07月26日(周五）深圳红岭私募布局金股

股票王

07月26日(周五）深圳红岭私募布局金股
华谊兄弟:进军手游领域,加速迈向综合传媒集团目标
　　一、事件概述
　　近期,华谊兄弟公司通过发行股份及支付现金的方式,以67,161.60万元的股权交易价格收购广州银汉科技有限公司50.88%的股权。公司需向银汉售股股东支付股份对价约22,387.20万元,同时支付现金对价约44,774.40万元。
　　同时,公司向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金约22,387.20万元。发行价格不低于26.49元/股。发行股份不超过约845.12万股。本次交易完成后,上市公司总股本将增加至62,085.81万股。
　　二、分析与判断
　　公司收购银汉科技51%股权,收购PE略高于以往估值水平,基本符合预期
　　1、受市场情绪影响,收购对价略高于以往估值水平。银汉科技2013年度、2014年度、2015年度承诺实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于11,000万元、14,300万元、18,590万元,分别同比增长1619.91%、30.00%、30.00%,对应13~15年PE分别为12x、9.23x、7.10x。此前掌趣科技收购动网先锋,按照承诺净利润计算的12~15年PE分别为14.19x、10.8x、8.7x、7.21x。
　　2、本次交易完成后,华谊总股本将增加至62,085.81万股,此次收购将增厚公司2013~2015年EPS分别为0.09元、0.12元、0.15元。
　　借收购正式涉足手游领域,公司传媒娱乐行业综合布局进一步完善
　　经过多年来的战略布局,华谊在原有电影、电视和艺人经纪的基础上,业务版图进一步扩展至音乐、电影放映、影院广告、品牌授权、文化旅游等领域,影视娱乐综合传媒集团已初具雏形。我们认为,此次交易完成后,公司将主要从三方面受益1)涉足发展潜力巨大的移动互联网产业,完善公司在传媒娱乐行业的综合布局;(2)充分发挥影视与游戏业务在产品运作、宣传营销、资金需求等方面的互补性和协同性,提升公司综合竞争实力;(3)银汉科技未来持续稳定的现金流入亦将一定程度上缓解公司经营活动现金流紧张之局面。
　　移动游戏迎来爆发期,银汉作为国内领先的移动网络游戏企业,成长空间可观
　　1、在3G网络高速发展,智能终端快速普及的背景下,2013年国内移动游戏迎来产业爆发期,投资机会可观。易观智库数据显示,2013年上半年中国移动游戏市场规模约为50.13亿元,其中移动网游市场规模激增至30.04亿元,环比增长135.3%。易观预测,2015年移动网游市场规模或达120亿,三年年均复合增速达76.95%。
　　2、银汉科技作为国内较为领先的移动网络游戏企业,成长空间可观。(1)银行科技成立于2001年,是中国最早专注于提供移动增值服务和移动网络游戏开发与运营服务的企业之一,与乐动卓越(代表作《我叫MT》)、顽石互动(代表作《二战风云》)、玩蟹科技(代表作《大掌门》)一并位居手游开发第一梯队,目前银汉科技系列游戏的总注册用户逾亿人,拥有数千万的活跃用户。(2)凭借独特的经营理念和运营模式,银汉的产品具备较高的产品生命周期和市场认可度。A、公司曾推出《天地剑心》、《幻想西游》、《幻想武林》、《西游Online》、《梦回西游》等多款热门游戏产品。《幻想西游》至今已运营近7年,《西游Online》至今已运营4年,《梦回西游》已运营近3年,生命周期远超行业水平。B、2012年11月正式上线的游戏《时空猎人》凭借广泛的推广渠道,上线8个月以来,累计充值额已突破1.5亿元,2013年5月月流水已接近4,000万元。2013年上半年月平均活跃人数达到287.07万人。
　　3、银汉科技未来将有新品推出,丰富行业经验有望为其持续发展提供保障。(1)2013年1~6月,银汉科技80%以上收入来自于其主打游戏《时空猎人》。目前该款游戏运营状况良好,其带来的收入预计还将随着该等游戏在海外其他市场的陆续推出继续提高。(2)公司2013年7月20日正式对外发布新游戏产品《神魔》,有望成为银
　　汉科技另一重磅游戏产品。(3)由于银汉科技单期营收倚重少数重点产品,具有一定的经营波动风险,公司未来能否及时推出新类型、新题材的游戏,获得市场认可,是值得市场关注的。我们认为,银汉较强的策划、研发与运营实力,以及其稳定的经营团队,将为其持续发展提供保障。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司凭借自身良好品牌优势、管理优势和资源整合能力,积极延伸产业链和价值链,此次收购使得公司业务版图扩展到发展潜力巨大的移动互联网产业,公司“综合性传媒集团”雏形初显。我们认为,公司未来有望以成熟影视运作模式为核心,以多元化的传媒娱乐产业布局为抓手,借外延式发展不断提升自身在传媒市场占有率,朝“中国首屈一指的影视娱乐综合传媒集团”的战略目标不断迈进。
　　我们预计公司2013~2015年EPS分别为1.06元、1.24元与1.46元,对应当前股价PE为27X、23X与19X。考虑公司是国内电影制作市场的领军企业,可给予公司35~40倍PE,给予公司“强烈推荐”评级,12个月内合理估值区间为37.1~42.4元。
　　四、风险提示:
　　1、电影票房及电视剧版权销售未达预期;2、核心团队/主创人员流失;3、新游戏盈利低于预期。