0724，医疗保健行业浮现巨大金矿 九股迎爆发期

股票王

医疗保健需求攀升 相关公司迎爆发期
随着我国老年化社会的不断发展，医疗保健需求还将不断攀升。

据腾讯财经报道，目前我国现有人口13.3亿，巨大的人口基数和稳定的人口增长，使医药行业拥有不可比拟的需求潜力。目前，我国60岁以上老人1.86亿，占总人口14.01%，他们慢性病的患病率明显高于其他年龄人，人均医疗支出为其他年龄人的6-7倍。
医药，正成为一个炙手可热的细分市场。据wind数据统计，在2008年以来的过去21个季度中，基金有20个季度超配医疗保健行业；中证医药指数更在2005年以来取得约22%的年化收益。
全球著名医疗咨询机构IMS预测，2015年中国将成为仅次于美国的全球第二大的医疗市场，全球超过四分之一的增长来自中国。国信证券则在年中策略报告指出，“未来5-10年中国医药市场有望演绎美国市场1980-2000年黄金成长期，中国医药板块的中长期估值相对合理偏低。”
长江证券认为，上半年因为行业景气度回升、政策处于一段真空期等原因,医药板块表现突出,位于板块涨幅榜第三名,大幅领先沪深300,累计超额收益超过30%。
下半年,预计政策扰动频次加快,但行业运行趋势不改强者恒强的逻辑。长江证券看好中药、生物制品和医疗器械与服务行业,主要因为在现行医疗体制下,中药和生物制品行业受益较多,医疗器械及服务也有很大成长空间;以拥有独家品种的公司为主要配置方向,推荐通化东宝、天士力、云南白药、双鹭药业、华东医药、昆明制药、武汉健民、马应龙和羚锐制药,估值有抬升的可能;不受政策扰动影响的麻醉药、医疗器械和诊断试剂,推荐人福医药、鱼跃医疗和科华生物。(证券时报网)

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兴业证券：医疗保健 看好业绩持续高增长和改善型个股 荐5股
一周市场表现：本周沪深300指数下跌3.73%，医药生物板块跟随大盘下跌0.58%，跑赢沪深300指数3.15个百分点。2013年初以来，医药板块指数上涨27.55%，列23个一级子行业第4位，超额收益明显。目前医药板块整体估值为35.67倍(TTM整体法，剔除负值)，相对沪深300的估值溢价率为305.80%，再创历史新高。个股方面，部分概念股、业绩预期超预期个股表现抢眼，而业绩不及预期个股则表现较弱。我们7月份组合中推荐的科华生物、天士力等均表现突出。
一周政策/事件概述：1)国家统计局1-5月医药子行业运行数据发布；2)华海药业股东大会调研纪要。
行业观点：在此前的周报中，我们一直重申，医药板块中报整体的增速可能逊于一季报，虽然有少数个股的中报可能会超出市场预期，但整体超预期的可能性较小，个股方面不排除有继续低于市场预期的情况。从目前公布的中报情况来看，总体而言较为平淡，亮点不多。我们认为，虽然医药板块中报整体难超市场预期，但和其他行业相比，仍然具备明显的行业比较优势，配臵价值突出，因此我们对下半年医药板块仍然持谨慎乐观的态度，如果后续医药股出现调整，可以开始逐步逢低布局优质医药个股。从选股的角度，我们后续主要看好两条主线：1)今年业绩确定性高增长，而且明年也能持续高增长的成长股，如我们今年持续推荐的云南白药、天士力、新华医疗、双鹭药业、科华生物、京新药业等；2)由于种种原因上半年增速一般，但下半年趋势向上增长加速，而且明年也增长较快的公司，如汤臣倍健、爱尔眼科、舒泰神、三诺生物等。
推荐公司：就7月份而言，我们的选股思路主要聚焦中报业绩的确定性。
兴业医药2013年7月份的推荐组合是：云南白药(中药消费品的白马股，业绩稳定增长)、天士力(中成药独家品种的白马股，业绩高增长)、科华生物(行业属性好，业绩拐点确定)、新华医疗(业绩高增长，外延并购超预期)、双鹭药业(业绩增长快，催化剂较多)和京新药业(业绩高增长，小市值弹性品种)。
风险提示。医药板块在市场弱势下的补跌风险；超市场预期的政策利空出台；如果IPO重启或大小非减持使得创业板下跌，医药板块也可能面临回调的压力。

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中金公司：医疗保健：把握分化中的超额收益 荐13股
预测盈利同比增长23%
2013年中期,中金重点覆盖医药企业平均增速23.3%,略低于一季度24.9%的增速;公司个体业绩分化明显。细分板块中:医疗器械、化学制剂药、现代中药和生物制剂运行平稳;原料药由于成本上升和终端价格低迷,业绩表现仍低于预期;部分OTC中药品种由于成本上升,经营略显平淡。
关注要点
A股医药企业中期业绩预览:整体看“强者恒强”趋势保持,个体经营分化明显,投资应注重于个股选择。我们按中报预期利润增速分类如下:净利润增速超过30%:新华医疗(+48%,今明两年仍持续高增长)、华海药业(+55%,制剂出口获得突破)、天士力(+45%,产品梯队优化、渠道下沉)、双鹭药业(+35%,一线品种持续高增长)和上海凯宝(+35%)。
净利润增速在20%-30%之间:康缘药业(+30%,激励完成后业绩有望加速)、恩华药业(+25%,新品陆续获批)、华东医药(+25%)、片仔癀(+25%,提价预期)、广州药业(+25%)、云南白药(+25%,经营稳健)、同仁堂(+22%,成本略有上升、经营势头向好)、国药股份(+20%)。
净利润增速在0%-20%之间:科伦药业(+18%、下半年业绩有望加速)、鱼跃医疗(+15%,今年是转折年)、东阿阿胶(+15%,成本超预期上涨)、恒瑞医药(+15%,创新药和仿制药下半年获批提速)、上海医药(+10%)、丽珠集团(+10%,成本、费用上涨较快)、人福医药(+5%,下半年业绩有望加速)。
净利润增速下滑的有:海正药业(-10%,海外新药合作失败费用计提;成本上升)、乐普医疗(-20%,支架业务持续承压)、仙琚制药(-40%,成本上升较快)、海翔药业(-70%,原料药终端价格低迷)。
估值与建议趋势展望:稳健。业绩方面:全年重点覆盖公司利润增速维持在25%的水平,板块整体增速20%。政策方面:近期北京、青海招标理性,价格压力趋缓。估值方面:板块估值相对全部A股溢价208%,短期或有压力。
投资建议:
分化中看企业。建议投资者继续关注“强者恒强”和差异化的投资机会,把握分化中的优势企业。坚定持有:天士力、云南白药、同仁堂、双鹭药业;继续看好:新华医疗、华海药业、康缘药业、恩华药业的成长空间;重点关注:恒瑞医药、科伦药业、鱼跃医疗、人福医药和海正药业的经营转折。
风险
招标政策风险、中药降价风险和成本上升风险。(中金公司)

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爱尔眼科:成长恢复中
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：王军,焦阳 日期：2013-07-16
爱尔眼科(300015.CH/人民币22.30, 买入)发布2013年中期预增,公司上半年实现归属于上市公司股东净利润1.01-1.05亿元,同比增长10-15%,基本符合预期。
公司核心业务之一准分子手术业务仍处于恢复进程中,趋势乐观,但手术量同比增速仍将面临暑假高峰期的大考。在2013年1季度准分子手术量与去年同期基本持平的基础上,我们估计4-5月准分子手术量同比增速均在40%以上,但6月高基数基础上同比增速有所回落。我们预计2013年上半年公司准分子手术量同比增速约为9-12%,其中单2季度同比增速约为19-25%;恢复趋势乐观,但暑期高峰期(一般7-8月准分子手术量约为全年水平的25%左右)同比增速水平有待进一步观望。
公司白内障手术业务预计在2012年相对高基数的基础上同比增速略有回落,其他手术业务同比增速仍然良好;公司视光业务已然成为新的业绩增长点。
我们预计公司2013年将新增5家连锁医院,上半年公司已完成对于宁波光明眼科医院100%股权收购,这是在由于商业地产租用费用高企放弃杭州爱尔开店计划后首次开启对于浙北眼科市场的布局,并与上海爱尔、南京爱尔等彼此呼应完善了对于长三角地区的布局。我们估计宁波光明眼科医院2012年收入在4,000万元以上,具有一定的市场潜力。此外公司老牌门店上海爱尔在1季度获得上海医保资质后运营良好,我们预计随着相关投入的陆续到位该门店有望扭转长期以来拖累整体业绩的局面。
我们依然看好公司的长期成长逻辑,公司目前经营低点已过,尽管从长期成长性角度考虑公司2013年将加强新店培育与次新店的宣传工作,将会对2013年业绩造成一定拖累,但业绩向上趋势已然明显。但我们仍不建议给予公司的过高预期,短期看暑期增速待考,长期看尽管公司相关业务市场空间仍然巨大,但在具体商业模式运作上,无论是新建连锁医院对于规模效应的实现,还是与之伴随的管理效率的提升,均需要更强的确定性支撑。
我们暂维持2013-15年每股收益预测0.58元、0.80元、1.10元,同比增长35%、39%、38%,目前股价约相当于2013年业绩的38倍,2014年业绩的28倍,暂维持买入评级。

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通策医疗:未来将输出波恩辅助生殖品牌、技术和管理
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘宇 日期：2013-07-16
事件:公司及波恩有限公司共同投资设立杭州波恩生殖技术管理有限公司,杭州波恩公司注册资本为壹佰万美元。股权结构约定为波恩有限公司占杭州波恩公司注册资本的30%,公司占杭州波恩公司注册资本的70%。2013年7月15日,公司接杭州市工商行政管理局于2013年7月8日核准换发的《企业法人营业执照》。
点评:
立足口腔主业,外延妇幼生殖领域。公司以口腔服务为主业,今年意欲外延至辅助生殖领域。辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不孕不育夫妇妊娠的技术,包括人工授精和体外受精-胚胎移植及其衍生技术两大类。辅助生殖受到国家相关法规的严格管制,壁垒较高,对专家的要求也高。据世界卫生组织(WHO)评估,每7-8对夫妇中约有1对夫妇存在生殖障碍,我国近期调查表明国内不孕症者占已婚夫妇人数的10%。海通证券策略团队的人口模型显示,20-29岁生育高峰人口将从2009年的1.8亿增长至2015年的2.1亿,未来5年每年结婚的新人将由2009年的1100万对增长到1400万对,每年新生儿将由2005-2006年低谷的1600万增长到1900万,0-4岁的婴幼儿将从2009年的7300万增长至2015年的9100万。按1900万例基数计算,假设上文所提到的不孕不育症者占10%,且其中20%通过治疗,每例4万元,国内潜在市场规模高达152亿元。
未来通策医疗妇幼生殖这块的合作方式:(1)和公立医院共建生殖中心,去申请试运行牌照;(2)与现在有牌照的医院合作成立生殖中心,不用再申请牌照;(3)收购公立医院,当然和公立医院合作这块看看主要看政府意愿。
昆明妇幼生殖中心正在筹建中。昆明妇幼生殖中心由原来的400多平方米扩到1000多方米。13年7月底前将完成设计招标,预计费时3个月完成装修,临床医师、实验室技术人员、护士等均在培养和招募中。国家要求临床医师至少12个人。目前昆明医学团队已到位68%(8人)。预计昆明一年最多能做2000例,1例目前国内收费3万左右,有望贡献6000万收入。
重庆地区辅助生殖中心可能快于昆明。重庆2884万常住人口,不孕不育率达14%。其中有12%-17%愿意接受辅助生殖治疗。重庆计生院有一定不孕不育门诊基础,之前做过一些辅助生殖业务,国家规范市场后其辅助生殖业务暂停。重庆计生院与通策医疗健康管理公司合作成立重庆波恩生殖医院,医学团队基本到位,在考虑招聘有经验的医生担任主管,2013年底将重新申请试运行牌照,进度应该快于昆明。
引入波恩技术提高国内医院辅助生殖水平。全国设有12个辅助生殖培训基地。副高以上医师需要至基地培训三个月拿到证书后方可操作辅助生殖手术。通策旗下的管理公司未来将输出品牌、技术和管理。为了保证中国医师能够顺利操作,刚开始通策管理将派英国专家来中国进行临床监察,保证手术顺利进行。昆妇幼和重庆计生院原来都能做人工受精(IUI),有薄弱医师基础,如果愿意和波恩中国合作的话,我们相信可以进行更加复杂的辅助生殖操作。
未来辅助生殖拓展近况。目前辅助生殖潜在在谈合作方-5-6家。为了真正完全按照通策波恩管理中心的标准,公司有可能直接新建一个生殖中心,做一家辅助生殖旗舰店。
盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司,随着人们生活水平的提高,消费观念的升级,口腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业。预计2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程;新宁口业2013年-2014年将牙医培训节点,逐步恢复快速增长;2013年公司妇幼生殖业务取得新进展,重庆和昆明辅助生殖业务有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.17元,目标价35元,对应2013年50倍PE,维持“买入”评级。
不确定因素。收购、装修进度的不确定性。

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马应龙:药妆和医院仍处于布局阶段
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘林 日期：2013-05-22
报告摘要:
三因素致去年销售费用增长较快。去年销售费用增加了7700万元,主要是人工工资增长较多,其次是新品的市场开发费用增长了2000万元左右,另外是会务费增加了700万元左右。随着新品销售规模的扩大,预计今年的销售费用率可能会有所下降。
医药工业将保持稳健增长。受益于基药制度的全面施行,公司的治痔类产品今年仍能保持10%以上的增长,地奥司明片、龙珠软膏等二线产品增速较快。受限于价格,公司在医院的销售比例仍偏低。
药妆仍处于探索期。公司以“一个故事、两个支撑、全新模式”的药妆发展思路,推出了“马应龙八宝”和“曈话”两个品牌系列。前者目前主要以武汉为试点,着重在湖北省的药店推广,后者以广州为试点,计划未来向全国的商超布局,同时电商也将是二者的重点推广渠道。药妆推广人才还未就位,短期内尚不具备全国推广的能力,预期今年药妆销售收入仍能有较快的增长。
医疗服务业仍在布局阶段。公司目前拥有6家肛肠专科医院,总计约600张床位,西安、北京等医院去年已经实现盈利,南京等新建医院仍有亏损,预计今年医院整体能够实现盈利。公司将通过“单体完善、复制扩张、连锁经营”的经营模式,来实现“特色鲜明、诊断一流、直营规模最大”的经营目标,今年可能实现床位数扩张。
投资建议:公司主导产品增速放缓,二线医药品种上规模尚需时日,药妆和医院仍在布局之中,短期内利润贡献不大,在不考虑炒股投资损益的情况下,我们预计公司2013~2015年的EPS分别为0.52元、0.60元和0.73元,将公司评级下调为“谨慎推荐”。
风险提示:药价下调和成本上涨的风险

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开元投资:短期业绩承压,长期价值不变
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：黄挺 日期：2013-04-24
业绩简评
元投资2012年度实现营收、净利润以及扣非净利润34亿、1.11亿以及1.01亿元,同比增长0.73%、-12.74%和-22.16%;EPS0.16元,同比降11.11%,略低于预期(主要是装修期间费用高于预期所致);公司2013年1季度实现营收、净利润以及扣非净利润10亿、4574万以及4676万元,同比增长2.26%、-14.7%和18.61%;EPS0.06元,符合预期。
经营分析
整期间,费用高企,至业绩短期承压:由于此次钟楼店(包括西稍门和宝鸡店也有部分整修)大规模装修,新装修费用急增、陈旧的固定资产处理等导致相关费用增加2~3千万,削薄EPS3~4分,对12年业绩造成影响。
百货调整初见成效,利润率稳步提高:
2012年,由于贡献公司营收与利润近6成以上的钟楼店全面装修,导致公司商业总营收下滑8%,而钟楼店更是营收下滑15%,而净利润骤降46.85%(主要是装修费用及历年老旧固定资产处置等的一次性费用所致);但公司对于该店地下两层与地上三层半柜面品类的调整,已见成效;公司12年毛利率较上年提高1.2个百分点达到19.1%。
2013年1季度,虽然仍在装修,而扣非净利率已回到了接近3年高点的4.6%。
商业提升,医院稳进,密切关注向上拐点到来:在营收下滑和大量装修费用在当期计入盈亏的情况下,公司2012年的扣非净利润大幅回落;但2013年1季度扣非净利率回到了接近3年高点的4.6%;而步入盈利上升通道的西安高新医院,首次全年业绩并表,已贡献公司近3成净利润;医院业绩的增长,将是未来远期最重要的看点。
盈利调整
于12年费用增加,我们调整预期为,公司2013、14、15年实现营收40、46、53亿元,净利润1.52、1.93、2.46亿元,EPS0.213、0.27和0.345,同比增速37%、26.7%、27%的盈利预测。
投资建议
们认为,开元投资商业拐点即将确立,未来医院走向集团化、发展壮大是大概率事件,建议密切关注。维持增持评级。

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独一味:深耕中药,谋求多元化,发挥“药+医”协同效应
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：魏巍 日期：2013-07-11
独一味胶囊继续领军,系列产品延续发力
独一味胶囊为公司拳头产品,独一味系列2012年销售额达到2.27亿元,占公司营业收入的67.31%。公司自2013年加大学术推广,凭借独一味胶囊在医院终端的领导品牌优势以及自建中药材种植基地所带来的成本优势,将保证35%左右的增长以及超过70%的毛利率。独二味胶囊是独一味胶囊的升级换代产品,预计2014年上市后将巩固公司在镇痛止血类中成药市场的优势地位。独一味凝胶膏是中药外用贴剂的新型透皮剂型,预计2013年底上市后将成为新的利润增长点。
向“化学药+生物制药”领域积极拓展,谋求多元化发展
氯化钾氯化钠注射液为奇力制药独家产品,2012年销售额为1436千万元,预计新一轮基药招标将带来该产品继续放量,增速有望超过40%。上海独一味生物科技与美国Apexigen公司合作研发的针对血管内皮生长因子受体2(VEGFR2)的人源化兔单克隆抗体“APX004”项目为靶向抗肿瘤药物,目前已完成包括细胞株建立及成药性验证在内的第一阶段临床前研究,项目名称变更为“DYW101”,市场潜力巨大。q
进军医疗服务业,发挥“药+医”协同效应
公司目前已通过四川永道医疗取得成都平安医院肿瘤诊疗中心15年85%经营收益权,全资控股德阳美好明天医院、资阳健顺王体检医院以及蓬溪健顺王中医(骨科)医院。肿瘤治疗业务收入从2013年开始并表,其他医疗业务收入并表可能性较大,较高的收益保证对公司业绩的增厚较为显著。
估值和投资建议
我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.45、0.70、1.04元,对应于当前收盘价,PE分别为49、32、21倍。给予公司“买入”评级。q重点关注事项
股价催化剂(正面):1)股权激励业绩目标如期实现;2)新产品上市。风险提示(负面):1)产品降价风险;2)产品销售低于预期。

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人福医药:非公开发行获证监会通过
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：李淑花 日期：2013-07-18
事件:
公司公告,中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2013年7月10日审核了公司非公开发行A股股票的申请。根据会议审核结果,本公司非公开发行A股股票申请获得有条件通过。
投资要点
预计7月份有望完成定增,大股东参与定增。公司定增不超过6000万股,融资不超过10.25亿元,增发经证监会通过后将在7月份进行,定增资金将用来转换已投入项目的自有资金及偿还贷款。大股东当代科技承诺以不低于本次发行总量的16.788%比例认购,展现了对于公司长远发展的信心。
宜昌人福保持快速增长,盐酸氢吗啡酮已上市销售。宜昌人福是我国麻醉药的龙头企业,其芬太尼系列通过不断升级换代一直维持高增长,预计宜昌人福今年的增速在30%左右。公司去年获批的盐酸吗啡氢酮已上市销售,为阿片类强效镇痛麻醉药品,目前已进入16家医院销售,主要在ICU病房进行推广以避免同类产品竞争,年底有望拓展进入30家医院。
出口业务今年有望减亏。去年制剂出口业务有亏损主要是在药品审批等方面费用投入较多,未来公司仍将坚持国际化战略不变,美国普克高投入仍将继续,今年有望减亏。
财务与估值
由于增发的时间及价格还具有不确定性,我们未考虑定增摊薄的影响,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.02、1.32、1.73元,考虑到公司麻醉药领域增长稳定,医药主业有望迎来更好的发展,参考可比公司估值给予一定估值溢价,给予公司2013年30倍PE估值,对应目标价30.60元,维持公司买入评级。
风险提示
国际业务拓展不达预期,新药上市速度低于预期

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鱼跃医疗:三线并进,陆续收割
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：张一甫,李秋实 日期：2013-07-04
核心观点:公司血糖、医用耗材两大业务线处于蓄力阶段,明年起陆续进入利润收割期,公司在新的业务结构下,将步入下一个延续3-5年的高速上升通道。预计13-15年EPS 0.56、0.74、0.97元,考虑公司的成长空间,给予13年40倍PE,目标价22.4元,增持。
血糖仪及试条明年起将“收割”核心市场。我们理解血糖业务成长将分为两个阶段:(1)核心市场阶段,公司去年和今年主要投入在生产、质量、以及开通核心渠道(100家三甲、5000个OTC),是针对核心市场的净投入期,明年起核心市场上量、开始“收割”,预计有望贡献3000万左右的净利润;(2)终端辐射阶段,在核心市场攻克、确立品牌效应后,借助公司的终端网络向下辐射,呈现高速扩张趋势。
医护耗材:不同于药品的竞争规则,相同的整合集中趋势。医护耗材的竞争规则不同于药品,采购决策者也是实际使用者,无代理成本,因此:(1)质量因素非常重要;(2)质量相仿时,低价者胜出。公司凭借出色的生产管理能力,以及承受初期研发投入的能力,有望借助资本市场,成为医护耗材领域的整合者——华佗针的盈利改善已初步证明了公司的能力。目前医护耗材市场分散,鲜有跨品种龙头,整合空间可观。预计公司会加快整合,未来几年有望做到5-10亿规模。
成熟品种借助产品升级,现金创造能力意义重大。公司康复护理类品种、制氧品种估计今年收入增长20%左右,主要依靠销售结构变化、高端系列占比提升带来的高收益增长。公司成熟品种的现金创造能力不容忽视,是公司拓展血糖、耗材业务以及外延扩张的基石。

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华东医药:破茧成蝶会有期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2013-07-18
产品线丰富,是优质的专科药龙头
公司产品线丰富,以高端专科用药为主,集中在免疫抑制剂、降糖药、消化系统用药等领域。依托集团内研发平台,公司储备品种丰富,如抗肿瘤用药来曲唑、阿那曲唑、伊立替康及抗病毒用药阿德福韦酯等。丰富的产品梯队,将有力支撑公司的长远发展。
百令、阿卡双轮驱动,放量可期
百令胶囊、阿卡波糖是公司的拳头品种,也是当前的主要增长点。百令胶囊随着适应症和应用科室的拓展,还有很大的空间,是20亿元以上级别的品种。阿卡波糖定位于庞大的糖尿病市场,凭借进入2012版国家基药目录的契机,进口替代可能加速,有望在基层市场实现放量。
独家品种贡献大,是行业趋势的受益者
我们认为百令胶囊是类中药的独家品种,在新的招标规则下将充分受益。阿卡波糖是类独家的新基药,竞争格局良好,将加速实现进口替代。公司独家或类独家品种贡献大,是行业趋势的受益者,增长非常确定,市场低估了公司价值。另外,公司受股改问题拖累不能融资,财务费用较高,净利润体现不够充分,但股改问题解决已渐行渐近,值得期待。
维持“推荐”评级
公司是优秀的专科用药和区域商业龙头,工商业齐头并进,资质十分优良。
若股改遗留问题能合理解决,早日再融资,二次腾飞指日可待。预计公司2013-2014年EPS分别为元1.43、1.82元,具有较好的长期投资价值,维持“推荐”评级。

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科华生物:逐步驶入增长快车道
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹敏,陈宁浦,吴永强 日期：2013-07-22
半年度业绩快报符合预期。2013年上半年,公司实现营业收入5.31亿元,同比增长14.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比增长27.30%;实现每股收益0.3012元。二季度单季实现营业收入2.64亿元,同比增长11%;归属净利润7942万元,同比增长14%;单季每股收益0.17元。高毛利的试剂业务增速加快以及管理效率提升推动公司盈利能力改善,利润增速快于收入增速。
诊断试剂主业保持稳定增长,下半年有望提速。诊断试剂业务贡献收入一半左右,但对毛利的贡献约为七成,是主要利润来源。分产品线来看,生化试剂在上半年仪器投放政策调整的情况下,预计仍有20%以上增速,随着下半年仪器投放力度加大,有望提速至30%左右。
普通酶免试剂已经消化入学招工禁测乙肝的影响,市场规模开始止跌回升。金标出口形势逐步明朗,海外基金会采购量有大幅提升,该部分业务净利率较高,对业绩的贡献不可小视。分子诊断试剂受益于公司PCR仪器的投放以及核酸血筛的逐步推广,仍将保持20%以上的增速。
研发能力突出,化学发光是亮点。公司自主研发能力突出,研发领域主要集中在生化和化学发光领域。化学发光作为未来免疫诊断的主流方向,公司始终将其作为发展重点,目前多数产品正在进行临床试验,预计2013年内将有部分二类产品获批,2014-2015年将是公司化学发光试剂获批上市的高峰。
投资建议:增持-A评级,6个月目标价20元。诊断试剂行业不受降价控费政策影响,是以防御性见长的医药行业中的防御性子行业,公司产品线全、试剂仪器协同发展,新管理层上任激励机制改善,在研品种丰富,长期前景明朗,我们预计公司2013-2015年EPS为0.61、0.74、0.95元,对应PE为27、22、17倍,在当前不失为较好投资标的。
风险提示:新品推出进度低于预期;管理改善程度低于预期。