据年报调仓换股 借回调重新布局

天机007

银河证券研究部策略团队

上周A股在创出反弹新高之后回调休整，根本原因在于市场内在的调节机制。春节临近，休整态势料将延续，但改革憧憬与经济回升驱动的中期上升趋势并未结束。投资者可结合年报预期冷静评估，趁机调仓换股，可对春节后的两会热点展开布局。

休整缘于市场内在调节机制

自2012年12月4日反弹至今，A股反弹幅度的峰值已超越20%，突破了无抵抗下跌的魔咒。重启IPO传闻只是市场冲高后回落的借口，根本原因在于市场内在的调节机制。从技术指标来看，去年6月4日留下的跳空缺口2348-2365点短期对股指构成压制，去年3月份和5月份高点连线形成的下降趋势线也对多方形成较大的心理压力。

在这一轮反弹中，指数在短短的20个交易日里演绎了三级跳，一气呵成，每一个台阶都没有给人调整加仓的机会，持续逼空。进入2013年以来，A股在休整中不断试探新高，逼空之气势让人生畏，但也使获利回吐压力持续累积。

改革憧憬是驱动本轮行情的重要动力，但改革憧憬并未全面深入人心，趁反弹兑现收益的人群仍在扩大。在股指不断创出新高的同时，大宗交易成交额也不断创出新高。特别是从去年12月份开始，大宗交易日成交额由3.18亿元逐步攀升，最多达到17.69亿元，目前基本维持在10亿元左右。从减持的对象来看，大股东、重要股东、高管、风险投资等成为主要减持者。尽管成交的背后意味着接盘者的信心，但减持主体的行为也正在考验市场情绪。

中期上升趋势并未结束

震荡休整有助于消化获利盘压力，单边情绪的短暂降温也有利于行情的健康演绎。

从估值来看，在经历了整体性估值修复之后，各板块估值水平都有一定提升，但也没有很贵的板块。如果进行国际横向比较，A股仍然便宜。因此，估值不是约束，关键还要看对未来的信心。

从流动性来看，春节前会有短暂的压力。上周四央行进行了580亿元7天期逆回购操作，鉴于本周公开市场逆回购到期规模为1500亿元，且无到期央票可进行对冲，最终形成了资金的净回笼。不过，短期SHIRBOR依然维持在低位，可见短期资金不会形成明显压力。

从IPO看，没有证据表明在重启后会改变股市的原有趋势。过去IPO暂停有如下7次：1994年7月21日～12月7日，1995年1月19日～6月9日，1995年7月15日～1996年1月3日，2001年9月10日～2001年11月29日，2004年8月26日～2005年1月23日，2005年5月25日～2006年6月5日，2008年9月16日～2009年6月29日，2012年10月26日至今。在历次IPO重启之后的市场表现看，重启当日市场表现跌多涨少，但跌幅有限；而重启后的一月内，上涨概率超过八成。因此，从历史经验看，暂停、重启新股发行不能改变市场大趋势。市场对新股发行的“恐惧”更多来自于心理层面。

从中期趋势来看，改革憧憬的演绎还未结束，应重点关注两会和三中全会两个节点，把握随时可能再次席卷而来的改革憧憬行情深化。当然，也应警惕休整中的下调风险。

春节前需边调仓边布局

临近春节，也是年报预期越来越清晰的时候，A股投资应变调仓边布局。年报的脸色是调仓的关键依据。投资者应结合年报预期对过去的估值修复进行冷静评估，抛售错误修复的股票，买入业绩可靠的品种。同时，也会对春节后即将到来的两会热点展开布局。

从经验看，历年春节之前都没有出现太大的波动。一方面，这是由于春节前经济面和政策面的消息处于半真空状态，市场并无明显的催化因素；另一方面，也是因为春节前假日效应导致交易心理趋于平和，且往往承载着对未来的期待。从板块表现来看，房地产、汽车、有色、钢铁、机械、建筑建材和餐饮旅游等行业板块的表现常常具有一定优势，这些行业在今年的春节之前大多数应该能继续跑赢大盘。其中，今年春节应回避餐饮和白酒板块，因受到有关政策的影响，今年年关的宴请较往年大幅减少。

未来两会中可能重点讨论的热点是布局的重要方向。预期海洋国防、智慧城市、环境保护与治理等都将成为今年两会的热点。目前人口众多的“80后”一代也已长大，陆续成家立业。在2015年前，我国将迎来新一轮的生育高峰。这一轮婴儿潮，在2013年即有所体现，在2015年表现明显，由于当今人口婚育年龄差异较大，大龄婚育者较多，这一轮婴儿潮的时间长度有望维持到2022年前后。如果“80后”育龄人口的生育数量高于以往，应重点关注婴幼产业链，如纸尿裤、奶粉、玩具、医药等。有关业务领域的上市公司有江南高纤、卫星石化、贝因美、星辉车模、高乐股份、中顺洁柔、戴维医疗、康芝药业、山大华特、长春高新、仁和药业、智飞生物等。