李克强督战 营改增或扩至三行业(附股)

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　【核心提示】被视作十二五时期结构性减税重头戏的营业税改征增值税试点在地域扩围之后，有望展开行业扩围。据新华社昨日报道，10月18日，国务院副总理李克强在北京主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。在听取财政部、税务总局负责人下一步打算的汇报后，李克强指出，要抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。　　导读：
　　李克强：营改增有望继续提速适时向三大行业扩容
　　李克强：以结构性减税推动结构调整与改革
　　李克强督战营改增税改：这件事牵一发动全身
　　专家称营改增须有分税制改革支持
　　近期营改增试点将扩大到9省市和3个计划单列市
　　营改增催热涉税服务市场
　　营改增试点扩大 减税概念股受益明显
　　交运业营改增陆续试点(附股)
　　建筑业类上市公司指标龙虎榜
　　交通运输类上市公司指标龙虎榜
　　李克强：营改增有望继续提速适时向三大行业扩容
　　作为深化财税体制改革的重头戏，营业税改征增值税(下称营改增)正在被高层寄予厚望。
　　国务院副总理李克强在18日举行的扩大营业税改征增值税试点工作座谈会上表示，要抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。根据国家和地方财力可能，逐步将营改增扩大到全国。
　　这是高层第一次在公开场合表示营改增试点将向新行业扩围，并明确划定三大行业范围。
　　根据国务院的部署，从今年8月1日开始至年底前，将交通运输业和部分现代服务业营改增试点，由上海市分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东8个省(直辖市)及宁波、厦门、深圳3个计划单列市。这些地区经济总量、服务业增加值和税收收入超出全国的半壁江山。
　　中翰国际转让定价税务服务联盟发起合伙人王骏在接受记者采访时称，营改增试点从1个直辖市扩围到9个省(直辖市)及3个计划单列市，地区试点累积的经验已经足够。明年应尽快将交通运输业和部分现代服务业的试点向全国推开，之后再选择尚未纳入营改增的行业进行全国试点。
　　辐射效应显现
　　在当前全球经济复苏乏力的大背景下，营改增是我国结构性减税的重要一环，对所涉行业企业的减税效应非常明显。其中，小规模纳税人的减税效应更加显著，其税率由原来的5%降为3%，下降的幅度达到了40%。
　　从企业的构成来看，营改增所涉两大行业之一的服务业也正是小微企业的密集地。上海财政部门的数据显示，13.5万户试点企业中，一般纳税人4.5万户，占33.5%；小规模纳税人9万户，占66.5%。由此可以看出，营改增对于小微企业来说明显是政策利好。
　　在座谈会上，上海、北京、广东省政府的负责人向李克强汇报了营改增试点开展和准备的情况。其中，上海实施营改增十个月以来，共减轻试点企业和下游企业税负170多亿元，服务业实现了10%以上的快速增长，服务业利用外资增长20%以上，一批工业企业实现主辅分离，提升了竞争力。
　　此外，根据北京市政府的测算，北京实施营改增后，预计全年总减税约165亿元，其中北京市地方减税72亿元。而广东亦预计全省将减少地方财政税收100亿元。
　　李克强认为，推进营改增是从大局着眼、细处入手、牵一发而动全身的举措，这不是营业税和增值税的简单转换，而是重大制度创新。通过将营业税逐步改为增值税，基本消除这方面重复征税并实现公平税负，做到对货物和服务统一征税，有利于防止重产品、轻服务的问题。这达到了简化和规范税制的要求，体现了税改的方向。
　　根据本报记者对北京试点情况的了解，北京试点一个多月以来已经产生了像上海一样税收洼地的作用，吸引到周边省市的企业来北京注册，面对下游客户对增值税专用发票的需求，企业参加营改增的积极性也在加强。
　　李克强对于营改增寄予厚望。他说，实施营改增，是推进制造业升级、解决服务业发展滞后问题的重要措施。通过打通二三产业增值税抵扣链条，能够促进工业领域专业化分工，做大做强研发和营销，使企业结构从橄榄形真正转变为哑铃形，产业层次从低端走向中高端；而且会促进一些研发、设计、营销等内部服务环节从主业剥离出来，成为效率更高的创新主体，实现主业更聚焦、辅业更专业。
　　扩容三大行业
　　中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇认为，交通运输业和建筑业是营业税中体量最大的两个税目，两个行业所缴纳的税额占到营业税总额的一半以上。若能将建筑业纳入试点范围，表明营改增试点的力度确实在进一步加大。
　　王骏向本报记者表示，当初上海试点的时候建筑业也曾经是候选的大热门，但最终没有入选。其原因除了上海市的意愿之外，更重要的建筑业纳入营改增存在三大难点。
　　首先是纳税地的变更对地方财政利益影响比较大。当前建筑业缴纳营业税是按照劳务发生地纳税，工程在哪里就在哪里纳税。但增值税却要求在机构所在地纳税。比如北京的建筑企业在上海有工程，营业税是在上海交，而增值税则要回到北京交。
　　其次，由于建筑业竞争非常激烈，企业良莠不齐，很多企业达不到增值税一般纳税人的要求，这也造成了税收征管的难度。此外，沙石土料等很难拿到增值税抵扣发票，建筑业也存在抵扣不充分的问题。
　　这些难点都需要相关部门进行进一步的制度设计。王骏说，根据财政部营改增的文件，留给建筑业的营改增的税率窗口是11%，而建筑业的营业税率仅为3%，因此很多建筑企业主担心改革之后会像交通运输业一样出现税负上升。
　　铁路运输之前由于无法划分试点省市而没有纳入营改增的试点，因此铁路运输业被纳入了扩容范围，必须以全国性试点的推开为前提。
　　杨志勇表示，上个月财政部下发的《关于调整铁路运输企业税收收入划分办法的通知》中将铁路企业的营业税下划地方已经在为铁路运输业纳入营改增试点做前期准备。
　　铁道部公布的《2011年度汇总财务报表审计报告》显示，2011年，铁道部缴纳营业税214.3亿元，2010年为186.8亿元。
　　王骏还认为，相比于交通运输业和建筑业的复杂情况，邮电通信业由于涉及的企业数比较少，而且基本上都是央企，营改增试点的阻力会比较小。(.第.一.财.经.日.报)

　　李克强：以结构性减税推动结构调整与改革
　　中共中央政治局常委、国务院副总理李克强主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。他强调，以结构性减税推动结构调整与改革，以营改增为重要抓手，促进产业结构升级，助推工业创新转型，加快服务业和中小企业发展，改革与完善财税体制。
　　李克强说，通过打通二三产业增值税抵扣链条，能够促进工业领域专业化分工，做大做强研发和营销，使企业结构从橄榄型真正转变为哑铃型；而且会促进一些研发、设计、营销等内部服务环节从主业剥离出来，成为效率更高的创新主体。图为李克强主持座谈会。(.中.国.证.券.报)

　　李克强督战营改增税改：这件事牵一发动全身
　　中新社北京10月21日电题：李克强督战营改增税改：这件事牵一发动全身
　　我就想问一下，你们还有什么特殊问题和重要建议吗？
　　中共中央政治局常委、国务院副总理李克强18日在北京出席扩大营业税改增值税试点工作座谈会上，几次中断正在埋头念稿的发言者，直切关键问题：你就说说，试点中还发现有什么问题？
　　营业税改增值税，这项简称营改增的税收改革试点，今年1月1日起从上海推行，2月份，李克强曾专门到上海调研和指导改革。目前，试点正分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东和宁波、厦门、深圳11个省、直辖市、计划单列市。
　　这件事从一定意义上讲，牵一发动全身。李克强说，改革要从大局着眼，细处入手，不仅要前行一步，而且要夯实一步，这样才能走得更稳。
　　中国现行税制结构中，增值税和营业税是最为重要的两个流转税税种，几乎涉及中国所有企业和行业，营改增影响之大可想而知。作为中国正在推行的结构性减税的重要部分，企业将因此减少重复征税压力，降低税收成本，从而减重前行。
　　不要小看这件事，李克强再度强调：营改增如果全面推开，效应很大，是继燃油税费改革以来又一项重大税制改革。
　　这项不容小看的改革，今年1-8月已经为试点企业和下游企业减税170多亿元人民币，小型微型企业的税负降幅达到40%。更重要的是，改革已然成为企业间颇为抢手的政策红包。随着改革扩围提速，营改增试点地区的GDP总量将占全国50%左右，第三产业增加值占52%左右，税收收入占56%左右。
　　企业有什么特殊建议吗？李克强关切地再三询问参加座谈会的企业负责人。
　　当听到上海华谊(集团)公司董事长金明达发言中谈到企业迫切盼望国家出台类似营改增的具有实质利好的政策时，李克强立刻提问：你说的类似营改增政策还有哪些？
　　金明达略一犹豫说：如果集团主业的研发中心也能得到税收抵扣的优惠政策，那就更好了，我们一定拍双手欢呼。
　　金明达的更好是有所指：由于营改增在上海的试点，华谊因为担心额外高额税赋而一直搁置的主辅业分离，终于能够推行。营改增后，华谊把分散在企业内部的各项辅业分离成立了工程公司、信息公司和物流公司。仅信息公司一家，今年1-8月的利润就从去年同期的14万元人民币，提高10倍至163万元。
　　李克强当即回复：这正是我们的政策取向。这需要我们地方政府，在实施营改增过程中，给纳税人讲清楚、做好服务，推动企业发展，也加快企业研发设备升级。
　　他转向正在座谈会现场的上海市副市长屠光绍说：这件事就交给你了，要为企业提供一些具体的指导。
　　李克强说，营改增改革，不仅是财税体制改革的一项重大措施，也是促进结构调整、企业转型升级和经济发展的重要举措。他说，改革是国家发展的强劲动力。目前改革已进入攻坚阶段和深水区，涉及更深层次利益格局调整，实施难度也更大。必须以更大决心和勇气推进重点领域和关键环节改革，以制度创新焕发发展动力。(.中.新.网)

　　专家称营改增须有分税制改革支持
　　■ 强调以更大决心和勇气推进改革
　　■ 营改增试点适时扩大至邮电通信等行业
　　中国企业财税管理研究院院长谢学焘昨日在接受早报记者采访时预计，明年上半年，营改增试点在扩大地区和扩大行业方面会同步进行。目前，相关部门正在制定具体方案。
　　被视作十二五时期结构性减税重头戏的营业税改征增值税试点在地域扩围之后，有望展开行业扩围。
　　据新华社昨日报道，10月18日，国务院副总理李克强在北京主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。在听取财政部、税务总局负责人下一步打算的汇报后，李克强指出，要抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。
　　明年上半年料推进
　　营业税改增值税，这项简称营改增的税收改革试点今年1月1日从上海起步，其主要目的是减少重复征税问题，使市场细分和分工协作不受税制掣肘。
　　此外，营改增也是中国近期一直强调的结构性减税的方向之一。据官方此前测算，营改增如全面铺开，年税收收入预计净减少1000亿元以上。
　　新华社昨日报道，18日的座谈会上，上海市政府负责人介绍，今年以来，通过营改增试点，共减轻试点企业和下游企业税负170多亿元。
　　初战告捷，顺势推进。今年7月25日，国务院常务会议决定，从8月1日开始至年底前，将交通运输业和部分现代服务业营改增试点，由上海市分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东8个省、直辖市及宁波、厦门、深圳3个计划单列市。这些地区经济总量、服务业增加值和税收收入超出全国的半壁江山。
　　中国企业财税管理研究院院长谢学焘昨日在接受早报记者采访时预计，明年上半年，营改增试点在扩大地区和扩大行业方面会同步进行。目前，相关部门正在制定具体方案。
　　新华社此前报道，根据改革部署，2013年，会在2012年多地试点的基础上选择部分行业试点。
　　不过，在上海交通大学海外教育学院税务教研组组长汪蔚青看来，明年的主要精力可能还是会放到扩大营改增试点省市的范围方面。汪蔚青的理由是，目前各地试点开展，会形成税收洼地，影响周边未试点地区的经济，因此其他地区也在争取。
　　此外，我们发现，一些地区在进行试点以后，国税局工作量短期内明显增加，人员有些不够用了，如果短时间内还要扩大其他行业试点，压力会更大。汪蔚青说。
　　汪蔚青同时告诉早报记者，目前营改增试点方面，各地推进程度参差不齐，试点行业口径也不够一致，例如营业税原来有差额征税，转换为增值税后，应该如何操作，虽有规定，但还有些细节尚不清晰。此外，交通运输业在试点过程中，出现了部分企业税负增加的现象，且一些货物运输企业在实际经营中难以取得增值税专用发票，这些问题都是下一阶段急需完善的工作。
　　金融保险暂难纳入
　　眼下，营改增试点的行业覆盖范围为交通运输业和部分现代服务业。
　　试点之初，上海相关部门负责人便希望试点行业扩大：我们最希望拓展的是邮电通信行业，目前这个行业资费太高；其次是金融保险行业，这是上海建设国际金融中心的内在要求；最后希望拓展到其他生活性服务业。
　　谢学焘昨日告诉早报记者，从扩围行业来看，邮电通信行业因为比较集中，所以实施起来最容易，可能会更先纳入试点。
　　至于建筑安装行业，涉及的产业链很长。谢学焘透露，相关部门早在今年三四月份就已就此在浙江省进行了调研。
　　社科院财贸所研究员张斌曾提出，选择谁做行业试点应该是综合考量，生产性服务业比较容易操作，例如建筑安装业，但要涉及综合改革，例如目前不动产在生产环节不能抵扣，要不要把不动产纳入抵扣范围等问题，需要考量。
　　对于外界呼声很高的金融保险行业，谢学焘认为，目前可能还无法纳入试点行业，估计会在一段时间内保持现状，主要是这个行业过于复杂，且延伸服务行业多，即便是在西方国家操作起来也很困难。
　　据张斌此前介绍，各国对金融业征税不尽相同，比如欧洲一些国家对银行分核心业务和非核心业务，有些征税有些免税，而像卢森堡为了提高金融业的国际竞争力就不征税；像美国没有增值税，对银行征企业所得税。
　　目前，中国银行业征收营业税，名义税率为5%。一方面，若按简易方式计征增值税，即销售额乘以3%，金融业的税负将大幅下降；但另一方面，金融业不像实体企业的进项税可以那么明确地计算出来进行抵扣。
　　期待推进分税制改革
　　营改增，被外界视为自1994年税制改革以来中国流转税制度最重要的一次变革，直指中央和地方的财权平衡。
　　李克强18日提到，根据国家和地方财力可能，逐步将营改增扩大到全国。研究理顺中央和地方的财政分配关系，确保企业受惠、地方得益、国家税制得到完善，形成多方共赢的局面。
　　中国目前的税收体系中，增值税和营业税是主要的两种流转税，几乎涉及国内所有的企业和行业。营业税是地税，增值税是国税，如何协调各方利益是改革的关键问题之一。
　　根据财政部官方网站公布的2011年数据，国内增值税（不包括进口环节增值税）和营业税分别约占2011年税收收入总额的27%和15%，总和超过了所得税，是税收收入最主要的来源。
　　8月17日，财政部、央行、国税总局等三部门曾发出通知明确，试点期间，原归属试点地区的营业税收入，改征增值税后仍全部归属试点地区，因营业税改征增值税试点发生的财政收入变化，由中央和试点地区按照现行财政体制相关规定分享或分担。
　　汪蔚青认为，目前的营改增试点中，改征增值税部分留归地方财政，已经打乱了中央和地方此前的分税制，接下来需要进一步理顺中央和地方的财政分配关系。
　　像营改增这类具体税种改革以后，接下来就要进行分税制改革，否则地方财政的缺口会越来越大。期待这个问题能在十二五期间提上议程。 汪蔚青说。
　　汪蔚青还认为，中国财税改革未来的趋势是，逐步减少地域性的税收优惠，未来的税收优惠将以行业性的优惠政策为主。因为地域性税收优惠是为救穷，而后者则是为发展，实现经济结构的调整。
　　改革开放强音
　　改革是我国发展的强劲动力。目前改革已进入攻坚阶段和深水区，涉及更深层次利益格局调整，实施难度也更大。李克强18日说，必须以更大决心和勇气推进重点领域和关键环节改革，进一步深化财税、企业、金融、价格、收入分配等项改革，以制度创新焕发发展动力。
　　此前的17日，国务院常务会议部署了四季度要展开的一系列改革举措。
　　除了落实好结构性减税政策，稳步推进营业税改征增值税试点，改革举措还包括：制定收入分配制度改革总体方案和农村集体土地征收条例；抓紧研究制定符合国情、系统配套、科学有效、稳定可预期的房地产市场调控政策体系；继续深入推进财税、投融资、电价、行政审批等领域改革。
　　事实上，随着中共十八大的临近，中央高层和中央级媒体近期频频发声，高举改革开放的旗帜。(.东.方.早.报)

　　近期营改增试点将扩大到9省市和3个计划单列市
　　10月18日，中共中央政治局常委、国务院副总理李克强主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。他强调，要按照推动科学发展、加快转变经济发展方式的要求，以结构性减税推动结构调整与改革，以营改增为重要抓手，促进产业结构升级，助推工业创新转型，加快服务业和中小企业发展，改革与完善财税体制，为经济长期平稳较快发展增添动力和活力。
　　座谈会上，上海市政府负责同志介绍，今年以来，通过在交通运输业和部分现代服务业实施营改增试点，共减轻试点企业和下游企业税负170多亿元，服务业实现了10%以上的快速增长，服务业利用外资增长20%以上，一批工业企业实现主辅分离，提升了竞争力。北京市、广东省政府负责人也汇报了试点开展和准备情况。李克强不时询问，现场气氛十分活跃。他充分肯定有关地方、部门和企业所做的努力和营改增试点取得的成效。他说，推进营改增，是深化财税体制改革的重头戏，是以结构性减税促进稳增长、调结构的关键点，既是重大的改革举措，也是有效的发展措施。要不断完善并加快推进试点，使更多企业受益。
　　部分试点企业在座谈会上谈了营改增促进自身发展的亲身体验，李克强十分关注并深入了解改革对企业创新转型等的作用和企业对改革的建议。他说，实施营改增，是推进制造业升级、解决服务业发展滞后问题的重要措施。通过打通二三产业增值税抵扣链条，能够促进工业领域专业化分工，做大做强研发和营销，使企业结构从橄榄型真正转变为哑铃型，产业层次从低端走向中高端；而且会促进一些研发、设计、营销等内部服务环节从主业剥离出来，成为效率更高的创新主体，实现主业更聚焦、辅业更专业。同时，对服务业实行与工业同样的增值税，是国际通行做法，可以为服务业发展创造更好的环境，特别是对分工细、链条长的现代服务业，减税效果会更明显。就业的最大容纳器是服务业，领域宽、覆盖广的服务业发展了，就业也就会随之扩大，这是最突出的改革效应，对城镇化发展也是有力的促进和支撑。
　　我国有中小企业1000多万家，占企业总数95%以上，创造了全国50%的税收和80%的城镇就业。听到参与试点的小规模纳税人全部实现了减负，减税幅度平均达到40%，李克强非常高兴。他指出，我国经济发展既需要顶天立地的具有支柱作用的大企业，也需要铺天盖地的富有增长活力的中小企业。近年来，我们出台了不少支持中小企业发展的政策措施，这次营改增，又在制度上迈出了重要一步，突出了促进中小企业发展的取向，效果也最明显。随着试点范围的扩大，会惠及更多中小企业尤其是微型企业，推动就业和创业，促进大中小企业配套协作、相互支撑，增强整体竞争力和活力。
　　李克强强调，推进营改增是从大局着眼、细处入手、牵一发而动全身的举措，这不是营业税和增值税的简单转换，而是重大制度创新。通过将营业税逐步改为增值税，基本消除这方面重复征税并实现公平税负，做到对货物和服务统一征税，有利于防止重产品、轻服务的问题。这达到了简化和规范税制的要求，体现了税改的方向。改革采取深入论证、积极试点、从点到面、稳步推开的做法，积极平稳有序，前行一步，夯实一步，这将为深化财税体制改革、推进正税清费提供有益借鉴。
　　近期，营改增试点将扩大到9个省(直辖市)和3个计划单列市，这些地区经济总量、服务业增加值和税收收入超出全国的半壁江山。在听取财政部、税务总局负责人下一步打算的汇报后，李克强指出，要认真总结试点经验，跟踪评估遇到的新情况，研究探索相关重大问题，抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。根据国家和地方财力可能，逐步将营改增扩大到全国。研究理顺中央和地方的财政分配关系，确保企业受惠、地方得益、国家税制得到完善，形成多方共赢的局面。
　　李克强最后说，改革是我国发展的强劲动力。目前改革已进入攻坚阶段和深水区，涉及更深层次利益格局调整，实施难度也更大。必须以更大决心和勇气推进重点领域和关键环节改革，进一步深化财税、企业、金融、价格、收入分配等项改革，以制度创新焕发发展动力。(.证.券.日.报)

　　营改增催热涉税服务市场
　　随着营改增试点省份的增加和试点的逐步深入，各方对于营改增的了解也渐渐多了起来，有人还从中嗅到了不少商机。那么，能否抓住商机，分得改革带来的大蛋糕，却是一次实力的较量。
　　改革或将引发大企业重组潮
　　营改增试点开始后，上海已有部分企业集团及其分支机构在进行重组，对企业的资产关系等进行重新的梳理，以求在改革实施后，不会导致其整体税负增加。中国注册税务师协会会长许善达在中国税收筹划研究会第六届年会上透露。他预计，随着改革的推进，企业的类似重组案例或将越来越多。
　　本次试点改革对于大多是跨区域、跨行业经营的大型企业集团来说，的确是个不小的挑战。而且，这些企业集团的高管们心里也非常清楚，企业集团之间有很多关联交易，集团之间也有很多经济往来关系。原来企业对外开出的发票对方是不能抵扣的，现在经济往来关系中的增值税是可以抵扣的，因此，他们不得不开始测算改革带给企业的影响，并有了资产重组的想法。
　　企业的这种测算需求，实际上就是一种自主的税收筹划需求。事实上，税收筹划是税务师事务所的高端业务，也是企业财务管理的重要内容。北京鑫税广通税务师事务所董事长王进说，各涉税服务机构针对营改增试点纳税人的税收服务需求挖掘其实早就开始了。
　　起初，事务所大多看重由此带来的一般税收鉴证及咨询业务的拓展，但随着改革的推进，越来越多的企业高端税务服务需求浮现出来。仅在企业重组的过程中，就存在着巨大的税务服务商机。王进同时也提醒有重组意愿的企业，在营改增的大背景下，企业选择重组以规避税负升高的意愿是好的，但一定要对相关成本进行充分的测算，不能仅仅盯着税收负担这一项指标。
　　中介机构抢占市场花样百出
　　面对营改增的大蛋糕，企业希望得到减税政策的惠及，事务所的老总们更是看好了改革中蕴藏的巨大商机。自从营改增试点实施以来，税务服务中介行业也开始变得躁动起来。宣讲、培训、开通免费咨询电话等等，招揽客户的方法可谓是花样百出。
　　前不久，在北京市注册税务师协会的网站上就挂出了一则消息。
　　消息称，北京市注册税务师行业为了做好营改增服务工作，将有116家税务师事务所为广大企业提供免费电话咨询，答疑解惑。他们会根据企业要求，为企业做好培训、测算，解决好企业改制过程中的纳税核算等有关问题，帮助企业平稳顺利地完成本次税制改革。
　　涉税服务机构显然已经做好了抢占营改增商机的准备。那么，企业迫切需要的税务服务又有哪些呢？记者了解后发现，现阶段政策解读辅导、税负测算和税收筹划是大多数营改增涉及的纳税人最希望得到的税务服务。
　　针对涉税服务中介机构旺盛的业务拓展需求，许善达提醒，由营改增带来的蛋糕并没有那么容易吃到，特别是资产重组蛋糕更不容易吃。涉税服务机构如果没有专业的筹划方案和一流的服务质量，想分享这个蛋糕很难。涉税服务机构的专业人员需要加强培训、认真学习，不但要学习与改革相关的法律法规条文，还得从一些案例中学习。许善达说。
　　人才短板困扰业务大步向前
　　火热的市场需求，让一直都困扰注册税务师行业发展的人才瓶颈问题更加凸显。
　　受到报考年限等一些苛刻条件的限制，注册税务师队伍的壮大速度受到影响，行业至今仍面临着人才紧缺的难题。全国政协委员、首都经济贸易大学副校长郝如玉说，他曾多次建议有关部门尽快完善注册税务师资格考试办法，降低注税考试准入门槛，希望国家在立法层面为注册税务师发展打通瓶颈。
　　涉税服务行业是知识密集型行业，不仅需要从业人员具备高超的涉税服务技能，还要有丰富的会计知识、法律知识。中国税收筹划研究会秘书长、首都经贸大学税收研究所执行所长丁芸表示，下一步，中国税收筹划研究会将通过这个平台研究培养人才规划、课程设置、实践教学等问题，积极推进税收筹划及注册税务师行业发展。把培养符合行业发展要求的人才，作为高校培养税收筹划人才的当务之急。
　　北京市注册税务师协会会长姜信认为，要解决税务中介行业的人才问题和发展问题，采取高校、中介、企业三方共同研讨的方式效果很好，可以为行业发展起到鸣锣开道的助推作用。在全国来看，北京税务中介行业取得了不错的发展，这得益于首都的经济发展优势，为税务中介的发展提供了很大的空间，虽然收入比重逐渐上升但上升的速度并不够理想。
　　姜信说，注册税务师行业发展20年来，可以从事高端业务的人才大多需要有多年的税收实践经验，同时具备较高的政策理论素养，这样的人才确实短缺。除此以外，行业发展还需要良好的市场环境。(.中.国.会.计.报)

　　营改增试点扩大 减税概念股受益明显
　　营业税改征增值税（以下简称营改增）试点扩容终于尘埃落定。
　　推进力度强于预期
　　稳定经济增长是主因
　　尽管市场对于营改增试点范围扩大早已有所预期，温家宝总理5月份在武汉调研时也明确提出，要抓紧落实有关结构性减税的政策措施，特别是要加快推进营业税改征增值税试点，扩大试点范围，切实减轻企业税负。但试点地区从上海一个城市猛地增加到10个省市，力度之大还是让市场有些意外。
　　此前，上海市营改增试点作为今年结构性减税的头号重点，行业覆盖范围为1+6，即交通运输业（包括陆路运输、水路运输、航空运输、管道运输），现代服务业中的研发、信息技术、文化创意、物流辅助、有形动产租赁以及鉴证咨询等6个领域。统计表明，上海营改增自年初试行以来已初步显示减税成效。截至6月中旬，纳入试点范围的企业共减税9.14亿元，89.1%的企业在改革后税负出现不同程度下降，其中对小规模纳税人的减税幅度更达40%，上海市上半年营业税总收入也同比下降12.6%.
　　据上海市政府副秘书长、市财政局局长蒋卓庆介绍，实行营改增试点后，占试点企业近七成的8.8万户小规模纳税人，由原来按５％税率缴纳营业税调整为按３％缴纳增值税，税负下降达４０％左右。在经济下行压力加大的情况下，营改增有力地支持和促进了小微企业的健康发展。
　　国海证券分析认为，试点加快的原因有两点：一是经济快速下滑，营业税改增值税能降低企业赋税，尤其是中小企业；二是各个地方推行试点的积极性突然增高，上海试点后，周围省份相关行业部分企业为了降低税负成本，将企业注册地搬到上海，引起了其他省份尤其是上海周围省份对相关企业外流的担心，所以，各个省份对营业税改征增值税的态度突然转变，造成了试点扩围提速的局面。
　　营改增作为结构性减税的重要步骤，试点地区迅速扩大无疑对于当前稳增长具有重要的意义。财政部财政科学研究所副所长白景明表示，当前的稳增长必须以调结构为基础，营改增则正是为调结构创造条件，有利于原本规模较小的现代服务业企业做大做强，同时也帮助交通运输业降低综合税负成本，并间接造福其下游多个行业。
　　主要惠及第三产业
　　减税概念行业受益明显
　　分析人士指出，从试点范围看，第三产业仍将是各试点地区主要的受益对象。由于此次新增试点地区大部分是第三产业大省（区），其中，北京、广东的第三产业产值占GDP的比重目前已分别达到75.7%和60%，高于上海试点时57.9%的比重，因此在营改增后，第三产业受益将明显超越上海。
　　营改增试点区域的迅速扩大，表明决策层在稳增长政策推进方面力度正在不断加大，后续将会有更多政策措施出台，目前经济下滑趋势有望得到有效遏制，对于当前羸弱的证券市场，无疑将有效提振市场信心。而具体到行业看，由于此次营改增试点范围锁定了交通运输业和部分现代服务业，受益企业将随着试点地区的迅速扩大而增加。有分析人士称，随着营改增试点的扩容，可以适当关注减税概念股的表现，包括区域性的如宁波小微企业以及行业性的如交通运输和现代服务业。
　　海通证券认为，营改增短期难以降低软件企业实际税负，对软件企业影响短期偏中性或负面。软件企业原来通常适用3%或5%的营业税率，营改增后，软件企业适用6%增值税税率。由于软件企业进项抵扣较少，且服务业务并不享受增值税返还优惠政策，故软件企业实际税负短期来看有可能暂时上升。此外，部分软件企业原本享受地方财政的营业税返还政策，在营改增后，优惠政策衔接滞后也会增加实际税负。
　　对IT服务占比高的公司影响稍大。由于原先营业税适用于软件公司的服务性业务而不是软件产品业务，营改增对于IT服务业务占比高的公司影响稍大，对于以软件产品为主的公司则影响很小。
　　据悉，在营改增上海试点中，现代服务业企业采用航天信息生产的税控系统（包括金税盘和报税盘），而交通运输业则采用旋极信息生产的税控系统（包括税控盘和报税盘）。海通证券估计，试点10省市现代服务企业亦采用航天信息产品的可能性较大，试点范围的扩大对于航天信息有积极影响，旋极信息、天喻信息、恒宝股份等公司亦有微幅影响。海通证券认为，航天信息将因试点地区的扩大而获得1亿元以上的营业收入，而在营改增全面推广后，每年可为其带来5亿元以上的营业收入，因此给予公司买入评级。此外，海通证券估计，旋极信息、天喻信息和恒宝股份等公司在扩大的试点城市中只为交通运输企业提供税控系统。考虑到有多家公司分享并不大的市场，且采用新的定价体系后降价幅度较大，营改增试点扩大对这三家公司影响非常有限。
　　国海证券同样看好营改增试点扩容后给航天信息带来的利好影响。国海证券认为，本次扩围增速将直接增加航天信息防伪税控系统的用户，预计直接增加航天信息防伪税控系统客户约13.15万户左右，对2012年增值税业务营业收入增量贡献约为15~20%，此举将会巩固航天信息2012年防伪税控系统的营业收入和利润，也为航天信息在增值税防伪税控系统的中小客户打开广阔市场，预计此增量将显现在公司下半年业绩中，维持买入评级。
　　交运行业影响正面
　　航空公司迎来实质性利好
　　营改增试点区域扩大，对相关区域的交运行业整体影响正面。事实上，早在营改增试点还在讨论阶段，就有证券公司研究报告称，模拟测算营改增将增厚交通运输行业利润10%左右，毛利率较低的物流、航运、航空、陆路运输板块受益幅度最大。其中，利润增厚幅度最大的依次为物流、航运、航空、陆路运输、铁路和机场。
　　而航空运输作为交运业最为重要的组成部分，上市航空公司将在营改增扩围扩容后迎来实质性利好。虽然无法测算国航、南航、东航在国内不同地区的收入和成本情况，难以测算出在营改增试点推进过程中对三大航盈利的具体影响。在假设全国范围内实行上海试点期间执行的相关政策，并且视可抵扣成本、费用均可取得增值税专用发票等，湘财证券按照三大航2011年按照国际会计准则编制的年报测算认为，如果营改增在全国范围内推开，那么国航的营业利润将至少上升38.6%，税后利润上升约25.8%；东航的营业利润将至少上升50%，税后利润上升约43.5%；南航的营业利润至少上升50%，税后利润上升约31.5%.湘财证券认为，在营改增扩容后，三大航空公司中，上海航空受益最大。从测算结果来看，如果税改在全国范围内推开（长期），则东航在营业利润和税后利润方面上升幅度最大。如果只考虑未来第二批试点的影响（短期），东航在税改上已经利空出尽，受益也最为明确。
　　湘财证券指出，由于此前上海试点时，外地企业仍然要交营业税而无法开具增值税发票，由此造成了以上海为总部的东方航空在外地产生的成本无法实现进项税的抵扣，在一定程度上使其盈利能力下降。但此次第二批试点后，这种情况将会有极大地改进。例如两批试点城市之间通航的如北京-上海，上海-深圳，北京-深圳，上海-厦门等航线年客运量都位列国内航线前10名，对航空公司收入和利润影响较大，两地同时开展营改增试点可以使两地之间航线的收入和成本所产生的增值税可以抵扣，这将有效降低企业税负，增加盈利。以东航为例，按照民航总局公布的各航段旅客运输量和东航在京沪线上约6成的市场份额测算，仅京沪线就占东航内线旅客运输量的8%左右，对东航盈利的贡献约占10%，如果再加上上海-深圳和上海-厦门航线上的客运量，那么第二批试点的开始对东航的影响将更大。 (.金.融.时.报)

　　营改增向三大行业扩容 建筑装饰行业4股解析
　　广田股份重大事件快评:增强传统公装领域竞争实力的又一举措
　　广田股份 002482 建筑和工程
　　研究机构：国信证券 分析师：邱波，刘萍 撰写日期：2012-10-08
　　增强公装实力的又一举措。
　　收购方特装饰51%股权。广田股份与深圳市方特装饰工程有限公司的法人股东深圳市方众投资发展有限公司签署了《深圳市方特装饰工程有限公司股权收购协议》,约定公司以人民币8,310万元的价格受让方众投资持有的方特装饰51%股权。公司拟使用超募资金用于支付股权转让款。
　　增厚2013年EPS约2分钱。协议约定方特装饰自股权交割日至2015年12月31日之间经审计所确认扣除非经常性损益后的净利润合计不低于10,500万元,其中归属于广田股份的净利润合计不低于5,355万元,并承诺年度收现比(主营活动现金收入/主营业务收入)不低于75%。我们预计整个收购在2012年10月份完成,则承诺期大约为3年零2个月,2013年标的资产可实现归属广田股份净利润1125万元,增厚EPS约2分钱。
　　交叉持股确保业绩承诺兑现。
　　协议约定,方特装饰转让方及其股东丁荣才、徐兴中、裴国红承诺,在收到全部股权转让款后的六个月内,将使用共计2,800万元人民币从二级市场购买广田股份股票,并承诺在目标公司业绩承诺期内不减持上述股票。以公司9月29日收盘价17.21元计,2800万元可购买公司股票162.70万股,大约占公司总股本的0.32%,流通股本的1%;此举将转让方和上市公司更紧密的捆绑,以确保转让方能兑现业绩承诺。
　　n住宅精装修是未来弹性最大的装饰细分行业。
　　中国目前精装修商品房比例不足20%,远远低于发达国家水平,从大趋势上来看,未来精装修房仍是大势所趋,根据住建部新进拟订的《十二五建筑节能专项规划征求意见稿》,到2020年要消灭毛胚房,未来精装修房的比例将持续提升。
　　我们多次强调,住宅精装修是未来增长弹性最大的装饰子行业,在追求规模扩张的过程中,适时介入这一领域已成为装饰企业的必然选择,而广田股份在这一领域无论是经验还是客户的积累都有先发优势。
　　维持推荐评级。
　　暂维持12-14年每股收益为0.73/0.99/1.35元的预测,目前股价对应PE分别为24X/17X/13X。公司事业部改制已完成,此次收购将进一步加强公司在传统公装领域的竞争实力,而住宅精装修是装饰子板块中成长弹性最大的子行业,随着房地产行业投资、新开工的见底,公司在2013年有望实现加速增长,公司当前股价较股权激励价格20.4元仍有20%的折价,维持推荐的投资评级。
　　洪涛股份:业绩符合预期,上调盈利预测及目标价-120830
　　洪涛股份 002325 建筑和工程
　　研究机构：瑞银证券 分析师：于洋 撰写日期：2012-08-30
　　1H12净利润同比增长66.13%,符合预期公司1H12实现营业收入12.22亿元,同比增长40.63%,实现归属母公司的净利润0.77亿元,同比增长66.13%,实现EPS0.17元,基本符合我们预期。其中,Q212实现归属母公司的净利润0.35亿元,同比增长47.32%,单季度利润水平继续维持高位。
　　盈利水平逐步提升,新市场拓展顺利由于高端业务占比提升和部分工厂化部件应用,公司综合毛利率水平保持稳步上行态势,1H12达16.42%,创近年新高,1H12净利率6.36%,继续维持在历史高位。随着分公司布局逐步完善,1H12公司省外市场增速飞快,我们认为将有力支撑其未来施工项目在全国分布更趋合理,并推动订单稳定增长。
　　收现比环比改善,其他应收款增速态势良好1H12公司收现比为82.41%,相比Q112的66.20%出现明显回升,表明正公司逐步加大项目回款力度,我们预计后期收现比情况将有望持续改善。6月底其他应收款较去年年中增长45.77%,显示公司新接订单情况良好,同时公司预收款明显增速触底回升,我们预计Q312订单执行量仍有望保持较高增长。
　　估值:上调盈利预测及目标价公司在省外市场业务拓展情况超过我们预期,我们上调公司12-14年EPS至0.51/0.72/1.02元(原盈利预测为0.47/0.63/0.86元),参考行业可比公司估值水平,并考虑公司小规模、高增长特性,我们给予公司2012年35倍PE,上调目标价至17.85元(原目标价为13.95元),继续维持买入评级。
　　金螳螂:品牌实力及低负债率仍将保证业务量稳定增长
　　金螳螂 002081 非金属类建材业
　　研究机构：银河证券 分析师：罗泽兵 撰写日期：2012-09-26
　　一、事件
　　公司发布公告,收到恒大地产集团等单位发来的5 项《中标通知书》或《施工合同》,合同总价值6.82 亿元,相当于公司上年收入规模的6.72%。
　　二、我们的分析与判断
　　5个项目均为高端酒店且合同单价均超过1亿元,显示了公司在公装市场的良好市场口碑和竞争能力。此次公司中标项目具有如下特点:1)均为高端酒店装修项目;2)业主均为行业内的大型实力企业,如恒大集团、广州长隆集团,工程款支付保障性强;3)项目单体的合同额均超过1亿元,一方面显示客户对公司实力的信任, 同时也使公司对上述业务的执行具有较好的规模性。今年酒店项目在公司公装合同中的占比仍保持在一半左右,显示了公司在公装市场的设计及工程能力仍处于持续的领先位臵。
　　虽然商业物业整体施工面积的增速有所回落,但上市装饰企业低负债率的巨大优势仍有助于市占率的稳步提升,明年龙头企业仍能实现30%的订单成长。随着部分地区商业物业的逐步饱和,今年以来商业物业施工面积及新开工面积增速均有所回落,前8月两者的同比增速分别为18.1%和7.6%,较年初回落了10个百分点左右。但从公装行业的内部竞争结构看,当前主流上市企业极低的净负债率水平仍将帮助它们在高端、大型化项目承接中占据有利地位,预计龙头企业今年订单仍将有35-40%增长,明年合同增速也有望达到30%。
　　公司近期股价相对明年动态PE估值回落至15倍附近,股价吸引力显现。前期市场基于对商业地产新开工数据回落的关注进而对行业需求面过度担心,我们认为行业目前处于从行业需求高速扩张+大公司规模提升的第一阶段向行业需求中低速增长+优质公司竞争力扩大的第二阶段的转折期,龙头企业未来两年仍可实现30% 复合增长,当前15倍的动态估值已具有良好投资吸引力。
　　三、投资建议
　　维持推荐的投资评级。预计2012-2014 年EPS 分别为1.50、2.13 和2.90 元,维持推荐评级。
　　亚厦股份:收购雅迪装饰51%股权
　　亚厦股份 002375 建筑和工程
　　研究机构：长江证券 分析师：史恒辉 撰写日期：2012-10-12
　　报告要点
　　事件描述2012年10月10日公司公告,公司和关联公司杭州浪森石材共同收购浙江雅迪装饰100%股权。其中公司以自有资金572.22万元受让51%的股权,浪森石材以549.78万元受让49%的股权。
　　事件评论 雅迪装饰在嘉兴区域市场有较强竞争力。首先,雅迪装饰具有建筑装饰承包一级资质、装饰设计乙级资质、幕墙工程设计与施工一体化二级资质;其次,雅迪装饰先后在浙江省内承接了上百项装饰和幕墙工程,主要为政府机关、金融机构、大专院校等的装饰和幕墙工程,如嘉兴海关大楼室内装饰工程等,获得过钱江杯、省优质工程奖等诸多荣誉,在浙江嘉兴乃至浙江都有一定知名度;再次,雅迪装饰有一批优秀的项目团队,深耕装饰行业20年,积累了丰富的市场和客户资源。
　　此次收购有助于公司进一步在全国推进可复制的营销网络模式。截至6月底,公司在全国累计设立25家分公司,其中包括京津、西南、宁波三家区域公司,以及武汉、海南、江苏、青岛四家网络营销公司。此次收购后,雅迪装饰将为公司进一步拓展长三角地区业务提供重要的资源储备,公司的全国区域布局将更趋完善。
　　此次收购对公司近期业绩影响不大。雅迪装饰 2011年营收和净利分别为6183.05万和240.89万,分别占亚厦股份同期营收和净利的0.85%和0.54%。2012年前4个月,雅迪装饰营收994.47万,净利-145.91万。
　　行业竞争加剧,且雅迪装饰账面净资产已低于装饰工程承包一级资质的要求,使其未来经营情况难以分析,管理层也已申明无法对未来经营收益进行预测。因此,此次收购采用资产基础法定价,按评估净资产金额1151.57万元小幅折价收购。
　　维持对亚厦股份的盈利预测。公司是装饰工程行业的龙头企业之一,能够不断受益于装饰行业的整体增长以及集中度提升。目前,公司的营销网络体系逐步完善,工厂化项目按部推进,未来能够实现跨区域的快速扩张。
　　我们预计公司2012年、2013年的EPS 分别为1.08元、1.57元,对应当前的股价,2012年的PE 为24倍,维持推荐评级。（.上.证）

　　深 高 速:梅观、机荷、盐排收费标准下调，下调盈利预测
　　深高速（600548）公路港口航运行业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：周萌 撰写日期：2012-06-01
　　此次下调仅是收费公路专项整治方案的落实，并无超预期之处。广东省在今年1月份发布收费公路专项治理的自查自纠成果《广东省收费公路专项清理工作实施方案》，方案提出撤消109个收费项目与41个收费站，并统一全省高速公路收费标准。新标准将原收费系数较高（一类车至五类车收费系数为1:2:
　　3:4:5）的标准统一下调至收费系数较低（1:1.5:2:3:3.5），并规定互通立交匝道按平均长度折半计入收费里程，收费金额以1元为最小计费单位，四舍五入取整。本次下调仅仅是自查自纠方案的实施，并没有超预期的地方。
　　三条路产收费系数将下调，预计对今年业绩影响约11%。公司旗下的机荷高速、梅观高速以及盐排高速原收费系数为1:2:3:4:5，此次收费标准下调将对此三段路产收入造成一定影响。本次调整为收费系数调整，因此仅对二类车及以上车型产生影响。梅观、机荷东、机荷西与盐排高速二类车及以上车型占比分别为13.5%、20%、17%、49.5%，除盐排外，梅观与机荷一类车占比均较高，影响相对较小。我们利用2011年车流量数据进行模拟，全年看公司整体路费收入将下降9%左右，净利润将下滑约20%。考虑从6月份开始，我们预计本次调整对今年业绩冲击将控制在11%左右。
　　收费公路专项整治风险基本释放，未来需要关注重大节假日免费通行政策。收费公路专项整治从去年6月至今已近1年，按原安排5月31日结束。交通部发言人何建中于近期新闻发布会透露全国共排查出771个需要整改的项目，已停止违规收费的公路里程3706公里，整治效果较为明显。我们认为此轮专项整治所带来的政策风险已经基本释放，未来需要关注重大节假日小型客车免费通行政策。目前交通部已经完成方案起草，正在征询意见。
　　下调盈利预测，维持增持评级。考虑到梅观、机荷与盐排高速收费标准下调以及三条路在总收入中占比达30%，我们下调公司盈利预测，从原2012-2014年EPS 0.4、0.45、0.50元下调至0.35、0.39、0.43元，对应目前股价PE 为11.6、10.5、9.4倍，考虑未来清连高速的贯通效应，有望保持稳定增长，我们维持公司增持评级。

　　广深铁路（601333）:调价短期影响有限，中期盈利弹性有望增强
　　广深铁路 601333 公路港口航运行业
　　研究机构：中金公司 分析师：任重，杨鑫 撰写日期：2012-05-22
　　公司近况:
　　铁路普货价格上调约14%。全国铁路普通货运价格每吨公里上调约0.008元，或14%，好于我们年初预期的6%~8%。
　　我们近期对公司进行了调研，就公司运营情况进行更新。
　　评论:
　　短期普货价格上调对公司盈利影响有限。根据我们测算，由于广坪线执行特殊运价不在调价范围内，本次普货价格调整对公司盈利的增厚在1.4%左右，盈利影响有限。
　　中期来看广坪线特殊运价有上调的机会，盈利弹性有望增强。特殊运价多年来未进行调整，此次调整之后的普货运价与公司广坪线货运价格已经十分接近（相对于普货基价2中的运价号4和运价号5的溢价仅为16%和3%）。公司表示，管理层目前应将开始准备书面上报广铁集团和铁道部，对广坪线运价进行调整。综合两种并行运价的折溢价幅度以及公司的表态，我们预计特殊运价的上调有望在两年左右兑现。
　　广深城际列车分流影响在7%左右。公司表示，根据目前观察，广深港高铁开通将影响广深城际客流量下滑7%，其中50%的分流影响来自于武广高铁接驳客流。
　　公司仍在积极争取新增长途车车次。公司今年尚无新增长途车开通，目前仍在争取中。计划于10月开通的布吉站有望带来长途车客流量增长，但对收入贡献将更多体现在明年。
　　成本压力加大，但仍然可控。3月份已经有2列动车组送修，公司预提了5千万维修费用，因此1季度业绩已经基本反应了人工成本上涨和动车组四级修所带来的成本压力。我们预计2012年成本增长6.4%，尽管超过收入增速，但仍然可控。
　　公司表示仍在关注外延式扩张机会:考虑到铁道部资金状况以及公司融资平台的地位，外延式增长机会仍值得期待。
　　估值与建议:
　　保守起见我们暂维持2012和2013年0.22元和0.25元的每股盈利预测。公司当前股价对应0.9倍2012年市净率，具备一定的安全边际；考虑到京武高铁四季度竣工带来的路网效应、广坪线特殊运价上调预期、经营模式多元化发展预期和潜在的资产注入增厚，维持长期推荐评级不变，建议A股在3.0~3.7元之间波段交易，H股维持3.6元港币的长期目标价不变。
　　风险:分流超预期；成本超预期；货运能力释放低于预期。
　　【核心提示】被视作十二五时期结构性减税重头戏的营业税改征增值税试点在地域扩围之后，有望展开行业扩围。据新华社昨日报道，10月18日，国务院副总理李克强在北京主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。在听取财政部、税务总局负责人下一步打算的汇报后，李克强指出，要抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。
　　导读：
　　李克强：营改增有望继续提速适时向三大行业扩容
　　李克强：以结构性减税推动结构调整与改革
　　李克强督战营改增税改：这件事牵一发动全身
　　专家称营改增须有分税制改革支持
　　近期营改增试点将扩大到9省市和3个计划单列市
　　营改增催热涉税服务市场
　　营改增试点扩大 减税概念股受益明显
　　营改增向三大行业扩容 建筑装饰行业4股解析
　　营改增向三大行业扩容 8通信概念股解析
　　营改增向三大行业扩容 铁路板块11股望成赢家
　　李克强：营改增有望继续提速适时向三大行业扩容
　　作为深化财税体制改革的重头戏，营业税改征增值税(下称营改增)正在被高层寄予厚望。
　　国务院副总理李克强在18日举行的扩大营业税改征增值税试点工作座谈会上表示，要抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。根据国家和地方财力可能，逐步将营改增扩大到全国。
　　这是高层第一次在公开场合表示营改增试点将向新行业扩围，并明确划定三大行业范围。
　　根据国务院的部署，从今年8月1日开始至年底前，将交通运输业和部分现代服务业营改增试点，由上海市分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东8个省(直辖市)及宁波、厦门、深圳3个计划单列市。这些地区经济总量、服务业增加值和税收收入超出全国的半壁江山。
　　中翰国际转让定价税务服务联盟发起合伙人王骏在接受记者采访时称，营改增试点从1个直辖市扩围到9个省(直辖市)及3个计划单列市，地区试点累积的经验已经足够。明年应尽快将交通运输业和部分现代服务业的试点向全国推开，之后再选择尚未纳入营改增的行业进行全国试点。
　　辐射效应显现
　　在当前全球经济复苏乏力的大背景下，营改增是我国结构性减税的重要一环，对所涉行业企业的减税效应非常明显。其中，小规模纳税人的减税效应更加显著，其税率由原来的5%降为3%，下降的幅度达到了40%。
　　从企业的构成来看，营改增所涉两大行业之一的服务业也正是小微企业的密集地。上海财政部门的数据显示，13.5万户试点企业中，一般纳税人4.5万户，占33.5%；小规模纳税人9万户，占66.5%。由此可以看出，营改增对于小微企业来说明显是政策利好。
　　在座谈会上，上海、北京、广东省政府的负责人向李克强汇报了营改增试点开展和准备的情况。其中，上海实施营改增十个月以来，共减轻试点企业和下游企业税负170多亿元，服务业实现了10%以上的快速增长，服务业利用外资增长20%以上，一批工业企业实现主辅分离，提升了竞争力。
　　此外，根据北京市政府的测算，北京实施营改增后，预计全年总减税约165亿元，其中北京市地方减税72亿元。而广东亦预计全省将减少地方财政税收100亿元。
　　李克强认为，推进营改增是从大局着眼、细处入手、牵一发而动全身的举措，这不是营业税和增值税的简单转换，而是重大制度创新。通过将营业税逐步改为增值税，基本消除这方面重复征税并实现公平税负，做到对货物和服务统一征税，有利于防止重产品、轻服务的问题。这达到了简化和规范税制的要求，体现了税改的方向。
　　根据本报记者对北京试点情况的了解，北京试点一个多月以来已经产生了像上海一样税收洼地的作用，吸引到周边省市的企业来北京注册，面对下游客户对增值税专用发票的需求，企业参加营改增的积极性也在加强。
　　李克强对于营改增寄予厚望。他说，实施营改增，是推进制造业升级、解决服务业发展滞后问题的重要措施。通过打通二三产业增值税抵扣链条，能够促进工业领域专业化分工，做大做强研发和营销，使企业结构从橄榄形真正转变为哑铃形，产业层次从低端走向中高端；而且会促进一些研发、设计、营销等内部服务环节从主业剥离出来，成为效率更高的创新主体，实现主业更聚焦、辅业更专业。
　　扩容三大行业
　　中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇认为，交通运输业和建筑业是营业税中体量最大的两个税目，两个行业所缴纳的税额占到营业税总额的一半以上。若能将建筑业纳入试点范围，表明营改增试点的力度确实在进一步加大。
　　王骏向本报记者表示，当初上海试点的时候建筑业也曾经是候选的大热门，但最终没有入选。其原因除了上海市的意愿之外，更重要的建筑业纳入营改增存在三大难点。
　　首先是纳税地的变更对地方财政利益影响比较大。当前建筑业缴纳营业税是按照劳务发生地纳税，工程在哪里就在哪里纳税。但增值税却要求在机构所在地纳税。比如北京的建筑企业在上海有工程，营业税是在上海交，而增值税则要回到北京交。
　　其次，由于建筑业竞争非常激烈，企业良莠不齐，很多企业达不到增值税一般纳税人的要求，这也造成了税收征管的难度。此外，沙石土料等很难拿到增值税抵扣发票，建筑业也存在抵扣不充分的问题。
　　这些难点都需要相关部门进行进一步的制度设计。王骏说，根据财政部营改增的文件，留给建筑业的营改增的税率窗口是11%，而建筑业的营业税率仅为3%，因此很多建筑企业主担心改革之后会像交通运输业一样出现税负上升。
　　铁路运输之前由于无法划分试点省市而没有纳入营改增的试点，因此铁路运输业被纳入了扩容范围，必须以全国性试点的推开为前提。
　　杨志勇表示，上个月财政部下发的《关于调整铁路运输企业税收收入划分办法的通知》中将铁路企业的营业税下划地方已经在为铁路运输业纳入营改增试点做前期准备。
　　铁道部公布的《2011年度汇总财务报表审计报告》显示，2011年，铁道部缴纳营业税214.3亿元，2010年为186.8亿元。
　　王骏还认为，相比于交通运输业和建筑业的复杂情况，邮电通信业由于涉及的企业数比较少，而且基本上都是央企，营改增试点的阻力会比较小。(.第.一.财.经.日.报)
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　　李克强：以结构性减税推动结构调整与改革
　　中共中央政治局常委、国务院副总理李克强主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。他强调，以结构性减税推动结构调整与改革，以营改增为重要抓手，促进产业结构升级，助推工业创新转型，加快服务业和中小企业发展，改革与完善财税体制。
　　李克强说，通过打通二三产业增值税抵扣链条，能够促进工业领域专业化分工，做大做强研发和营销，使企业结构从橄榄型真正转变为哑铃型；而且会促进一些研发、设计、营销等内部服务环节从主业剥离出来，成为效率更高的创新主体。图为李克强主持座谈会。(.中.国.证.券.报)
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　　李克强督战营改增税改：这件事牵一发动全身
　　中新社北京10月21日电题：李克强督战营改增税改：这件事牵一发动全身
　　我就想问一下，你们还有什么特殊问题和重要建议吗？
　　中共中央政治局常委、国务院副总理李克强18日在北京出席扩大营业税改增值税试点工作座谈会上，几次中断正在埋头念稿的发言者，直切关键问题：你就说说，试点中还发现有什么问题？
　　营业税改增值税，这项简称营改增的税收改革试点，今年1月1日起从上海推行，2月份，李克强曾专门到上海调研和指导改革。目前，试点正分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东和宁波、厦门、深圳11个省、直辖市、计划单列市。
　　这件事从一定意义上讲，牵一发动全身。李克强说，改革要从大局着眼，细处入手，不仅要前行一步，而且要夯实一步，这样才能走得更稳。
　　中国现行税制结构中，增值税和营业税是最为重要的两个流转税税种，几乎涉及中国所有企业和行业，营改增影响之大可想而知。作为中国正在推行的结构性减税的重要部分，企业将因此减少重复征税压力，降低税收成本，从而减重前行。
　　不要小看这件事，李克强再度强调：营改增如果全面推开，效应很大，是继燃油税费改革以来又一项重大税制改革。
　　这项不容小看的改革，今年1-8月已经为试点企业和下游企业减税170多亿元人民币，小型微型企业的税负降幅达到40%。更重要的是，改革已然成为企业间颇为抢手的政策红包。随着改革扩围提速，营改增试点地区的GDP总量将占全国50%左右，第三产业增加值占52%左右，税收收入占56%左右。
　　企业有什么特殊建议吗？李克强关切地再三询问参加座谈会的企业负责人。
　　当听到上海华谊(集团)公司董事长金明达发言中谈到企业迫切盼望国家出台类似营改增的具有实质利好的政策时，李克强立刻提问：你说的类似营改增政策还有哪些？
　　金明达略一犹豫说：如果集团主业的研发中心也能得到税收抵扣的优惠政策，那就更好了，我们一定拍双手欢呼。
　　金明达的更好是有所指：由于营改增在上海的试点，华谊因为担心额外高额税赋而一直搁置的主辅业分离，终于能够推行。营改增后，华谊把分散在企业内部的各项辅业分离成立了工程公司、信息公司和物流公司。仅信息公司一家，今年1-8月的利润就从去年同期的14万元人民币，提高10倍至163万元。
　　李克强当即回复：这正是我们的政策取向。这需要我们地方政府，在实施营改增过程中，给纳税人讲清楚、做好服务，推动企业发展，也加快企业研发设备升级。
　　他转向正在座谈会现场的上海市副市长屠光绍说：这件事就交给你了，要为企业提供一些具体的指导。
　　李克强说，营改增改革，不仅是财税体制改革的一项重大措施，也是促进结构调整、企业转型升级和经济发展的重要举措。他说，改革是国家发展的强劲动力。目前改革已进入攻坚阶段和深水区，涉及更深层次利益格局调整，实施难度也更大。必须以更大决心和勇气推进重点领域和关键环节改革，以制度创新焕发发展动力。(.中.新.网)
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　　专家称营改增须有分税制改革支持
　　■ 强调以更大决心和勇气推进改革
　　■ 营改增试点适时扩大至邮电通信等行业
　　中国企业财税管理研究院院长谢学焘昨日在接受早报记者采访时预计，明年上半年，营改增试点在扩大地区和扩大行业方面会同步进行。目前，相关部门正在制定具体方案。
　　被视作十二五时期结构性减税重头戏的营业税改征增值税试点在地域扩围之后，有望展开行业扩围。
　　据新华社昨日报道，10月18日，国务院副总理李克强在北京主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。在听取财政部、税务总局负责人下一步打算的汇报后，李克强指出，要抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。
　　明年上半年料推进
　　营业税改增值税，这项简称营改增的税收改革试点今年1月1日从上海起步，其主要目的是减少重复征税问题，使市场细分和分工协作不受税制掣肘。
　　此外，营改增也是中国近期一直强调的结构性减税的方向之一。据官方此前测算，营改增如全面铺开，年税收收入预计净减少1000亿元以上。
　　新华社昨日报道，18日的座谈会上，上海市政府负责人介绍，今年以来，通过营改增试点，共减轻试点企业和下游企业税负170多亿元。
　　初战告捷，顺势推进。今年7月25日，国务院常务会议决定，从8月1日开始至年底前，将交通运输业和部分现代服务业营改增试点，由上海市分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东8个省、直辖市及宁波、厦门、深圳3个计划单列市。这些地区经济总量、服务业增加值和税收收入超出全国的半壁江山。
　　中国企业财税管理研究院院长谢学焘昨日在接受早报记者采访时预计，明年上半年，营改增试点在扩大地区和扩大行业方面会同步进行。目前，相关部门正在制定具体方案。
　　新华社此前报道，根据改革部署，2013年，会在2012年多地试点的基础上选择部分行业试点。
　　不过，在上海交通大学海外教育学院税务教研组组长汪蔚青看来，明年的主要精力可能还是会放到扩大营改增试点省市的范围方面。汪蔚青的理由是，目前各地试点开展，会形成税收洼地，影响周边未试点地区的经济，因此其他地区也在争取。
　　此外，我们发现，一些地区在进行试点以后，国税局工作量短期内明显增加，人员有些不够用了，如果短时间内还要扩大其他行业试点，压力会更大。汪蔚青说。
　　汪蔚青同时告诉早报记者，目前营改增试点方面，各地推进程度参差不齐，试点行业口径也不够一致，例如营业税原来有差额征税，转换为增值税后，应该如何操作，虽有规定，但还有些细节尚不清晰。此外，交通运输业在试点过程中，出现了部分企业税负增加的现象，且一些货物运输企业在实际经营中难以取得增值税专用发票，这些问题都是下一阶段急需完善的工作。
　　金融保险暂难纳入
　　眼下，营改增试点的行业覆盖范围为交通运输业和部分现代服务业。
　　试点之初，上海相关部门负责人便希望试点行业扩大：我们最希望拓展的是邮电通信行业，目前这个行业资费太高；其次是金融保险行业，这是上海建设国际金融中心的内在要求；最后希望拓展到其他生活性服务业。
　　谢学焘昨日告诉早报记者，从扩围行业来看，邮电通信行业因为比较集中，所以实施起来最容易，可能会更先纳入试点。
　　至于建筑安装行业，涉及的产业链很长。谢学焘透露，相关部门早在今年三四月份就已就此在浙江省进行了调研。
　　社科院财贸所研究员张斌曾提出，选择谁做行业试点应该是综合考量，生产性服务业比较容易操作，例如建筑安装业，但要涉及综合改革，例如目前不动产在生产环节不能抵扣，要不要把不动产纳入抵扣范围等问题，需要考量。
　　对于外界呼声很高的金融保险行业，谢学焘认为，目前可能还无法纳入试点行业，估计会在一段时间内保持现状，主要是这个行业过于复杂，且延伸服务行业多，即便是在西方国家操作起来也很困难。
　　据张斌此前介绍，各国对金融业征税不尽相同，比如欧洲一些国家对银行分核心业务和非核心业务，有些征税有些免税，而像卢森堡为了提高金融业的国际竞争力就不征税；像美国没有增值税，对银行征企业所得税。
　　目前，中国银行业征收营业税，名义税率为5%。一方面，若按简易方式计征增值税，即销售额乘以3%，金融业的税负将大幅下降；但另一方面，金融业不像实体企业的进项税可以那么明确地计算出来进行抵扣。
　　期待推进分税制改革
　　营改增，被外界视为自1994年税制改革以来中国流转税制度最重要的一次变革，直指中央和地方的财权平衡。
　　李克强18日提到，根据国家和地方财力可能，逐步将营改增扩大到全国。研究理顺中央和地方的财政分配关系，确保企业受惠、地方得益、国家税制得到完善，形成多方共赢的局面。
　　中国目前的税收体系中，增值税和营业税是主要的两种流转税，几乎涉及国内所有的企业和行业。营业税是地税，增值税是国税，如何协调各方利益是改革的关键问题之一。
　　根据财政部官方网站公布的2011年数据，国内增值税（不包括进口环节增值税）和营业税分别约占2011年税收收入总额的27%和15%，总和超过了所得税，是税收收入最主要的来源。
　　8月17日，财政部、央行、国税总局等三部门曾发出通知明确，试点期间，原归属试点地区的营业税收入，改征增值税后仍全部归属试点地区，因营业税改征增值税试点发生的财政收入变化，由中央和试点地区按照现行财政体制相关规定分享或分担。
　　汪蔚青认为，目前的营改增试点中，改征增值税部分留归地方财政，已经打乱了中央和地方此前的分税制，接下来需要进一步理顺中央和地方的财政分配关系。
　　像营改增这类具体税种改革以后，接下来就要进行分税制改革，否则地方财政的缺口会越来越大。期待这个问题能在十二五期间提上议程。 汪蔚青说。
　　汪蔚青还认为，中国财税改革未来的趋势是，逐步减少地域性的税收优惠，未来的税收优惠将以行业性的优惠政策为主。因为地域性税收优惠是为救穷，而后者则是为发展，实现经济结构的调整。
　　改革开放强音
　　改革是我国发展的强劲动力。目前改革已进入攻坚阶段和深水区，涉及更深层次利益格局调整，实施难度也更大。李克强18日说，必须以更大决心和勇气推进重点领域和关键环节改革，进一步深化财税、企业、金融、价格、收入分配等项改革，以制度创新焕发发展动力。
　　此前的17日，国务院常务会议部署了四季度要展开的一系列改革举措。
　　除了落实好结构性减税政策，稳步推进营业税改征增值税试点，改革举措还包括：制定收入分配制度改革总体方案和农村集体土地征收条例；抓紧研究制定符合国情、系统配套、科学有效、稳定可预期的房地产市场调控政策体系；继续深入推进财税、投融资、电价、行政审批等领域改革。
　　事实上，随着中共十八大的临近，中央高层和中央级媒体近期频频发声，高举改革开放的旗帜。(.东.方.早.报)
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　　近期营改增试点将扩大到9省市和3个计划单列市
　　10月18日，中共中央政治局常委、国务院副总理李克强主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。他强调，要按照推动科学发展、加快转变经济发展方式的要求，以结构性减税推动结构调整与改革，以营改增为重要抓手，促进产业结构升级，助推工业创新转型，加快服务业和中小企业发展，改革与完善财税体制，为经济长期平稳较快发展增添动力和活力。
　　座谈会上，上海市政府负责同志介绍，今年以来，通过在交通运输业和部分现代服务业实施营改增试点，共减轻试点企业和下游企业税负170多亿元，服务业实现了10%以上的快速增长，服务业利用外资增长20%以上，一批工业企业实现主辅分离，提升了竞争力。北京市、广东省政府负责人也汇报了试点开展和准备情况。李克强不时询问，现场气氛十分活跃。他充分肯定有关地方、部门和企业所做的努力和营改增试点取得的成效。他说，推进营改增，是深化财税体制改革的重头戏，是以结构性减税促进稳增长、调结构的关键点，既是重大的改革举措，也是有效的发展措施。要不断完善并加快推进试点，使更多企业受益。
　　部分试点企业在座谈会上谈了营改增促进自身发展的亲身体验，李克强十分关注并深入了解改革对企业创新转型等的作用和企业对改革的建议。他说，实施营改增，是推进制造业升级、解决服务业发展滞后问题的重要措施。通过打通二三产业增值税抵扣链条，能够促进工业领域专业化分工，做大做强研发和营销，使企业结构从橄榄型真正转变为哑铃型，产业层次从低端走向中高端；而且会促进一些研发、设计、营销等内部服务环节从主业剥离出来，成为效率更高的创新主体，实现主业更聚焦、辅业更专业。同时，对服务业实行与工业同样的增值税，是国际通行做法，可以为服务业发展创造更好的环境，特别是对分工细、链条长的现代服务业，减税效果会更明显。就业的最大容纳器是服务业，领域宽、覆盖广的服务业发展了，就业也就会随之扩大，这是最突出的改革效应，对城镇化发展也是有力的促进和支撑。
　　我国有中小企业1000多万家，占企业总数95%以上，创造了全国50%的税收和80%的城镇就业。听到参与试点的小规模纳税人全部实现了减负，减税幅度平均达到40%，李克强非常高兴。他指出，我国经济发展既需要顶天立地的具有支柱作用的大企业，也需要铺天盖地的富有增长活力的中小企业。近年来，我们出台了不少支持中小企业发展的政策措施，这次营改增，又在制度上迈出了重要一步，突出了促进中小企业发展的取向，效果也最明显。随着试点范围的扩大，会惠及更多中小企业尤其是微型企业，推动就业和创业，促进大中小企业配套协作、相互支撑，增强整体竞争力和活力。
　　李克强强调，推进营改增是从大局着眼、细处入手、牵一发而动全身的举措，这不是营业税和增值税的简单转换，而是重大制度创新。通过将营业税逐步改为增值税，基本消除这方面重复征税并实现公平税负，做到对货物和服务统一征税，有利于防止重产品、轻服务的问题。这达到了简化和规范税制的要求，体现了税改的方向。改革采取深入论证、积极试点、从点到面、稳步推开的做法，积极平稳有序，前行一步，夯实一步，这将为深化财税体制改革、推进正税清费提供有益借鉴。
　　近期，营改增试点将扩大到9个省(直辖市)和3个计划单列市，这些地区经济总量、服务业增加值和税收收入超出全国的半壁江山。在听取财政部、税务总局负责人下一步打算的汇报后，李克强指出，要认真总结试点经验，跟踪评估遇到的新情况，研究探索相关重大问题，抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。根据国家和地方财力可能，逐步将营改增扩大到全国。研究理顺中央和地方的财政分配关系，确保企业受惠、地方得益、国家税制得到完善，形成多方共赢的局面。
　　李克强最后说，改革是我国发展的强劲动力。目前改革已进入攻坚阶段和深水区，涉及更深层次利益格局调整，实施难度也更大。必须以更大决心和勇气推进重点领域和关键环节改革，进一步深化财税、企业、金融、价格、收入分配等项改革，以制度创新焕发发展动力。(.证.券.日.报)
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　　营改增催热涉税服务市场
　　随着营改增试点省份的增加和试点的逐步深入，各方对于营改增的了解也渐渐多了起来，有人还从中嗅到了不少商机。那么，能否抓住商机，分得改革带来的大蛋糕，却是一次实力的较量。
　　改革或将引发大企业重组潮
　　营改增试点开始后，上海已有部分企业集团及其分支机构在进行重组，对企业的资产关系等进行重新的梳理，以求在改革实施后，不会导致其整体税负增加。中国注册税务师协会会长许善达在中国税收筹划研究会第六届年会上透露。他预计，随着改革的推进，企业的类似重组案例或将越来越多。
　　本次试点改革对于大多是跨区域、跨行业经营的大型企业集团来说，的确是个不小的挑战。而且，这些企业集团的高管们心里也非常清楚，企业集团之间有很多关联交易，集团之间也有很多经济往来关系。原来企业对外开出的发票对方是不能抵扣的，现在经济往来关系中的增值税是可以抵扣的，因此，他们不得不开始测算改革带给企业的影响，并有了资产重组的想法。
　　企业的这种测算需求，实际上就是一种自主的税收筹划需求。事实上，税收筹划是税务师事务所的高端业务，也是企业财务管理的重要内容。北京鑫税广通税务师事务所董事长王进说，各涉税服务机构针对营改增试点纳税人的税收服务需求挖掘其实早就开始了。
　　起初，事务所大多看重由此带来的一般税收鉴证及咨询业务的拓展，但随着改革的推进，越来越多的企业高端税务服务需求浮现出来。仅在企业重组的过程中，就存在着巨大的税务服务商机。王进同时也提醒有重组意愿的企业，在营改增的大背景下，企业选择重组以规避税负升高的意愿是好的，但一定要对相关成本进行充分的测算，不能仅仅盯着税收负担这一项指标。
　　中介机构抢占市场花样百出
　　面对营改增的大蛋糕，企业希望得到减税政策的惠及，事务所的老总们更是看好了改革中蕴藏的巨大商机。自从营改增试点实施以来，税务服务中介行业也开始变得躁动起来。宣讲、培训、开通免费咨询电话等等，招揽客户的方法可谓是花样百出。
　　前不久，在北京市注册税务师协会的网站上就挂出了一则消息。
　　消息称，北京市注册税务师行业为了做好营改增服务工作，将有116家税务师事务所为广大企业提供免费电话咨询，答疑解惑。他们会根据企业要求，为企业做好培训、测算，解决好企业改制过程中的纳税核算等有关问题，帮助企业平稳顺利地完成本次税制改革。
　　涉税服务机构显然已经做好了抢占营改增商机的准备。那么，企业迫切需要的税务服务又有哪些呢？记者了解后发现，现阶段政策解读辅导、税负测算和税收筹划是大多数营改增涉及的纳税人最希望得到的税务服务。
　　针对涉税服务中介机构旺盛的业务拓展需求，许善达提醒，由营改增带来的蛋糕并没有那么容易吃到，特别是资产重组蛋糕更不容易吃。涉税服务机构如果没有专业的筹划方案和一流的服务质量，想分享这个蛋糕很难。涉税服务机构的专业人员需要加强培训、认真学习，不但要学习与改革相关的法律法规条文，还得从一些案例中学习。许善达说。
　　人才短板困扰业务大步向前
　　火热的市场需求，让一直都困扰注册税务师行业发展的人才瓶颈问题更加凸显。
　　受到报考年限等一些苛刻条件的限制，注册税务师队伍的壮大速度受到影响，行业至今仍面临着人才紧缺的难题。全国政协委员、首都经济贸易大学副校长郝如玉说，他曾多次建议有关部门尽快完善注册税务师资格考试办法，降低注税考试准入门槛，希望国家在立法层面为注册税务师发展打通瓶颈。
　　涉税服务行业是知识密集型行业，不仅需要从业人员具备高超的涉税服务技能，还要有丰富的会计知识、法律知识。中国税收筹划研究会秘书长、首都经贸大学税收研究所执行所长丁芸表示，下一步，中国税收筹划研究会将通过这个平台研究培养人才规划、课程设置、实践教学等问题，积极推进税收筹划及注册税务师行业发展。把培养符合行业发展要求的人才，作为高校培养税收筹划人才的当务之急。
　　北京市注册税务师协会会长姜信认为，要解决税务中介行业的人才问题和发展问题，采取高校、中介、企业三方共同研讨的方式效果很好，可以为行业发展起到鸣锣开道的助推作用。在全国来看，北京税务中介行业取得了不错的发展，这得益于首都的经济发展优势，为税务中介的发展提供了很大的空间，虽然收入比重逐渐上升但上升的速度并不够理想。
　　姜信说，注册税务师行业发展20年来，可以从事高端业务的人才大多需要有多年的税收实践经验，同时具备较高的政策理论素养，这样的人才确实短缺。除此以外，行业发展还需要良好的市场环境。(.中.国.会.计.报)
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　　营改增试点扩大 减税概念股受益明显
　　营业税改征增值税（以下简称营改增）试点扩容终于尘埃落定。
　　推进力度强于预期
　　稳定经济增长是主因
　　尽管市场对于营改增试点范围扩大早已有所预期，温家宝总理5月份在武汉调研时也明确提出，要抓紧落实有关结构性减税的政策措施，特别是要加快推进营业税改征增值税试点，扩大试点范围，切实减轻企业税负。但试点地区从上海一个城市猛地增加到10个省市，力度之大还是让市场有些意外。
　　此前，上海市营改增试点作为今年结构性减税的头号重点，行业覆盖范围为1+6，即交通运输业（包括陆路运输、水路运输、航空运输、管道运输），现代服务业中的研发、信息技术、文化创意、物流辅助、有形动产租赁以及鉴证咨询等6个领域。统计表明，上海营改增自年初试行以来已初步显示减税成效。截至6月中旬，纳入试点范围的企业共减税9.14亿元，89.1%的企业在改革后税负出现不同程度下降，其中对小规模纳税人的减税幅度更达40%，上海市上半年营业税总收入也同比下降12.6%.
　　据上海市政府副秘书长、市财政局局长蒋卓庆介绍，实行营改增试点后，占试点企业近七成的8.8万户小规模纳税人，由原来按５％税率缴纳营业税调整为按３％缴纳增值税，税负下降达４０％左右。在经济下行压力加大的情况下，营改增有力地支持和促进了小微企业的健康发展。
　　国海证券分析认为，试点加快的原因有两点：一是经济快速下滑，营业税改增值税能降低企业赋税，尤其是中小企业；二是各个地方推行试点的积极性突然增高，上海试点后，周围省份相关行业部分企业为了降低税负成本，将企业注册地搬到上海，引起了其他省份尤其是上海周围省份对相关企业外流的担心，所以，各个省份对营业税改征增值税的态度突然转变，造成了试点扩围提速的局面。
　　营改增作为结构性减税的重要步骤，试点地区迅速扩大无疑对于当前稳增长具有重要的意义。财政部财政科学研究所副所长白景明表示，当前的稳增长必须以调结构为基础，营改增则正是为调结构创造条件，有利于原本规模较小的现代服务业企业做大做强，同时也帮助交通运输业降低综合税负成本，并间接造福其下游多个行业。
　　主要惠及第三产业
　　减税概念行业受益明显
　　分析人士指出，从试点范围看，第三产业仍将是各试点地区主要的受益对象。由于此次新增试点地区大部分是第三产业大省（区），其中，北京、广东的第三产业产值占GDP的比重目前已分别达到75.7%和60%，高于上海试点时57.9%的比重，因此在营改增后，第三产业受益将明显超越上海。
　　营改增试点区域的迅速扩大，表明决策层在稳增长政策推进方面力度正在不断加大，后续将会有更多政策措施出台，目前经济下滑趋势有望得到有效遏制，对于当前羸弱的证券市场，无疑将有效提振市场信心。而具体到行业看，由于此次营改增试点范围锁定了交通运输业和部分现代服务业，受益企业将随着试点地区的迅速扩大而增加。有分析人士称，随着营改增试点的扩容，可以适当关注减税概念股的表现，包括区域性的如宁波小微企业以及行业性的如交通运输和现代服务业。
　　海通证券认为，营改增短期难以降低软件企业实际税负，对软件企业影响短期偏中性或负面。软件企业原来通常适用3%或5%的营业税率，营改增后，软件企业适用6%增值税税率。由于软件企业进项抵扣较少，且服务业务并不享受增值税返还优惠政策，故软件企业实际税负短期来看有可能暂时上升。此外，部分软件企业原本享受地方财政的营业税返还政策，在营改增后，优惠政策衔接滞后也会增加实际税负。
　　对IT服务占比高的公司影响稍大。由于原先营业税适用于软件公司的服务性业务而不是软件产品业务，营改增对于IT服务业务占比高的公司影响稍大，对于以软件产品为主的公司则影响很小。
　　据悉，在营改增上海试点中，现代服务业企业采用航天信息生产的税控系统（包括金税盘和报税盘），而交通运输业则采用旋极信息生产的税控系统（包括税控盘和报税盘）。海通证券估计，试点10省市现代服务企业亦采用航天信息产品的可能性较大，试点范围的扩大对于航天信息有积极影响，旋极信息、天喻信息、恒宝股份等公司亦有微幅影响。海通证券认为，航天信息将因试点地区的扩大而获得1亿元以上的营业收入，而在营改增全面推广后，每年可为其带来5亿元以上的营业收入，因此给予公司买入评级。此外，海通证券估计，旋极信息、天喻信息和恒宝股份等公司在扩大的试点城市中只为交通运输企业提供税控系统。考虑到有多家公司分享并不大的市场，且采用新的定价体系后降价幅度较大，营改增试点扩大对这三家公司影响非常有限。
　　国海证券同样看好营改增试点扩容后给航天信息带来的利好影响。国海证券认为，本次扩围增速将直接增加航天信息防伪税控系统的用户，预计直接增加航天信息防伪税控系统客户约13.15万户左右，对2012年增值税业务营业收入增量贡献约为15~20%，此举将会巩固航天信息2012年防伪税控系统的营业收入和利润，也为航天信息在增值税防伪税控系统的中小客户打开广阔市场，预计此增量将显现在公司下半年业绩中，维持买入评级。
　　交运行业影响正面
　　航空公司迎来实质性利好
　　营改增试点区域扩大，对相关区域的交运行业整体影响正面。事实上，早在营改增试点还在讨论阶段，就有证券公司研究报告称，模拟测算营改增将增厚交通运输行业利润10%左右，毛利率较低的物流、航运、航空、陆路运输板块受益幅度最大。其中，利润增厚幅度最大的依次为物流、航运、航空、陆路运输、铁路和机场。
　　而航空运输作为交运业最为重要的组成部分，上市航空公司将在营改增扩围扩容后迎来实质性利好。虽然无法测算国航、南航、东航在国内不同地区的收入和成本情况，难以测算出在营改增试点推进过程中对三大航盈利的具体影响。在假设全国范围内实行上海试点期间执行的相关政策，并且视可抵扣成本、费用均可取得增值税专用发票等，湘财证券按照三大航2011年按照国际会计准则编制的年报测算认为，如果营改增在全国范围内推开，那么国航的营业利润将至少上升38.6%，税后利润上升约25.8%；东航的营业利润将至少上升50%，税后利润上升约43.5%；南航的营业利润至少上升50%，税后利润上升约31.5%.湘财证券认为，在营改增扩容后，三大航空公司中，上海航空受益最大。从测算结果来看，如果税改在全国范围内推开（长期），则东航在营业利润和税后利润方面上升幅度最大。如果只考虑未来第二批试点的影响（短期），东航在税改上已经利空出尽，受益也最为明确。
　　湘财证券指出，由于此前上海试点时，外地企业仍然要交营业税而无法开具增值税发票，由此造成了以上海为总部的东方航空在外地产生的成本无法实现进项税的抵扣，在一定程度上使其盈利能力下降。但此次第二批试点后，这种情况将会有极大地改进。例如两批试点城市之间通航的如北京-上海，上海-深圳，北京-深圳，上海-厦门等航线年客运量都位列国内航线前10名，对航空公司收入和利润影响较大，两地同时开展营改增试点可以使两地之间航线的收入和成本所产生的增值税可以抵扣，这将有效降低企业税负，增加盈利。以东航为例，按照民航总局公布的各航段旅客运输量和东航在京沪线上约6成的市场份额测算，仅京沪线就占东航内线旅客运输量的8%左右，对东航盈利的贡献约占10%，如果再加上上海-深圳和上海-厦门航线上的客运量，那么第二批试点的开始对东航的影响将更大。 (.金.融.时.报)
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　　营改增向三大行业扩容 建筑装饰行业4股解析
　　广田股份重大事件快评:增强传统公装领域竞争实力的又一举措
　　广田股份 002482 建筑和工程
　　研究机构：国信证券 分析师：邱波，刘萍 撰写日期：2012-10-08
　　增强公装实力的又一举措。
　　收购方特装饰51%股权。广田股份与深圳市方特装饰工程有限公司的法人股东深圳市方众投资发展有限公司签署了《深圳市方特装饰工程有限公司股权收购协议》,约定公司以人民币8,310万元的价格受让方众投资持有的方特装饰51%股权。公司拟使用超募资金用于支付股权转让款。
　　增厚2013年EPS约2分钱。协议约定方特装饰自股权交割日至2015年12月31日之间经审计所确认扣除非经常性损益后的净利润合计不低于10,500万元,其中归属于广田股份的净利润合计不低于5,355万元,并承诺年度收现比(主营活动现金收入/主营业务收入)不低于75%。我们预计整个收购在2012年10月份完成,则承诺期大约为3年零2个月,2013年标的资产可实现归属广田股份净利润1125万元,增厚EPS约2分钱。
　　交叉持股确保业绩承诺兑现。
　　协议约定,方特装饰转让方及其股东丁荣才、徐兴中、裴国红承诺,在收到全部股权转让款后的六个月内,将使用共计2,800万元人民币从二级市场购买广田股份股票,并承诺在目标公司业绩承诺期内不减持上述股票。以公司9月29日收盘价17.21元计,2800万元可购买公司股票162.70万股,大约占公司总股本的0.32%,流通股本的1%;此举将转让方和上市公司更紧密的捆绑,以确保转让方能兑现业绩承诺。
　　n住宅精装修是未来弹性最大的装饰细分行业。
　　中国目前精装修商品房比例不足20%,远远低于发达国家水平,从大趋势上来看,未来精装修房仍是大势所趋,根据住建部新进拟订的《十二五建筑节能专项规划征求意见稿》,到2020年要消灭毛胚房,未来精装修房的比例将持续提升。
　　我们多次强调,住宅精装修是未来增长弹性最大的装饰子行业,在追求规模扩张的过程中,适时介入这一领域已成为装饰企业的必然选择,而广田股份在这一领域无论是经验还是客户的积累都有先发优势。
　　维持推荐评级。
　　暂维持12-14年每股收益为0.73/0.99/1.35元的预测,目前股价对应PE分别为24X/17X/13X。公司事业部改制已完成,此次收购将进一步加强公司在传统公装领域的竞争实力,而住宅精装修是装饰子板块中成长弹性最大的子行业,随着房地产行业投资、新开工的见底,公司在2013年有望实现加速增长,公司当前股价较股权激励价格20.4元仍有20%的折价,维持推荐的投资评级。
　　洪涛股份:业绩符合预期,上调盈利预测及目标价-120830
　　洪涛股份 002325 建筑和工程
　　研究机构：瑞银证券 分析师：于洋 撰写日期：2012-08-30
　　1H12净利润同比增长66.13%,符合预期公司1H12实现营业收入12.22亿元,同比增长40.63%,实现归属母公司的净利润0.77亿元,同比增长66.13%,实现EPS0.17元,基本符合我们预期。其中,Q212实现归属母公司的净利润0.35亿元,同比增长47.32%,单季度利润水平继续维持高位。
　　盈利水平逐步提升,新市场拓展顺利由于高端业务占比提升和部分工厂化部件应用,公司综合毛利率水平保持稳步上行态势,1H12达16.42%,创近年新高,1H12净利率6.36%,继续维持在历史高位。随着分公司布局逐步完善,1H12公司省外市场增速飞快,我们认为将有力支撑其未来施工项目在全国分布更趋合理,并推动订单稳定增长。
　　收现比环比改善,其他应收款增速态势良好1H12公司收现比为82.41%,相比Q112的66.20%出现明显回升,表明正公司逐步加大项目回款力度,我们预计后期收现比情况将有望持续改善。6月底其他应收款较去年年中增长45.77%,显示公司新接订单情况良好,同时公司预收款明显增速触底回升,我们预计Q312订单执行量仍有望保持较高增长。
　　估值:上调盈利预测及目标价公司在省外市场业务拓展情况超过我们预期,我们上调公司12-14年EPS至0.51/0.72/1.02元(原盈利预测为0.47/0.63/0.86元),参考行业可比公司估值水平,并考虑公司小规模、高增长特性,我们给予公司2012年35倍PE,上调目标价至17.85元(原目标价为13.95元),继续维持买入评级。
　　金螳螂:品牌实力及低负债率仍将保证业务量稳定增长
　　金螳螂 002081 非金属类建材业
　　研究机构：银河证券 分析师：罗泽兵 撰写日期：2012-09-26
　　一、事件
　　公司发布公告,收到恒大地产集团等单位发来的5 项《中标通知书》或《施工合同》,合同总价值6.82 亿元,相当于公司上年收入规模的6.72%。
　　二、我们的分析与判断
　　5个项目均为高端酒店且合同单价均超过1亿元,显示了公司在公装市场的良好市场口碑和竞争能力。此次公司中标项目具有如下特点:1)均为高端酒店装修项目;2)业主均为行业内的大型实力企业,如恒大集团、广州长隆集团,工程款支付保障性强;3)项目单体的合同额均超过1亿元,一方面显示客户对公司实力的信任, 同时也使公司对上述业务的执行具有较好的规模性。今年酒店项目在公司公装合同中的占比仍保持在一半左右,显示了公司在公装市场的设计及工程能力仍处于持续的领先位臵。
　　虽然商业物业整体施工面积的增速有所回落,但上市装饰企业低负债率的巨大优势仍有助于市占率的稳步提升,明年龙头企业仍能实现30%的订单成长。随着部分地区商业物业的逐步饱和,今年以来商业物业施工面积及新开工面积增速均有所回落,前8月两者的同比增速分别为18.1%和7.6%,较年初回落了10个百分点左右。但从公装行业的内部竞争结构看,当前主流上市企业极低的净负债率水平仍将帮助它们在高端、大型化项目承接中占据有利地位,预计龙头企业今年订单仍将有35-40%增长,明年合同增速也有望达到30%。
　　公司近期股价相对明年动态PE估值回落至15倍附近,股价吸引力显现。前期市场基于对商业地产新开工数据回落的关注进而对行业需求面过度担心,我们认为行业目前处于从行业需求高速扩张+大公司规模提升的第一阶段向行业需求中低速增长+优质公司竞争力扩大的第二阶段的转折期,龙头企业未来两年仍可实现30% 复合增长,当前15倍的动态估值已具有良好投资吸引力。
　　三、投资建议
　　维持推荐的投资评级。预计2012-2014 年EPS 分别为1.50、2.13 和2.90 元,维持推荐评级。
　　亚厦股份:收购雅迪装饰51%股权
　　亚厦股份 002375 建筑和工程
　　研究机构：长江证券 分析师：史恒辉 撰写日期：2012-10-12
　　报告要点
　　事件描述2012年10月10日公司公告,公司和关联公司杭州浪森石材共同收购浙江雅迪装饰100%股权。其中公司以自有资金572.22万元受让51%的股权,浪森石材以549.78万元受让49%的股权。
　　事件评论 雅迪装饰在嘉兴区域市场有较强竞争力。首先,雅迪装饰具有建筑装饰承包一级资质、装饰设计乙级资质、幕墙工程设计与施工一体化二级资质;其次,雅迪装饰先后在浙江省内承接了上百项装饰和幕墙工程,主要为政府机关、金融机构、大专院校等的装饰和幕墙工程,如嘉兴海关大楼室内装饰工程等,获得过钱江杯、省优质工程奖等诸多荣誉,在浙江嘉兴乃至浙江都有一定知名度;再次,雅迪装饰有一批优秀的项目团队,深耕装饰行业20年,积累了丰富的市场和客户资源。
　　此次收购有助于公司进一步在全国推进可复制的营销网络模式。截至6月底,公司在全国累计设立25家分公司,其中包括京津、西南、宁波三家区域公司,以及武汉、海南、江苏、青岛四家网络营销公司。此次收购后,雅迪装饰将为公司进一步拓展长三角地区业务提供重要的资源储备,公司的全国区域布局将更趋完善。
　　此次收购对公司近期业绩影响不大。雅迪装饰 2011年营收和净利分别为6183.05万和240.89万,分别占亚厦股份同期营收和净利的0.85%和0.54%。2012年前4个月,雅迪装饰营收994.47万,净利-145.91万。
　　行业竞争加剧,且雅迪装饰账面净资产已低于装饰工程承包一级资质的要求,使其未来经营情况难以分析,管理层也已申明无法对未来经营收益进行预测。因此,此次收购采用资产基础法定价,按评估净资产金额1151.57万元小幅折价收购。
　　维持对亚厦股份的盈利预测。公司是装饰工程行业的龙头企业之一,能够不断受益于装饰行业的整体增长以及集中度提升。目前,公司的营销网络体系逐步完善,工厂化项目按部推进,未来能够实现跨区域的快速扩张。
　　我们预计公司2012年、2013年的EPS 分别为1.08元、1.57元,对应当前的股价,2012年的PE 为24倍,维持推荐评级。（.上.证）
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　　营改增向三大行业扩容 8通信概念股解析
　　中兴通讯:2.5亿罚金未定、且(一次性)仅为市值0.4%,投资人对毛利率恢复和费用率下降的持续性过于担心
　　中兴通讯 000063 通信及通信设备
　　研究机构：中金公司 分析师：郭昊，陈昊飞 撰写日期：2012-04-28
　　根据公司的季报披露和与我们的沟通,1)2.5亿的税金争议仍在法庭审理中,未必真需要补缴;2)即使需要补缴,2.5亿人民币的税金应属于非经常性损失,仅相当于公司600亿市值的0.4%,可忽略不计。
　　我们建议投资人逢低买入,1季报后股价的回调是因为市场认为1季度a)毛利率改善不高;b)手机增长不快。但我们认为这都是季节性的正常表面现象(1季度是季节性的毛利率低点和费用率高点)。其实1季度已经看到明显的改善趋势:
　　1)1季度受国内设备没有结算的影响,设备毛利率环比下跌是在预期范围内的;中兴一季度系统国外收入同比增长30%,国内系统收入同比应该是负增长。过去几年国内系统的毛利率都在35%左右,今年应该更高(价格战平息,设备价格下降幅度远低于往年)。因此等到2季度国内WCDMA,TD-SCDMA设备收入结算后,系统毛利率的继续恢复是确定的。
　　2)手机终端的毛利率已经恢复,2季度随着供应链的进一步完善(其供应商宇顺电子已经公告了和中兴康迅的大量潜在订单),海外的销售量会有显著增长,且占比会进一步提高,毛利率稳定在18%-20%之间也比较确定。
　　3)费用率已经进入下降通道,按照历史经验,1季度收入占全年比重为17%-18%;同时我们了解到今年1季度费用已经接近全年预算的20%,后三个季度的三项费用率合计应该继续呈下降趋势。同时从实地调研,也可以看到,公司仍在精简海外办事机构,冗余的市场人员还在持续召回过程中。
　　中兴1季报中相关巴西罚金的情况描述如下:
　　中兴全资子公司ZTEDOBRAZILLTDA(以下简称中兴巴西)收到巴西圣保罗州税局发出的行政处罚通知。
　　通知指出中兴巴西于2006年10月至2008年12月期间,在巴西圣埃斯皮里图州进口并运送至圣保罗州的货物未向圣保罗州税局缴纳ICMS税(指货物及相关服务在州际间流通时所缴纳的税种,应缴金额折合约2.58亿元人民币)2012年1月20日,中兴巴西向圣保罗州行政法庭提交行政抗辩,指出中兴巴西已在圣埃斯皮里图州缴纳ICMS税,根据圣保罗州与圣埃斯皮里图州于2009年6月达成的协议及圣保罗州第56045/2010号法令(规定在2009年5月前所产生的ICMS税也应按上述协议执行),中兴巴西无需再向圣保罗州税局缴纳ICMS税。2012年4月13日,中兴巴西收到圣保罗州行政法庭的一审判决,该判决支持了圣保罗州税局的行政处罚。中兴巴西正积极准备向行政法庭提起上诉。
　　烽火通信:一季报超预期,全年盈利能力有望持续提升
　　烽火通信 600498 通信及通信设备
　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2012-04-27
　　年报业绩符合预期,主营财务指标改善,利润增速不及收入增速主要源于投资收益下降。公司2011年毛利率26.54%,同比提升1%,三项费用率19.6%,下降0.4%。毛利改善主要源于高毛利传输设备出货量上升,三项费用率源于公司经营效率改善。主营指标的改善华丽印证了我们前期对于传输设备市场需求开始上升(中兴毛利上升同样可印证),公司基本面改善的判断。广发分红6000万元,同比下降25%,致投资收益下降,利润增速不及收入增速。但2012年股市行情改善将使该趋势逆转。
　　一季报业绩超预期,财务指标继续强势。公司Q1毛利率约25.48%,同比上升0.4%,环比看也基本持平。三项费用率23.7%,同比下降0.1%。在当前员工薪酬整体提升,原料价格显著上升的情况下,主营指标仍持续改善反映了公司优秀的运营能力。考虑到设备市场竞价趋缓,且高毛利传输设备市场需求放量,历史看Q1毛利一般为年度低点,我们认为后续公司盈利能力仍有改善空间。
　　Q1营业外收入大幅改善,打消市场疑虑,业绩锦上添花。公司Q1营业外收入4717万元,同比增长1.3倍,主要源于软件增值税退税增加。此退税实际因四季度退税延迟至一季度执行,致使Q1大幅增长。虽属延迟,但此举使得市场对退税无法执行的担忧得到大大缓解。我们认为退税问题不应再成为对公司业绩的担忧因素。盈利预测与评级。我们预测2012-2014年EPS(摊薄后)为1.3元,1.73元,2.25元,维持强烈推荐评级。
　　风险因素:运营商集采竞价致设备降价超过预期。
　　日海通讯一季报点评:开局良好,仍将高增长
　　日海通讯 002313 通信及通信设备
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：康志毅 撰写日期：2012-04-23
　　业绩高增长。2012年1季度公司实现营业收入2.79亿元,同比增长75%;净利润1977万元,同比增长66%;摊薄每股收益0.10元。由于此前公司已公告1Q业绩预增幅度为60-80%,因此符合市场的预期。公司预计今年上半年净利润将同比增长40-60%,对应EPS为0.44-0.50元。
　　公司营业收入增速加快。1Q营收大幅增长主要原因为:①连接器(配线+保护类)产品延续了2011年快速增长趋势,同比增长55-65%,反映出2011年底的订单持续高增长。②1Q收入占全年比重低,基数小,而工程服务收入(约2000-3000万元)又开始并表,进一步增加了当期收入。
　　毛利率提升1.4个百分点,期间费用率上升2.6个百分点。1Q综合毛利率同比提升1.4个百分点至33%,我们分析主要得益于招标规则微调,运营商更重视产品质量,价格下滑幅度放缓,加之公司大规模的采购量,对上游具有议价能力,成本控制有所加强。期间费用中的销售费用、管理费用分别同比增长95%、69%,主要是由于1季度发放人员奖金导致,但从全年看,不会成为利润增长的负担。
　　光配、铜配产品将全面增长,工程服务收入预期不变。今年运营商不仅继续加大宽带投入,还加强了3G基站的投入。宽带、3G(含LTE)投入将分别增长5%、15%,而受益于投资结构的变化,光配、铜配产品均可实现快速增长,预计2012年日海通讯相关产品收入至少可维持40%的增速。
　　公司已渗透至工程服务领域,全年3亿元的收入目标维持不变,预计从2季度起工程服务业务开始提速。另外:①公司海外战略稳步推荐,11年海外收入已同比增长75%,收入占比达到6%,12年仍存高增长预期。②PLC芯片项目预计在2季度内达产,有助于公司ODF毛利率提升。③武汉基地在下半年逐步释放产能,以缓解目前产能偏紧的状态。
　　投资建议:暂不考虑增发摊薄的影响,预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.31元、1.68元,对应2012年PE为23x(增发摊薄后为28x),估值存上升空间,维持买入评级。
　　风险提示:采购量低于预期;原材料价格波动;武汉基地扩产低于预期。
　　光迅科技:传输网投资增长带来快速盈利改善
　　光迅科技 002281 通信及通信设备
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-04-26
　　事件描述
　　光迅科技发布2011年年报。年报显示,2011年光迅科技实现营业收入11.07亿元,同比增长21.1%;实现营业利润1.06亿元,同比下滑13.79%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比下滑11.94%。公司2011年全面摊薄EPS为0.70元。
　　光迅科技同时发布2012年一季报。报告显示,2012年一季度公司实现营业收入2.51亿元,同比增长24.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1370.3万元,同比下滑34.44%。公司2012年一季度的全面摊薄EPS为0.09元。
　　事件评论
　　价格下降导致无源器件毛利率大幅下挫,从而使得公司业绩低于预期:公司2011年及2012年一季度净利润均出现同比下滑,主要原因在于:1、公司整体毛利率出现明显下降,2011年毛利率下滑3.2个百分点,而2012年第一季度毛利率则在2011年基础上进一步下挫近5个百分点;2、研发支出大幅增加使得管理费用大幅上升,进一步降低整体盈利水平。
　　2012年收入结构将发生明显变化,进而使得整体毛利率出现明显回升:公司2011年及2012年毛利率下降的主要原因在于:1、毛利率的明显下降,主要由于低毛利率的无源器件收入比重进一步上升,拉低整体毛利率;2、同时,无源器件产品本身由于价格较大幅度下行,其毛利率也出现了大幅下滑;2011年,公司无源器件产品的毛利率大幅下滑7.16个百分点仅为7.71%。我们判断,随着2012年二、三季度国内传输网投资逐步启动,将使得公司子系统产品的收入出现快速增长。由于子系统产品具备更高的毛利率,收入结构的变化将使得公司整体毛利率出现明显回升。
　　传输网投资大幅增长,且公司产能瓶颈解除,为公司快速发展提供保障:我们判断,中国2012年传输网投资将呈现40%左右的增长。传输网的投资增长加快,将对公司子系统等高毛利率产品形成更大需求,从而间接提升公司盈利能力。另一方面,随着公司募投项目将在2011年投产,一直困扰公司发展的产能瓶颈问题可望得到极大缓解。
　　盈利预测及估值:我们预计公司2012年--2014年的全面摊薄EPS分别为0.90元、1.13元和1.39元,并维持对公司的推荐评级。
　　三维通信 002115 通信及通信设备
　　研究机构：华泰证券 分析师：马仁敏 撰写日期：2012-05-15
　　三维通信是国内网优覆盖第二梯队的龙头企业。公司主要为国内通信运营商和广电运营商提供室内/室外网络优化覆盖设备及解决方案服务,移动网络测试分析、优化调整设备及网络优化等服务。
　　覆盖设备需求下降,集成业务增长明确。网络优化覆盖业务是公司最主要的收入来源,收入占比高达85%,主要包括产品销售和系统集成。分布式基站的大规模应用降低了公司以直放站为代表的覆盖设备市场需求。但受益于2G网络的维护需求、3G网络的覆盖需求和WLAN的高速发展,系统集成业务整体需求有所增长。公司具备丰富的业务经验和产品+服务的组合优势,未来集成业务增长基本明确。
　　网优业务将实现快速增长。受益于中移动天馈系统排查,子公司紫光网络互调测试仪收入将继续增长。同时,运营商对网络质量的重视以及网优外包趋势的深入,导致未来网优市场规模将持续扩大。公司网优业务尚处于起始阶段,但凭借覆盖业务在各地建立的渠道和客户关系基础,有望实现高速增长。
　　CMMB即将量产。2011年公司完成对CMMB市场的培育和试生产。通过引进全国一流的数字电视发射机研发团队,取得发射机生产许可证,并且入围中广传播设备招标。今年公司CMMB覆盖设备将首度实现规模化生产。
　　盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.59元、0.69元和0.81元。考虑到公司成长性和行业地位,我们认为给予三维通信23倍市盈率较为合理,对应目标价为13.68元,给予推荐评级。
　　大唐电信:营业收入大幅上升未止亏损
　　大唐电信 600198 通信及通信设备
　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-04-29
　　公司属于通信设备制造业,主要提供微电子、软件、接入、终端、行业应用与通信服务五大类业务。公司构建大终端加大服务产业群,面向移动互联网和物联网等新兴产业。
　　2011年1-3月,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长53.02%;营业利润亏损3,283万元,去年同期亏损1,363万元;归属母公司所有者净利润1,637万元,去年同期亏损1,542万元;基本每股收益-0.04元。
　　营业收入同比增长53.02%。报告期内,公司营业收入同比增长较多,同比增长53.02%。主要原源于公司整体解决方案转型及产业协同效应发挥作用,终端产业和行业应用产业规模较上年同期有所增长。
　　坚持转型。公司坚持固本转型战略,在电信行业多年经验的基础上,积极推进非电信行业应用及IT服务,未来前景看好。
　　综合毛利率仍下滑。报告期内,公司综合毛利率下降4.97个百分点至12.60%。主要源于报告期内拉动营业收入增长的终端及应用产业毛利率较低。期间费用率同比下降。报告期内,公司期间费用率同比下降3.43个百分点至15.24%。各项费用率都小幅下降。
　　新兴产业依然是看点。新兴信息产业是十二五规划的重要课题,公司在储备水利、煤炭、电网行业物联网解决方案的基础上,联合设立物联网创投基金,作为产业领跑者将会优先受益。报告期内,公司设立新华瑞德,进一步推进电子阅读项目的发展,与新华社的合作将会提升公司内容资源品质,但该市场竞争激烈,仍需时间检验公司该类业务的发展。
　　EMV迁移有助公司业绩提升。国内EMV迁移年内有望初步形成规模,公司作为国内领先的芯片供应商,将会受益行业的启动。
　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.17元、0.25元、0.39元,按4月28日股票价格测算,对应动态市盈率分别为88倍、60倍、38倍。维持公司中性的投资评级。
　　风险提示:新兴信息产业市场开拓不力。
　　国民技术:业绩符合预期,2012年为过渡期;中性
　　国民技术 300077 电子行业
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：胡玲玲 撰写日期：2012-03-22
　　与预测不一致的方面
　　国民技术公布2011年全年营业收入/净利润为人民币5.72亿元/1.08亿元,较我们预测的人民币5.71亿元/1.06亿元高0%/2%。我们认为原因在于2011年四季度政府补贴高于预期。
　　总体而言,我们认为2012年将成为公司过渡期,多项业务将出现积极进展。但考虑到项目进展和研发支出,我们认为2012年每股盈利人民币0.61元的万得市场预测过于乐观。要点:1)UKey业务面临巨大的价格压力:尽管出货量同比增长32%,2011年该业务收入仍从2010年的人民币4.30亿元降至3.97亿元。我们认为该业务收入将继续下滑,预计2012年收入为人民币3.81亿元。2)我们如今预计2012年2.4G芯片发货量为250万颗,其中半数以上发往深圳。鉴于最近工信部讨论进展缓慢,我们认为2012年2.4G移动支付技术不大可能成为全国性标准。3)我们预计2012年其他新业务对收入的贡献为人民币1.4亿元,包括金融/社保卡、PA芯片、CMMB芯片及LTE射频芯片。
　　投资影响
　　下调UKey和2.4G产品销售预测后,我们将2012-2014年每股盈利预测从人民币0.52/0.71/0.94元小幅下调至人民币0.51/0.7/0.92元。我们维持基于1.31倍PEG倍数的12个月目标价格人民币24.5元和对该股的中性评级。主要风险:移动支付进展好于/差于预期。
　　武汉凡谷2011年年报点评:产品价格下降影响公司盈利能力
　　武汉凡谷 002194 通信及通信设备
　　研究机构：西南证券 分析师：苏晓芳 撰写日期：2012-03-15
　　公司发布 2011年年报,2011年公司实现营业收入10亿元,同比增长1.08%;实现营业利润1.82亿元,同比降低26.09%;利润总额为1.90亿元,同比下降25.92%;归属于上市公司股东净利润1.60亿元,同比下降24.81%。EPS 为0.29元。拟10派2.5元(含税)。
　　点评:
　　业绩增收不增利。
　　报告期内,公司所处的行业投资较上年略有增长,但射频器件的降价压力增大,交付周期大大缩减,使得公司产品的盈利空间减小。加之报告期内,公司职工薪酬增长带来的成本增加和研发费用的上升,使得公司的利润同比下降。
　　分产品看,报告期内,双工器实现收入55,430.78万元,同比增长16.51%;滤波器实现收入17,855.30万元,同比增长20.45%;射频子系统收入较上年同期下降30.11%,为20,131.47万元。
　　分地区看,国内销售收入为66,641.19万元,同比下降4.7%,占总收入的66.64%;国外销售收入同比增长18.57%,达32,585.83万元。
　　毛利率有所下降,期间费用控制良好。
　　报告期内,公司的综合毛利率为33.16%,较去年同期下降4.4个百分点,主要是由于产品销售价格下降及职工薪酬增长致使成本提升所致。
　　分产品看,双工器的毛利率为32.84%,同比下降4.0个百分点;滤波器的毛利率为34.30%,较上年同期下降5.4个百分点;射频子系统的毛利率为31.15%,同比下降2.6个百分点。
　　报告期内,公司三项费用控制良好,三项费用率为13.32%,较上年同期提升2.4个百分点,其中销售费用同比增幅较大,为56.02%,主要是公司报告期内采用送至客户指定地点结算模式的产品销售增加。
　　2012,形势比较严峻的一年。
　　公司所处的大行业是移动通信设备制造业,子行业属于移动通信射频器件制造业。公司的产品大规模使用周期一般是在网络更替的时点,或者基站大规模建设的时段。2008-2010年是公司产品的需求高峰时段,2012年,宽带网络将是行业投资的重点和热点,但其对公司产品的需求量远不及3G 网络建设时期,加之行业竞争加剧,故我们认为2012年,公司面临的行业环境比较严峻。另外,公司产品虽然品种较多,但应用领域单一,使得公司对射频行业的依赖性较大,公司业绩与行业景气度的息息相关。
　　业绩预测与估值。
　　预计公司2012、2013年EPS 分别为0.32元、0.37元。2012年3月14日公司股价8.68元,对应12、13年PE 分别为27倍、23倍,我们给予中性评级。
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　　营改增向三大行业扩容 铁路板块11股望成赢家
　　个股点评：
　　中国铁建:二季度业绩实现正增长
　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：刘卓平 日期：2012-09-03
　　投资要点:
　　事件:8月30日晚,中国铁建(601186)公布2012年中报显示,上半年公司实现营业收入1845.32亿元,同比下降12.71%;实现净利润31.88亿元,同比下降12.39%;实现基本每股收益0.26元。
　　点评:
　　1、公司二季度业绩实现正增长
　　12年上半年,公司收入和净利润仍同比下降,但降幅较一季度有所收窄,基本符合我们之前预期。主要原因是今年上半年铁路运输业固定资产投资仅1464.90亿元,同比下降36.93%,而铁建投资的同比降幅也较一季度收窄4.88个百分点。
　　但从单季度来看,二季度公司总营业收入同比微降4.7%,比一季度降幅大幅收窄19.4个百分点;但净利润却同比增长2.2%,一季度单季同比下降28.9%。
　　2、新签订单大幅增长36.55%
　　报告期内,公司新签合同额2,800.742亿元,较去年同期增长36.55%(去年同期的新签订单增长率为-34.6%)。增长的主要原因是房建、市政、水利电力工程新签合同的大幅增长,分别同比增长了112.87%、128.11%、133.2%。但公司铁路工程新签合同额183.937亿元,比去年同期减少了9.43%
　　3、毛利率和净利率较一季度下滑,经营现金流仍为负
　　上半年,公司的毛利率和净利率分别为10.43%和1.75%,分别较一季度下滑了0.47和0.09个百分点。但与其他两家铁路工程上市公司相比,公司的毛利率和净利率仍是最高的。
　　公司的经营活动产生的现金流量净额/营业收入这一指标自11年初以来一直为负数,今年上半年为负1.80%。不过现金流情况较一季度有好转,经营现金流营收比提高了1.9个百分点。与中国中铁和中铁二局相比,公司的经营现金流情况仍是最好的。
　　4、铁路基建投资年度目标一再上调
　　年初计划今年铁路建设投资4060亿,六月份铁道部部长提出全年铁路建设目标提高到4400亿。而在7月30日铁道部发布的《2012年第三期铁路建设债券募集说明书》中披露,2012年全国铁路基本建设投资4700亿元。这意味着铁路基本建设投资较年初计划将增加640亿元。
　　5、铁路建设赶工期将至2012 年1-7 月,全国铁路建设投资仅完成1880 亿元,为最新全年目标的40%。说明铁路基建实际投资进度很慢,但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标。虽然政府换届, 但是铁路建设任务拖到最后两个月集中完成的可能性很小。综上,预计今年的铁路建设赶工期将至。
　　6、投资建议及评级一方面,前7 月铁路基建实际投资仅完成年度计划的40%,但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标,预计今年的铁路建设赶工期将至。另一方面,全国70%的高铁都是公司设计的,公司铁路工程设计领域很有优势。维持公司12 年-14 年的EPS 预计,分别为0.58、0.63、0.70 元,维持公司推荐评级。
　　7、风险提示国家下调铁路建设目标,其他政策风险以及市场系统性风险等。
　　广深铁路:2012H1利润下降26%,符合预期
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2012-09-07
　　2012年H1,营业收入增长1%,利润同比下降26%
　　广深铁路发布中报,2012H1净利润6.78亿元,同比下降26%,基本符合之前6.7亿元的预期。营业收入同比增长1%,从69.34亿上升到70.11亿,与之前73.2亿的预期略有差距。中期不派发股息。
　　客运收入下降,货运收入略有提高
　　客运收入同比下降4%到47.42亿,主要原因是高铁通车后导致分流,造成了城际铁路旅客发送量同比下降7%,营业收入下降7.5%。香港直通车营业收入同比小幅上升3%。虽然上半年货运发送总量下降了5.5%,其收入仍然上升4.6%达到6.73亿。运营收入/吨大幅度提高,同比上涨10.7%,从19.88元上升到22.01元,原因是5月20日的运价上调以及运价更高的货种占比提高。
　　成本上涨导致营业利润率下降至14.1%
　　由于营业成本同比上升8%,远远快于H1营业收入增幅,营业利润率同比下降了4.6个百分点,从18.7%下降到14.1%。劳动力成本上半年同比增长22%,我们预计下半年增速放缓。上半年电力和石油价格上涨也推动了营业成本上涨。动车组维修费用攀升是另一个拖累业绩的因素。
　　估值:维持买入评级,目标价3.45元
　　我们维持2012/13/14E的EPS0.20/0.23/0.26元,目标价3.45元,其推导基于瑞银VCAM工具(WACC7.3%)。目前股价对应2013年11倍PE估值,我们维持买入评级。
　　铁龙物流调研简报:特种箱业务处于转型中继
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钱列飞，钮宇鸣 日期：2012-09-17
　　1.大股东旗下唯一上市平台,铁路货运及临港物流、特种箱业务等两块业务是主要收入和利润来源
　　2.长期看,中国铁路集装箱运输面临双重机遇:铁路客货分线释放运力、铁路市场化改革带来生产效率提升
　　3.短期看,公司特种箱业务盈利指标向下源于箱型结构和经营模式调整,特种箱业务处于转型中继
　　4.铁路货运业务:沙鲅铁路货运+临港物流
　　5.2012、2013年公司陆续有地产项目竣工
　　6.盈利预测及投资建议。
　　我们预计2012、2013年公司收入分别为41.73亿元、55.51亿元,对应各年EPS为0.40元、0.50元,最新收盘价(9月14日)对应2012年PE约为16倍,由于2012-2014年业绩符合增速约为16%,给予2013年16倍PE估值相对合理,对应6个月目标价8.02元,维持买入评级。
　　7.风险因素。宏观经济波动致沙鲅线运量低于预期;特箱投放进度慢于预期等。
　　大秦铁路:煤炭需求下滑影响公司业绩
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：陈娟 日期：2012-09-10
　　事项
　　8月28日晚,公司公布2012年半年报。上半年实现营收222.6亿元,同比增1.8%;营业利润77.8亿元,同比降4.7%;归属于上市公司股东净利60.7亿元,同比降1.9%;EPS0.41元(去年同期0.42元)。业绩符合预期。
　　主要观点
　　(1)营业成本增速高于营收增速,盈利同比小幅下滑。今年1-6月,公司营收同比增1.8%,营业成本同比增7.4%,超过营收增速。
　　1)营收同比小幅增长主要源于两个因素:其一,今年5月20日,全国铁路普货运价平均每吨公里上调1分,有利于增加公司太原局内的普通铁路线路盈利能力。初步预计,运价上调增加公司全年营收约8亿元;其二,公司客运及其他业务板块营收同比增速分别为1.4%和9.4%,超过货运同比0.75%增速,客运和其他板块增速较快,提高了公司整体营收水平。
　　2)公司营业成本同比增速较快主要源于两点:其一,工资及工资附加费增加。公司人员费用同比增速16.4%,在营业成本中的比重较去年同期提高2.1个百分点至25.2%,稳居营业成本首位;其二是源于固定资产折旧和和谐机车修理费等同比增加带来的营业成本快速增长。
　　(2)受煤炭行业需求低迷影响,大秦线运量同比降0.45%。上半年,受宏观经济低迷煤炭需求下滑,以及国际煤炭相对较低煤炭进口量增加影响,公司的铁路货运业务受到一定负面影响。上半年公司完成货物运输量3.5亿吨,同比降4.5%。其中,大秦线完成运输量2.15亿吨,同比降0.45%;侯月线完成货物运输量4105万吨,同比降5.9%。目前看,港口煤炭正处于去库存的过程中,煤炭需求短期内反弹可能性不大。我们预计大秦线全年运量在4.2万吨左右。
　　(3)朔黄铁路上半年贡献投资收益10.5亿元。朔黄铁路上半年实现净利25.4亿元,公司按照41.16%持股比例获得投资收益10.46亿元,同比增13.8%,占公司净利的比重为17.3%。未来随着大秦线运能饱和,朔黄线将成为公司新的业绩增长点。随着黄骅港港口扩容工程及朔黄线运能拓展工程开展,其运能有望提升1-2.5倍。其较高的毛利率和净利润率水平将亦有利于公司业绩提升。
　　(4)投资建议与盈利预测:考虑煤炭行业走势尚不明朗及大秦线九月检修影响,我们下调公司12年盈利预测0.03元,预计公司12-14年EPS分别是0.8、0.85和0.89元,对应的PE分别为7.38、6.94倍和6.63倍。公司股价从年初至8月28日跌幅已经达20.9%,股价接近历史最低点,看好公司长期投资价值,维持推荐评级。建议关注公司稳定的分红率及长期投资配置价值。
　　风险提示:1、宏观经济下滑;2、铁路安全事故;3、成本上涨压力
　　中铁二局:宽松政策将提振未来业绩
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：周海鸥 日期：2012-08-22
　　结论:
　　给予公司推荐的投资评级。
　　正文:
　　受国家铁路投资的影响,2012年上半年公司铁路工程实现的营业收入较上年同期明显下降,使公司业绩大幅下降。上半年公司完成营业收入266.04亿元,占董事会目标589.51亿元的45.13%,较上年同期降低2.06%;营业利润2.58亿元,较上年同期下降48.93 %;实现净利润(归属母公司)1.75亿元,较上年同期下降55.79%。 公司业务范围为各类工业、交通、民用等工程项目施工的承包、房地产、物资销售、机械租赁。属于工业、能源、交通、民用等工程建筑施工行业。其中:公司施工的铁路工程完成营业收入57.27亿元,占公司营业收入的21.53%;公路、工业、能源、民用等工程施工完成营业收入80.35亿元, 占公司营业收入的30.20%;房地产业务收入3.57亿元,占公司营业收入的1.34%;物资销售及其他非施工收入124.84亿元,占公司营业收入的46.93%。
　　在国家宏观调控初显成效的背景下,铁路投资有望走出低谷,未来将逐步好转,地产业务有待政策放松;我们预计2012年-2013年公司每股收益分别为0.24元、0.32元。
　　公司主营铁路建设施工,4月下旬开始在铁路基建力度加大的基本面消息影响下走出两波快速上扬行情,近一阶段随同大盘展开调整。公司目前股票估值较低,股价具有上升的动力,给予推荐的投资评级。
　　风险揭示: 公司建筑工程施工业因多属国家和地方政府投资项目,受国家宏观政策调控最直接,其中房地产行业,短期内,国家房地产调控政策仍将延续,继续影响房地产业务。因此公司面临一定的宏观政策风险。
　　国恒铁路:涨
　　类别：公司研究 机构：诚浩证券有限责任公司 研究员：诚浩证券研究所 日期：2012-06-06
　　受铁路等基建项目再上马的利好消息刺激,国恒铁路近期表现强劲,连续两个交易日收出涨停。该股近期短线炒作迹象十分明显,从公开交易信息来看,中金公司上海淮海路营业部和华泰证券成都蜀金路营业部席位是短炒该股的两大作手,短线进出资金分别达到3000万元和2500万元。
　　国恒铁路近两个交易日连续放量涨停,单日换手率都在15%以上。从公开交易信息可以看到,5月25日中金公司上海淮海路营业部和华泰证券成都蜀金路营业部大量买入该股,买入金额分别达到3025.36万元和2402.55万元。而在昨日(28日),中金淮海路和华泰蜀金路则双双出现在卖出金额最大的前5名席位中,其中前者在买入44.61万元的同时卖出了3161.7万元,而后者则在买入837.6万元的同时卖出了256.26万元。
　　从买卖金额对比来看,中金淮海路已经将绝大部分25日买入的筹码卖出,而华泰蜀金路的参与深度则高于前者,但总体来讲都选择了获利了结的策略。从目前的股价走势来看,这两个席位的短线获利比例都在10%以上。
　　28日除了华泰蜀金路继续以对倒方式炒高国恒铁路外,主要接力者为光大证券深圳金田路营业部,该席位当日强力买入该股3804.99万元。市场人士指出,近期以铁路为代表的基建股受到投资者的热烈追捧,在资金不断接力的情况下,国恒铁路或仍将演绎短线强势行情
　　鼎汉技术:城市轨道交通项目密集获批,未来业绩增长可期
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：韩玲，王昊 日期：2012-09-06
　　发改委密集批准城市轨道交通项目
　　今日发改委公布,全国多个城市轨道交通建设规划获得批准,其中太原市、兰州市、广州市、沈阳市、厦门市、常州市等6个城市的轨交近期建设规划获批,哈尔滨市、上海市等城市的近期建设规划调整方案获得批准,另外还有江苏省沿江城市群城际轨交网、内蒙古呼包鄂地区城际铁路规划等区域轨交铁路规划获批。此前,温家宝总理也指出要确保今年铁路5000亿元的投资要到位。
　　轨道交通信号电源优势明显,充分受益建设提速
　　鼎汉技术作为高铁、普铁和地铁信号电源市场份额都位于行业前列的龙头公司,将充分受益于轨道交通建设提速。2011年以前公司利用自身技术实力优势在高铁市场拥有近60%的市占率,在高铁建设政策改变后加大了对地铁市场的投入力度,目前建成及在建地铁城市均有公司产品的应用,去年公司地铁订单达2亿元左右,市场份额快速提升。
　　产品线延伸有利快速成长
　　信号电源市场容量大约在10亿元左右,公司份额已处于较高水平。而车载电源、检测设备等产品有望陆续推出加速公司成长。其中车载电源于去年四季度推出,技术测试已经完成,目前正上报铁道部将进行上道测试预计将在2013年实现销售;公司普铁检测设备已获得部分订单,产品线正在向地铁领域拓展。
　　盈利预测
　　今年上半年公司业绩并不理想,部分由于去年同期京沪高铁提前通车导致基数较高,下半年趋势有望转好。我们预计公司2012~2014年的EPS分别为0.32、0.47和0.61元,买入评级。
　　风险提示
　　轨道交通项目建设进度低于预期。
　　特锐德调研简报:大力开拓电力市场
　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：潘杭钧 日期：2012-06-28
　　特锐德(300001)2011年和2012年一季度收入增幅放缓且净利润下降,主要是因为产品价格下降导致毛利率下降,以及由于市场开拓力度加大导致销售费用和管理费用大幅增长。公司是题录和煤炭市场的龙头,目前正大力开拓电力市场,未来可能是最有潜力的突破口,与西门子合作则有望打开城市轨交市场,给予增持的投资评级。
　　辉煌科技:行业回暖,下半年业绩将加速
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：李响 日期：2012-09-07
　　1.控制铁路信号微机监测系统市场节奏。铁路信号微机监测系统是公司的核心产品,市场占有率超过40%,与北京全路通信信号研究院、上海卡斯柯信号有限公司等强大的竞争对手相比,公司依然在该业务上拥有较大的竞争优势。最近五年,公司信号微机监测系统稳定增长,年复合增长率近20%,毛利率稳定在50%左右,是公司的明星产品。目前全国老线有8000余站点,其中约有6000个站点需要升级到新版的微机监测系统。公司掌控市场节奏,有步骤地实施老版升级工作。由于铁路招标延期、资金不到位等问题,部分已实施升级站点上半年尚未确认收入,下半年业绩将加速增长。
　　2.铁路防灾系统三分天下居其一。铁路防灾安全监控系统是保证铁路行车时对危及铁路运输安全的自然灾害及异物侵限等突发危害能够进行监测、预警的通信传输系统。目前国内主要的防灾安全监控系统厂家有:辉煌科技、世纪瑞尔及今创安达三家。在传统的防灾系统基础上,公司添加了更多的防灾模块,如山体滑坡、地震、泥石流等复杂灾害信息的监测、搜集,适合于我国广大西部山区铁路。2011年底,公司市场份额约为37%,且处于增长趋势,今年年底市场份额或将达到40%。但由于今年总合同额未有大幅增加,防灾系统收入将呈微增长态势。
　　3.综合视频监控将取得新突破。2008年铁路进入快速发展期,列车时速越来越高,综合视频监控有利于保障全线行车安全与铁路道路安全。视频监控业务原有厂家主要有国铁华晨及世纪瑞尔,公司是此项业务的新进入者。与防灾业务相似,公司采取渗透进入的方式积极布局综合视频监控领域,预计今年取得新突破,销售收入有望突破3000万元。但是,由于综合视频监控市场空间大,赛为智能、浙大网新等也将进入此领域,预计未来市场竞争将加剧。
　　4.或将增持国铁路阳。2011年10月,公司以现金1.45亿元收购国铁路阳50.87%的股份。国铁路阳在轨道交通信号电源、电码化隔离设备等主要产品上具备较强的市场竞争优势,新产品电加热道岔融雪系统具备良好的市场前景。国铁路阳2012上半年实现主营业务收入5410.58万元,净利润1479.10万元,预计全年盈利超3000万元。鉴于国铁路阳盈利的持续性,我们认为公司或将有增持国铁路阳的举动。
　　5.多方面原因造成上半年收入下滑。2012年上半年,铁路建设项目招标转向地方平台,这导致项目招标工作推迟,造成公司签订合同金额大幅下滑;在建项目建设周期延长,又导致2011年3月和12月确认收入的项目延期,使得上半年营业收入同比下降7.14%。另外,铁路无线调车机车信号和监控系统未实现效益,该系统属于铁道部下属各路局的升级改造项目,不属于铁道部的直接专项拔付资金项目,各铁路局受到铁道部资金拨付影响,将原本计划升级改造为无线调车系统的实施计划取消。
　　6.盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.54元、0.69元、0.88元,以最近的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为:31倍、24倍、19倍。维持公司增持的投资评级。
　　7.风险提示。1)铁路行业投资下滑;2)项目建设进度缓慢。
　　晋亿实业:利润率下降,扭亏需时日
　　类别：公司研究 机构：财通证券有限责任公司 研究员：钱崝 日期：2012-09-03
　　公司发布2012年中报,实现营业总收入11.34亿元,同比下降26.24%;实现每股收益-0.10元,同比下降170.42%。
　　点评:
　　公司主营业务是各类紧固件。产品有各类工业用紧固件、高铁、地铁和重载铁路用紧固件、汽车紧固件、以及制造紧固件用的中间产品精线等。其中,备受市场关注的高铁紧固件占比已从2010年高峰时期的47%下降到当期的8%。
　　今年上半年毛利率明显下降。上半年的毛利率为7.58%。公司在毛利率最高的时期,2010年,也就是高铁扣件交货最多的那年,毛利率达到24.29%。在接到高铁订单之前的年份,比如06年到09年,毛利率也一直是百分之十几。上半年高毛利的高铁扣件比重大幅下降当然是利润率下降的原因之一,不过,我们认为,上半年紧固件的市场价随钢材价格一起走低,而公司大量采用库存原材料生产,少有享受到降低了的原材料价格是主要原因。公司从09年3季度以来的2年多里,预付款一直在2亿、3亿的规模,但上半年下降到1.5亿元,而销售额并未比09年低,可见采购规模减小。
　　且公司库存高、资金紧,我们预计下半年公司仍以消化库存、少购新料为主,全年毛利率仍将较低。
　　高铁扣件收入将在下半年上升,但难以扭转今年亏损的局面。公司一季度完成高铁扣件1227万元,二季度大幅上升至7199万元。我们预计,随高铁建设恢复,下半年高铁扣件收入将大幅上升,全年估计完成高铁及其他铁路扣件4.34亿元。公司至6月底,在手高铁订单为21亿元,我们估计将在今后2到3年逐步贡献收入,但不会像2010年大幅提升销售额和利润率。公司常规紧固件的销售处于和去年基本持平的状态。
　　拟定向增发投向五金销售物流业,公司需要新的核心竞争力,培育需要时间。公司拟定向增发,募集14.75亿元,其中三分之二投向位于全国东南西北四个方位的四个物流和销售中心及其配套企业。
　　我们认为,公司目前拥有的核心竞争力在于紧固件的制造上,而五金销售物流业还需要别的核心竞争力,如强大的物流管理系统和有市场号召力的电子商务平台等。培育这些竞争力需要公司的探索和时间,成功与否具不确定性。
　　资金与经营的协调性变差。公司的现金支付能力持续不足,现金缺口在今年扩大。经营性流动资产占用约22亿资金,相当于一年的销售额,资金大量滞留在存货、应收款、预付款等流动资产中。
　　营运资本自2011年四季度以来下降,资本来源不足。显示公司资金与经营情况的协调性变差。
　　我们预计12年-14年EPS为-0.18元、-0.01元、0.01元。调低至减持评级。五金销售物流的发展快慢可改变扭亏时间点。
　　成长能力:营业总收入的增长已经有所恢复。铁路扣配件占比小。
　　天马股份中报点评:仍在底部徘徊
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：李进，徐才华 日期：2012-08-23
　　公告:公司公布2012 年中报,2012 年1-6 月份营业收入13.0 亿元,同比下降22.25%;归属上市公司股东净利润1.53 亿元,同比下降45.48%;实现EPS0.13 元,低于我们的预期。
　　公司业绩下滑主要有3 个原因:1、工程机械轴承、重卡轴承等通用轴承受制于上游主机厂商需求的萎靡,销量大幅下滑。2、受产能过剩和并网技术难题的困扰,风电主机厂商步入寒冬,风电轴承销量下滑。3、风电和核电用机床产品受下游需求不足负面影响,机床产品收入同比下降32%。
　　毛利率继续走低,费用率攀升。2012 年上半年公司产品综合毛利率为28.8%,同比下降2.17 个百分点。毛利率下降主要原因是:
　　1、风电、工程机械和重卡轴承以及机床产品受需求下滑的影响,产品价格走低。
　　2、人力成本的上升进一步降低了毛利率。随着下游需求的回升,我们判断毛利率趋于企稳。财务费用率和管理费用率拉升了期间费用率:短期借款的增加和资金成本的上行增加了0.59 个点财务费用率;职工工资的增加拉升了管理费用率3.32 个百分点。
　　实施高端精密轴承项目,致力于长远发展。公司管理层充分认识到了轴承行业高端化发展趋势,投资2.9 亿元和0.496 亿元分别实施年产1000 套3MW 以上风电轴承项目和年产20 万套高档精密(P4、P2 级)数控机床轴承项目。高端产品的研发将打造公司未来的业绩增长点,致力于进口替代,抢占轴承行业的制高点。 盈利预测与估值:预测公司 12-14 年 EPS 分别是 0.27、0.32 和0.36 元,对应PE 分别为24X、20X 和18X,维持增持评级。
　　风险提示:经济继续下行,下游行业固定资产投资放缓。
　中铁二局（600528）:业绩对铁路建设投资的弹性大
　　中铁二局 600528 建筑和工程
　　研究机构：东莞证券 分析师：刘卓平 撰写日期：2012-07-16
　　二季度业绩增速略低于市场预期。7月16日晚，公司发布公共称，预计2012年1~6月份归属于上市公司股东净利润12000万元左右，同比下降70%左右。而今年一季度，公司净利润同比下降69.83%。因此公司二季度业绩增速基本与一季度持平。因铁路固定资产投资降幅逐月收窄，因此公司增速略低于市场预期。
　　铁路建设预计下半年进入赶工期。中央近期依然在强调，要坚定落实铁路建设十二五规划，今年4060亿的任务目标不变。照此推算，上半年铁路固定投资仅完成1487亿，下半年有2573亿的目标要完成，预计三季度开始铁路建设进入赶工期。虽然政府换届，但是拖到最后两个月集中任务的可能性很小。而2011年下半年基建投资为2189亿，2012年下半年投资比去年高17.5%。
　　公司业务对铁路建设敏感度很大。2011年，公司各业务的收入构成为铁路工程30%，非铁路工程30%，物资销售35%，房地产4%。与中国铁建（601186）和中国中铁（601390）不同的是，公司有三分之一的收入来自物资销售。公司的物资销售是指为国家重点建设工程（主要是铁路建设工程）供应大宗物资及原材料，主要是建筑类钢材及原矿石、焦煤等冶炼物资。铁路工程 物资销售2011年的收入比例占到65%，因此，公司业务对铁路建设的敏感度很大。
　　区域内铁路建设项目很多。总体来讲，公司西南业务收入占比较大（42%，2011年），西部大开发力挺铁路，而四川省在建铁路全国各省市排名第二。2012年年初，铁道部给成都局下达的基建计划为425亿元，占全路总额的10.6%，居全路第二，成都铁路局是中铁二局的控股股东之一。2011年四川省交通建设投资继续保持快速增长，成为全国首个年度交通建设完成投资破千亿的省份。
　　维持推荐评级。考虑到铁路建设下半年将进入赶工期，而公司业绩对铁路建设敏感度很大，维持公司推荐评级。预计2012年、2013年公司的基本每股收益分别为0.41元/股、0.53元/股，对应PE分别为17.6倍和13.6倍。
　　风险提示。上半年，铁路建设投资缓慢回暖，但回升幅度不大，短期铁路建设股价仍受到此因素的压制。需密切关注铁路建设政策发布密度和实际开工投资等方面的信息
　　上海机场（600009）:6月国内旅客量同比增速如期提升，预计中报业绩同比持平或略有增长
　　上海机场 600009 公路港口航运行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2012-07-23
　　估值:机场收费并轨有望年底实现，维持买入评级，目标价16.30元我们维持公司2012/13/14年EPS预测为0.89/1.05/1.17元，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC7.8%假设下得出目标价16.30元，加之，我们预计内航外线收费最晚于2012年底一步并轨至外航收费水平，有望增厚公司业绩10-15%，维持公司买入评级。
　　海南航空（600221）:价格洼地，两大机遇力促海航步入发展新时期
　　海南航空 600221 航空运输行业
　　研究机构：华创证券 分析师：陈娟 撰写日期：2012-06-06
　　1、公司是航空板块中唯一一家通过市场化运作成长起来的上市公司，经营效率相对较高。公司平均机龄最短，单位耗油量较行业平均水平低约5%；近三年公司营业成本、销售费用以及管理费用占营业总收入的比重均明显优于三大航， 在飞机日利用率、客座率上长期优于行业平均水平。
　　2、公司中西部和二三线城市布局早，支线航空发达，有效避开高铁竞争。中西部和二三线城市及支线航空被认为是航空业未来需求增长点，公司覆盖的九大基地大部分处于中西部地区，既可提高公司在这些地方的市场份额，又可有效避开高铁竞争。
　　3、集团完整的航空产业链和丰富的非航空资源助力公司拓展成长空间，提升市场竞争力。海航集团围绕航空运输，向上下游产业链延伸发展成以航空旅游、现代物流以及现代金融服务业为三大支柱产业的现代服务业综合运营商。一方面，集团的泛航业务带来大量的航空需求；另一方面，泛航资源与地方政府全面合作，双方共赢，共同推动当地经济发展也会进一步催生航空客源需求。
　　4、资产注入将有利于提高公司市场份额、完善航线网络，并产生协同效应。航空业讲究规模效应，航线网络越完善，公司的运营效率越高。按静态测算， 资产注入后，以运输总周转量计算，公司的市场份额将从当前的6%-7%提高到12%以上。公司当前的机队规模将由108 架增至近320 架，通过重新整合现有航空资产，公司将进一步降低综合运营成本，提高经营效率。
　　5、业绩预测与投资建议:预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.47、0.54 和0.6 元，对应的PE 分别为10.83、9.43 和8.48 倍，维持推荐评级。
　　风险提示 1、宏观经济下滑，需求增长低预期；2、油价持续上涨；3、突发性安全事件

　　东方航空（600115）:上半年净利润同比下降50%以上
　　东方航空 600115 航空运输行业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：杜建平 撰写日期：2012-07-16
　　东方航空（600115.SS/人民币4.41； 0670.HK/港币2.64， 买入）公告，公司初步测算，按中国企业会计准则2012 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润同比下降50%以上（上年同期为人民币24.5173 亿元，基本每股收益为人民币0.2174 元）。
　　公司上半年客运量实现稳定增长，旅客周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比增长6.4%、5.3%、10.4%和-0.65%；货邮周转量则大幅增长18.2%，其中国际航线同比增长26.9%，拉动了整体货运的增速；客座率和货运载运率同比均增长了1.1 和1.6 个百分点。但是，由于今年上半年油价较去年同期高，且人民币对美元汇率基本保持稳定（去年同期升值2.3%左右），因此燃油成本上升和汇兑收益减少是公司上半年盈利出现50%以上下降的主要原因。公司1 季度实现净利润2.66 亿元人民币，同比下降74%；我们预计公司上半年净利润约在8.5-10 亿之间，同比下降65%至60%左右；2 季度盈利下降幅度已有所收窄，且环比增长较好。
　　展望下半年，7、8 月份是航空客运传统旺季，我国国民的国内旅游和出境游客流仍将保持旺盛，旅客周转量同比增速有望回到两位数字，实现量价齐升的局面；同时油价已多次回调至2011 年初的相对低位，航空公司运营成本的降低幅度超过燃油附加费的减少幅度，仍然可以实质性提高收益。因此，我们看好航空公司在旺季的业绩表现，建议继续关注。我们维持对东航2012年A 股和H 股0.34 和0.32 元人民币的盈利预测，维持买入评级。

　　厦门空港:三力合一，莫失良机
　　厦门空港 600897 航空运输行业
　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：罗嫣嫣，常涛 撰写日期：2012-05-21
　　航空性业务:腹地经济推动需求高增长，产能充足带来经营杠杆。（1）腹地居民消费能力快速提升。人均可支配收入增速领先北上广深。（2）市政府大力扶持旅游业和会展业，推动商务和旅游客流较快增长。去年厦门举办各展会2433 场，吸引商务旅客50 万人（ 28%）。（3）两岸关系发展推动航空需求。（4） 国际化带动本地出境游需求回流。（5）伴随T2 和T4 投产、RNP APCH 飞行程序的运用、航班结构的优化，产能足以支撑未来三年15%的增长。（6） 经测算，航空需求增长1%，公司净利润增长1.15%。
　　非航业务:三因素共同推动租赁收入快速增长。（1）T2 投入使用，预计新增商业面积30%。（2）2013 年中新一轮商业招标，租金有望上调超20%。（3）预计今年国际客流增加25%，带来免税收入增长，预计占总租赁收入的1/5。
　　低成本与高刚性是公司的结构性优势。（1）航站楼等建造成本低廉，折旧费较低。（2）人均工资处于较低水平。（3）未来几年公司成本高刚性，经营杠杆突出。折旧和人工成本占主营成本6 成。未来几年公司无大额固定资产投产，人工成本去年经历大幅上涨后，未来持续再大幅上涨的可能性较小。 维持2012-14 年EPS1.25、1.44 和1.67 元预测，目标区间16.30-18.80 元， 维持强烈推荐-A 的评级。公司是优秀的机场企业，客源结构与成本结构的良好匹配决定了其较高资产回报率。目前是良好投资时点:（1）机场行业防御性突出，经济下行时应给予估值溢价。（2）三力合一，腹地需求推动、经营杠杆撬动、商业租赁点燃，预计未来三年净利CAGR 近15%。（3）PE、PB 均处历史低位，PE 仅11 倍，PEG0.7，吸引力明显。（4）具海西概念。
　　风险提示:快速铁路分流、T4 候机楼的不确定性、宏观经济低于预期等。


　　【核心提示】被视作十二五时期结构性减税重头戏的营业税改征增值税试点在地域扩围之后，有望展开行业扩围。据新华社昨日报道，10月18日，国务院副总理李克强在北京主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。在听取财政部、税务总局负责人下一步打算的汇报后，李克强指出，要抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。
　　导读：
　　李克强：营改增有望继续提速适时向三大行业扩容
　　李克强：以结构性减税推动结构调整与改革
　　李克强督战营改增税改：这件事牵一发动全身
　　专家称营改增须有分税制改革支持
　　近期营改增试点将扩大到9省市和3个计划单列市
　　营改增催热涉税服务市场
　　营改增试点扩大 减税概念股受益明显
　　营改增向三大行业扩容 建筑装饰行业4股解析
　　营改增向三大行业扩容 8通信概念股解析
　　营改增向三大行业扩容 铁路板块11股望成赢家
　　李克强：营改增有望继续提速适时向三大行业扩容
　　作为深化财税体制改革的重头戏，营业税改征增值税(下称营改增)正在被高层寄予厚望。
　　国务院副总理李克强在18日举行的扩大营业税改征增值税试点工作座谈会上表示，要抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。根据国家和地方财力可能，逐步将营改增扩大到全国。
　　这是高层第一次在公开场合表示营改增试点将向新行业扩围，并明确划定三大行业范围。
　　根据国务院的部署，从今年8月1日开始至年底前，将交通运输业和部分现代服务业营改增试点，由上海市分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东8个省(直辖市)及宁波、厦门、深圳3个计划单列市。这些地区经济总量、服务业增加值和税收收入超出全国的半壁江山。
　　中翰国际转让定价税务服务联盟发起合伙人王骏在接受记者采访时称，营改增试点从1个直辖市扩围到9个省(直辖市)及3个计划单列市，地区试点累积的经验已经足够。明年应尽快将交通运输业和部分现代服务业的试点向全国推开，之后再选择尚未纳入营改增的行业进行全国试点。
　　辐射效应显现
　　在当前全球经济复苏乏力的大背景下，营改增是我国结构性减税的重要一环，对所涉行业企业的减税效应非常明显。其中，小规模纳税人的减税效应更加显著，其税率由原来的5%降为3%，下降的幅度达到了40%。
　　从企业的构成来看，营改增所涉两大行业之一的服务业也正是小微企业的密集地。上海财政部门的数据显示，13.5万户试点企业中，一般纳税人4.5万户，占33.5%；小规模纳税人9万户，占66.5%。由此可以看出，营改增对于小微企业来说明显是政策利好。
　　在座谈会上，上海、北京、广东省政府的负责人向李克强汇报了营改增试点开展和准备的情况。其中，上海实施营改增十个月以来，共减轻试点企业和下游企业税负170多亿元，服务业实现了10%以上的快速增长，服务业利用外资增长20%以上，一批工业企业实现主辅分离，提升了竞争力。
　　此外，根据北京市政府的测算，北京实施营改增后，预计全年总减税约165亿元，其中北京市地方减税72亿元。而广东亦预计全省将减少地方财政税收100亿元。
　　李克强认为，推进营改增是从大局着眼、细处入手、牵一发而动全身的举措，这不是营业税和增值税的简单转换，而是重大制度创新。通过将营业税逐步改为增值税，基本消除这方面重复征税并实现公平税负，做到对货物和服务统一征税，有利于防止重产品、轻服务的问题。这达到了简化和规范税制的要求，体现了税改的方向。
　　根据本报记者对北京试点情况的了解，北京试点一个多月以来已经产生了像上海一样税收洼地的作用，吸引到周边省市的企业来北京注册，面对下游客户对增值税专用发票的需求，企业参加营改增的积极性也在加强。
　　李克强对于营改增寄予厚望。他说，实施营改增，是推进制造业升级、解决服务业发展滞后问题的重要措施。通过打通二三产业增值税抵扣链条，能够促进工业领域专业化分工，做大做强研发和营销，使企业结构从橄榄形真正转变为哑铃形，产业层次从低端走向中高端；而且会促进一些研发、设计、营销等内部服务环节从主业剥离出来，成为效率更高的创新主体，实现主业更聚焦、辅业更专业。
　　扩容三大行业
　　中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇认为，交通运输业和建筑业是营业税中体量最大的两个税目，两个行业所缴纳的税额占到营业税总额的一半以上。若能将建筑业纳入试点范围，表明营改增试点的力度确实在进一步加大。
　　王骏向本报记者表示，当初上海试点的时候建筑业也曾经是候选的大热门，但最终没有入选。其原因除了上海市的意愿之外，更重要的建筑业纳入营改增存在三大难点。
　　首先是纳税地的变更对地方财政利益影响比较大。当前建筑业缴纳营业税是按照劳务发生地纳税，工程在哪里就在哪里纳税。但增值税却要求在机构所在地纳税。比如北京的建筑企业在上海有工程，营业税是在上海交，而增值税则要回到北京交。
　　其次，由于建筑业竞争非常激烈，企业良莠不齐，很多企业达不到增值税一般纳税人的要求，这也造成了税收征管的难度。此外，沙石土料等很难拿到增值税抵扣发票，建筑业也存在抵扣不充分的问题。
　　这些难点都需要相关部门进行进一步的制度设计。王骏说，根据财政部营改增的文件，留给建筑业的营改增的税率窗口是11%，而建筑业的营业税率仅为3%，因此很多建筑企业主担心改革之后会像交通运输业一样出现税负上升。
　　铁路运输之前由于无法划分试点省市而没有纳入营改增的试点，因此铁路运输业被纳入了扩容范围，必须以全国性试点的推开为前提。
　　杨志勇表示，上个月财政部下发的《关于调整铁路运输企业税收收入划分办法的通知》中将铁路企业的营业税下划地方已经在为铁路运输业纳入营改增试点做前期准备。
　　铁道部公布的《2011年度汇总财务报表审计报告》显示，2011年，铁道部缴纳营业税214.3亿元，2010年为186.8亿元。
　　王骏还认为，相比于交通运输业和建筑业的复杂情况，邮电通信业由于涉及的企业数比较少，而且基本上都是央企，营改增试点的阻力会比较小。(.第.一.财.经.日.报)
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　　李克强：以结构性减税推动结构调整与改革
　　中共中央政治局常委、国务院副总理李克强主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。他强调，以结构性减税推动结构调整与改革，以营改增为重要抓手，促进产业结构升级，助推工业创新转型，加快服务业和中小企业发展，改革与完善财税体制。
　　李克强说，通过打通二三产业增值税抵扣链条，能够促进工业领域专业化分工，做大做强研发和营销，使企业结构从橄榄型真正转变为哑铃型；而且会促进一些研发、设计、营销等内部服务环节从主业剥离出来，成为效率更高的创新主体。图为李克强主持座谈会。(.中.国.证.券.报)
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　　李克强督战营改增税改：这件事牵一发动全身
　　中新社北京10月21日电题：李克强督战营改增税改：这件事牵一发动全身
　　我就想问一下，你们还有什么特殊问题和重要建议吗？
　　中共中央政治局常委、国务院副总理李克强18日在北京出席扩大营业税改增值税试点工作座谈会上，几次中断正在埋头念稿的发言者，直切关键问题：你就说说，试点中还发现有什么问题？
　　营业税改增值税，这项简称营改增的税收改革试点，今年1月1日起从上海推行，2月份，李克强曾专门到上海调研和指导改革。目前，试点正分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东和宁波、厦门、深圳11个省、直辖市、计划单列市。
　　这件事从一定意义上讲，牵一发动全身。李克强说，改革要从大局着眼，细处入手，不仅要前行一步，而且要夯实一步，这样才能走得更稳。
　　中国现行税制结构中，增值税和营业税是最为重要的两个流转税税种，几乎涉及中国所有企业和行业，营改增影响之大可想而知。作为中国正在推行的结构性减税的重要部分，企业将因此减少重复征税压力，降低税收成本，从而减重前行。
　　不要小看这件事，李克强再度强调：营改增如果全面推开，效应很大，是继燃油税费改革以来又一项重大税制改革。
　　这项不容小看的改革，今年1-8月已经为试点企业和下游企业减税170多亿元人民币，小型微型企业的税负降幅达到40%。更重要的是，改革已然成为企业间颇为抢手的政策红包。随着改革扩围提速，营改增试点地区的GDP总量将占全国50%左右，第三产业增加值占52%左右，税收收入占56%左右。
　　企业有什么特殊建议吗？李克强关切地再三询问参加座谈会的企业负责人。
　　当听到上海华谊(集团)公司董事长金明达发言中谈到企业迫切盼望国家出台类似营改增的具有实质利好的政策时，李克强立刻提问：你说的类似营改增政策还有哪些？
　　金明达略一犹豫说：如果集团主业的研发中心也能得到税收抵扣的优惠政策，那就更好了，我们一定拍双手欢呼。
　　金明达的更好是有所指：由于营改增在上海的试点，华谊因为担心额外高额税赋而一直搁置的主辅业分离，终于能够推行。营改增后，华谊把分散在企业内部的各项辅业分离成立了工程公司、信息公司和物流公司。仅信息公司一家，今年1-8月的利润就从去年同期的14万元人民币，提高10倍至163万元。
　　李克强当即回复：这正是我们的政策取向。这需要我们地方政府，在实施营改增过程中，给纳税人讲清楚、做好服务，推动企业发展，也加快企业研发设备升级。
　　他转向正在座谈会现场的上海市副市长屠光绍说：这件事就交给你了，要为企业提供一些具体的指导。
　　李克强说，营改增改革，不仅是财税体制改革的一项重大措施，也是促进结构调整、企业转型升级和经济发展的重要举措。他说，改革是国家发展的强劲动力。目前改革已进入攻坚阶段和深水区，涉及更深层次利益格局调整，实施难度也更大。必须以更大决心和勇气推进重点领域和关键环节改革，以制度创新焕发发展动力。(.中.新.网)
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　　专家称营改增须有分税制改革支持
　　■ 强调以更大决心和勇气推进改革
　　■ 营改增试点适时扩大至邮电通信等行业
　　中国企业财税管理研究院院长谢学焘昨日在接受早报记者采访时预计，明年上半年，营改增试点在扩大地区和扩大行业方面会同步进行。目前，相关部门正在制定具体方案。
　　被视作十二五时期结构性减税重头戏的营业税改征增值税试点在地域扩围之后，有望展开行业扩围。
　　据新华社昨日报道，10月18日，国务院副总理李克强在北京主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。在听取财政部、税务总局负责人下一步打算的汇报后，李克强指出，要抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。
　　明年上半年料推进
　　营业税改增值税，这项简称营改增的税收改革试点今年1月1日从上海起步，其主要目的是减少重复征税问题，使市场细分和分工协作不受税制掣肘。
　　此外，营改增也是中国近期一直强调的结构性减税的方向之一。据官方此前测算，营改增如全面铺开，年税收收入预计净减少1000亿元以上。
　　新华社昨日报道，18日的座谈会上，上海市政府负责人介绍，今年以来，通过营改增试点，共减轻试点企业和下游企业税负170多亿元。
　　初战告捷，顺势推进。今年7月25日，国务院常务会议决定，从8月1日开始至年底前，将交通运输业和部分现代服务业营改增试点，由上海市分批扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东8个省、直辖市及宁波、厦门、深圳3个计划单列市。这些地区经济总量、服务业增加值和税收收入超出全国的半壁江山。
　　中国企业财税管理研究院院长谢学焘昨日在接受早报记者采访时预计，明年上半年，营改增试点在扩大地区和扩大行业方面会同步进行。目前，相关部门正在制定具体方案。
　　新华社此前报道，根据改革部署，2013年，会在2012年多地试点的基础上选择部分行业试点。
　　不过，在上海交通大学海外教育学院税务教研组组长汪蔚青看来，明年的主要精力可能还是会放到扩大营改增试点省市的范围方面。汪蔚青的理由是，目前各地试点开展，会形成税收洼地，影响周边未试点地区的经济，因此其他地区也在争取。
　　此外，我们发现，一些地区在进行试点以后，国税局工作量短期内明显增加，人员有些不够用了，如果短时间内还要扩大其他行业试点，压力会更大。汪蔚青说。
　　汪蔚青同时告诉早报记者，目前营改增试点方面，各地推进程度参差不齐，试点行业口径也不够一致，例如营业税原来有差额征税，转换为增值税后，应该如何操作，虽有规定，但还有些细节尚不清晰。此外，交通运输业在试点过程中，出现了部分企业税负增加的现象，且一些货物运输企业在实际经营中难以取得增值税专用发票，这些问题都是下一阶段急需完善的工作。
　　金融保险暂难纳入
　　眼下，营改增试点的行业覆盖范围为交通运输业和部分现代服务业。
　　试点之初，上海相关部门负责人便希望试点行业扩大：我们最希望拓展的是邮电通信行业，目前这个行业资费太高；其次是金融保险行业，这是上海建设国际金融中心的内在要求；最后希望拓展到其他生活性服务业。
　　谢学焘昨日告诉早报记者，从扩围行业来看，邮电通信行业因为比较集中，所以实施起来最容易，可能会更先纳入试点。
　　至于建筑安装行业，涉及的产业链很长。谢学焘透露，相关部门早在今年三四月份就已就此在浙江省进行了调研。
　　社科院财贸所研究员张斌曾提出，选择谁做行业试点应该是综合考量，生产性服务业比较容易操作，例如建筑安装业，但要涉及综合改革，例如目前不动产在生产环节不能抵扣，要不要把不动产纳入抵扣范围等问题，需要考量。
　　对于外界呼声很高的金融保险行业，谢学焘认为，目前可能还无法纳入试点行业，估计会在一段时间内保持现状，主要是这个行业过于复杂，且延伸服务行业多，即便是在西方国家操作起来也很困难。
　　据张斌此前介绍，各国对金融业征税不尽相同，比如欧洲一些国家对银行分核心业务和非核心业务，有些征税有些免税，而像卢森堡为了提高金融业的国际竞争力就不征税；像美国没有增值税，对银行征企业所得税。
　　目前，中国银行业征收营业税，名义税率为5%。一方面，若按简易方式计征增值税，即销售额乘以3%，金融业的税负将大幅下降；但另一方面，金融业不像实体企业的进项税可以那么明确地计算出来进行抵扣。
　　期待推进分税制改革
　　营改增，被外界视为自1994年税制改革以来中国流转税制度最重要的一次变革，直指中央和地方的财权平衡。
　　李克强18日提到，根据国家和地方财力可能，逐步将营改增扩大到全国。研究理顺中央和地方的财政分配关系，确保企业受惠、地方得益、国家税制得到完善，形成多方共赢的局面。
　　中国目前的税收体系中，增值税和营业税是主要的两种流转税，几乎涉及国内所有的企业和行业。营业税是地税，增值税是国税，如何协调各方利益是改革的关键问题之一。
　　根据财政部官方网站公布的2011年数据，国内增值税（不包括进口环节增值税）和营业税分别约占2011年税收收入总额的27%和15%，总和超过了所得税，是税收收入最主要的来源。
　　8月17日，财政部、央行、国税总局等三部门曾发出通知明确，试点期间，原归属试点地区的营业税收入，改征增值税后仍全部归属试点地区，因营业税改征增值税试点发生的财政收入变化，由中央和试点地区按照现行财政体制相关规定分享或分担。
　　汪蔚青认为，目前的营改增试点中，改征增值税部分留归地方财政，已经打乱了中央和地方此前的分税制，接下来需要进一步理顺中央和地方的财政分配关系。
　　像营改增这类具体税种改革以后，接下来就要进行分税制改革，否则地方财政的缺口会越来越大。期待这个问题能在十二五期间提上议程。 汪蔚青说。
　　汪蔚青还认为，中国财税改革未来的趋势是，逐步减少地域性的税收优惠，未来的税收优惠将以行业性的优惠政策为主。因为地域性税收优惠是为救穷，而后者则是为发展，实现经济结构的调整。
　　改革开放强音
　　改革是我国发展的强劲动力。目前改革已进入攻坚阶段和深水区，涉及更深层次利益格局调整，实施难度也更大。李克强18日说，必须以更大决心和勇气推进重点领域和关键环节改革，进一步深化财税、企业、金融、价格、收入分配等项改革，以制度创新焕发发展动力。
　　此前的17日，国务院常务会议部署了四季度要展开的一系列改革举措。
　　除了落实好结构性减税政策，稳步推进营业税改征增值税试点，改革举措还包括：制定收入分配制度改革总体方案和农村集体土地征收条例；抓紧研究制定符合国情、系统配套、科学有效、稳定可预期的房地产市场调控政策体系；继续深入推进财税、投融资、电价、行政审批等领域改革。
　　事实上，随着中共十八大的临近，中央高层和中央级媒体近期频频发声，高举改革开放的旗帜。(.东.方.早.报)
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　　近期营改增试点将扩大到9省市和3个计划单列市
　　10月18日，中共中央政治局常委、国务院副总理李克强主持召开扩大营业税改征增值税试点工作座谈会。他强调，要按照推动科学发展、加快转变经济发展方式的要求，以结构性减税推动结构调整与改革，以营改增为重要抓手，促进产业结构升级，助推工业创新转型，加快服务业和中小企业发展，改革与完善财税体制，为经济长期平稳较快发展增添动力和活力。
　　座谈会上，上海市政府负责同志介绍，今年以来，通过在交通运输业和部分现代服务业实施营改增试点，共减轻试点企业和下游企业税负170多亿元，服务业实现了10%以上的快速增长，服务业利用外资增长20%以上，一批工业企业实现主辅分离，提升了竞争力。北京市、广东省政府负责人也汇报了试点开展和准备情况。李克强不时询问，现场气氛十分活跃。他充分肯定有关地方、部门和企业所做的努力和营改增试点取得的成效。他说，推进营改增，是深化财税体制改革的重头戏，是以结构性减税促进稳增长、调结构的关键点，既是重大的改革举措，也是有效的发展措施。要不断完善并加快推进试点，使更多企业受益。
　　部分试点企业在座谈会上谈了营改增促进自身发展的亲身体验，李克强十分关注并深入了解改革对企业创新转型等的作用和企业对改革的建议。他说，实施营改增，是推进制造业升级、解决服务业发展滞后问题的重要措施。通过打通二三产业增值税抵扣链条，能够促进工业领域专业化分工，做大做强研发和营销，使企业结构从橄榄型真正转变为哑铃型，产业层次从低端走向中高端；而且会促进一些研发、设计、营销等内部服务环节从主业剥离出来，成为效率更高的创新主体，实现主业更聚焦、辅业更专业。同时，对服务业实行与工业同样的增值税，是国际通行做法，可以为服务业发展创造更好的环境，特别是对分工细、链条长的现代服务业，减税效果会更明显。就业的最大容纳器是服务业，领域宽、覆盖广的服务业发展了，就业也就会随之扩大，这是最突出的改革效应，对城镇化发展也是有力的促进和支撑。
　　我国有中小企业1000多万家，占企业总数95%以上，创造了全国50%的税收和80%的城镇就业。听到参与试点的小规模纳税人全部实现了减负，减税幅度平均达到40%，李克强非常高兴。他指出，我国经济发展既需要顶天立地的具有支柱作用的大企业，也需要铺天盖地的富有增长活力的中小企业。近年来，我们出台了不少支持中小企业发展的政策措施，这次营改增，又在制度上迈出了重要一步，突出了促进中小企业发展的取向，效果也最明显。随着试点范围的扩大，会惠及更多中小企业尤其是微型企业，推动就业和创业，促进大中小企业配套协作、相互支撑，增强整体竞争力和活力。
　　李克强强调，推进营改增是从大局着眼、细处入手、牵一发而动全身的举措，这不是营业税和增值税的简单转换，而是重大制度创新。通过将营业税逐步改为增值税，基本消除这方面重复征税并实现公平税负，做到对货物和服务统一征税，有利于防止重产品、轻服务的问题。这达到了简化和规范税制的要求，体现了税改的方向。改革采取深入论证、积极试点、从点到面、稳步推开的做法，积极平稳有序，前行一步，夯实一步，这将为深化财税体制改革、推进正税清费提供有益借鉴。
　　近期，营改增试点将扩大到9个省(直辖市)和3个计划单列市，这些地区经济总量、服务业增加值和税收收入超出全国的半壁江山。在听取财政部、税务总局负责人下一步打算的汇报后，李克强指出，要认真总结试点经验，跟踪评估遇到的新情况，研究探索相关重大问题，抓紧制定扩大改革试点的具体方案，有序扩大试点范围，适时将邮电通信、铁路运输、建筑安装等行业纳入改革试点。根据国家和地方财力可能，逐步将营改增扩大到全国。研究理顺中央和地方的财政分配关系，确保企业受惠、地方得益、国家税制得到完善，形成多方共赢的局面。
　　李克强最后说，改革是我国发展的强劲动力。目前改革已进入攻坚阶段和深水区，涉及更深层次利益格局调整，实施难度也更大。必须以更大决心和勇气推进重点领域和关键环节改革，进一步深化财税、企业、金融、价格、收入分配等项改革，以制度创新焕发发展动力。(.证.券.日.报)
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　　营改增催热涉税服务市场
　　随着营改增试点省份的增加和试点的逐步深入，各方对于营改增的了解也渐渐多了起来，有人还从中嗅到了不少商机。那么，能否抓住商机，分得改革带来的大蛋糕，却是一次实力的较量。
　　改革或将引发大企业重组潮
　　营改增试点开始后，上海已有部分企业集团及其分支机构在进行重组，对企业的资产关系等进行重新的梳理，以求在改革实施后，不会导致其整体税负增加。中国注册税务师协会会长许善达在中国税收筹划研究会第六届年会上透露。他预计，随着改革的推进，企业的类似重组案例或将越来越多。
　　本次试点改革对于大多是跨区域、跨行业经营的大型企业集团来说，的确是个不小的挑战。而且，这些企业集团的高管们心里也非常清楚，企业集团之间有很多关联交易，集团之间也有很多经济往来关系。原来企业对外开出的发票对方是不能抵扣的，现在经济往来关系中的增值税是可以抵扣的，因此，他们不得不开始测算改革带给企业的影响，并有了资产重组的想法。
　　企业的这种测算需求，实际上就是一种自主的税收筹划需求。事实上，税收筹划是税务师事务所的高端业务，也是企业财务管理的重要内容。北京鑫税广通税务师事务所董事长王进说，各涉税服务机构针对营改增试点纳税人的税收服务需求挖掘其实早就开始了。
　　起初，事务所大多看重由此带来的一般税收鉴证及咨询业务的拓展，但随着改革的推进，越来越多的企业高端税务服务需求浮现出来。仅在企业重组的过程中，就存在着巨大的税务服务商机。王进同时也提醒有重组意愿的企业，在营改增的大背景下，企业选择重组以规避税负升高的意愿是好的，但一定要对相关成本进行充分的测算，不能仅仅盯着税收负担这一项指标。
　　中介机构抢占市场花样百出
　　面对营改增的大蛋糕，企业希望得到减税政策的惠及，事务所的老总们更是看好了改革中蕴藏的巨大商机。自从营改增试点实施以来，税务服务中介行业也开始变得躁动起来。宣讲、培训、开通免费咨询电话等等，招揽客户的方法可谓是花样百出。
　　前不久，在北京市注册税务师协会的网站上就挂出了一则消息。
　　消息称，北京市注册税务师行业为了做好营改增服务工作，将有116家税务师事务所为广大企业提供免费电话咨询，答疑解惑。他们会根据企业要求，为企业做好培训、测算，解决好企业改制过程中的纳税核算等有关问题，帮助企业平稳顺利地完成本次税制改革。
　　涉税服务机构显然已经做好了抢占营改增商机的准备。那么，企业迫切需要的税务服务又有哪些呢？记者了解后发现，现阶段政策解读辅导、税负测算和税收筹划是大多数营改增涉及的纳税人最希望得到的税务服务。
　　针对涉税服务中介机构旺盛的业务拓展需求，许善达提醒，由营改增带来的蛋糕并没有那么容易吃到，特别是资产重组蛋糕更不容易吃。涉税服务机构如果没有专业的筹划方案和一流的服务质量，想分享这个蛋糕很难。涉税服务机构的专业人员需要加强培训、认真学习，不但要学习与改革相关的法律法规条文，还得从一些案例中学习。许善达说。
　　人才短板困扰业务大步向前
　　火热的市场需求，让一直都困扰注册税务师行业发展的人才瓶颈问题更加凸显。
　　受到报考年限等一些苛刻条件的限制，注册税务师队伍的壮大速度受到影响，行业至今仍面临着人才紧缺的难题。全国政协委员、首都经济贸易大学副校长郝如玉说，他曾多次建议有关部门尽快完善注册税务师资格考试办法，降低注税考试准入门槛，希望国家在立法层面为注册税务师发展打通瓶颈。
　　涉税服务行业是知识密集型行业，不仅需要从业人员具备高超的涉税服务技能，还要有丰富的会计知识、法律知识。中国税收筹划研究会秘书长、首都经贸大学税收研究所执行所长丁芸表示，下一步，中国税收筹划研究会将通过这个平台研究培养人才规划、课程设置、实践教学等问题，积极推进税收筹划及注册税务师行业发展。把培养符合行业发展要求的人才，作为高校培养税收筹划人才的当务之急。
　　北京市注册税务师协会会长姜信认为，要解决税务中介行业的人才问题和发展问题，采取高校、中介、企业三方共同研讨的方式效果很好，可以为行业发展起到鸣锣开道的助推作用。在全国来看，北京税务中介行业取得了不错的发展，这得益于首都的经济发展优势，为税务中介的发展提供了很大的空间，虽然收入比重逐渐上升但上升的速度并不够理想。
　　姜信说，注册税务师行业发展20年来，可以从事高端业务的人才大多需要有多年的税收实践经验，同时具备较高的政策理论素养，这样的人才确实短缺。除此以外，行业发展还需要良好的市场环境。(.中.国.会.计.报)
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　　营改增试点扩大 减税概念股受益明显
　　营业税改征增值税（以下简称营改增）试点扩容终于尘埃落定。
　　推进力度强于预期
　　稳定经济增长是主因
　　尽管市场对于营改增试点范围扩大早已有所预期，温家宝总理5月份在武汉调研时也明确提出，要抓紧落实有关结构性减税的政策措施，特别是要加快推进营业税改征增值税试点，扩大试点范围，切实减轻企业税负。但试点地区从上海一个城市猛地增加到10个省市，力度之大还是让市场有些意外。
　　此前，上海市营改增试点作为今年结构性减税的头号重点，行业覆盖范围为1+6，即交通运输业（包括陆路运输、水路运输、航空运输、管道运输），现代服务业中的研发、信息技术、文化创意、物流辅助、有形动产租赁以及鉴证咨询等6个领域。统计表明，上海营改增自年初试行以来已初步显示减税成效。截至6月中旬，纳入试点范围的企业共减税9.14亿元，89.1%的企业在改革后税负出现不同程度下降，其中对小规模纳税人的减税幅度更达40%，上海市上半年营业税总收入也同比下降12.6%.
　　据上海市政府副秘书长、市财政局局长蒋卓庆介绍，实行营改增试点后，占试点企业近七成的8.8万户小规模纳税人，由原来按５％税率缴纳营业税调整为按３％缴纳增值税，税负下降达４０％左右。在经济下行压力加大的情况下，营改增有力地支持和促进了小微企业的健康发展。
　　国海证券分析认为，试点加快的原因有两点：一是经济快速下滑，营业税改增值税能降低企业赋税，尤其是中小企业；二是各个地方推行试点的积极性突然增高，上海试点后，周围省份相关行业部分企业为了降低税负成本，将企业注册地搬到上海，引起了其他省份尤其是上海周围省份对相关企业外流的担心，所以，各个省份对营业税改征增值税的态度突然转变，造成了试点扩围提速的局面。
　　营改增作为结构性减税的重要步骤，试点地区迅速扩大无疑对于当前稳增长具有重要的意义。财政部财政科学研究所副所长白景明表示，当前的稳增长必须以调结构为基础，营改增则正是为调结构创造条件，有利于原本规模较小的现代服务业企业做大做强，同时也帮助交通运输业降低综合税负成本，并间接造福其下游多个行业。
　　主要惠及第三产业
　　减税概念行业受益明显
　　分析人士指出，从试点范围看，第三产业仍将是各试点地区主要的受益对象。由于此次新增试点地区大部分是第三产业大省（区），其中，北京、广东的第三产业产值占GDP的比重目前已分别达到75.7%和60%，高于上海试点时57.9%的比重，因此在营改增后，第三产业受益将明显超越上海。
　　营改增试点区域的迅速扩大，表明决策层在稳增长政策推进方面力度正在不断加大，后续将会有更多政策措施出台，目前经济下滑趋势有望得到有效遏制，对于当前羸弱的证券市场，无疑将有效提振市场信心。而具体到行业看，由于此次营改增试点范围锁定了交通运输业和部分现代服务业，受益企业将随着试点地区的迅速扩大而增加。有分析人士称，随着营改增试点的扩容，可以适当关注减税概念股的表现，包括区域性的如宁波小微企业以及行业性的如交通运输和现代服务业。
　　海通证券认为，营改增短期难以降低软件企业实际税负，对软件企业影响短期偏中性或负面。软件企业原来通常适用3%或5%的营业税率，营改增后，软件企业适用6%增值税税率。由于软件企业进项抵扣较少，且服务业务并不享受增值税返还优惠政策，故软件企业实际税负短期来看有可能暂时上升。此外，部分软件企业原本享受地方财政的营业税返还政策，在营改增后，优惠政策衔接滞后也会增加实际税负。
　　对IT服务占比高的公司影响稍大。由于原先营业税适用于软件公司的服务性业务而不是软件产品业务，营改增对于IT服务业务占比高的公司影响稍大，对于以软件产品为主的公司则影响很小。
　　据悉，在营改增上海试点中，现代服务业企业采用航天信息生产的税控系统（包括金税盘和报税盘），而交通运输业则采用旋极信息生产的税控系统（包括税控盘和报税盘）。海通证券估计，试点10省市现代服务企业亦采用航天信息产品的可能性较大，试点范围的扩大对于航天信息有积极影响，旋极信息、天喻信息、恒宝股份等公司亦有微幅影响。海通证券认为，航天信息将因试点地区的扩大而获得1亿元以上的营业收入，而在营改增全面推广后，每年可为其带来5亿元以上的营业收入，因此给予公司买入评级。此外，海通证券估计，旋极信息、天喻信息和恒宝股份等公司在扩大的试点城市中只为交通运输企业提供税控系统。考虑到有多家公司分享并不大的市场，且采用新的定价体系后降价幅度较大，营改增试点扩大对这三家公司影响非常有限。
　　国海证券同样看好营改增试点扩容后给航天信息带来的利好影响。国海证券认为，本次扩围增速将直接增加航天信息防伪税控系统的用户，预计直接增加航天信息防伪税控系统客户约13.15万户左右，对2012年增值税业务营业收入增量贡献约为15~20%，此举将会巩固航天信息2012年防伪税控系统的营业收入和利润，也为航天信息在增值税防伪税控系统的中小客户打开广阔市场，预计此增量将显现在公司下半年业绩中，维持买入评级。
　　交运行业影响正面
　　航空公司迎来实质性利好
　　营改增试点区域扩大，对相关区域的交运行业整体影响正面。事实上，早在营改增试点还在讨论阶段，就有证券公司研究报告称，模拟测算营改增将增厚交通运输行业利润10%左右，毛利率较低的物流、航运、航空、陆路运输板块受益幅度最大。其中，利润增厚幅度最大的依次为物流、航运、航空、陆路运输、铁路和机场。
　　而航空运输作为交运业最为重要的组成部分，上市航空公司将在营改增扩围扩容后迎来实质性利好。虽然无法测算国航、南航、东航在国内不同地区的收入和成本情况，难以测算出在营改增试点推进过程中对三大航盈利的具体影响。在假设全国范围内实行上海试点期间执行的相关政策，并且视可抵扣成本、费用均可取得增值税专用发票等，湘财证券按照三大航2011年按照国际会计准则编制的年报测算认为，如果营改增在全国范围内推开，那么国航的营业利润将至少上升38.6%，税后利润上升约25.8%；东航的营业利润将至少上升50%，税后利润上升约43.5%；南航的营业利润至少上升50%，税后利润上升约31.5%.湘财证券认为，在营改增扩容后，三大航空公司中，上海航空受益最大。从测算结果来看，如果税改在全国范围内推开（长期），则东航在营业利润和税后利润方面上升幅度最大。如果只考虑未来第二批试点的影响（短期），东航在税改上已经利空出尽，受益也最为明确。
　　湘财证券指出，由于此前上海试点时，外地企业仍然要交营业税而无法开具增值税发票，由此造成了以上海为总部的东方航空在外地产生的成本无法实现进项税的抵扣，在一定程度上使其盈利能力下降。但此次第二批试点后，这种情况将会有极大地改进。例如两批试点城市之间通航的如北京-上海，上海-深圳，北京-深圳，上海-厦门等航线年客运量都位列国内航线前10名，对航空公司收入和利润影响较大，两地同时开展营改增试点可以使两地之间航线的收入和成本所产生的增值税可以抵扣，这将有效降低企业税负，增加盈利。以东航为例，按照民航总局公布的各航段旅客运输量和东航在京沪线上约6成的市场份额测算，仅京沪线就占东航内线旅客运输量的8%左右，对东航盈利的贡献约占10%，如果再加上上海-深圳和上海-厦门航线上的客运量，那么第二批试点的开始对东航的影响将更大。 (.金.融.时.报)
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　　营改增向三大行业扩容 建筑装饰行业4股解析
　　广田股份重大事件快评:增强传统公装领域竞争实力的又一举措
　　广田股份 002482 建筑和工程
　　研究机构：国信证券 分析师：邱波，刘萍 撰写日期：2012-10-08
　　增强公装实力的又一举措。
　　收购方特装饰51%股权。广田股份与深圳市方特装饰工程有限公司的法人股东深圳市方众投资发展有限公司签署了《深圳市方特装饰工程有限公司股权收购协议》,约定公司以人民币8,310万元的价格受让方众投资持有的方特装饰51%股权。公司拟使用超募资金用于支付股权转让款。
　　增厚2013年EPS约2分钱。协议约定方特装饰自股权交割日至2015年12月31日之间经审计所确认扣除非经常性损益后的净利润合计不低于10,500万元,其中归属于广田股份的净利润合计不低于5,355万元,并承诺年度收现比(主营活动现金收入/主营业务收入)不低于75%。我们预计整个收购在2012年10月份完成,则承诺期大约为3年零2个月,2013年标的资产可实现归属广田股份净利润1125万元,增厚EPS约2分钱。
　　交叉持股确保业绩承诺兑现。
　　协议约定,方特装饰转让方及其股东丁荣才、徐兴中、裴国红承诺,在收到全部股权转让款后的六个月内,将使用共计2,800万元人民币从二级市场购买广田股份股票,并承诺在目标公司业绩承诺期内不减持上述股票。以公司9月29日收盘价17.21元计,2800万元可购买公司股票162.70万股,大约占公司总股本的0.32%,流通股本的1%;此举将转让方和上市公司更紧密的捆绑,以确保转让方能兑现业绩承诺。
　　n住宅精装修是未来弹性最大的装饰细分行业。
　　中国目前精装修商品房比例不足20%,远远低于发达国家水平,从大趋势上来看,未来精装修房仍是大势所趋,根据住建部新进拟订的《十二五建筑节能专项规划征求意见稿》,到2020年要消灭毛胚房,未来精装修房的比例将持续提升。
　　我们多次强调,住宅精装修是未来增长弹性最大的装饰子行业,在追求规模扩张的过程中,适时介入这一领域已成为装饰企业的必然选择,而广田股份在这一领域无论是经验还是客户的积累都有先发优势。
　　维持推荐评级。
　　暂维持12-14年每股收益为0.73/0.99/1.35元的预测,目前股价对应PE分别为24X/17X/13X。公司事业部改制已完成,此次收购将进一步加强公司在传统公装领域的竞争实力,而住宅精装修是装饰子板块中成长弹性最大的子行业,随着房地产行业投资、新开工的见底,公司在2013年有望实现加速增长,公司当前股价较股权激励价格20.4元仍有20%的折价,维持推荐的投资评级。
　　洪涛股份:业绩符合预期,上调盈利预测及目标价-120830
　　洪涛股份 002325 建筑和工程
　　研究机构：瑞银证券 分析师：于洋 撰写日期：2012-08-30
　　1H12净利润同比增长66.13%,符合预期公司1H12实现营业收入12.22亿元,同比增长40.63%,实现归属母公司的净利润0.77亿元,同比增长66.13%,实现EPS0.17元,基本符合我们预期。其中,Q212实现归属母公司的净利润0.35亿元,同比增长47.32%,单季度利润水平继续维持高位。
　　盈利水平逐步提升,新市场拓展顺利由于高端业务占比提升和部分工厂化部件应用,公司综合毛利率水平保持稳步上行态势,1H12达16.42%,创近年新高,1H12净利率6.36%,继续维持在历史高位。随着分公司布局逐步完善,1H12公司省外市场增速飞快,我们认为将有力支撑其未来施工项目在全国分布更趋合理,并推动订单稳定增长。
　　收现比环比改善,其他应收款增速态势良好1H12公司收现比为82.41%,相比Q112的66.20%出现明显回升,表明正公司逐步加大项目回款力度,我们预计后期收现比情况将有望持续改善。6月底其他应收款较去年年中增长45.77%,显示公司新接订单情况良好,同时公司预收款明显增速触底回升,我们预计Q312订单执行量仍有望保持较高增长。
　　估值:上调盈利预测及目标价公司在省外市场业务拓展情况超过我们预期,我们上调公司12-14年EPS至0.51/0.72/1.02元(原盈利预测为0.47/0.63/0.86元),参考行业可比公司估值水平,并考虑公司小规模、高增长特性,我们给予公司2012年35倍PE,上调目标价至17.85元(原目标价为13.95元),继续维持买入评级。
　　金螳螂:品牌实力及低负债率仍将保证业务量稳定增长
　　金螳螂 002081 非金属类建材业
　　研究机构：银河证券 分析师：罗泽兵 撰写日期：2012-09-26
　　一、事件
　　公司发布公告,收到恒大地产集团等单位发来的5 项《中标通知书》或《施工合同》,合同总价值6.82 亿元,相当于公司上年收入规模的6.72%。
　　二、我们的分析与判断
　　5个项目均为高端酒店且合同单价均超过1亿元,显示了公司在公装市场的良好市场口碑和竞争能力。此次公司中标项目具有如下特点:1)均为高端酒店装修项目;2)业主均为行业内的大型实力企业,如恒大集团、广州长隆集团,工程款支付保障性强;3)项目单体的合同额均超过1亿元,一方面显示客户对公司实力的信任, 同时也使公司对上述业务的执行具有较好的规模性。今年酒店项目在公司公装合同中的占比仍保持在一半左右,显示了公司在公装市场的设计及工程能力仍处于持续的领先位臵。
　　虽然商业物业整体施工面积的增速有所回落,但上市装饰企业低负债率的巨大优势仍有助于市占率的稳步提升,明年龙头企业仍能实现30%的订单成长。随着部分地区商业物业的逐步饱和,今年以来商业物业施工面积及新开工面积增速均有所回落,前8月两者的同比增速分别为18.1%和7.6%,较年初回落了10个百分点左右。但从公装行业的内部竞争结构看,当前主流上市企业极低的净负债率水平仍将帮助它们在高端、大型化项目承接中占据有利地位,预计龙头企业今年订单仍将有35-40%增长,明年合同增速也有望达到30%。
　　公司近期股价相对明年动态PE估值回落至15倍附近,股价吸引力显现。前期市场基于对商业地产新开工数据回落的关注进而对行业需求面过度担心,我们认为行业目前处于从行业需求高速扩张+大公司规模提升的第一阶段向行业需求中低速增长+优质公司竞争力扩大的第二阶段的转折期,龙头企业未来两年仍可实现30% 复合增长,当前15倍的动态估值已具有良好投资吸引力。
　　三、投资建议
　　维持推荐的投资评级。预计2012-2014 年EPS 分别为1.50、2.13 和2.90 元,维持推荐评级。
　　亚厦股份:收购雅迪装饰51%股权
　　亚厦股份 002375 建筑和工程
　　研究机构：长江证券 分析师：史恒辉 撰写日期：2012-10-12
　　报告要点
　　事件描述2012年10月10日公司公告,公司和关联公司杭州浪森石材共同收购浙江雅迪装饰100%股权。其中公司以自有资金572.22万元受让51%的股权,浪森石材以549.78万元受让49%的股权。
　　事件评论 雅迪装饰在嘉兴区域市场有较强竞争力。首先,雅迪装饰具有建筑装饰承包一级资质、装饰设计乙级资质、幕墙工程设计与施工一体化二级资质;其次,雅迪装饰先后在浙江省内承接了上百项装饰和幕墙工程,主要为政府机关、金融机构、大专院校等的装饰和幕墙工程,如嘉兴海关大楼室内装饰工程等,获得过钱江杯、省优质工程奖等诸多荣誉,在浙江嘉兴乃至浙江都有一定知名度;再次,雅迪装饰有一批优秀的项目团队,深耕装饰行业20年,积累了丰富的市场和客户资源。
　　此次收购有助于公司进一步在全国推进可复制的营销网络模式。截至6月底,公司在全国累计设立25家分公司,其中包括京津、西南、宁波三家区域公司,以及武汉、海南、江苏、青岛四家网络营销公司。此次收购后,雅迪装饰将为公司进一步拓展长三角地区业务提供重要的资源储备,公司的全国区域布局将更趋完善。
　　此次收购对公司近期业绩影响不大。雅迪装饰 2011年营收和净利分别为6183.05万和240.89万,分别占亚厦股份同期营收和净利的0.85%和0.54%。2012年前4个月,雅迪装饰营收994.47万,净利-145.91万。
　　行业竞争加剧,且雅迪装饰账面净资产已低于装饰工程承包一级资质的要求,使其未来经营情况难以分析,管理层也已申明无法对未来经营收益进行预测。因此,此次收购采用资产基础法定价,按评估净资产金额1151.57万元小幅折价收购。
　　维持对亚厦股份的盈利预测。公司是装饰工程行业的龙头企业之一,能够不断受益于装饰行业的整体增长以及集中度提升。目前,公司的营销网络体系逐步完善,工厂化项目按部推进,未来能够实现跨区域的快速扩张。
　　我们预计公司2012年、2013年的EPS 分别为1.08元、1.57元,对应当前的股价,2012年的PE 为24倍,维持推荐评级。（.上.证）
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　　营改增向三大行业扩容 8通信概念股解析
　　中兴通讯:2.5亿罚金未定、且(一次性)仅为市值0.4%,投资人对毛利率恢复和费用率下降的持续性过于担心
　　中兴通讯 000063 通信及通信设备
　　研究机构：中金公司 分析师：郭昊，陈昊飞 撰写日期：2012-04-28
　　根据公司的季报披露和与我们的沟通,1)2.5亿的税金争议仍在法庭审理中,未必真需要补缴;2)即使需要补缴,2.5亿人民币的税金应属于非经常性损失,仅相当于公司600亿市值的0.4%,可忽略不计。
　　我们建议投资人逢低买入,1季报后股价的回调是因为市场认为1季度a)毛利率改善不高;b)手机增长不快。但我们认为这都是季节性的正常表面现象(1季度是季节性的毛利率低点和费用率高点)。其实1季度已经看到明显的改善趋势:
　　1)1季度受国内设备没有结算的影响,设备毛利率环比下跌是在预期范围内的;中兴一季度系统国外收入同比增长30%,国内系统收入同比应该是负增长。过去几年国内系统的毛利率都在35%左右,今年应该更高(价格战平息,设备价格下降幅度远低于往年)。因此等到2季度国内WCDMA,TD-SCDMA设备收入结算后,系统毛利率的继续恢复是确定的。
　　2)手机终端的毛利率已经恢复,2季度随着供应链的进一步完善(其供应商宇顺电子已经公告了和中兴康迅的大量潜在订单),海外的销售量会有显著增长,且占比会进一步提高,毛利率稳定在18%-20%之间也比较确定。
　　3)费用率已经进入下降通道,按照历史经验,1季度收入占全年比重为17%-18%;同时我们了解到今年1季度费用已经接近全年预算的20%,后三个季度的三项费用率合计应该继续呈下降趋势。同时从实地调研,也可以看到,公司仍在精简海外办事机构,冗余的市场人员还在持续召回过程中。
　　中兴1季报中相关巴西罚金的情况描述如下:
　　中兴全资子公司ZTEDOBRAZILLTDA(以下简称中兴巴西)收到巴西圣保罗州税局发出的行政处罚通知。
　　通知指出中兴巴西于2006年10月至2008年12月期间,在巴西圣埃斯皮里图州进口并运送至圣保罗州的货物未向圣保罗州税局缴纳ICMS税(指货物及相关服务在州际间流通时所缴纳的税种,应缴金额折合约2.58亿元人民币)2012年1月20日,中兴巴西向圣保罗州行政法庭提交行政抗辩,指出中兴巴西已在圣埃斯皮里图州缴纳ICMS税,根据圣保罗州与圣埃斯皮里图州于2009年6月达成的协议及圣保罗州第56045/2010号法令(规定在2009年5月前所产生的ICMS税也应按上述协议执行),中兴巴西无需再向圣保罗州税局缴纳ICMS税。2012年4月13日,中兴巴西收到圣保罗州行政法庭的一审判决,该判决支持了圣保罗州税局的行政处罚。中兴巴西正积极准备向行政法庭提起上诉。
　　烽火通信:一季报超预期,全年盈利能力有望持续提升
　　烽火通信 600498 通信及通信设备
　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2012-04-27
　　年报业绩符合预期,主营财务指标改善,利润增速不及收入增速主要源于投资收益下降。公司2011年毛利率26.54%,同比提升1%,三项费用率19.6%,下降0.4%。毛利改善主要源于高毛利传输设备出货量上升,三项费用率源于公司经营效率改善。主营指标的改善华丽印证了我们前期对于传输设备市场需求开始上升(中兴毛利上升同样可印证),公司基本面改善的判断。广发分红6000万元,同比下降25%,致投资收益下降,利润增速不及收入增速。但2012年股市行情改善将使该趋势逆转。
　　一季报业绩超预期,财务指标继续强势。公司Q1毛利率约25.48%,同比上升0.4%,环比看也基本持平。三项费用率23.7%,同比下降0.1%。在当前员工薪酬整体提升,原料价格显著上升的情况下,主营指标仍持续改善反映了公司优秀的运营能力。考虑到设备市场竞价趋缓,且高毛利传输设备市场需求放量,历史看Q1毛利一般为年度低点,我们认为后续公司盈利能力仍有改善空间。
　　Q1营业外收入大幅改善,打消市场疑虑,业绩锦上添花。公司Q1营业外收入4717万元,同比增长1.3倍,主要源于软件增值税退税增加。此退税实际因四季度退税延迟至一季度执行,致使Q1大幅增长。虽属延迟,但此举使得市场对退税无法执行的担忧得到大大缓解。我们认为退税问题不应再成为对公司业绩的担忧因素。盈利预测与评级。我们预测2012-2014年EPS(摊薄后)为1.3元,1.73元,2.25元,维持强烈推荐评级。
　　风险因素:运营商集采竞价致设备降价超过预期。
　　日海通讯一季报点评:开局良好,仍将高增长
　　日海通讯 002313 通信及通信设备
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：康志毅 撰写日期：2012-04-23
　　业绩高增长。2012年1季度公司实现营业收入2.79亿元,同比增长75%;净利润1977万元,同比增长66%;摊薄每股收益0.10元。由于此前公司已公告1Q业绩预增幅度为60-80%,因此符合市场的预期。公司预计今年上半年净利润将同比增长40-60%,对应EPS为0.44-0.50元。
　　公司营业收入增速加快。1Q营收大幅增长主要原因为:①连接器(配线+保护类)产品延续了2011年快速增长趋势,同比增长55-65%,反映出2011年底的订单持续高增长。②1Q收入占全年比重低,基数小,而工程服务收入(约2000-3000万元)又开始并表,进一步增加了当期收入。
　　毛利率提升1.4个百分点,期间费用率上升2.6个百分点。1Q综合毛利率同比提升1.4个百分点至33%,我们分析主要得益于招标规则微调,运营商更重视产品质量,价格下滑幅度放缓,加之公司大规模的采购量,对上游具有议价能力,成本控制有所加强。期间费用中的销售费用、管理费用分别同比增长95%、69%,主要是由于1季度发放人员奖金导致,但从全年看,不会成为利润增长的负担。
　　光配、铜配产品将全面增长,工程服务收入预期不变。今年运营商不仅继续加大宽带投入,还加强了3G基站的投入。宽带、3G(含LTE)投入将分别增长5%、15%,而受益于投资结构的变化,光配、铜配产品均可实现快速增长,预计2012年日海通讯相关产品收入至少可维持40%的增速。
　　公司已渗透至工程服务领域,全年3亿元的收入目标维持不变,预计从2季度起工程服务业务开始提速。另外:①公司海外战略稳步推荐,11年海外收入已同比增长75%,收入占比达到6%,12年仍存高增长预期。②PLC芯片项目预计在2季度内达产,有助于公司ODF毛利率提升。③武汉基地在下半年逐步释放产能,以缓解目前产能偏紧的状态。
　　投资建议:暂不考虑增发摊薄的影响,预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.31元、1.68元,对应2012年PE为23x(增发摊薄后为28x),估值存上升空间,维持买入评级。
　　风险提示:采购量低于预期;原材料价格波动;武汉基地扩产低于预期。
　　光迅科技:传输网投资增长带来快速盈利改善
　　光迅科技 002281 通信及通信设备
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-04-26
　　事件描述
　　光迅科技发布2011年年报。年报显示,2011年光迅科技实现营业收入11.07亿元,同比增长21.1%;实现营业利润1.06亿元,同比下滑13.79%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比下滑11.94%。公司2011年全面摊薄EPS为0.70元。
　　光迅科技同时发布2012年一季报。报告显示,2012年一季度公司实现营业收入2.51亿元,同比增长24.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1370.3万元,同比下滑34.44%。公司2012年一季度的全面摊薄EPS为0.09元。
　　事件评论
　　价格下降导致无源器件毛利率大幅下挫,从而使得公司业绩低于预期:公司2011年及2012年一季度净利润均出现同比下滑,主要原因在于:1、公司整体毛利率出现明显下降,2011年毛利率下滑3.2个百分点,而2012年第一季度毛利率则在2011年基础上进一步下挫近5个百分点;2、研发支出大幅增加使得管理费用大幅上升,进一步降低整体盈利水平。
　　2012年收入结构将发生明显变化,进而使得整体毛利率出现明显回升:公司2011年及2012年毛利率下降的主要原因在于:1、毛利率的明显下降,主要由于低毛利率的无源器件收入比重进一步上升,拉低整体毛利率;2、同时,无源器件产品本身由于价格较大幅度下行,其毛利率也出现了大幅下滑;2011年,公司无源器件产品的毛利率大幅下滑7.16个百分点仅为7.71%。我们判断,随着2012年二、三季度国内传输网投资逐步启动,将使得公司子系统产品的收入出现快速增长。由于子系统产品具备更高的毛利率,收入结构的变化将使得公司整体毛利率出现明显回升。
　　传输网投资大幅增长,且公司产能瓶颈解除,为公司快速发展提供保障:我们判断,中国2012年传输网投资将呈现40%左右的增长。传输网的投资增长加快,将对公司子系统等高毛利率产品形成更大需求,从而间接提升公司盈利能力。另一方面,随着公司募投项目将在2011年投产,一直困扰公司发展的产能瓶颈问题可望得到极大缓解。
　　盈利预测及估值:我们预计公司2012年--2014年的全面摊薄EPS分别为0.90元、1.13元和1.39元,并维持对公司的推荐评级。
　　三维通信 002115 通信及通信设备
　　研究机构：华泰证券 分析师：马仁敏 撰写日期：2012-05-15
　　三维通信是国内网优覆盖第二梯队的龙头企业。公司主要为国内通信运营商和广电运营商提供室内/室外网络优化覆盖设备及解决方案服务,移动网络测试分析、优化调整设备及网络优化等服务。
　　覆盖设备需求下降,集成业务增长明确。网络优化覆盖业务是公司最主要的收入来源,收入占比高达85%,主要包括产品销售和系统集成。分布式基站的大规模应用降低了公司以直放站为代表的覆盖设备市场需求。但受益于2G网络的维护需求、3G网络的覆盖需求和WLAN的高速发展,系统集成业务整体需求有所增长。公司具备丰富的业务经验和产品+服务的组合优势,未来集成业务增长基本明确。
　　网优业务将实现快速增长。受益于中移动天馈系统排查,子公司紫光网络互调测试仪收入将继续增长。同时,运营商对网络质量的重视以及网优外包趋势的深入,导致未来网优市场规模将持续扩大。公司网优业务尚处于起始阶段,但凭借覆盖业务在各地建立的渠道和客户关系基础,有望实现高速增长。
　　CMMB即将量产。2011年公司完成对CMMB市场的培育和试生产。通过引进全国一流的数字电视发射机研发团队,取得发射机生产许可证,并且入围中广传播设备招标。今年公司CMMB覆盖设备将首度实现规模化生产。
　　盈利预测。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.59元、0.69元和0.81元。考虑到公司成长性和行业地位,我们认为给予三维通信23倍市盈率较为合理,对应目标价为13.68元,给予推荐评级。
　　大唐电信:营业收入大幅上升未止亏损
　　大唐电信 600198 通信及通信设备
　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-04-29
　　公司属于通信设备制造业,主要提供微电子、软件、接入、终端、行业应用与通信服务五大类业务。公司构建大终端加大服务产业群,面向移动互联网和物联网等新兴产业。
　　2011年1-3月,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长53.02%;营业利润亏损3,283万元,去年同期亏损1,363万元;归属母公司所有者净利润1,637万元,去年同期亏损1,542万元;基本每股收益-0.04元。
　　营业收入同比增长53.02%。报告期内,公司营业收入同比增长较多,同比增长53.02%。主要原源于公司整体解决方案转型及产业协同效应发挥作用,终端产业和行业应用产业规模较上年同期有所增长。
　　坚持转型。公司坚持固本转型战略,在电信行业多年经验的基础上,积极推进非电信行业应用及IT服务,未来前景看好。
　　综合毛利率仍下滑。报告期内,公司综合毛利率下降4.97个百分点至12.60%。主要源于报告期内拉动营业收入增长的终端及应用产业毛利率较低。期间费用率同比下降。报告期内,公司期间费用率同比下降3.43个百分点至15.24%。各项费用率都小幅下降。
　　新兴产业依然是看点。新兴信息产业是十二五规划的重要课题,公司在储备水利、煤炭、电网行业物联网解决方案的基础上,联合设立物联网创投基金,作为产业领跑者将会优先受益。报告期内,公司设立新华瑞德,进一步推进电子阅读项目的发展,与新华社的合作将会提升公司内容资源品质,但该市场竞争激烈,仍需时间检验公司该类业务的发展。
　　EMV迁移有助公司业绩提升。国内EMV迁移年内有望初步形成规模,公司作为国内领先的芯片供应商,将会受益行业的启动。
　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.17元、0.25元、0.39元,按4月28日股票价格测算,对应动态市盈率分别为88倍、60倍、38倍。维持公司中性的投资评级。
　　风险提示:新兴信息产业市场开拓不力。
　　国民技术:业绩符合预期,2012年为过渡期;中性
　　国民技术 300077 电子行业
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：胡玲玲 撰写日期：2012-03-22
　　与预测不一致的方面
　　国民技术公布2011年全年营业收入/净利润为人民币5.72亿元/1.08亿元,较我们预测的人民币5.71亿元/1.06亿元高0%/2%。我们认为原因在于2011年四季度政府补贴高于预期。
　　总体而言,我们认为2012年将成为公司过渡期,多项业务将出现积极进展。但考虑到项目进展和研发支出,我们认为2012年每股盈利人民币0.61元的万得市场预测过于乐观。要点:1)UKey业务面临巨大的价格压力:尽管出货量同比增长32%,2011年该业务收入仍从2010年的人民币4.30亿元降至3.97亿元。我们认为该业务收入将继续下滑,预计2012年收入为人民币3.81亿元。2)我们如今预计2012年2.4G芯片发货量为250万颗,其中半数以上发往深圳。鉴于最近工信部讨论进展缓慢,我们认为2012年2.4G移动支付技术不大可能成为全国性标准。3)我们预计2012年其他新业务对收入的贡献为人民币1.4亿元,包括金融/社保卡、PA芯片、CMMB芯片及LTE射频芯片。
　　投资影响
　　下调UKey和2.4G产品销售预测后,我们将2012-2014年每股盈利预测从人民币0.52/0.71/0.94元小幅下调至人民币0.51/0.7/0.92元。我们维持基于1.31倍PEG倍数的12个月目标价格人民币24.5元和对该股的中性评级。主要风险:移动支付进展好于/差于预期。
　　武汉凡谷2011年年报点评:产品价格下降影响公司盈利能力
　　武汉凡谷 002194 通信及通信设备
　　研究机构：西南证券 分析师：苏晓芳 撰写日期：2012-03-15
　　公司发布 2011年年报,2011年公司实现营业收入10亿元,同比增长1.08%;实现营业利润1.82亿元,同比降低26.09%;利润总额为1.90亿元,同比下降25.92%;归属于上市公司股东净利润1.60亿元,同比下降24.81%。EPS 为0.29元。拟10派2.5元(含税)。
　　点评:
　　业绩增收不增利。
　　报告期内,公司所处的行业投资较上年略有增长,但射频器件的降价压力增大,交付周期大大缩减,使得公司产品的盈利空间减小。加之报告期内,公司职工薪酬增长带来的成本增加和研发费用的上升,使得公司的利润同比下降。
　　分产品看,报告期内,双工器实现收入55,430.78万元,同比增长16.51%;滤波器实现收入17,855.30万元,同比增长20.45%;射频子系统收入较上年同期下降30.11%,为20,131.47万元。
　　分地区看,国内销售收入为66,641.19万元,同比下降4.7%,占总收入的66.64%;国外销售收入同比增长18.57%,达32,585.83万元。
　　毛利率有所下降,期间费用控制良好。
　　报告期内,公司的综合毛利率为33.16%,较去年同期下降4.4个百分点,主要是由于产品销售价格下降及职工薪酬增长致使成本提升所致。
　　分产品看,双工器的毛利率为32.84%,同比下降4.0个百分点;滤波器的毛利率为34.30%,较上年同期下降5.4个百分点;射频子系统的毛利率为31.15%,同比下降2.6个百分点。
　　报告期内,公司三项费用控制良好,三项费用率为13.32%,较上年同期提升2.4个百分点,其中销售费用同比增幅较大,为56.02%,主要是公司报告期内采用送至客户指定地点结算模式的产品销售增加。
　　2012,形势比较严峻的一年。
　　公司所处的大行业是移动通信设备制造业,子行业属于移动通信射频器件制造业。公司的产品大规模使用周期一般是在网络更替的时点,或者基站大规模建设的时段。2008-2010年是公司产品的需求高峰时段,2012年,宽带网络将是行业投资的重点和热点,但其对公司产品的需求量远不及3G 网络建设时期,加之行业竞争加剧,故我们认为2012年,公司面临的行业环境比较严峻。另外,公司产品虽然品种较多,但应用领域单一,使得公司对射频行业的依赖性较大,公司业绩与行业景气度的息息相关。
　　业绩预测与估值。
　　预计公司2012、2013年EPS 分别为0.32元、0.37元。2012年3月14日公司股价8.68元,对应12、13年PE 分别为27倍、23倍,我们给予中性评级。
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　　营改增向三大行业扩容 铁路板块11股望成赢家
　　个股点评：
　　中国铁建:二季度业绩实现正增长
　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：刘卓平 日期：2012-09-03
　　投资要点:
　　事件:8月30日晚,中国铁建(601186)公布2012年中报显示,上半年公司实现营业收入1845.32亿元,同比下降12.71%;实现净利润31.88亿元,同比下降12.39%;实现基本每股收益0.26元。
　　点评:
　　1、公司二季度业绩实现正增长
　　12年上半年,公司收入和净利润仍同比下降,但降幅较一季度有所收窄,基本符合我们之前预期。主要原因是今年上半年铁路运输业固定资产投资仅1464.90亿元,同比下降36.93%,而铁建投资的同比降幅也较一季度收窄4.88个百分点。
　　但从单季度来看,二季度公司总营业收入同比微降4.7%,比一季度降幅大幅收窄19.4个百分点;但净利润却同比增长2.2%,一季度单季同比下降28.9%。
　　2、新签订单大幅增长36.55%
　　报告期内,公司新签合同额2,800.742亿元,较去年同期增长36.55%(去年同期的新签订单增长率为-34.6%)。增长的主要原因是房建、市政、水利电力工程新签合同的大幅增长,分别同比增长了112.87%、128.11%、133.2%。但公司铁路工程新签合同额183.937亿元,比去年同期减少了9.43%
　　3、毛利率和净利率较一季度下滑,经营现金流仍为负
　　上半年,公司的毛利率和净利率分别为10.43%和1.75%,分别较一季度下滑了0.47和0.09个百分点。但与其他两家铁路工程上市公司相比,公司的毛利率和净利率仍是最高的。
　　公司的经营活动产生的现金流量净额/营业收入这一指标自11年初以来一直为负数,今年上半年为负1.80%。不过现金流情况较一季度有好转,经营现金流营收比提高了1.9个百分点。与中国中铁和中铁二局相比,公司的经营现金流情况仍是最好的。
　　4、铁路基建投资年度目标一再上调
　　年初计划今年铁路建设投资4060亿,六月份铁道部部长提出全年铁路建设目标提高到4400亿。而在7月30日铁道部发布的《2012年第三期铁路建设债券募集说明书》中披露,2012年全国铁路基本建设投资4700亿元。这意味着铁路基本建设投资较年初计划将增加640亿元。
　　5、铁路建设赶工期将至2012 年1-7 月,全国铁路建设投资仅完成1880 亿元,为最新全年目标的40%。说明铁路基建实际投资进度很慢,但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标。虽然政府换届, 但是铁路建设任务拖到最后两个月集中完成的可能性很小。综上,预计今年的铁路建设赶工期将至。
　　6、投资建议及评级一方面,前7 月铁路基建实际投资仅完成年度计划的40%,但铁道部一再上调铁路建设投资年度目标,预计今年的铁路建设赶工期将至。另一方面,全国70%的高铁都是公司设计的,公司铁路工程设计领域很有优势。维持公司12 年-14 年的EPS 预计,分别为0.58、0.63、0.70 元,维持公司推荐评级。
　　7、风险提示国家下调铁路建设目标,其他政策风险以及市场系统性风险等。
　　广深铁路:2012H1利润下降26%,符合预期
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2012-09-07
　　2012年H1,营业收入增长1%,利润同比下降26%
　　广深铁路发布中报,2012H1净利润6.78亿元,同比下降26%,基本符合之前6.7亿元的预期。营业收入同比增长1%,从69.34亿上升到70.11亿,与之前73.2亿的预期略有差距。中期不派发股息。
　　客运收入下降,货运收入略有提高
　　客运收入同比下降4%到47.42亿,主要原因是高铁通车后导致分流,造成了城际铁路旅客发送量同比下降7%,营业收入下降7.5%。香港直通车营业收入同比小幅上升3%。虽然上半年货运发送总量下降了5.5%,其收入仍然上升4.6%达到6.73亿。运营收入/吨大幅度提高,同比上涨10.7%,从19.88元上升到22.01元,原因是5月20日的运价上调以及运价更高的货种占比提高。
　　成本上涨导致营业利润率下降至14.1%
　　由于营业成本同比上升8%,远远快于H1营业收入增幅,营业利润率同比下降了4.6个百分点,从18.7%下降到14.1%。劳动力成本上半年同比增长22%,我们预计下半年增速放缓。上半年电力和石油价格上涨也推动了营业成本上涨。动车组维修费用攀升是另一个拖累业绩的因素。
　　估值:维持买入评级,目标价3.45元
　　我们维持2012/13/14E的EPS0.20/0.23/0.26元,目标价3.45元,其推导基于瑞银VCAM工具(WACC7.3%)。目前股价对应2013年11倍PE估值,我们维持买入评级。
　　铁龙物流调研简报:特种箱业务处于转型中继
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钱列飞，钮宇鸣 日期：2012-09-17
　　1.大股东旗下唯一上市平台,铁路货运及临港物流、特种箱业务等两块业务是主要收入和利润来源
　　2.长期看,中国铁路集装箱运输面临双重机遇:铁路客货分线释放运力、铁路市场化改革带来生产效率提升
　　3.短期看,公司特种箱业务盈利指标向下源于箱型结构和经营模式调整,特种箱业务处于转型中继
　　4.铁路货运业务:沙鲅铁路货运+临港物流
　　5.2012、2013年公司陆续有地产项目竣工
　　6.盈利预测及投资建议。
　　我们预计2012、2013年公司收入分别为41.73亿元、55.51亿元,对应各年EPS为0.40元、0.50元,最新收盘价(9月14日)对应2012年PE约为16倍,由于2012-2014年业绩符合增速约为16%,给予2013年16倍PE估值相对合理,对应6个月目标价8.02元,维持买入评级。
　　7.风险因素。宏观经济波动致沙鲅线运量低于预期;特箱投放进度慢于预期等。
　　大秦铁路:煤炭需求下滑影响公司业绩
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：陈娟 日期：2012-09-10
　　事项
　　8月28日晚,公司公布2012年半年报。上半年实现营收222.6亿元,同比增1.8%;营业利润77.8亿元,同比降4.7%;归属于上市公司股东净利60.7亿元,同比降1.9%;EPS0.41元(去年同期0.42元)。业绩符合预期。
　　主要观点
　　(1)营业成本增速高于营收增速,盈利同比小幅下滑。今年1-6月,公司营收同比增1.8%,营业成本同比增7.4%,超过营收增速。
　　1)营收同比小幅增长主要源于两个因素:其一,今年5月20日,全国铁路普货运价平均每吨公里上调1分,有利于增加公司太原局内的普通铁路线路盈利能力。初步预计,运价上调增加公司全年营收约8亿元;其二,公司客运及其他业务板块营收同比增速分别为1.4%和9.4%,超过货运同比0.75%增速,客运和其他板块增速较快,提高了公司整体营收水平。
　　2)公司营业成本同比增速较快主要源于两点:其一,工资及工资附加费增加。公司人员费用同比增速16.4%,在营业成本中的比重较去年同期提高2.1个百分点至25.2%,稳居营业成本首位;其二是源于固定资产折旧和和谐机车修理费等同比增加带来的营业成本快速增长。
　　(2)受煤炭行业需求低迷影响,大秦线运量同比降0.45%。上半年,受宏观经济低迷煤炭需求下滑,以及国际煤炭相对较低煤炭进口量增加影响,公司的铁路货运业务受到一定负面影响。上半年公司完成货物运输量3.5亿吨,同比降4.5%。其中,大秦线完成运输量2.15亿吨,同比降0.45%;侯月线完成货物运输量4105万吨,同比降5.9%。目前看,港口煤炭正处于去库存的过程中,煤炭需求短期内反弹可能性不大。我们预计大秦线全年运量在4.2万吨左右。
　　(3)朔黄铁路上半年贡献投资收益10.5亿元。朔黄铁路上半年实现净利25.4亿元,公司按照41.16%持股比例获得投资收益10.46亿元,同比增13.8%,占公司净利的比重为17.3%。未来随着大秦线运能饱和,朔黄线将成为公司新的业绩增长点。随着黄骅港港口扩容工程及朔黄线运能拓展工程开展,其运能有望提升1-2.5倍。其较高的毛利率和净利润率水平将亦有利于公司业绩提升。
　　(4)投资建议与盈利预测:考虑煤炭行业走势尚不明朗及大秦线九月检修影响,我们下调公司12年盈利预测0.03元,预计公司12-14年EPS分别是0.8、0.85和0.89元,对应的PE分别为7.38、6.94倍和6.63倍。公司股价从年初至8月28日跌幅已经达20.9%,股价接近历史最低点,看好公司长期投资价值,维持推荐评级。建议关注公司稳定的分红率及长期投资配置价值。
　　风险提示:1、宏观经济下滑;2、铁路安全事故;3、成本上涨压力
　　中铁二局:宽松政策将提振未来业绩
　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：周海鸥 日期：2012-08-22
　　结论:
　　给予公司推荐的投资评级。
　　正文:
　　受国家铁路投资的影响,2012年上半年公司铁路工程实现的营业收入较上年同期明显下降,使公司业绩大幅下降。上半年公司完成营业收入266.04亿元,占董事会目标589.51亿元的45.13%,较上年同期降低2.06%;营业利润2.58亿元,较上年同期下降48.93 %;实现净利润(归属母公司)1.75亿元,较上年同期下降55.79%。 公司业务范围为各类工业、交通、民用等工程项目施工的承包、房地产、物资销售、机械租赁。属于工业、能源、交通、民用等工程建筑施工行业。其中:公司施工的铁路工程完成营业收入57.27亿元,占公司营业收入的21.53%;公路、工业、能源、民用等工程施工完成营业收入80.35亿元, 占公司营业收入的30.20%;房地产业务收入3.57亿元,占公司营业收入的1.34%;物资销售及其他非施工收入124.84亿元,占公司营业收入的46.93%。
　　在国家宏观调控初显成效的背景下,铁路投资有望走出低谷,未来将逐步好转,地产业务有待政策放松;我们预计2012年-2013年公司每股收益分别为0.24元、0.32元。
　　公司主营铁路建设施工,4月下旬开始在铁路基建力度加大的基本面消息影响下走出两波快速上扬行情,近一阶段随同大盘展开调整。公司目前股票估值较低,股价具有上升的动力,给予推荐的投资评级。
　　风险揭示: 公司建筑工程施工业因多属国家和地方政府投资项目,受国家宏观政策调控最直接,其中房地产行业,短期内,国家房地产调控政策仍将延续,继续影响房地产业务。因此公司面临一定的宏观政策风险。
　　国恒铁路:涨
　　类别：公司研究 机构：诚浩证券有限责任公司 研究员：诚浩证券研究所 日期：2012-06-06
　　受铁路等基建项目再上马的利好消息刺激,国恒铁路近期表现强劲,连续两个交易日收出涨停。该股近期短线炒作迹象十分明显,从公开交易信息来看,中金公司上海淮海路营业部和华泰证券成都蜀金路营业部席位是短炒该股的两大作手,短线进出资金分别达到3000万元和2500万元。
　　国恒铁路近两个交易日连续放量涨停,单日换手率都在15%以上。从公开交易信息可以看到,5月25日中金公司上海淮海路营业部和华泰证券成都蜀金路营业部大量买入该股,买入金额分别达到3025.36万元和2402.55万元。而在昨日(28日),中金淮海路和华泰蜀金路则双双出现在卖出金额最大的前5名席位中,其中前者在买入44.61万元的同时卖出了3161.7万元,而后者则在买入837.6万元的同时卖出了256.26万元。
　　从买卖金额对比来看,中金淮海路已经将绝大部分25日买入的筹码卖出,而华泰蜀金路的参与深度则高于前者,但总体来讲都选择了获利了结的策略。从目前的股价走势来看,这两个席位的短线获利比例都在10%以上。
　　28日除了华泰蜀金路继续以对倒方式炒高国恒铁路外,主要接力者为光大证券深圳金田路营业部,该席位当日强力买入该股3804.99万元。市场人士指出,近期以铁路为代表的基建股受到投资者的热烈追捧,在资金不断接力的情况下,国恒铁路或仍将演绎短线强势行情
　　鼎汉技术:城市轨道交通项目密集获批,未来业绩增长可期
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：韩玲，王昊 日期：2012-09-06
　　发改委密集批准城市轨道交通项目
　　今日发改委公布,全国多个城市轨道交通建设规划获得批准,其中太原市、兰州市、广州市、沈阳市、厦门市、常州市等6个城市的轨交近期建设规划获批,哈尔滨市、上海市等城市的近期建设规划调整方案获得批准,另外还有江苏省沿江城市群城际轨交网、内蒙古呼包鄂地区城际铁路规划等区域轨交铁路规划获批。此前,温家宝总理也指出要确保今年铁路5000亿元的投资要到位。
　　轨道交通信号电源优势明显,充分受益建设提速
　　鼎汉技术作为高铁、普铁和地铁信号电源市场份额都位于行业前列的龙头公司,将充分受益于轨道交通建设提速。2011年以前公司利用自身技术实力优势在高铁市场拥有近60%的市占率,在高铁建设政策改变后加大了对地铁市场的投入力度,目前建成及在建地铁城市均有公司产品的应用,去年公司地铁订单达2亿元左右,市场份额快速提升。
　　产品线延伸有利快速成长
　　信号电源市场容量大约在10亿元左右,公司份额已处于较高水平。而车载电源、检测设备等产品有望陆续推出加速公司成长。其中车载电源于去年四季度推出,技术测试已经完成,目前正上报铁道部将进行上道测试预计将在2013年实现销售;公司普铁检测设备已获得部分订单,产品线正在向地铁领域拓展。
　　盈利预测
　　今年上半年公司业绩并不理想,部分由于去年同期京沪高铁提前通车导致基数较高,下半年趋势有望转好。我们预计公司2012~2014年的EPS分别为0.32、0.47和0.61元,买入评级。
　　风险提示
　　轨道交通项目建设进度低于预期。
　　特锐德调研简报:大力开拓电力市场
　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：潘杭钧 日期：2012-06-28
　　特锐德(300001)2011年和2012年一季度收入增幅放缓且净利润下降,主要是因为产品价格下降导致毛利率下降,以及由于市场开拓力度加大导致销售费用和管理费用大幅增长。公司是题录和煤炭市场的龙头,目前正大力开拓电力市场,未来可能是最有潜力的突破口,与西门子合作则有望打开城市轨交市场,给予增持的投资评级。
　　辉煌科技:行业回暖,下半年业绩将加速
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：李响 日期：2012-09-07
　　1.控制铁路信号微机监测系统市场节奏。铁路信号微机监测系统是公司的核心产品,市场占有率超过40%,与北京全路通信信号研究院、上海卡斯柯信号有限公司等强大的竞争对手相比,公司依然在该业务上拥有较大的竞争优势。最近五年,公司信号微机监测系统稳定增长,年复合增长率近20%,毛利率稳定在50%左右,是公司的明星产品。目前全国老线有8000余站点,其中约有6000个站点需要升级到新版的微机监测系统。公司掌控市场节奏,有步骤地实施老版升级工作。由于铁路招标延期、资金不到位等问题,部分已实施升级站点上半年尚未确认收入,下半年业绩将加速增长。
　　2.铁路防灾系统三分天下居其一。铁路防灾安全监控系统是保证铁路行车时对危及铁路运输安全的自然灾害及异物侵限等突发危害能够进行监测、预警的通信传输系统。目前国内主要的防灾安全监控系统厂家有:辉煌科技、世纪瑞尔及今创安达三家。在传统的防灾系统基础上,公司添加了更多的防灾模块,如山体滑坡、地震、泥石流等复杂灾害信息的监测、搜集,适合于我国广大西部山区铁路。2011年底,公司市场份额约为37%,且处于增长趋势,今年年底市场份额或将达到40%。但由于今年总合同额未有大幅增加,防灾系统收入将呈微增长态势。
　　3.综合视频监控将取得新突破。2008年铁路进入快速发展期,列车时速越来越高,综合视频监控有利于保障全线行车安全与铁路道路安全。视频监控业务原有厂家主要有国铁华晨及世纪瑞尔,公司是此项业务的新进入者。与防灾业务相似,公司采取渗透进入的方式积极布局综合视频监控领域,预计今年取得新突破,销售收入有望突破3000万元。但是,由于综合视频监控市场空间大,赛为智能、浙大网新等也将进入此领域,预计未来市场竞争将加剧。
　　4.或将增持国铁路阳。2011年10月,公司以现金1.45亿元收购国铁路阳50.87%的股份。国铁路阳在轨道交通信号电源、电码化隔离设备等主要产品上具备较强的市场竞争优势,新产品电加热道岔融雪系统具备良好的市场前景。国铁路阳2012上半年实现主营业务收入5410.58万元,净利润1479.10万元,预计全年盈利超3000万元。鉴于国铁路阳盈利的持续性,我们认为公司或将有增持国铁路阳的举动。
　　5.多方面原因造成上半年收入下滑。2012年上半年,铁路建设项目招标转向地方平台,这导致项目招标工作推迟,造成公司签订合同金额大幅下滑;在建项目建设周期延长,又导致2011年3月和12月确认收入的项目延期,使得上半年营业收入同比下降7.14%。另外,铁路无线调车机车信号和监控系统未实现效益,该系统属于铁道部下属各路局的升级改造项目,不属于铁道部的直接专项拔付资金项目,各铁路局受到铁道部资金拨付影响,将原本计划升级改造为无线调车系统的实施计划取消。
　　6.盈利预测与投资评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.54元、0.69元、0.88元,以最近的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为:31倍、24倍、19倍。维持公司增持的投资评级。
　　7.风险提示。1)铁路行业投资下滑;2)项目建设进度缓慢。
　　晋亿实业:利润率下降,扭亏需时日
　　类别：公司研究 机构：财通证券有限责任公司 研究员：钱崝 日期：2012-09-03
　　公司发布2012年中报,实现营业总收入11.34亿元,同比下降26.24%;实现每股收益-0.10元,同比下降170.42%。
　　点评:
　　公司主营业务是各类紧固件。产品有各类工业用紧固件、高铁、地铁和重载铁路用紧固件、汽车紧固件、以及制造紧固件用的中间产品精线等。其中,备受市场关注的高铁紧固件占比已从2010年高峰时期的47%下降到当期的8%。
　　今年上半年毛利率明显下降。上半年的毛利率为7.58%。公司在毛利率最高的时期,2010年,也就是高铁扣件交货最多的那年,毛利率达到24.29%。在接到高铁订单之前的年份,比如06年到09年,毛利率也一直是百分之十几。上半年高毛利的高铁扣件比重大幅下降当然是利润率下降的原因之一,不过,我们认为,上半年紧固件的市场价随钢材价格一起走低,而公司大量采用库存原材料生产,少有享受到降低了的原材料价格是主要原因。公司从09年3季度以来的2年多里,预付款一直在2亿、3亿的规模,但上半年下降到1.5亿元,而销售额并未比09年低,可见采购规模减小。
　　且公司库存高、资金紧,我们预计下半年公司仍以消化库存、少购新料为主,全年毛利率仍将较低。
　　高铁扣件收入将在下半年上升,但难以扭转今年亏损的局面。公司一季度完成高铁扣件1227万元,二季度大幅上升至7199万元。我们预计,随高铁建设恢复,下半年高铁扣件收入将大幅上升,全年估计完成高铁及其他铁路扣件4.34亿元。公司至6月底,在手高铁订单为21亿元,我们估计将在今后2到3年逐步贡献收入,但不会像2010年大幅提升销售额和利润率。公司常规紧固件的销售处于和去年基本持平的状态。
　　拟定向增发投向五金销售物流业,公司需要新的核心竞争力,培育需要时间。公司拟定向增发,募集14.75亿元,其中三分之二投向位于全国东南西北四个方位的四个物流和销售中心及其配套企业。
　　我们认为,公司目前拥有的核心竞争力在于紧固件的制造上,而五金销售物流业还需要别的核心竞争力,如强大的物流管理系统和有市场号召力的电子商务平台等。培育这些竞争力需要公司的探索和时间,成功与否具不确定性。
　　资金与经营的协调性变差。公司的现金支付能力持续不足,现金缺口在今年扩大。经营性流动资产占用约22亿资金,相当于一年的销售额,资金大量滞留在存货、应收款、预付款等流动资产中。
　　营运资本自2011年四季度以来下降,资本来源不足。显示公司资金与经营情况的协调性变差。
　　我们预计12年-14年EPS为-0.18元、-0.01元、0.01元。调低至减持评级。五金销售物流的发展快慢可改变扭亏时间点。
　　成长能力:营业总收入的增长已经有所恢复。铁路扣配件占比小。
　　天马股份中报点评:仍在底部徘徊
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：李进，徐才华 日期：2012-08-23
　　公告:公司公布2012 年中报,2012 年1-6 月份营业收入13.0 亿元,同比下降22.25%;归属上市公司股东净利润1.53 亿元,同比下降45.48%;实现EPS0.13 元,低于我们的预期。
　　公司业绩下滑主要有3 个原因:1、工程机械轴承、重卡轴承等通用轴承受制于上游主机厂商需求的萎靡,销量大幅下滑。2、受产能过剩和并网技术难题的困扰,风电主机厂商步入寒冬,风电轴承销量下滑。3、风电和核电用机床产品受下游需求不足负面影响,机床产品收入同比下降32%。
　　毛利率继续走低,费用率攀升。2012 年上半年公司产品综合毛利率为28.8%,同比下降2.17 个百分点。毛利率下降主要原因是:
　　1、风电、工程机械和重卡轴承以及机床产品受需求下滑的影响,产品价格走低。
　　2、人力成本的上升进一步降低了毛利率。随着下游需求的回升,我们判断毛利率趋于企稳。财务费用率和管理费用率拉升了期间费用率:短期借款的增加和资金成本的上行增加了0.59 个点财务费用率;职工工资的增加拉升了管理费用率3.32 个百分点。
　　实施高端精密轴承项目,致力于长远发展。公司管理层充分认识到了轴承行业高端化发展趋势,投资2.9 亿元和0.496 亿元分别实施年产1000 套3MW 以上风电轴承项目和年产20 万套高档精密(P4、P2 级)数控机床轴承项目。高端产品的研发将打造公司未来的业绩增长点,致力于进口替代,抢占轴承行业的制高点。 盈利预测与估值:预测公司 12-14 年 EPS 分别是 0.27、0.32 和0.36 元,对应PE 分别为24X、20X 和18X,维持增持评级。
　　风险提示:经济继续下行,下游行业固定资产投资放缓。

　　交通运输类上市公司指标龙虎榜
@名称 代码 收盘价 日涨跌 周涨跌 月涨跌 季涨跌 流通股本 每股收益 财务时期 市盈率  
深赤湾Ａ 000022 8.740 -0.11% 0.34% -3.74% -7.89% 46478万 0.344元 201206 12.7倍  
中集集团 000039 10.280 -0.77% 1.08% 3.42% -21.53% 123154万 0.351元 201206 14.7倍  
盐田港 000088 4.010 0.00% -0.25% -2.43% -2.67% 194203万 0.093元 201206 21.7倍  
深圳机场 000089 3.810 0.26% 1.87% 1.06% -5.69% 169019万 0.166元 201206 11.5倍  
中信海直 000099 7.820 -0.26% 2.09% -3.46% -5.33% 51360万 0.133元 201206 29.5倍  
南京中北 000421 4.980 -0.20% -0.40% 2.05% -0.40% 35163万 0.216元 201206 11.5倍  
湖南投资 000548 4.350 0.00% 1.40% -3.76% -12.47% 39779万 0.052元 201206 42.0倍  
西飞国际 000768 7.720 0.52% 0.26% 2.39% -1.03% 233969万 0.021元 201206 183.2倍  
东莞控股 000828 4.470 -0.45% 1.59% -3.25% -7.26% 103951万 0.187元 201206 12.0倍  
海南高速 000886 3.560 0.00% 2.01% -2.47% -5.07% 95113万 0.075元 201206 23.8倍  
现代投资 000900 9.070 1.45% 5.22% 4.49% 3.30% 59842万 0.514元 201206 8.8倍  
厦门港务 000905 6.370 -0.93% -2.75% -0.47% 4.60% 53100万 0.156元 201206 20.4倍  
华北高速 000916 2.840 -0.70% 1.07% -0.35% -2.61% 92032万 0.125元 201206 11.3倍  
中国中期 000996 14.000 -0.71% 1.67% 4.63% -1.41% 23000万 0.058元 201206 120.2倍  
怡亚通 002183 4.580 -0.65% 3.15% -0.43% -13.75% 83412万 0.103元 201206 22.2倍  
飞马国际 002210 4.870 0.41% 1.04% 0.00% -5.98% 37809万 0.121元 201206 20.2倍  
海峡股份 002320 11.620 0.26% 3.20% -6.89% -9.92% 18486万 0.241元 201206 24.1倍  
富临运业 002357 8.390 -0.71% 1.08% 1.33% -3.67% 7152万 0.316元 201206 13.3倍  
恒基达鑫 002492 12.660 0.80% 3.09% 2.18% 9.42% 5970万 0.310元 201206 20.4倍  
舜天船舶 002608 16.950 1.38% 2.85% -7.07% 3.35% 4085万 0.253元 201206 33.5倍  
宜昌交运 002627 10.380 0.10% 0.00% -1.89% -7.24% 3350万 0.393元 201206 13.2倍  
成都路桥 002628 11.090 1.37% 2.78% -1.33% 6.84% 8400万 0.253元 201206 21.9倍  
龙洲股份 002682 8.700 -0.80% 0.69% -1.14% -4.40% 4000万 0.233元 201206 18.7倍  
新宁物流 300013 8.360 -0.71% 3.21% -2.79% -14.08% 3546万 0.063元 201206 66.0倍  
智飞生物 300122 33.000 -1.23% -2.51% 13.64% 33.33% 6872万 0.271元 201206 60.8倍  
宝利沥青 300135 9.670 -1.83% 0.00% -0.31% 35.43% 12476万 0.139元 201206 34.8倍  
腾邦国际 300178 11.890 -0.42% 0.76% -7.69% -3.25% 6940万 0.252元 201206 23.6倍  

飞力达 300240 9.130 0.11% 2.35% 0.55% -0.11% 7500万 0.259元 201206 17.6倍  
苏交科 300284 9.540 -1.24% -2.65% -12.72% -6.56% 6000万 0.193元 201206 24.8倍  
华鹏飞 300350 11.850 -1.90% 3.04% -10.23% 0.00% 2167万 0.406元 201112 29.2倍  
白云机场 600004 6.790 -1.31% 0.00% 3.66% 3.57% 115000万 0.338元 201206 10.0倍  
上海机场 600009 11.840 -0.67% 0.25% 1.81% -1.75% 109347万 0.392元 201206 15.1倍  
皖通高速 600012 3.810 -0.26% 1.06% 2.14% -2.81% 165861万 0.239元 201206 8.0倍  
日照港 600017 2.760 -0.36% 0.73% 2.22% 4.15% 263063万 0.125元 201206 11.1倍  
上港集团 600018 2.470 0.00% 0.41% 0.00% -3.52% 2099080万 0.099元 201206 12.5倍  
中原高速 600020 2.230 0.00% 0.90% 0.45% -6.30% 224737万 0.070元 201206 15.8倍  
中海发展 600026 4.550 0.00% 3.17% 7.06% -4.61% 210855万 -0.146元 201206 0.0倍  
南方航空 600029 3.550 1.14% 2.31% 6.93% -22.99% 969366万 0.046元 201206 38.8倍  
福建高速 600033 2.160 0.00% 0.93% -0.46% -5.68% 133974万 0.087元 201206 12.4倍  
楚天高速 600035 2.880 -0.35% 1.77% -0.69% -6.19% 93165万 0.145元 201206 9.9倍  
哈飞股份 600038 16.610 0.00% 2.15% -4.76% -0.06% 33735万 0.137元 201206 60.7倍  
宋都股份 600077 5.550 -0.54% 9.04% 5.51% -7.50% 26244万 0.257元 201206 10.8倍  
重庆路桥 600106 4.070 0.25% 1.50% 0.74% 6.82% 90774万 0.114元 201206 17.8倍  
东方航空 600115 3.360 2.13% 1.82% 4.02% -23.81% 729221万 0.088元 201206 19.0倍  
长江投资 600119 5.480 0.18% 2.05% -1.79% -12.18% 30740万 0.054元 201206 50.4倍  
铁龙物流 600125 6.290 -0.63% -0.32% 2.44% -19.05% 115616万 0.184元 201206 17.1倍  
锦州港 600190 3.710 0.27% 0.54% 0.27% -0.54% 133898万 0.054元 201206 34.4倍  
海南航空 600221 4.000 1.52% 3.63% 3.36% -17.18% 334519万 0.121元 201206 16.5倍  
赣粤高速 600269 3.230 -0.31% 1.25% 0.62% -7.45% 233540万 0.272元 201206 5.9倍  
外运发展 600270 6.250 -0.79% 1.63% 1.13% -0.95% 33084万 0.252元 201206 12.4倍  
重庆港九 600279 6.820 0.29% 2.25% 3.18% 0.89% 15073万 0.127元 201206 26.9倍  
浦东建设 600284 7.640 -0.26% 1.73% 7.76% 6.26% 49824万 0.391元 201206 9.8倍  
营口港 600317 3.710 -0.54% -0.27% -2.11% -1.85% 109757万 0.133元 201206 14.0倍  
西藏天路 600326 9.010 -0.55% -0.44% 0.90% -2.80% 54720万 0.050元 201206 89.8倍  
山东高速 600350 3.050 0.00% 0.66% -0.65% -5.91% 336380万 0.199元 201206 7.7倍  
五洲交通 600368 3.880 -2.02% 7.78% 3.47% -1.52% 83380万 0.219元 201206 8.8倍  
宁沪高速 600377 4.890 -0.20% 0.20% 5.39% -3.93% 376883万 0.250元 201206 9.8倍  
北巴传媒 600386 7.200 0.42% -1.37% -1.23% -2.04% 40320万 0.177元 201206 20.3倍  
中远航运 600428 3.730 0.27% 2.75% 6.27% -6.75% 169044万 0.001元 201206 3663.0倍  
深高速 600548 3.320 0.00% 0.30% -0.90% -8.29% 218077万 0.192元 201206 8.6倍  
江西长运 600561 7.920 0.38% 1.15% -1.00% -10.10% 18572万 0.372元 201206 10.6倍  
芜湖港 600575 6.630 3.11% 6.59% 5.78% 0.38% 71160万 0.154元 201206 21.5倍  
大众交通 600611 4.820 -0.21% 0.84% 2.77% -4.55% 104221万 0.138元 201206 17.4倍  
天宸股份 600620 3.270 -1.21% 3.15% 3.81% -9.42% 45778万 -0.012元 201206 0.0倍  
锦江投资 600650 7.000 -0.99% 8.53% 5.42% -3.45% 39056万 0.172元 201206 20.4倍  
强生控股 600662 4.050 -0.25% 0.00% 1.00% -6.25% 54904万 0.073元 201206 27.8倍  
亚通股份 600692 5.440 -0.18% 0.37% 4.02% -15.26% 25501万 0.020元 201206 135.5倍  
ST航投 600705 9.440 -1.26% 0.21% -6.35% 112.61% 19295万 0.322元 201206 14.7倍  
天津港 600717 5.790 -0.17% 0.35% -0.52% -4.61% 167476万 0.320元 201206 9.0倍  
华域汽车 600741 9.360 -0.43% 0.32% 3.08% 4.70% 258320万 0.626元 201206 7.5倍  
SST天海 600751 7.050 1.29% -0.98% -13.60% 13.71% 10368万 -0.015元 201206 0.0倍  
宁波富邦 600768 6.610 -1.05% -1.34% -0.90% 1.23% 13374万 -0.051元 201206 0.0倍  
宁波海运 600798 0.000 0.00% 0.00% 0.00% 3.97% 87117万 -0.076元 201206 0.0倍  
悦达投资 600805 9.410 -1.26% 2.84% 6.21% 10.45% 70766万 0.762元 201206 6.2倍  
申通地铁 600834 6.440 0.16% 0.47% 0.63% -2.13% 47738万 0.131元 201206 24.6倍  
中海海盛 600896 3.970 -0.50% 0.00% -0.25% -5.02% 58131万 -0.211元 201206 0.0倍  
厦门空港 600897 12.520 -0.08% -0.16% 1.13% -1.26% 29781万 0.584元 201206 10.7倍  
科达股份 600986 5.280 0.00% 3.13% -2.58% -9.59% 33526万 0.111元 201206 23.8倍  
唐山港 601000 3.340 0.60% 0.60% -1.76% -10.00% 104035万 0.170元 201206 9.8倍  
大秦铁路 601006 6.160 -0.16% 0.98% 3.53% -0.65% 1486679万 0.408元 201206 7.5倍  
连云港 601008 3.350 -0.59% 0.90% -1.76% -4.29% 75659万 0.110元 201206 15.3倍  
宁波港 601018 2.490 -0.40% 0.40% 1.63% -1.19% 308000万 0.120元 201206 10.4倍  
四川成渝 601107 3.080 -0.65% 0.33% 1.65% -8.61% 216274万 0.212元 201206 7.3倍  
中国国航 601111 0.000 0.00% 0.00% 5.52% -23.54% 1276242万 0.082元 201206 0.0倍  
龙江交通 601188 2.700 3.05% 12.03% 10.20% 4.19% 61639万 0.054元 201206 24.9倍  
中国北车 601299 3.860 0.52% 2.39% 7.52% 1.58% 312513万 0.161元 201206 12.0倍  
广深铁路 601333 2.570 -0.39% 1.58% -0.39% -8.87% 680873万 0.096元 201206 13.4倍  
中国中铁 601390 2.670 0.00% 1.14% 7.23% 1.62% 1662501万 0.112元 201206 11.9倍  
吉林高速 601518 2.510 -0.79% 5.02% 2.87% -2.33% 61639万 0.125元 201206 10.1倍  
中国南车 601766 4.300 -0.69% 1.18% 6.17% -0.69% 1154000万 0.139元 201206 15.5倍  
中海集运 601866 2.330 -1.69% 4.95% 12.02% -9.69% 769846万 -0.110元 201206 0.0倍  
招商轮船 601872 2.650 -0.75% 1.53% 3.52% -8.30% 343339万 0.019元 201206 68.7倍  
大连港 601880 2.890 -0.69% 0.00% 0.00% -1.54% 80840万 0.068元 201206 21.3倍  
中国远洋 601919 4.430 -1.34% 2.31% 12.44% -4.32% 747595万 -0.477元 201206 0.0倍  
华贸物流 603128 6.350 -0.63% 2.25% -0.31% 2.92% 10000万 0.124元 201206 25.7倍  
渤海轮渡 603167 8.850 -0.78% -0.45% -11.59% 0.00% 10100万 0.315元 201206 14.1倍  
@平均值 -- 6.479 -0.18% 1.55% 0.91% -2.07% 204734万 0.168元 201205.0208 66.7倍  
@名称 代码 收盘价 日涨跌 周涨跌 月涨跌 季涨跌 流通股本 每股收益 财务时期 市盈率