蓝筹T＋0先行呼之欲出 15股面临重大机遇

天机007

市场呼唤交易制度改革 蓝筹T+0可先试

近日有消息传出，包括沪深300ETF在内的ETF基金场内交易正在酝酿采用T+0机制。据了解，有关部门正抓紧研究、落实改进这一交易制度的各项准备工作。此举一旦成行，将有利于提升ETF交易活跃度，提高市场定价效率。而随着ETF采取T+0交易的讨论走向深入，各方人士对于股票市场恢复T+0交易的呼声也逐渐强烈。

专家认为，从全球主要股市交易制度现状和中国股市未来发展着眼，A 股交易恢复T+0是大势所趋。从积极稳妥的角度出发，在未来ETF场内交易实现T+0的基础上，考虑以沪深300指数成份股为代表的蓝筹股率先恢复T+0回转交易，不失为一个具有吸引力的选项。此举的一个附带效应，还可活跃蓝筹股交投，形成资金洼地，吸引资金走出盲目热炒题材股的怪圈，引导市场理性投资、价值投资。

刺激交投变蓝筹为资金洼地

有市场人士认为，在长期弱市压制之下，"多看少动"已成为目前A股投资者主流态度，低迷的交投已成为抑制市场发展的重要原因之一。A股成交不活跃，外围资金自然不敢大举进场。而没有真金白银的投入，A股走出低迷难度较大。要解决这一矛盾，交易制度的改革和交易工具的进一步丰富应尽快进入决策层视野。

中央财经大学教授贺强(微博)就指出，现行的"T+1"交易制度使股票买入后，必须第二日才能卖出，人为延长了同一股票买卖过程的时间，使交易效率明显降低，相对降低了市场流动性。同时，T+1交易不利于股票市场的活跃。当股票市场处于连续低迷状态的时候，T+1交易容易导致股票成交量的急剧萎缩，投资者信心不足。

贺强认为，实现T+0交易后，可以使投资者在一天内将有限的资金多次进行买卖，如此将能够放大交易的资金数量，提高交易的效率，继而提高股市的活跃程度，增加股市的交易量和市场的流动性，增强市场人气和投资者的信心。

专家表示，一旦恢复沪深300指数成份股T+0交易，一个立竿见影的作用就是将使这些蓝筹股成为资金洼地，吸引市场中周转要求较快的资金走出盲目热炒题材股的怪圈，客观上起到引导市场理性投资、价值投资的作用。

"这样可以在一定程度上改善A股市场浮躁的炒作现象，使市场内部的资金分布更加合理。当资金流向蓝筹股后，其产生的赚钱效应也将增强A股市场对外部资金的吸引力，走入良性循环。"一位资深投资人士这样畅想蓝筹股实行T+0 后的市场态势。

平衡多空有效实现风险对冲

一位投资人士表示，目前银行、钢铁、地产等多个板块的权重股市盈率都在历史底部，其中不乏跌破市净率的个股。

虽然这一现象主要是基本面造成的，但也与多空力量在利用交易工具上的不平衡有着关系。

中原证券研究所所长袁绪亚就表示，由于融券卖出后当天即可买股还券，使得做空在理论上已经实现了T+0交易。考虑到目前融资融券标的与沪深300指数成分股大致重合，因此使得沪深300成分股面临的抛压更为沉重。在沪深300成分股中实行T+0制度，将有助于多空双方在游戏规则上实现再平衡。

贺强则表示，股市现货的T+1交易与股指期货的T+0交易无法匹配，难以发挥股指期货套期保值的作用。因为股指期货当天买入，当天就可以卖出，可是，股票现货当天买入当天不能卖出。股票现货的隔夜操作不仅会导致巨大的风险，也使投资者难以利用股指期货来规避风险。

同时，也有专家认为，实行T+0的交易制度也能达到保护中小投资者的效果。专家认为，对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易后，买入蓝筹股的散户只要发现大盘下跌或操作失误可立即止损，将损失降到最低的同时，还可以在当天再次择机入场。对于买入蓝筹股并盈利的散户，也可利用T+0交易规则当天将部分股票止盈，以有效规避隔夜外盘及政策面带来的风险。

专家："T+0不可与投机画等号"

有观点认为，中国股市尚处于逐渐成熟的历史过程中，过度投机的现象时有发生，而T+0交易则有可能放大这一问题。但在众多业内人士眼中，这样的观点未免有些想当然。贺强就指出，股市的过度投机是因为机构操纵和违法违规导致的。股市T+0交易与T+1交易一样，只是一种股市的交易规则。股市T+0交易本身不仅不会导致股市过度投机，反而有可能在一定程度上抑制股市的过度投机。

贺强表示，在股市T+0交易的情况下，如果当日股价出现连续上涨，很多投资者在买入股票后，出现了一定的利差，就会大量卖出股票，延缓股市的上涨；而当日股票若出现连续下跌，投资者又会纷纷抄底，大量买入股票，延缓股市的下跌。因此，T+0交易会导致投资者即时逆向操作，出现多空互相制衡，客观上起到对市场股价的"抹平"作用，避免了股价单边的上涨或下跌。

当然，为了更好地避免中小投资者过分短炒，T+0交易在具体制度上仍可作出进一步的细节安排。以美国市场为例，投资者在美股T+0交易是需要满足一定条件的。由于频繁的交易确实在客观上会让没有经验的散户很快损失掉资本，为了避免这种风险，美国证监会(SEC)制定了PDT (Pattern Day Trader)规则，从多项指标上对小额投资者的日内交易做出了限制。国内监管部门也可以此作为借鉴。(上海证券报)
工商银行(601398)：业绩靓丽 继续推荐

投资要点：

盈利较快增长。上半年实现净利润849.65 亿元，同比增长27.6%；年化ROE 为23.9%，同比提高3.76 个百分点。其中净利息收入1433.12 亿元，增长23.5%；非息收入增长18.8%。净息差同比上升12 个基点，下半年存款重定价仍未完成，预期净息差仍将稳步回升。

中间业务占比提升。手续费及佣金净收入增长33.0%，在营业收入中的占比提高了1.6 个百分点，至20.30%。主要得益于对公理财、资产托管、银行卡和结算清算及现金管理等业务，银行类理财产品累计发行2.04 亿元，同比增长87.8%；托管资产突破2万亿大关；电子银行交易额同比增长85.5%。

资产质量稳健。不良贷款余额800.73 亿元，减少83.94 亿元；不良贷款率1.26%，下降0.28 个百分点，实现双降。拨备覆盖率达到189.81%，组合拨备计提水平较为充分，增强了抵御风险能力。

公司响应监管要求，加大小企业贷款力度，增速高于全行贷款平均增速15.0 个百分点；个人贷款健康快速发展。抵押、质押和担保贷款占比达到67.4%，资产质量优异。

资本充足。可转债发行以及A+H 配股计划的实行，我们认为公司未来3 年发展再需要进行外部融资概率很小。我们预计10、11年EPS 分别为0.47 元和0.56 元，对应10 年动态PE 为8.8、7.4倍，公司拥有良好的风控和稳健的业绩，给予推荐评级。（国元证券 孙媛）

农业银行(601288)：整体风险可控 具备四大亮点

2010 年上半年，农业银行实现营业收入1356.8 亿元，同比增长30.5%，实现净利润458.63 亿元，同比增长40.2%，实现每股收益0.17 元，实现每股净资产1.31 元。实现加权平均净资产收益率25.10%；同比提高3.5 个百分点。

净息差同比环比维持了较快上升，在四大行中依旧维持最高水平，县域业务的净息差高于城市业务，主要受益于较低的存款成本和较高的贷款收益率。

资产质量保持双降，信贷成本降低为0.9%，不过拨备覆盖率仅为136%，如果未来银监会提高覆盖率水平，未来信贷成本下降的速度面临一定挑战。

房地产贷款整体风险可控，不公对公房地产贷款占比依旧高于其他大行。

维持前期盈利预测，县域业务的较高成长和较高盈利能力、股改红利的逐步释放依旧是农业银行相比四大行的最大亮点。

首次给予谨慎推荐评级。（东北证券 唐亚韫）

建设银行(601939）：期待净息差的提升 增持

上半年，净利润同比增长27%，未来净息差将进一步提升上半年，建行实现净利润707 亿元，同比增长27%。其中：营业收入1533 亿元，同比增长17%，利息净收入1178 亿元，同比增长15%，手续费和佣金净收入336 亿元，同比增长44%。

2 季度加权平均贷款利率提高。下半年，公司类贷款利率的上浮比例将进一步提高，净息差也将提高。

上半年，建行贷款结构进一步优化上半年，建行的总资产规模突破10 万亿，贷款投放增长9.88%。

中小企业贷款(+35%)、涉农贷款(+19.6%)、个人住房贷款(+17.6%)等增速提高，但是平台类贷款、房地产业贷款、产能过剩行业贷款增速下降。而且风险控制能力改善，贷款质量好转，不良率下降到1.22%，拨备覆盖率提高到204.7%。

地方政府融资平台的风险整体可控截至6 月31 日，此类贷款总余额5778 亿元。76.7%的贷款属于抵押、质押和保证类；23.3%的贷款属于信用类。省市级以上的占比81%。其中公益类、需要财政提供还款来源的占比15%。不良率为0.11%，拨备覆盖率1600%以上。此类贷款风险可控。

银监会(72)号文，对中间业务收入影响不大建行银信合作类理财产品1800 亿，其中1200 亿在今明两年到期，仅有600 亿可能在2012 年转入表内。规范银信合作，理财业务收入减少，但对中间业务收入的影响程度只有7%。建行将通过新的产品来弥补这种影响，总体看，其对业绩几乎没有太大影响。

750 亿A+H 股配股融资对A 股市场压力小按照证监会的要求，确定有利的时间窗口，本年内或许将完成750亿A+H 股配股融资，由于H 股占比近96%，对A 股的资金面的压力不太。按照本行的资本规划，未来将择机发行次级债，提高内源融资的能力，未来的资本充足率不低于11.5%。

投资建议我们预期：随着贷款结构的进一步调整，公司类贷款利率上浮比例提高，净息差提升空间将打开，利息收入将呈现稳步增长，建行利息收入增幅提高值得期待；预期2010 年净利润增速23%，EPS0.56，10 年PE/PB8.55/1.81。建行业绩提升空间较大，估值优势依然存在，我们维持建行“增持”评级。（中信建投 魏涛）

中国银行(601988)：净息差缓慢回升 不良贷款大幅下降

投资要点：

业绩概述：

净利润增长符合我们预期。中行10 年上半年实现拨备前利润802.38 亿元，同比增长21.33%；归属于母公司股东的净利润520.22 亿元，同比增长26.87%；摊薄每股收益0.205 元，每股净资产2.11 元。

上半年中行净利润同比增长的主要驱动因素是：1)平均生息资产同比增长23.29%，其中贷款同比增长25%；在净息差同比持平的情况下，净利息收入同比增长22.94%；2)非利息净收入同比增长13.06%；3)费用收入比同比下降0.83 个百分点至31.30%；4)拨备计提同比略降1.29%；5)有效税率同比略降0.23 个pc 至22.64%。亮点：

中间业务收入同比增长22.76%。主要增长点来自信用承诺和银行卡手续费收入。

不良贷款较年初双降，拨备覆盖率大幅增厚。不良贷款余额为645.91 亿元，较年初减少101.27 亿元；不良率为1.20%，较年初下降0.32 个百分点；拨备覆盖率较年初大幅提高37.27 个百分点至188.44%。

不足：

存贷款较年初增幅慢于国有行平均水平。上半年中行的存款和贷款较年初增幅分别为8.6%和9.8%，国有行平均分别为10.3%和10.5%。

上半年中行投资收益由去年同期盈利135 亿转为亏损20 亿元。

净息差回升较为缓慢。二季度净息差环比略升1 个bp，上半年净息差与去年持平。

估值与建议：预测全年净利润增长24%，谨慎增持评级

根据以上分析，我们维持中行盈利预测，即预测中行2010、2011 年分别实现净利润1002、1194 亿元，同比分别增长23.95%、19.23%；每股净收益分别为0.4、0.47 元；每股净资产分别为2.26、2.54 元。

按目前价格计算，中行2010 年动态PB、PE 分别为1.50、8.6 倍；2011 年动态PB、PE 分别为1.34、7.2 倍，维持谨慎增持评级，年内目标价4.3 元，该目标价对应的2011年PB、PE 分别为1.42、7.8 倍。（国泰君安 伍永刚）

招商银行(600036)：面临二次转型 增持

招行2010年上半年的费用同比增速为13%，低于同业，主要是公司今年主观上开始对费用进行控制，客观上上半年的费用进度没有达到今年的费用预算进度，2010年公司的费用会控制在年初制定的预算内，预算目标是2010年的成本收入比较09年略有下降。

银信合作理财产品

银监会对银信合作理财产品的清理规范对公司的影响不大，公司以前一直在梳理理财业务的风险属性，并划分为表内表外分别进行核算，目前留存在表外的理财产品都是不保本、不承担投资风险的(这部分置于表外符合会计核算的原则)；初步核算公司需转入表内的银信理财产品不到100亿；公司鼓励探索科学合理的银信合作模式，并将继续保持与信托公司的合作。

融资平台贷款

整体上公司的政府融资平台贷款在总量上得到控制、结构上得到优化、质量稳定、拨备充足。根据银监会口径，公司政府融资平台贷款占公司贷款总额的比例为10.77%，较年初下降0.15个百分点，不良率为0.09%，拨备覆盖率为2380%；拨备计提方面，如果监管部门对该类贷款拨备政策做出调整，公司会跟着适当调整，但预计影响不大。

资本充足率与业务发展

公司目前正在进行的二次转型，最重要的目的就是减少资本消耗，提高资本回报率，是一次转型的深化；为应对利率市场化，将更多面向个人和中小企业，同时提高风险定价能力，整合业务流程，

减少资本消耗，公司预期转型的时间跨度为3-5年；公司不承诺3年不融资，但预计未来3年核心资本充足率能够维持在8%以上。

上半年公司的资本充足率下降较快，主要是公司有意识的对零售贷款的结构进行了调整，新的零售贷款中住房按揭与其他零售贷款各占一半，而非按揭贷款的风险资产的转换系数要高，另外监管层也对加权风险资产的口径做了调整。

息差走势

上半年公司的息差回升明显，7月份的息差水平与6月份差不多，从全年来看，下半年息差在上半年的基础上还有些上升空间，但空间已经不大。

投资建议：预计公司配股摊薄后2010、2011年每股收益为1.16元、1.40元，对应PE为11.83、9.84倍，维持公司“增持”的投资评级。（中原证券 南汉馨）

民生银行(600016)：资产质量存隐患 谨慎推荐

截至 2010 年6 月30 日，民生的地方政府融资平台共有客户数597 家，总规模达到2015.53 亿元，全部为正常类贷款，无不良率。

2010 年6 月底，融资类银信合作理财产品的余额为1100 亿元，其中信贷类规模为900 亿元。预计2010 年，将有700 亿理财产品到期，到2011 年，需要转入表内的规模大致只有150 亿元。

未来 3 年，民生将筹集250 亿的资本金，提高资本充足率。按照未来三年的业务发展规划，未来将发行150 亿可转债来筹集附属资本；同时筹集100 亿左右的核心资本，但是目前没有具体的规划。

制约民生银行估值水平提高的不利因素在于：1、地方政府融资平台占比过高，2、房地产类贷款尤其是开发类贷款占比较高；3、商贷通业务迅速发展背后的资产质量隐患，这三方面使银行的资产质量方面的不确定性较高，4、净资产收益率较低，而且未来还面临融资计划，可能进一步被摊薄。维持谨慎推荐评级。（东北证券 唐亚韫）

长江电力（600900）：业绩超预期 买入

长江电力第三季净利润达52亿元,同比增170%,主要受09年9月份完成的资产注入带来的利用率提高及装机容量增长推动。2010年前9个月公司利润达72亿元,占我们原先全年预测值的100%和市场预估值的98%。公司实际利润超过预期主要由于今夏来水好使发电量高于预期。

调整利润预测以反映3季度业绩和本次加息。

我们把该股2010年每股收益预测值从0.42元上调至0.45元以反映利用率提高。我们维持2011年及以后的收入预测值。我们还在估值中计入了人行近期宣布加息25个基点这一因素,并假设明年还将加息3次。因此,我们的2011/12年每股收益预测值分别从0.44/0.48元小幅调低至0.44/0.47元,而且因债务成本增加,把该股目标价从9.5下调至9.4元。

防御性个股;资产注入及海外投资带来增长潜力。

我们看好该公司稳定的盈利和回报情况。在注入三峡大坝6台地下机组资产(我们假设在2011年底发生),以及在俄罗斯投资水电项目(除了框架协议外目前公司未披露任何详情)后可能为长江电力带来增长潜力。我们在预测中尚未假设任何海外扩张。

估值:基于贴现现金流的新目标价9.40元;维持“买入”评级。（瑞银证券 孙旭）
中国联通（600050）：3G补贴高企 目标价8.18元

收入快速增长,主要系3G业务收入增加。公司前三季度移动业务通信服务收入为620.7亿元,比上年同期增长16.9%,主要系3G业务收入快速增加所致。从港股三季报来看,公司完成三季度3G业务收入33.8亿元,较二季度增加近10亿元,为实现三季度单季收入(429.96亿元)较二季度(416.98亿元)增加12.98亿元的主要原因。

3G补贴导致净利润下滑,应当理解为利好。联通3季度3G业务补贴较前两季度有较大幅度增加:1季度3亿、二季度8.7亿、三季度18.2亿。

我们认为,联通的3G业务补贴大幅度增加,带来的是3G业务收入的高速增长,表明公司的3G业务开展良好。虽然3G补贴导致净利润下滑,但由于套餐补贴的时间窗口是两年,公司现在确认的补贴费用可以锁定明后两年的业务收入,因此,3G补贴增加是公司基本面改善的重要表现。

3G业务ARPU值依然维持在129.8元的高位,是3G业务的一大亮点。

ARPU值下滑的速度慢于市场预期,公司在维持3G快速增长的前提下,依然将3G业务ARPU值维持在近130元的高位,表明公司的3G业务在维持高端用户的前提下高速增长。

GSM业务保持平稳,宽带业务维持增长。从港股报告来看,公司三季度GSM业务收入为180.6亿元,与二季度基本持平。三季度宽带业务的通信服务收入达到76.2亿元,比二季度增加2.8亿元,1-3季度比上年同期增长22.3%,平均每月每户收入(ARPU)为57.8元。公司GSM、宽带等传统业务维持稳定增长,表明公司“喜新不厌旧”,为3G业务的发展扫除了后顾之忧。

我们认为,3G补贴费用的高企是公司3G业务发展良好的表现。我们测算,若将这些补贴费用进行资本化,则公司业绩将达到0.15元。公司根据谨慎性原则,将3G业务补贴进行了费用化,当期予以确认,我们将2010年和2012年公司的营业成本调升20亿元和15亿元,以体现这部分费用化的3G补贴支出,预计公司2010-2012年的EPS为0.08元、0.17元和0.35元。

沪深300成分股中,ROE在3-5之间的股票其PB平均为2.44倍,我们给予公司2010年2.4倍PB估值,目标价8.18元,维持公司的“买入”评级。（东方证券 周军 张杰伟）

中海油服（601808）：天时地利人和 合理价27元

美联储财政宽松政策推动油价上涨,对公司利好。美联储2010年8月3日宣布推出第二轮财政宽松措施,将在2011年第二季度结束前购买总额6000亿美元的中长期美国国债以降低中长期利率,来刺激美国经济复苏。

这意味着半年内美元将对其他货币汇率下滑,而以美元计价的商品价格全面走高,受此影响,油价同样不断走高,截至2010年8月6日,NYMEX原油价格达到84.70美元。公司第一大业务为钻井业务,油价的上升会推动钻井费率上升,使公司钻井业务收入受益。

国家海洋工程投入为公司增长提供保障。海洋工程是国家战略新兴行业的一个子分支,发展海洋工程既是国家经济上的需要也是维护国家领海主权的必要措施。中海油总公司工程建设部总经理金晓剑表示十二五国家海工总投资将超过2500-3000亿元人民币,而我们预测实际投资很可能超过此数字。国家在海洋工程尤其是深海开发业务上的投入将为公司在十二五期间的增长提供保障。

公司成本控制管理能力日益出色。公司三季度每股收益0.28元,超过我们的预期,公司出色的成本控制和管理能力是重要原因。公司的期间费用明显下降,仅财务费用就比去年减少了3.54亿,减幅47.2%。公司对原有债务进行重组、优化,有效降低了债务成本。

产能增加,费率上升,公司增长稳定。2010年公司将共运营管理30艘钻井船。母公司中海油作业水深10000英尺的981半潜钻井船预计在2011年投入运营,公司有望租用。钻井费率方面,油价攀升将会带动国际钻井费率恢复提升,且深水恢复速度快于浅水,公司新增产能多属深水作业且费率较高,未来增长前景看好。

投资评级:买入。鉴于公司的发展处于有利的国内外环境中,且公司管理能力出色,未来业绩有望超预期,因此我们上调公司的业绩预测,预计2010-2012年公司的收入为:214亿、286亿、381亿,预计公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.91元、1.33元和1.92元,按照2010年30倍市盈率计算,公司合理股价为27.30元,维持买入评级。（东海证券 牛纪刚）

大唐发电（601991）：煤炭产业链开发步入收获期

电力资产盈利能力行业领先:通过合理配置电源布局、提高设备利用效率、降低供电煤耗等措施,大唐发电的多项指标在行业内处于领先地位,最近三年电力业务毛利率分别为28%、12%、20%,电力资产盈利能力强于竞争对手。

煤炭资源丰富,自给率逐年上升:大唐发电拥有煤炭资源储量228亿吨,煤炭项目全部达产后可年产原煤1.45亿吨,电煤自给率可由当前的20%提高到40%。电煤自给率的提升,有助于控燃料成本,保证燃料供应,提升电力资产的盈利空间。

煤炭开采业务进入收获期:胜利东二号矿今年预计产煤800万吨,实现利润1.5亿元;2011年达到1000万吨,实现利润2.5亿元。公司控股的宝利煤矿、孔兑沟煤矿、五间房煤矿以及胜利东二号矿二期项目2011年之后陆续投产,公司煤炭业务产量和盈利迎来快速增长期。

蔚州矿业经营改善:年产煤炭700万吨、大唐发电持有49%权益的蔚州矿业一直未能为公司盈利做出贡献,今年上半年该公司经营出现转机,煤炭开采业务扭亏为盈,煤炭贸易收入不断做大,若继续改善可能成为塔山煤矿之后第二个投资收益的源泉。

多伦煤化工投产带来新的盈利源泉:按目前聚丙烯价格测算,2011年多伦煤化工项目投产后当年可实现盈利7亿元,2012年达产后年利润14亿元以上,显著增强大唐发电盈利能力。

煤制气项目为未来增长奠定基础:克旗、阜新煤制气项目预计分别于2012、2013年陆续投产,在国家气源紧张、燃气价格不断上涨的背景下,这两个项目将为公司的长期盈利增长奠定坚实基础。

给予“观望”评级:预计2010-2012年EPS分别为0.14、0.22和0.29元,对应PE分别为50、32和24倍,处于行业较高水平。虽然公司成长性高于其他公司,但项目盈利时间和空间也存在较大不确定性,目前股价符合公司成长预期和风险水平,给予“观望”评级。（华泰证券 张良 程鹏）

中国重工（601989）：业绩稳定增长 资产注入即将完成

2010年1-9月,公司实现营业收入141.09亿元,同比增长8.00%;营业利润13.97亿元,同比增长31.51%;实现归属母公司净利润12.06亿元,同比增长14.84%。实现每股收益0.18元。

其中第三季度,公司实现营业收入52.72亿元,同比增长13.84%;营业利润4.43亿元,同比增长9.04%;实现归属母公司净利润4.08亿元,同比增长12.80%。实现每股收益0.06元。

三季度公司业绩稳定增长。公司主营船配业务和能源交通装备及其他业务。第三季度公司实现营业收入52.72亿元,同比增长13.84%。毛利率17.90%,同比下降0.28个百分点,环比下降2.73个百分点。主要原因为原材料价格上涨等。

由于毛利率的小幅下降,公司净利润增长幅度有所下降。第三季度,公司实现净利润4.10亿元,同比增长7.77%;而公司上半年净利润增幅为9.10%。

中船重工集团资产注入即将完成。目前,国资委已批准了公司非公开发行股份购买大船重工100%股权、渤海重工100%股权、山船重工100%股权,以及北船重工有限责任公司94.85%股权的资产重组方案。公司此次发行股份数量为25.16亿股,金额为174.38亿元。我们预计公司将在2011年初完成此次资产重组。

重组完成后,公司主营业务将在原业务基础上扩展,形成船舶制造、修理、配套、海洋工程装备和能源交通装备及其他五大业务板块,成为我国最大的造修船及海洋工程装备制造企业之一。鉴于中国船舶重工集团是我国最大、最强的海军装备制造商公司,且此次资产注入后,公司将拥有集团几乎所有的造船业务,我们预计公司未来业绩将受益于我国海军建设。

盈利预测与评级。鉴于预计2010年公司将不能完成资产注入进度,我们修改公司盈利预测。预计公司2010~2012年每股收益分别为0.26元、0.58元和0.75元,按照10月28日收盘价9.59元计算,对应的动态PE分别为37倍、17倍和13倍,维持“增持”的投资评级。（天相投资研究所）

中国一重（601106）：经营拐点进行时 目标价9.4元

产品结构转型困难期导致收入低于预期。公司前三季度完成收入低于预期,其主要原因在于公司在产品转型期间冶金产品订单规模相比前两年有所下降,冶金成套设备产能利用率下降,而核电设备产能尚未有效放出。核电设备产能增长较慢的原因包括公司首次面临核电设备成批量生产的局面,生产组织经验尚需积累;另外公司大连基地设备搬迁对核电和石化设备收入形成了影响,预计这部分收入将滞后至明年体现。

综合毛利率相比二季度出现下降。由于没有公布细项产品毛利率,我们尚无法获知毛利率降低原因。我们预计核电产品批量生产经验不足和生产设备搬迁造成停产都可能导致毛利率下滑。我们将密切关注公司毛利率水平的后续表现。预计随着2011年公司核电设备生产批量化以及更高效率设备投产,公司毛利率将继续上升势头。

经营拐点进行时。目前公司在手订单饱满,今年冶金订单超出预期,明年冶金、石化收入增长趋势已明确,核电收入增长也是确定的,但需关注能否按排产计划实现收入。从近期市场对2020年核电规划预期来看,未来十年年均上马机组达到8-12台,我们预计2011年又将出现一个核电招标高峰,可能对股价形成刺激。

盈利预测及评级。考虑到产能释放速度偏慢,暂调低今明两年收入和盈利预测至0.17和0.32元/股。鉴于核电设备行业的良好前景、公司卓越的技术水平和领先的行业地位,仍给予公司“买入”评级,维持2011年目标价9.4元。（宏源证券 杜朴 荀剑）

中国铁建（601186）：盈利小幅超出预期

中国铁建公告,内地会计准则下2010 年中报收入1,793.2亿人民币,同比增长37.7%;归属母公司股东净利润33.78亿人民币,同比增幅为52.1%。香港会计准则下,中国铁建公告2010 年中报收入1,740.3 亿元,同比增长37.9%,归属母公司股东净利润33.78 亿人民币,同比增幅为52.1%。内地会计准则下,综合毛利率基本与去年同比持平。公司销售费用率微降0.04%,管理费用率基本持平,财务费用率微升0.04%。公司上半年业绩小幅超出此前预期,公司在手订单充足,业绩释放稳健。A 股维持买入评级及9.70 元目标价格,H 股评级下调至持有,目标价格下调至11.00 元。（中银国际 李攀）

中国中铁（601390）：增长持续 空间可期

3Q10公司完成营收2947.6亿元,同比增长22.1%,完成全年计划77.7%;实现归属母公司股东净利润54.3亿元,同比增长10.2%,对应EPS0.25元。综合考虑铁路行业投资与公司利润实现之间的时滞,以及09年国内铁路投资增长情况,我们认为,3Q10公司业绩基本符合预期。

截止9月末,公司新签合同总计5689亿元,同比增长36.8%,已经完成年初计划的120.7%。其中,基建、勘察设计、工业等板块新签合同额分别为4939亿元、76.3亿元、116.7亿元,同比增速分别为30.2%、27.9%、23.5%。截止9月末,公司未完工合同总计9326亿元,为09年营收的269.6%。其中,基建、勘察设计、工业等板块未完工合同额分别为8640.4亿元、124.9亿元、90.9亿元,分别为相应业务板块09年营收额的279.4%、183.7%、119.3%。

预计公司10~12年EPS至0.41元、0.49元、0.59元,对应10~12年动态PE分别为12X、10X、8X,维持公司“谨慎推荐”的投资评级。（国信证券 邱波 李遵庆）

中国建筑（601668）：高速前进的建筑航母 合理价4.5元

2010年3季报收入2466亿元,同增40%,归属于母公司净利润66亿元,同增83%,EPS0.22元。净利润增幅领先收入增幅,主要得益于公司有效降低了3项费用率。1)提高了管理、销售效率,管理费用与销售费用分别下降0.1、0.3个百分点。2)财务费用下降0.38个百分点,幕投资金降低利息支出。3)投资受益与营业外收支同增1.64个百分点。营业外收入是由于公司收购子公司时,合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额7.9亿元。

收入:1)增长主要来自“双引擎”:房屋建筑工程与基建施工。前3季度预计增长40%、65%左右。房建是公司的支柱,公司紧抓“大市场、大业主、大项目”经营策略中的“大主业”,形成了政府、央企、铁路、地产等优质业主,高端项目占比提高。1-9月,公司累计施工面积3.3亿平米,同增34%,新开工面积1.1亿平米,同增70%。业绩增长显著。2)房地产开发业务:前3季度的房地产累计销售额为445亿元,同增20%,但是累计销售面积同降4.5%,房价上涨显著。

公司新签合同额创历史新高。前3季度公司新签合同额4060亿元,增64%。主要是房建工程合同。1-10月披露的合同看,房建占76%。

公司战略为向基建和房地产业务转型。房地产业务是主要利润来源。

2010-11年EPS为0.30、0.37元,同增55%、25%。公司为建筑+地产类公司,与房地产市场有着紧密关系,未来业绩与房地产调控政策、房地产开工面积紧密相关。谨慎增持,目标价4.5元。（国泰君安 韩其成 白晓兰）