民族证券陈伟：跨年度行情已开始上演

天机007

在经济温和复苏已经明确的情况下，市场有望修正前期过于悲观的预期，市场上涨幅度有望达到20%左右，上涨持续时间将延续到明年春天。

当前市场的反弹会比今年9月初的反弹力度更强，持续性更长，一轮跨年度的反弹行情已上演。因为，近期在政策层面释放利好的同时，经济企稳信号更加明确也激励了市场的做多热情。

首先，从全球经济来看，12月初公布的两个全球性领先指数(OECD领先指数和制造业PMI指数)均出现企稳上涨迹象，其中多个国家公布的全球制造业PMI指数出现上涨，最近全球制造业PMI上涨至49.7，是6个月以来第一次逼近50，预示着全球新一轮温和增长的开始。

而从国内经济来看，11月公布的多项经济指标都趋好。如固定资产投资方面，1-11月份继续维持着企稳的态势，同比名义增长20.7%，增速与1-10月份持平。从主要投资类别来看，政府主导的基建投资仍对于投资增速企稳贡献较大。1-11月份，中央项目投资同比增长6.1%，增速比1-10月份提高1个百分点，而考虑到今年审批的大批基建项目会在明年进入集中施工期，且明年仍会实施积极的财政政策，对于基建的支持力度不会降低，明年基建投资增速依然可观。

此外，市场化比较强的房地产投资也成为稳投资的重要力量。受益于房地产销售面积的持续好转，地产投资增速较快回升：1-11月同比名义增长16.7%，增速比1-10月份提高1.3个百分点。而我们预计，由于当前房地产市场景气度持续提升，还会继续吸引开发商增大拿地及开发力度，明年上半年地产投资增速将继续回升至20%左右。

而更重要的是，今年刚换完届的地方政府投资热情较高，如1-11月新开工项目计划总投资287332亿元，同比增长28.8%，加快2.1个百分点，已经创出2010年5月以来的新高，这些都意味着明年投资增长的动力强。

消费方面，无论是名义还是实际增速也都维持着持续回升的态势。11月份，社会消费品零售总额同比名义和实际增长分别为14.9%和13.6%，分别比上月提高0.4和0.1个百分点，环比增速为1.47%，也比上月提高0.12个百分点，意味着今年8月以来消费增速的企稳回升具有较强的持续性，而考虑到当前消费旺季已经来临，经济企稳还会进一步提高消费者信心，该增速将在明年初继续回升至15%以上的水平。

需求的稳定增长也使得工业生产活动渐趋活跃：11月工业增加值增速为10.2%，比上月提高0.5个百分点，延续了今年9月以来的持续上升趋势。其中，受投资需求驱动的重工业增速明显：11月份，重工业增加值同比增长10.5%，比上月提高0.8个百分点。新一轮经济复苏周期已经启动，企业利润增速四季度也会出现改观。

预计在经济温和复苏已经明确的情况下，市场也有望修正前期对于经济和企业盈利过于悲观的预期，市场上涨幅度将能达到20%左右，上涨持续时间将延续到明年春天。