反弹进入后半程 关注美元升值风险

天机007

上周市场表现稳定，沪指在2050点获得强劲支撑，海外的负面因素并未进一步发酵，而是在投资者情绪稳定后逐渐淡化。较好的宏观数据和央行的大规模逆回购推动市场走强，指数在四连阳后重新站到2100点以上。

上周公布的10月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2，较上月明显上升，而且回到临界点之上。PMI数据的连续回升或与欧美面临圣诞季、订单量出现上升有关，其持续性还需观察，不过无论如何，9、10月份的经济数据持续转暖给机构投资者对经济见底的期待加上了一些筹码。本周统计局、海关总署将公布CPI/PPI、固定资产投资、进出口等数据，对于宏观数据的乐观预期将成为本周行情的重要推手，重新站稳2100点的沪综指本周有望继续向上冲击10月份高点。

近期香港金管局为缓解热钱围城的紧张局面，捍卫港元钉住美元的联系汇率制度，在刚刚过去的半个月内已连续十次出手干预，变相向市场注入总额达约322亿港元的流动性。这一举措导致港股在宽松资金注入的影响下，在上周五再度上涨并创出一年来的新高。自6月以来港股涨幅已超过20%，最近一个月涨幅也超过5%。香港属于亚洲金融中心但经济总量相对较小，因此股市容易受到热钱的冲击。热钱同一时间也在向国内流入，在央行严控人民币兑美元的中间价的情况下，人民币汇率连续触及涨停价，表明人民币近期升值压力较大。短时间内，外部资金可能会对资产价格造成正面刺激，在港上市的H股价格出现大幅攀升导致部分品种折价率提高，对A股价格有明显拉动效应，AH股价折价率最高的海螺水泥已经折价高达25%，银行股也普遍折价5%以上，投资者可以关注因港股大幅攀升导致的AH股折价率提升的蓝筹股如海螺水泥、中国铁建等。

总体来看，市场目前面临短期资金支撑和宏观数据支撑，加之维稳预期仍然较强，在港股持续攀升的带动下，沪指的反弹趋势仍在进行中。

不过市场仍有较多负面因素在酝酿，其中主要压力来自于疲软的利润增速及一致性预期的持续下调。上周上市公司三季报全部公布完毕，可比的2455家上市公司业绩较去年同期下降1.3%，比中期业绩0.4%的同比降幅进一步下滑，其中银行、石化业绩增速由中期增长11%小幅下滑至10%，扣除银行和石化双雄后的其他2436家上市公司业绩增速由-15%下降至-16.1%，表明三季度业绩正处于全面下滑状态中。而且三季度上市公司业绩环比下滑达到8%，比2005年至今的三季度业绩环比下降5%的平均值有明显回落，这显示今年企业利润下滑速度明显较快。扣除银行石化以外的公司三季度环比下滑逾22.2%，更是远超过去年同期的16.7%。而且机构投资者对于上市公司2012年的业绩增长一致性预期虽然已经经历了多次下调，但是总体预期仍然偏高。截至上周末，2012年上证A股盈利增长一致预期下调至5.83%，中小板和创业板2012年盈利预测分别下调至8.5%和18.5%。上证A股的盈利增速或许在今年仍有望接近市场一致性预期，因为去年四季度银行股的利润单季度环比下滑22%，如果今年银行业没有因大幅提取坏账而出现业绩单季度环比骤降的话，那么上证A股在今年四季度盈利同比增速有望大幅攀升，并推动全年业绩增长。但中小板和创业板的盈利达不到预期的可能性极大，今年三季度中小板盈利下滑8%，创业板盈利下滑5.8%，如果中小板和创业板盈利增速要达到预期的话，意味着四季度盈利同比增长要超过50%和90%，这显然是不可能完成的任务。因为去年同期中小板和创业板四季度并未出现大幅下滑反而是比三季度环比均有增长，基数并不算低，而今年四季度显然看不到宏观环境出现V型反转的可能，四季度业绩同比能够持平已算不易，所以在未来两个月，中小板和创业板的利润增速一致性预期显然还会持续下调，这将是中期市场走势的主要压力。

对于11月行情的判断，笔者认为目前处于反弹的下半场，在经济数据乐观、港股和热钱推动、维稳情绪稳定的影响下，本周指数还有持续上涨的动力，并有机会创出近两个月的反弹新高。但利好数据兑现后，市场面临的业绩压力将逐渐增大，并且将成为终结反弹的主要因素。因此对于投资者来说，在反弹的后半程需谨慎参与，总体仓位也需要加以控制，如沪指能成功在本周创出新高，投资者宜在冲高过程中对中期仓位逐步减持。

上周市场主要热点仍然延续着低价股的板块轮动行情，目前资金向低价地产股发起连续冲击。虽然有观点认为这是大资金看好市场的征兆和信号，但是笔者更倾向于这是由于受到龙头股珠江实业连续大涨所带动的跟涨效应，房地产一线龙头股表现平平，而是二三线低价股热炒，其游资炒作性质比较明显。笔者认为房地产板块走势属于短期行情，持续力度有限。本周行情或仍然以低价股和超跌的轮动走势为主，除房地产板块外，铁路基建、钢铁水泥板块均有一定机会。

需要注意的意外风险是美元的表现，笔者注意到美元自9月中旬见底以来已有超过2%的升值，在QE3实施后的持续下跌行情有所改变，大宗商品价格也出现幅度不等的回落，原油、黄金价格上周五都出现单日逾2%的跌幅，其他有色金属在过去一个月的下跌中已经吞没了大部分上涨幅度。后期如果美元出现意外上涨，有可能会对A股的资源类股票价格造成压力，投资者需做好防范。