IPO改革不能总为融资服务[ 2012-07-04 04:09 ]

天机007

鉴于今年4月28日发布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》并没有切实有效地解决新股发行过程中所存在的诸多问题，因此，对新股发行制度的再次修改是没有悬念的。不过，7月2日《证券时报》的报道称，新股发行办法年内有望作重大修改。再次修改的速度如此之快，有些出乎意料之外。
但这终究是一件好事。既然目前的新股发行制度还存在明显问题，早日加以修改加以完善是必要的，这远胜过拖到一年或两年之后再修改要好得多。有错必纠，实事求是，这是股市监管者应有的一种态度。它对于中国股市的健康发展有益无害。
但新股发行制度下一步应该怎么改？这无疑是投资者最为关注的问题。根据报道，在近日举行的2012年第二次保荐代表人培训会中，监管部门有关人士透露，年内拟修订的《首次公开发行股票并上市管理办法》，可能突破很大，例如在盈利年份、无形资产比例等方面的突破。这位人士表示，新股发行制度下一步将推进的改革措施包括：继续全面深化改革措施，强化信息披露。今年将修订首发管理办法，淡化持续盈利能力、募投项目可行性的实质性判断，加强信息披露要求。
从“有关人士的透露”中，投资者不难发现，淡化发行人持续盈利能力，这将是下一步新股发行制度改革的重要内容。也就是说，发行人的盈利能力不再作为新股发行考核的指标，毫无疑问，这将意味着IPO门槛的进一步降低。因此，下一步新股发行制度的修改，还是在突出为融资服务这个管理层眼中重中之重的问题上。
监管部门之所以要“淡化持续盈利能力”，给出的说法是将原汁原味的企业带给市场，返璞归真。但是否真能做到这一点，仍然充满了悬念。在强调发行人持续盈利能力的情况下，一些发行人粉饰业绩、操纵利润，从而使得企业的财务指标充满水份。企业盈利能力基本上都是一些虚假数据。但“淡化持续盈利能力”并不意味着发行人就不造假了。毕竟漂亮的业绩对于投资人来说更有吸引力，更能让发行人获得一个更高的发行价。
当然，管理层也一直都在强调要强化信息披露，要以信息披露为核心，加强信息披露要求。但这并不能保证发行人所披露的信息就是真实完整的，仍然不能排除发行人虚假陈述的可能性。很明显的一点就是，即便发行人没有进行真实完整的信息披露，监管部门又能奈之若何？因为只要股票上市了，哪怕就是欺诈上市，监管者也不能将其强制退市，罚点款那又算得了什么？至于保荐机构即便是同流合污，也不需要承担太多的责任。面对这样一种现实，管理层拿什么来保证发行人信息披露真实完整，将原汁原味的企业带给市场呢？
因此，“淡化持续盈利能力”体现的还是为融资服务的宗旨。这显然不是广大投资者的福音。为此，对下一步新股发行制度的修改，笔者希望管理层能更多地考虑投资者利益，考虑到投资回报问题，考虑到发行人的责任，考虑到中国股市的健康发展。比如，发行人每年提供给投资者的投资回报不能低于同期银行存款利率。新股发行价格依此来确实，这同样也是一种市场化发行的结果。