草甘膦本轮涨幅或超预期 关注两龙头股

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草甘膦本轮涨幅或超预期 关注两龙头股

据监测，17日，国内草甘膦企业浙江捷马化工上调产品出厂价，95%原粉每吨涨1000元至3.6万元/吨，涨幅近3%。多地市场价格随之上调，41%水剂报价升至1.6-1.65万元/吨，环比上月涨幅近3%。目前，多数企业仍以完成前期订单为主，开工率维持高位，重启新单需等到3月中下旬。

目前，国内草甘膦市场呈现价升量缩局面，部分贸易商惜售心理加重。业内预计，3月主流厂家集体提价属大概率事件，且提价幅度可能超出预期。更为重要的是，随着全国两会临近，业内对环保问题愈加谨慎，涨价后开工率提升预计有限。

分析认为，行业涨价带来的投资机会值得继续关注，如江山股份(600389)、新安股份(600596)。(腾讯)

江山股份:草甘膦景气有望延续,维持增持评级

江山股份 600389

研究机构：申银万国证券 分析师：向禹辰 撰写日期：2013-10-15

3Q13业绩符合市场预期。1-3Q13公司营业收入同比增长11.8%,环比下降19.8%;主要原因为草甘膦装置年度例行检修导致产量下降;净利润同比增长1927%,环比增长30.7%;3Q13毛利率27.72%,环比上升4.2%,主要原因为草甘膦价格上涨,但我们认为年度例行检修和环保费用增加导致公司毛利率仍未完全反映草甘膦实际盈利水平,未来仍有提升空间。1-3Q13EPS为1.18元,基本符合申万化工1-3Q13业绩前瞻中对公司3Q13EPS1.20元的预测。

环保约束导致供给减少,推动草甘膦原药价格大涨,是公司3Q13业绩环比大幅增长的主因。5月环保部联合农药协会出台《关于开展草甘膦(双甘膦)生产企业环保核查工作的通知》,7-8月已有包括行业龙头在内的多家草甘膦生产企业因环保原因停产检修,根据百川资讯统计,7-9月国内草甘膦原药产量分别为3.34、3.46、3.57万吨,较13年5月产量峰值4.7万吨分别下降29%、26%、24%。三季度草甘膦原药均价4.2万元/吨,高于二季度的3.7万/吨。草甘膦工厂盈利继续保持环比增长趋势。

环保趋严约束行业供给将是草甘膦持续景气的核心催化剂。需求端:USDA预测14北美玉米、大豆种植面积仍有1-2%的增长,较13年增速放缓,对应我们预计转基因玉米、大豆种植面积增速也将放缓至5-8%(13年增速在12%左右),对应新增6-9万吨草甘膦原粉需求量。供给端:如国内草甘膦月均产量不超过4.5万吨,则全球草甘膦原药的供需紧平衡格局将不会逆转,我们认为三季度3.5万吨的月均产量已充分说明环保趋严对行业供给的约束,我们预计14年国内草甘膦原药供给的增量将难以超过5万吨(已考虑和邦的扩产规划)。

维持增持评级。维持公司13-15EPS预测为1.81元、2.62元、3.06元,当前股价对应13-15PE分别为23X、16X、14X。我们认为草甘膦景气延续公司盈利能力将继续环比增长,看好公司“环保技术+海外渠道”的双重核心竞争力,维持增持评级。

新安股份:环保趋严下,期待草甘膦价格反弹延续

新安股份 600596

研究机构：华创证券 分析师：程磊,周铮,曹令,吴钊华 撰写日期：2014-01-29

事项

公司发布业绩预增公告:2013年归属于上市公司股东净利润约4.4亿,同比增长约235%,折合EPS约0.65元/股。

主要观点

1. 业绩符合预期,主要产品价格上涨

公司业绩大幅增长,符合市场预期。按照定期报告数据测算,公司1-4季度的业绩分别为0.16、0.18、0.19、0.12元/股,其中4季度业绩环比下滑主要是主导产品之一草甘膦价格在13年3季度到达高位后在4季度有所回调。

总体而言,13年农药行业景气,草甘膦市场均价从12年的2.9万/吨上涨至13年的3.7万/吨,增幅约为28%。而有机硅市场均价从12年的1.66万/吨小幅上涨至13年的1.71万/吨。

2. 草甘膦价格已出现反弹,14年看环保核查进度与力度

目前多数草甘膦厂家在手的海内外订单较为充足,甘氨酸路线原粉主流成交价已从13年12月初的2.98万/吨一路反弹至目前的3.25万-3.3万/吨,而IDA工艺主流报价为6000美元/吨。此前备受关注的环保核查首批名单有望在3-4月公布,我们预计核查力度偏紧是大概率事件。 公司草甘膦和有机硅两大主导产品形成了很好的循环经济,环保较为出色。若14年环保核查超预期,公司将会充分受益。

3. 有机硅行业需求稳增长,公司具备低成本优势

有机硅是公司的另一主导产品,目前整个有机硅行业的需求增速约为15%,欧美人均有机硅的消耗量为3千克,而我国才0.3千克,市场空间还很大。 公司打造了完整的有机硅产业链,目前是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。我们预计公司的低成本优势在有机硅行业恢复正常盈利水平时即可获得较大的超额收益。

4. 给予“推荐”评级

我们预计公司14-15年业绩为0.70、0.90元/股,考虑到环保趋严下农业行业景气延续,而公司草甘膦与有机硅业务又形成很好的循环经济,给予公司“推荐”评级。

风险提示:产品价格下跌