周一内部资料精研（2012-11-12）

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广汇能源:中哈管道协议签订,LNG业务步入高速成长期 T7
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　　综合考虑公司各项业务进度,我们预计公司2012~2014年净利润分别为:23.25亿元、30.39亿元、59.38亿元。折合EPS分别为0.66元、0.87元、1.69元。预计未来4年公司的利润复合增速为65%。继续看好广汇的中长期投资价值,维持公司“买入”评级。目标价格区间21.68~23.72元。目前公司处于业绩爆发前的黎明期,中哈天然气管道协议签订开始兑现,短期催化剂继续关注近期煤化工投产、页岩气招标、集团煤炭资产注入等关键事件。 ->L>`<7(  
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悦达投资:受益日系车减产,SUV销量增长较快 &EmG\vfE  
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　　悦达投资10月合计销售汽车45407辆,同比增长10.7%,环比增长5.02%;1-10月合计销售汽车378461辆,同比增长10.8%。10月份的销量增速贡献主要来自于新上市的K3以及智跑、K5和狮跑。 Wh)!Ha}  
　　SUV组合智跑+狮跑合计销售12011辆,同比增长29.16%,环比增长5.02%。2012年上半年,国内中高端SUV的销量前6名除大众途观外,全部为日韩系车型。日韩系车作为一个整体,其省油、轻盈、内饰人性化、高性价比等优点被消费者普遍认可,因此受益于日系车份额下降,韩系SUV的销量增长较快。 ?N^1v&Q  
　　福瑞迪10月销量同比下滑40.6%,但换代车型K3已经上市,预计K3的月度销量将快速攀升至万辆以上,弥补福瑞迪的下滑。 # %EHcgF  
　　10月现代的SUV ix35和途胜的销量增速分别为64.5%和20.8%,远高于起亚的SUV增速,起亚和现代平台相同,因此我们认为起亚SUV销量增速低于现代的主要原因是产能受限。东风悦达起亚的一工厂生产智跑、狮跑以及秀尔、锐欧等量小车型,设计产能为13万辆每年,目前的狮跑+智跑销量突破1.2万辆,若维持2班生产已经接近产能上限。 6?'7`p  
　　根据我们对上海、南京、合肥、南昌、武汉、济南、成都等地区的经销商调研结果,11月初起亚的优惠幅度略有加大,但现车较少,因此预计4季度优惠幅度不会继续扩大。 Q':hmulT!  
　　公司2011年4季度的业绩基数较低。由于税收调整的原因2011年前3季度东风悦达起亚按照75折的税率纳税,并在4季度一次性补齐,造成公司4季度单季业绩环比大幅下滑。2012年由于没有税收调整,预计4季度利润同比将大幅增长。预计汽车业务全年贡献投资收益8.8亿元左右,同比增长12%。 xHMFYt+0$G  
　　维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为1.42元、1.55元和1.75元,其中汽车业务贡献EPS分别为1.24元、1.34元和1.47元,按照11月8日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为7.1倍、6.5倍和5.7倍。公司新车型K3将在四季度逐步放量,公路业务平稳发展。我们给予公司汽车板块2012年8倍PE,给予其他业务2012年9倍PE,6个月目标价11.54元,维持对公司的“增持”评级。 t32
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　　风险提示:1)汽车行业竞争激烈导致的降价风险;2)假日小型车免过路费影响超预期的风险;3)纺织行业持续不景气。 ,J8n}7a32I  
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顺网科技：四大新产品精彩纷呈 助业绩估值双丰收 U (#JC(E-#  
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　　事件描述11月8日下午两点,顺网科技在杭州召开新品发布会并发布了云海平台8100、网维大师8100、云海浏览器和云游戏解决方案四大产品。 xEk8oc  
　　事件评论 'It8h$^j  
　　云游戏将重构公司价值,引领游戏产业革命:公司核心技术团队通过长期的技术研发,攻破了云游戏多项核心技术,该技术将允许用户在云端直接运行游戏,免去了用户下载、安装游戏的步骤,也突破了游戏对终端和操作系统的限制,大幅降低了玩家运行大型游戏的时间和硬件成本。同时,随着接入带宽瓶颈的不断消除,云游戏趋于成熟化也将对网页游戏和部分硬件服务商造成巨大冲击,作为目前唯一可跨越PC、移动、电视终端的云游戏平台商也有望迎来空前的机遇,在授权、广告、分成和增值服务等盈利模式可行且清晰的情况下,该产品有望助公司实现价值重构。 ,T`,OZm  
　　云海平台助业绩和用户体验双丰收:云海平台以桌面形态进入用户终端,其有效广告位和广告价值将大幅提升,并通过进一步掌控用户访问应用和互联网入口增加其流量变现的方式。另外,云海嵌入的3D游戏、影视、云端同步漫游功能将为网吧用户创造较为领先的产品体验,大幅增强平台用户粘性,同时打开产品多元化发展空间,为未来云海发展全网用户埋下伏笔。 V*{rHp{=p  
　　新网维大师和云海浏览器将提升网吧主、加盟商口碑:网维大师8100通过实现业内领先的智能流控、虚拟盘灾备、游戏启动加速技术以及独创网吧监控管理平台,从而减轻服务器负担,减少用户抱怨并提升网吧主和加盟商的管理效率。另外,云海浏览器以流媒体缓存加速技术为核心出发点,通过实现稳定、安全、快速的产品特征吸引用户,并向网吧主开放自定义首页、导航等功能,为其提供流量变现的盈利空间。 kQ}n~Hn  
　　维持“推荐”评级:我们看好新网维、云海和浏览器为公司未来做出的业绩贡献,以及云游戏技术所带来的空前产业机遇,预计公司2012、2013年EPS分别为0.73、1.25元,目前股价对应2012、2013年PE分别为37倍、21倍,维持“推荐”评级。 dniU{v  
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