：
1 、主营业务保持稳定增长，基本符合我们之前预期：公司快报显示2011 年实现营收10.14亿元，同比增长 16.93%，归属上市公司净利润（未扣非）2.54亿元，同比增长30.86%，EPS 为1.81 元，基本符合我们之前预期，主要受益于片仔癀锭剂产品提价影响，保持主营业务稳定增长，预计未来 3 年片仔癀系列产品仍未公司业绩的重要支撑，并保持30% 以上增速。


　　2 、 片仔癀未来提价幅度和频率将更高更快，为业绩增长提供保障：11 年10月公司宣布片仔癀再次提价，内销每粒提价40元人民币（涨幅18.18%）、外销每粒提价6 美元（涨幅 25% ），按照内销 55% 和外销45% 量计算，综合提价幅度21.2% ，符合我们此前预期，按照目前 230 万粒产量计算，此次提价将为公司增加近1 亿元毛利和7000万左右净利润。由于片仔癀产品以天然麝香入药，原料由国家统一供应，极大限制产能，有别于其他产品，随着天然麝香货源逐渐紧缺，片仔癀提价是必然趋势，3 年内价格有望倍增，公司业绩有望保持较快增长。


　　3 、 药妆业务快速增长，销售改革有望突破亿元大关：中药题材日化产品将逐渐成为细分市场的热点，公司上半年完成牙膏产品的包装更新与市场铺货工作，加大广告投入，继续推进化药妆业务，受益于片仔癀的品牌优势与保健功效，药妆产品将成为公司盈利的新增长点，预计 11-13 年复合增长率在50%以上，11 年有望突破亿元大关。


　　4 、 通过合资公司平台，公司有望保持长期稳定发展：公司目前产品销售以片仔癀为支柱，但受制于原材料资源紧缺，公司只能通过片仔癀提价增强盈利能力，难以保持公司长远发展。而茵胆平肝胶囊、护肝片、心舒宝、金糖宁胶囊、片仔癀含片、片仔癀软膏、片仔癀痔疮膏、片仔癀润喉糖等产品经营多年结果惨淡，皇后牌药装系列、片仔癀日化系列亦无力支撑业绩。此次与华润集团合资成立子公司，引入更为先进的营销理念，依托华润系统的销售网络，长期看有利于公司稳定发展。


　　5 、公司11 年EPS1.81 元，维持公司12-13 年EPS 为2.76 、3.88 元的业绩预测，目前股价对应的 PE分别为36X 、24X 、17X 。我们认为片仔癀价格随着天然麝香货源逐步紧缺将大幅提高，与华润集团合作整合产品线，利润潜力较大。

　技术面：　

  该股近期有吸筹现象，有望进一步冲高，趋势向好，可重点关注。考虑到大盘震荡幅度较大，需适当控制仓位