09月25日(周二）宁波敢死队布局金股

股票王

09月25日(周二）宁波敢死队布局金股

索菲亚:旺季来临,收入订单增速有望实现匹配,建议"买入"

　定制衣柜子行业仍处于导入期;增速好于其他房地产产业链公司。此前市场担心房地产政策调控对公司销售的影响。而从上半年运行情况观察,相较于其他家居产业链公司负增长或个位数增长的情况,公司上半年的收入增速虽较前几年回落,仍有接近20%(分季度角度,Q1因12年春节提前收入下滑3%,Q2恢复到27%)。我们认为主要原因仍是定制衣柜行业尚处于导入发展期,凭借个性化定制与工厂规模化宁波敢死队联系合作QQ:2605688412生产的优势,有效挤占成品衣柜与手工打造衣柜的市场份额。从公司角度,近两年在三四线城市的逐渐布局,其快速增长也弥补了部分一线城市增速回落的影响。
　　下半年伴随旺季来临,收入订单增速有望实现匹配。由于消费者装修习惯的差异,存在上半年下订单,下半年才要求公司生产发货(即公司确认收入)的现象,因而在上半年公司订单增速往往会略高于收入增速。而下半年逐渐进入装修旺季,有望将之前累计订单有效转换为收入(草根调研显示订单增速在30%左右)。
　　旺季规模效应体现,盈利能力有望提升。随着公司产能利用率的上升,规模效应会逐渐发挥,如单位折旧的下降,销售和管理费用率等也有望出现回落,助推公司盈利能力回升(12Q1-Q2净利率分别为9.96%和13.3%,预计12Q3有望回升至15%左右)。
　　公司产能基地布局逐渐完善,未来相关品类扩张值得期待。12年公司相继通过收购等方式在四川和浙江建立生产基地,有望在同行中率先实现产能的全国布局,有效降低成本,加快响应速度,进一步提升索菲亚产品在消费者心中的口碑和美誉度。公司有效利用资本市场融资平台,加强竞争优势,巩固龙头地位。
　　建议买入。我们维持公司12-13年0.79元和1.05元的盈利预测,目前股价(17.35元)对应12-13年PE分别为22.0倍和16.5倍,建议"买入",近期股价因地产产业链受冲击担忧出现回落,提供较佳配置机会。