首批无锁定期新股今日亮相 定位分析

股票王

　导读：
　　首批无锁定期新股今日亮相
　　新股上市今起新老划断 市场关注标本意义
　　IPO新政首发公司今上市 深交所松绑临停指标
　　首批新规新股上市 机构抛压较大
　　新规之后首批3新股今上市 机构放言涨5%至10%就抛
　　发行审核将淡化行业限制和持续盈利能力
　　新股发行可直接定价 终结IPO强制询价时代
　　叫停博取价差网下申购 发行新政直指套利机构
　　今日三只中小板新股上市定位分析　　首批无锁定期新股今日亮相
　　东诚生化(002675)、顺威股份(002676)、浙江美大(002677)三家公司今日在中小企业板上市。从这批公司开始，上市公司首次公开发行网下配售股份比例增加，且没有强制的锁定期，公开发行股份在上市首日可全部流通。
　　根据上市公司公告，东诚生化公开发行2700万股，其中网下配售810万股，网上发行1890万股，发行价格为26元/股；顺威股份公开发行4000万股，其中网下配售1200万股，网上发行2800万股，发行价格为15.80元/股；浙江美大公开发行5000万股，其中网下配售1500万股，网上发行3500万股，发行价格为9.60元/股。上述新增股份于今日全部在深交所中小企业板实现流通。
　　为适应《证券发行与承销管理办法》修订所带来的变化，深交所日前发布《关于进一步完善首次公开发行股票上市首日临时停牌制度的通知》，新增涨跌幅20%档位临时停牌指标，实施10%、20%两档涨跌幅停牌机制；调整换手率达50%的临时停牌时间。
　　根据《通知》，上述三只新股若盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%时临时停牌1小时；若盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时临时停牌至14时57分；若盘中换手率达到或超过50%时，临时停牌1个小时，之后继续交易。
　　为有效抑制新股炒作，实现新股发行体制改革目标，深交所3月8日推出新股上市首日临时停牌机制。3月8日以后，深交所上市45只新股，上市首日平均涨幅为21.82%，涨幅明显下降，上市首日以后的走势总体平稳。同时，部分新股上市首日交易时间较短等现象引起广泛关注。
　　深交所有关负责人表示，此次调整涨跌幅和换手率停牌指标，是在充分总结评估前期措施效果、广泛听取方方面面意见基础上，对新股上市首日临时停牌机制的持续探索和完善。
　　考虑到新股首日流通量增加等新情况，深交所发布《新股上市初期异常交易行为监控指引(征求意见稿)》，完善新股上市首日、后续交易监管措施。深交所前述负责人表示，在后续工作中将加强对新股异常交易违规行为查处，研究提高新股上市后一段时间内的交易最小申报数量，加大对新股交易特点的信息揭示等。
　　这位负责人表示，彻底解决炒新顽疾不可能一蹴而就，需要有关各方共同努力，需要逐渐培育理性投资氛围，充分发挥市场自身约束机制的作用。(.中.国.证.券.报 .周.少.杰)

　　新股上市今起新老划断 市场关注标本意义
　　网下配售比例提高至50%、取消获配机构三个月限售期的IPO新政究竟会产生什么样的影响？市场今天就将给出答案。
　　今日，浙江美大、东诚生化、顺威股份3只中小板新股登陆深圳证券交易所。这是发行制度改革以来，首批执行新规定价的上市公司.
　　业内机构普遍认为，这三只新股上市首日的表现具有非常重要的标本意义，将决定未来一段时间打新资金投资策略。
　　从历史经验来看，每逢新股发行制度改革，总有个股遭到游资的疯狂炒作，并出现极其惊人的涨幅。不过，本轮新股改革，游资炒作新股的难度大大增加。
　　多位参与网下询价的机构人士均表示，取消三个月的限售期后，打新资金的使用效率大大提升，考虑到年化收益率非常可观，只要有超过5%的涨幅，就会坚决抛售，兑现资金以参与下一批新股申购，预计今后网下中签机构都将成为新股上市首日的空头主力。
　　值得注意的是，机构筹码的快速涌出固然将导致新股股价上涨乏力，但也不排除筹码快速易主，炒新资金全线接盘后，继续疯狂拉升的可能性。对此，业内人士表示，由于新股上市首日换手率达到50%将遭遇临时临牌，这将对游资炒作新股产生很大的限制，新股的炒作可能从上市当天转移至上市的后几个交易日。
　　公开资料显示，共有21家机构网下中签新股，合计获配新股3510万股。21家机构中，7家为证券公司自营账户，3家券商集合理财账户，1家财务公司账户，6家基金公司账户，4家信托公司账户。其中，中签75万股东城生化的山东省国际信托有限公司-鲁信汇鑫1号新股申购集合资金信托计划最受关注，如无意外，这将是该计划最后一次网下获配新股。
　　近日，证监会重新修订了《证券发行与承销管理办法》，明确提出机构投资者管理的证券投资产品在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股的，相关证券投资账户不得作为股票配售对象。市场人士表示，这相当于对所有的打新产品颁布了强硬的禁止令。(.上.证)

　　IPO新政首发公司今上市 深交所松绑临停指标
　　对热衷打新的投资者而言，今天是一个有着特殊意义的日子，因为将于今日上市的东诚生化等3家公司，正是首批按IPO新规发行的新股。也正是从今天开始，新股网下配售股份限售期逐渐成为历史，正式进入全流通时代。而在这样一个重要时刻来临前，深交所发布了抑制新股炒作三项后续措施，被业内普遍解读为对原有临停指标的 松绑，让IPO新政的A股首秀变得更加精彩。
　　深交所出台新版限炒令
　　5月23日，深交所公布了抑制新股炒作三项后续措施，其中，最引人关注的就是第一项，为了完善抑制新股上市首日炒作机制而发布的《关于进一步完善首次公开发行股票上市首日临时停牌制度的通知》(以下简称通知)。
　　《每日经济新闻》记者注意到，《通知》主要涉及两个方面，一是新增涨跌幅20%档位临时停牌指标，实施10%、20%两档涨跌幅停牌机制。即当盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%时临时停牌1小时，向投资者警示市场炒作风险；当盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时临时停牌至14时57分，以抑制市场炒作风险。二是调整换手率达50%的临时停牌时间。当盘中换手率达到或超过50%时，临时停牌1个小时，之后继续交易。
　　同时，深交所宣布加强新股上市初期交易监管，发布《新股上市初期异常交易行为监控指引 (征求意见稿)》。主要包括细化新股上市首日、后续交易期间异常交易行为的认定标准等。最后，深交所还表示要进一步引导投资者规范参与新股交易，督促会员加强新股上市初期投资者适当性管理工作。
　　在上述措施公布以后，立刻引起市场各方广泛关注，并称之为新版限炒令。因为在今年3月7日，深交所发布的 《关于完善首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度的通知》中，规定在新股上市首日，盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%，以及盘中换手率达到或超过50%的，将实施盘中临时停牌至14时57分。
　　向上交所宽松规定看齐
　　在深交所3月初宣布新股上市首日盘中临时停牌制度时，立刻被称为史上最严限炒令，随后上市的新股，几乎都无法躲过涨跌幅10%和首日换手率超50%的停牌红线，不少新股在上市首日交易时间还不足半小时。
　　因此，《通知》公布后，包括著名财经撰稿人皮海洲在内的一大批业内人士称其为松绑。因为在新规中，只有当盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时，才临时停牌至14时57分，而涨跌达10%和换手率达50%的停牌时间缩短至1小时，之后继续交易，较3月的规定宽松了不少。
　　《每日经济新闻》记者注意到，上交所此前推行的新股停牌制度较深交所此前规定就宽松许多：当盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌10%以上时停牌30分钟，而涨跌幅超过20%和换手率达到80%以上时，盘中临时停牌至14：55分。从市场表现来看，沪市新股也频频出现上市首日大涨案例，比如宏昌电子(137.8%)、人民网(73.6%)和翠微股份(56.4%)。而深交所新公布的临停规则，较上交所相关规定的差异并不大，因此，不少投资者对于今日在深交所上市的3只新股表现颇为期待。
　　深交所表示，5月25日，东诚生化等3家公司将在中小企业板上市，从该批公司开始，首次公开发行网下配售股份的比例增加，且没有强制锁定期，公开发行股份在上市首日可以全部流通。为适应《证券发行与承销管理办法》修订所带来的变化，充分发挥市场约束作用，促进新股合理定价、正常交易，因此发布完善抑制新股炒作监管的三项措施。
　　3中小板新股今上市
　　今日，东诚生化、顺威股份和浙江美大3只新股就将在A股市场上市，他们正是首批按照IPO新规发行的新股，不仅网下获配比例增至30%，而且没有了过去的三个月限售期。换言之，网下获配的机构可在今天就卖出股份。因此，在不少投资者的眼中，机构是否会在上市首日获利了结，成为一个焦点问题。
　　对于这一问题，一位基金公司人士就对 《每日经济新闻》记者直言，如果新股上市首日涨幅超过预期，就很可能引发减持，而在一般情况下，一级市场(指新股发行价格)较二级市场有10%～20%的套利空间。此前，上投摩根分红添利债券基金拟任基金经理赵峰关于新股上市首日不管涨跌全部卖光的言论，就曾引起市场各方广泛关注。
　　一位业内人士也指出，目前很多参与新股申购的基金都是债券型基金，而这类基金大多不主动参与二级市场交易，因此债券型基金在新股上市首日卖出的可能性非常之大。
　　而 《每日经济新闻》记者注意到，嘉实稳固收益债券型证券投资基金和南方多利增强债券型证券投资基金各获配浙江美大250万股，工银瑞信增强收益债券型证券投资基金获配300万股东诚生化股份；另外，工银瑞信旗下三只债券型基金累计获配顺威股份375万股。(.每.日.经.济.新.闻)

　　首批新规新股上市 机构抛压较大
　　市场人士称机构及炒新措施对今日上市3新股影响有限
　　浙江美大(002677)、东诚生化(002675)和顺威股份(002676)3只新股今日上市，这也是首批以新股新规发行的新股。首日有了机构的共同参与以及深交所昨日发布的抑制炒新措施，分析师认为机构首日可以抛售新股可能导致新股首日平均涨幅降低，但在深交所新发布的措施下，新股首日停牌的时间可能会比之前短。
　　今日3新股
　　首日涨幅与大盘有关
　　一位机构人士昨日在接受商报记者采访时指出：由于机构手握的筹码较多，对新股首日的走势影响较大，而且深交所又加强了对炒新的监管，预计今后新股的首日平均涨幅会出现一定程度的收窄。
　　还有基金公司的人士明确表示，会在新股上市首日就进行抛售，就算破发也会抛售。如果新股继续出现快速停牌的情况，以后就会在集合竞价就开始挂单。
　　商报记者在采访时发现，基金公司对新股上市首日涨幅的要求并不太大，只要有10%－20%左右的收益率就会进行抛售，这一点对普通投资者而言，是极为不利的。机构大量的低价抛售意味着打新者的首日收益率会出现大幅滑坡。
　　有分析师预测，今日首批3只新股的涨幅应该仍然比较可观，但之后上市的新股首日涨幅是高是低，就很难判断了。从以往的情况来看，无论是IPO重启后的首批上市公司，还是首批创业板新股，以及之前炒新新规之下的首批上市的企业，他们在上市首日均取得了较高的涨幅，并没有因为一些新股规则的改变而受到影响，由此预计今日3只新股能使投资者有一个较高的收益。
　　该分析师判断，在大盘不出现大幅调整的情况之下，今日上市的3只新股中，浙江美大的涨幅可能是最高的，预计首日涨幅可以达到50%左右，东诚生化和顺威股份的涨幅会相对低一些。如果大盘出现反弹，三只新股的首日涨幅将超出市场预期。
　　深交所
　　调整首日新股停牌规则
　　深交所今日也有东诚生化等3家公司将在中小企业板上市。深交所昨日为此发文表示，按照《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》要求，根据修订后的《证券发行与承销管理办法》有关规定，从该批公司开始，首次公开发行网下配售股份的比例增加，且没有强制的锁定期，公开发行的股份在上市首日可以全部流通。
　　为适应《证券发行与承销管理办法》修订所带来的变化，深交所昨日发布了完善抑制新股炒作监管的三项措施。
　　首先，深交所新增涨跌幅20%档位临时停牌指标，实施10%、20%两档涨跌幅停牌机制。当盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%时临时停牌1小时，向投资者警示市场炒作风险；当盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%时临时停牌至1457，以抑制市场炒作风险。
　　其次，深交所调整了换手率达50%的临时停牌时间。当盘中换手率达到或超过50%时，临时停牌1个小时，之后继续交易。
　　一位券商研究员对商报记者表示：换手率这一问题是之前不少投资者都抱怨过的。因为从此前的交易情况就可以看出，50%换手率这一限制实在比较苛刻，新股失去了活跃度。现在还加入了机构的大量抛压盘，如果继续实施50%换手率的停牌制度，新股上市当天更是没有多少时间可供投资者买卖的了。所以，这一规则的改变也可以说是与时俱进。
　　此外，深交所还将加强新股上市初期交易监管，发布《新股上市初期异常交易行为监控指引（征求意见稿）》。主要包括细化新股上市首日、后续交易期间异常交易行为的认定标准；明确交易监管具体措施，提高深交所对新股异常交易行为监管及其流程的透明度；明确会员对客户新股交易行为管理效果评价及对应监管标准等。
　　深交所强调，进一步加强对新股异常交易中违规行为的查处，加大处罚力度，完善投资者适当性分类管理；同时，继续研究提高新股上市后一段时间内的交易最小申报数量。此外，还将研究加大对新股交易特点的信息揭示，定期统计并公布新股交易价格变化情况与各类投资者买卖新股的损益情况。(.上.海.商.报)

　　新规之后首批3新股今上市 机构放言涨5%至10%就抛
　　今日，三只中小板新股浙江美大、顺威精密、东诚生化在深圳证券交易所挂牌上市。这是网下配售比例最多50%、取消三个月限售期新规执行之后上市的首批新股，三只新股上市首日表现究竟如何，成为了业界最为关注的焦点话题。
　　买方机构放言：涨5%至10%就抛出
　　由于网上、网下中签率差异过大，浙江美大等三只新股，均启动了回拨机制，最终发行比例确定为网上70%和网下30%。关于三只新股上市首日的表现，买方卖方机构之间产生较大分歧。
　　南京某券商新股研究员认为，新政之后的表现和之前不会有太大差别。机构网下获配比例也只有30%，而且现在存量发行还没有开始，所以我们认为这三只新股首日上市表现应该和以前不会发生太大的变化。
　　但另有上海某券商研究员认为：三只股票的定价都不低，而且上市首日机构就可以抛售，当天的表现很难说。
　　受访询价机构则坦言，其实参与新股申购，其主要目的还是看中了一二级市场之间的差价，即所谓新股的套利空间。据了解，机构普遍期望可以在10个交易日之内完成抛售。
　　记者从多名掌管新股操作的投资经理处了解到，买方机构对新股上市首日涨幅的预期较低。
　　只要涨5%，我就全卖了，钱拿出来继续去打别的新股。一位负责新股操作投资经理的意见具有较高的代表性。5%的涨幅看似很小，但从资金冻结到卖出，核算下来的年化收益率很高，兑现绝对是赚的。
　　申万新股研究员林瑾表示：从我们与机构沟通的情况看，机构对于新股上市后的涨幅预期普遍在5-10%之间。他们对于涨幅的期望并不高，但希望这样的涨幅可以保持一个常态，从而保证一定的打新收益。
　　事实上，也正是因为机构这样的心态，市场分析人士认为这将有助于抑制新股炒作。机构预期不高，而其所持筹码相对集中，具有较高的定价能力，所以会在一定程度上防止新股遭恶炒。林瑾补充说道。
　　低定价低涨幅有望吸引长期投资者
　　另一方面，管理层对于新股发行市盈率的新规定也逐步压低新股价格。新出台的发行制度规定，拟上市公司根据询价结果确定的发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%的，发行人需在询价结果确定的两日内刊登公告，披露询价对象报价情况，分析并披露该定价可能存在的风险因素、对发行人经营管理和股东长期利益的影响。
　　公开资料显示，顺威股份发行价为15.8元，发行市盈率为25.08倍。东诚生化发行价为26元，发行市盈率为22.81倍。浙江美大发行价9.6元，发行市盈率25.95倍。三只新股市盈率均在行业平均水平，但有市场人士直言三只新股发行定价仍然比较高。
　　林瑾指出：虽然在今日上市的三只新股上不明显，但从今日发行的黄海机械与奋达科技上就可以看出，天花板效应已经出来了。这样一来，新股价格被压低，首日涨幅可能也不会太高，将有利于长期资金入场，从而促进这个市场的健康发展。
　　不过林瑾也表示，新股上市表现与当时二级市场情绪有很大关联。上升行情中新股表现自然也好，如果遇到市场环境不佳，破发情况也可能出现。(.上.证)
　发行审核将淡化行业限制和持续盈利能力
　　上海证券交易所发行上市部总监郭洪俊昨日表示，本轮新股发行体制改革的一个重要变化是发行审核的包容性增强，主要表现在淡化行业限制和淡化企业持续盈利能力判断。
　　郭洪俊是在2012年中国金融论坛上作上述表示的。他说， 今后，监管部门将会更尊重行业发展的实际情况，承认企业对经营波动的合理解释，将对企业实际经营的判断还给市场。
　　郭洪俊说，自去年10月份以来，监管部门密集推出各项改革措施。未来一段时间，改革仍将持续。改革核心内容主要有两个方面，一是多层次资本市场的建设，另一个是发行制度改革为核心的各项配套改革。这两项核心改革需要一到两年或许更长的时间才能完成。
　　在郭洪俊看来，资本市场各项改革措施为企业发展上市提供难得的历史机遇。就企业来说，新股发行制度改革将是最受关注的。证监会不久前出台关于进一步深化新股发行改革的指导意见，奠定了下一阶段发行制度改革的主基调，其主要内容是以信息披露为中心，逐步减少实质性判断，使市场各方归位尽责。随着改革逐步完成和措施的到位，我国企业融资环境将持续完善。
　　郭洪俊强调，当前及今后一段时间我国企业将迎来难得的机遇。
　　首先，新股发行体制改革过程中，监管部门在强调企业发行信息披露的同时，审核过程和结果的公开透明有利于进一步提高企业上市审核工作的效益，也有利于企业对审核过程结果形成一个合理的预期。
　　其次，发行审核包容性在逐渐增强，创新性资本有望通过资本市场得到跨越式发展。目前，发行审核正在淡化行业限制。比如监管部门前不久发布了餐饮行业上市指引。我们觉得行业限制在新股发行过程中应该淡化，除非是国家宏观调控政策的限制，否则不应限制企业上市。对于一些特殊行业，相关行业主管部门也可以制定相关指引来引导，而不是简单地通过限制来阻止这个行业的企业上市。他说。同时，郭洪俊说，淡化对企业持续盈利能力的判断成为本次新股发行体制改革的另一个主要内容和目标。
　　此外，郭洪俊表示，新股发行体制改革的指导意见加强了对企业内部控制的要求，这意味着下一步企业上市审核将更加关注公司治理是否完善、公司内控是否得到有效运行，减少资本市场对公司经营活动直接干预。通过加强对企业公司治理结构和内控的要求，增强资本市场对企业的一种合理的经营管理方面的约束而不是直接干预，将更有利于企业长期健康发展。郭洪俊说。(.证.券.时.报 .郑.晓.波)

　　新股发行可直接定价 终结IPO强制询价时代
　　编者按：5月21日，证监会正式公布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，明确规定除可以询价方式定价外，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格，这意味着实行多年的IPO强制询价时代终结，也意味着对新股发行定价的行政管制色彩正逐渐淡化。
　　新股发行市场化改革走进深水区 发行人和主承销商可自主定价
　　取消网下配售强制锁定限制，可以增加新股上市首日的流通量，抑制过度投机炒作
　　证监会21日正式向社会公布第78号令《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》（以下简称《决定》）。证监会有关部门负责人介绍，改革发行和承销制度是新股发行体制改革的重要组成部分。为落实《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》（以下简称《指导意见》）的有关精神，《决定》对《证券发行与承销管理办法》（以下简称《办法》）主要进行了五个方面的修改。
　　事实上，本次《办法》的修订正是此前新股发行体制改革指导意见在法规层面上的完善，而《办法》所针对的恰恰是发行和承销制度这一改革重点。接下来，监管部门还将围绕询价定价、信息披露、风险评析和发行监管出台和修订一系列具体和规范化的监管制度。
　　此次公布的决定，对《指导意见》涉及发行与承销管理的有关要求做了具体体现，使之进一步可操作化。首先是扩大自主推荐询价对象范围，引入个人投资者参与询价，同时对个人投资者作为询价对象提出了一定的条件，对主承销商利用自主推荐权利向个人投资者输送利益的行为提出了监管措施。
　　根据此前公布的《指导意见》，在扩大询价对象范围方面，除了目前有关办法规定的7类机构外，主承销商可以自主推荐5至10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售。主承销商应当制订推荐的原则和标准、内部决定程序并向中国证券业协会备案。发行人、发行人股东和中介机构不得利用关联关系或其他关系向推荐的个人投资者输送利益，或劝诱推荐的个人投资者抬高发行价格。
　　此前，2010年10月进行的第二轮IPO改革，将沿用了约8年的6类询价对象范围扩大至了7类。第7类为主承销商自行推荐的机构投资者，包括普通法人、私募机构机构等。而原有的6类机构投资者范围，包括证券公司、公募基金、保险机构等金融机构。
　　第一轮IPO改革始于2009年年中，此前半年由于市场极度低迷，新股发行被暂停。
　　改革伊始，市场化方向为主基调。证监会的意愿是，希望扩大询价投资者范围，引入更多不同领域的人对新股价格进行估值，从而使之更为公平和合理，能体现更多群体的意志。
　　然而，自引入第7类询价对象至今，新股估值不降反升，第7类询价对象在发行时的话语权依然偏弱；且不止一名投行从业人员坦言，有些第7类询价机构实则为发行人和主承销商的托。
　　在北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐看来，能够引入个人投资者为询价对象显示出此轮改革的力度和决心。此前，证监会召集多位学者建言献策，监管部门能够将大家的意见采纳表明管理层确实想为市场做些事情。
　　不过，在一些机构人士看来，个人投资者尽管可以参与，但是对整个询价过程影响有限。个人投资者追求绝对收益，报价较为谨慎，但是其作为增加的询价对象数量占比很小，难以影响最终定价。另一方面，个人投资者定价能力也尚待考验。
　　其次，为增加新上市公司流通股数量，有效缓解股票供应不足，提高网下配售比例，原则上网下发行比例不低于50%，取消网下配售股票的限售期，但规定询价对象与发行人、承销商可自主约定网下配售股票的持有期限。
　　业内人士认为，取消现行网下配售锁定期，实现网上认购网下配售同步上市，可以促使网下机构更有动力、更负责任地参与询价、定价，有助于抑制新股发行价格虚火。以前机构的锁定期为3个月，股价的涨跌与网下机构配售无关，造成网下定价与其利益脱节。取消锁定期后，使机构在第一时间内有抛售股票机会，有助于压低询价和定价，改变以往的网下询价机制和习惯。一旦取消网下配售股锁定期，二级市场的流通量就会大增，炒新者做庄的成本和代价也会被放大，这有利于抑制炒新者的疯狂投机，同时可以倒逼盲目打新者头脑冷静。
　　再次，为平衡网上、网下投资者的投资需求，在充分发挥机构投资者定价能力的基础上，尊重网上投资者的参与意愿，建立网下向网上回拨机制。
　　监管层人士就曾指出，网下配售比例虽然提高了，但同时明确了网下向网上的回拨要求，体现了重视中小投资者参与新股的意愿。这些措施兼顾了推动市场不断规范和对投资者合法权益的积极保护。同时参照境外成熟市场的做法，取消网下配售的强制锁定限制，可以增加新股上市首日的流通量，抑制过度投机炒作。
　　最后，提高了定价方式的灵活性，鼓励发行人和承销商创新定价方式。较之前以询价方式确定发行价格的单一定价模式，修订后的《办法》提出，首次公开发行股票，除可以询价方式定价外，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。
　　据介绍，采用询价方式定价的，发行人和主承销商可以根据初步询价结果直接确定发行价格，也可以通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。
　　对此，有投行人士表示，对于发行人和主承销商协商定价，《证券法》里其实早有明文规定，现在的改革实际上是意味着不用再询价，管制放松，从这个层面上说新规是有明显突破的。改革以后对主承销商的定价能力要求进一步提高了，也大幅降低了发行人的成本。新政已经显现出发行体制向成熟市场体制过渡的趋势，证监会引导券商大力度创新的意图明确。
　　一券商策略分析师表示，此次修改新股发行定价的方式，是管理层结合市场环境，进一步推进新股发行市场化的又一举措。受到市场环境的制约，特别是行情不好的时候，新股的密集发行容易对市场造成情绪上的影响。因此，为了更好地让新股适应市场的变化，就需要更加弹性的给予发行人与承销商更多合法可行的方式确定发行价格，从而避免破发等情况发生。
　　不过，也有市场人士对此提出质疑，认为修改后的办法更有利于机构投资者的利益。IPO不用再强制询价，发行人与主承销商可自主协商等都是很大的进步。但发行人和主承销商本来就在一条利益链上，在给予两者更多自由度的同时，如何保护中小投资者的利益则成为了一个问题。(www.ccstock.cc)

　　叫停博取价差网下申购 发行新政直指套利机构
　　专家认为，这将有效降低新股价格，对二级市场将是重大利好
　　5月21日，证监会宣布修改《证券发行与承销管理办法》，叫停了以博取一、二级市场价差为目的网下申购和加大了对询价中出现利益输送等行为的监管处罚措施。专家认为，这将有效降低新股价格，对二级市场将是重大利好。
　　在沪深股市中，有一个长期存在的问题，就是一、二级市场之间有着很大的价格落差，这样就导致在一级市场发行的股票，到二级市场上市后，一般都会带来很丰厚的收益。
　　由此，也就引发了一、二级市场之间的矛盾：作为二级市场的投资者，对一级市场发行股票有一种近乎天然的反感，感觉这是其资产被吞噬，这种意识的绝对化就是反对股市扩容。
　　而反过来，由于两个市场之间存在价差，投资一级市场往往具有很高的无风险收益，这又使得每每有新股发行，就有巨额资金集聚在一级市场，以期抢夺这部分收益。这部分资金视二级市场为利润的兑现点，其在一、二级市场之间的倒腾行为，客观上成为股市资金外流的一个重要渠道，并且在一定程度上扭曲了资本市场的结构。
　　针对一些网下投资者不注重研究公司基本面，单纯以博取一、二级市场价差为目的参与网下新股申购的现象，新《办法》规定，机构投资者管理的证券投资产品在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股的，相关证券投资账户不得作为股票配售对象。证券业协会将在自律规则中对促进网下合理定价进一步明确具体细则。
　　平安证券分析师田宏杰认为，之前发行新股时，发行人要先向机构询价，然后再确定发行价，修改后有助于平衡发行人和主承销商的利益关系，同时也加大了新股发行的风险，对市场的影响是长期效应。另一方面，发行人和主承销商协商定价，会使投资者更关注公司基本面，引导价值投资理念。使过去机构定高价后，逐步套现，由二级市场中小投资者买单的情况得到缓解。
　　专家认为，叫停博价差网下申购将带来很多好处。首先，这将会让一级市场收益下降，从而使得市场上的各类投资者不得不认真审视投资对象，避免包括二级市场资金在内的各类资金盲目向一级市场流动，维护了整个市场资金格局的相对合理。其次，价差缩小也让爆炒新股失去了基础，抑制了这一以往经常会出现的过度投机现象，为二级市场的稳定运行提供了条件。最后还有利于提高资金的运行效率，改变新股发行时所造成的对金融秩序的冲击。应该看到，长期以来新股发行是因为有巨额资金申购，由此导致的资金不规则流动现象一直是让监管部门头疼的事情。
　　专家指出，对于证券市场来说，由于这一结构性矛盾的缓解，一级市场对二级市场的资金分流影响会减小，二级市场相对也能够获得更为稳定的资金供应，而这无疑是股市行情的运行有利的。这一点在随后的市场运行中，其作用还会进一步增强。(