光大证券分析报告（0405）

天机007

安全边际更重要
　　光大证券曾宪钊
　　通胀抬头的预期、规模以上工业利润的回落、新三板的加速是导致本周市场回调的主要原因。经过本周快速回落后，若长假期间政策面稳定，市场人气的修复概率较大。但考虑到欧洲市场不确定性增强、扩容压力仍未减缓等因素，股指反抽的空间并不大，随着阶段性热点的结束，投资者应逐步调仓至盈利稳定的蓝筹股，尽量选择具有一定行业门槛和分红回报率较高的个股，提高投资组合的安全边际。
　　近期五大行的2011年报全部披露完毕，共实现净利润6808.01亿元；中国三大油企总赚得2749.35亿元，并支出特别收益金1720亿元，可见银行和石油利润占整个上市公司的比例依然较高。从我们跟踪的数据来看，今年1-2月份规模以上工业企业利润走低的原因很大程度上在于能源价格上行和财务费用增多，在主营收入增长相对较平稳的情况下，毛利率显著下降影响了利润，而地处上游或受益于银行低息成本的垄断行业毛利则波动较小。这种现象导致行业利润过于集中，成为了国内产业结构的矛盾，不利于新兴产业的发展和产业结构调整。
　　我们认为，一方面，产业空心化和利润的行业间转移将加大各行业政策的博弈，未来的蓝筹股行情还需要从产业经济改革中寻找机会；另一方面，企业利润的下滑和3月份通胀的再度反弹或将倒逼货币政策的适调转向，投资者宜寻求未来制度改革和信贷放松的双重驱动机会。
　　下周趋势看空
　　中线趋势看平
　　下周区间 2180-2350点
　　下周热点一季报业绩增长
　　下周焦点资本市场政策