4家公司游戏资产重组获放行 游戏概念股或迎爆发

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4家公司游戏资产重组获放行 游戏概念股或迎爆发

掌趣科技、梅花伞、奥飞动漫、大唐电信4家公司的重组均获有条件通过。值得一提的是，这4家公司的重组方案均涉及游戏项目。

其中，掌趣科技拟以17.39亿元收购玩蟹科技100%股权、以8.14亿元收购上游信息70%股权；梅花伞拟以38.67亿元收购游族信息100%股权；奥飞动漫拟以6.92亿元收购方寸科技和爱乐游各100%股权；大唐电信拟以16.99亿元收购要玩娱乐100%股权。

在并购重组委“专项会议”审核这4家公司的表象之下，是监管层对自2013年起愈来愈火爆的游戏行业并购重组越来越多的“关切”。

分析认为，重组获得通过对各公司股价有正面影响，可关注上述公司复牌后走势，有可能会影响整个游戏板块走向。

海通证券认为游戏公司在2014年行业增速超过100%、对赌增速低的情况下，大概率会出现大规模的业绩超预期，在年初预期还没有上调、股价调整的阶段加仓板块成长最快的子行业，将可能获益全年。

A股市场上，北纬通信主业围绕游戏的制作发行展开，公司自主运营的蜂巢游戏平台，致力于与游戏开发商及推广渠道共同拓展中国移动游戏市场。天舟文化拟收购专业移动网络游戏开发和运营商神奇时代100%股权，转型游戏开发运营。

此外，相关概念股还包括：天音控股、华谊兄弟、中青宝、博瑞传播、浙报传媒、拓维信息等。(证券时报网)

梅花伞：重大资产重组，领先页游游族亮相后续具爆发力

研究机构：广发证券 日期：2013年11月25日

事件：

上海游族拟借壳梅花伞上市，游族100%股权对应交易对价为38.7亿元。梅花伞拟将拥有的全部资产及负债出售厦门梅花，并拟以非公开发行股份收购游族100%股权，向林奇等8名交易对方以20.06元/股价格发行1.93亿股，总交易对价为38.67亿元；同时上市公司拟以不低于18.06元/股价格向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份0.27亿股，合计募集不超过4.9亿元配套资金，拟用于扩充游族网络游戏产品的研发及运营。此次交易完成后，林奇将成为上市公司控股股东及实际控制人。

点评：

游族借壳上市的交易对价38.67亿元对应13~14年PE为14倍和10倍，估值不高。游族发展迅速，收入和业绩均高速增长，2012年收入和归属母公司净利润分别同比增长约1倍和2倍，2013年1~8月已实现的收入和利润是2012年全年的2.3倍和4.4倍。游族承诺13~16年扣非后归属母公司净利润分别不低于2.86亿、3.87亿、4.51亿、5.22亿。

上海游族成立于2009年6月，是国内领先的集研发和运营于一体的网络游戏厂商之一；具有极强的多类型游戏研发实力，已连续开发多款成功页游、手游产品的优秀公司，非常重视流程管理。拥有10支以上研发团队，其中有成功产品研发经验的优秀团队占到一半以上。游族至今推出的14款游戏有13款获得市场认可并盈利，包括10款页游和4款移动网游，2011年、2012年和2013年1~8月分别推出运营游戏有3款、7款、4款。

盈利预测与评级：

此次交易完成后预测上市公司13~15年归属母公司净利润(备考)分别为2.86亿、3.87亿和4.51亿，考虑股本摊薄，对应13~15年备考EPS分别为0.94元、1.28元和1.49元，当前股价对应13~15年PE为49倍、36倍、31倍。不过鉴于游族《女神联盟》10月流水破7千万，表现强劲，以及2013年9~12月及2014年至少有4款网页网络游戏及7款移动网络游戏进行测试并发布，公司业绩有望超预期。考虑首次覆盖公司，鉴于借壳重组具有不确定性，研报暂无评级。

风险提示： 上海游族借壳上市仍有一定不确定性；页游生命周期短，产品竞争激烈。

掌趣科技：动网并表助力，页游快速增长

研究机构：东方证券 日期：2013年10月28日

事件

公司发布2013 年三季度财报，前三季度实现营业收入2.44 亿元，同比增长53.48%，实现归母净利润0.92 亿元，同比增长78.55%。

投资要点

动网先锋并表推动公司主营收入快速增长。前三季度公司页游收入7580 万元，同增160.95%。其中动网先锋于3Q 并表后贡献营收4372 万元，占比57.7%，是推动页游业务高增长的最重要因素。预期动网将作为上市公司页游运营和整合主体发挥更大作用。前三季度公司移动终端游戏收入为14924万元，同增21%，增速略低应主要系功能机游戏业务下滑所致。智能机游戏业务方面《石器时代OL》、《热血足球经理》等新作于2Q 推出后表现基本合乎预期。

并购玩蟹科技和上游信息助公司外延战略再上新台阶。除了业绩大幅增厚，并购标的分别在卡牌类手游、塔防类页游/手游领域拥有顶级研发能力和成功经验，将显著扩充公司产品线，增强多元研发实力。对于交易方案的对赌承诺，考虑到两家公司行业地位和新品储备情况，研报认为达成可能性较高。

四季度手游内生增长承压，外延扩张仍是决定长期市值空间的最大看点。四季度公司有望再赢手游新品发布小高峰，收入增速有望快于上半年。但行业竞争加剧供给过度，或使新品营销费用承压并拉低毛利率。但是放眼明年，随着玩蟹科技和上游信息陆续整合并表，其规模效应和协同效应有望逐步显现。长期而言，公司基于做国内最大跨平台游戏研发和发行商的愿景继续实施产业链横纵向扩张，是决定公司市值空间的最大看点。

财务与估值

基于动网先锋已开始并表，研报上调公司2013-2015 年EPS至0.24、0.39、0.48 元。综合考虑公司在高速成长的手机游戏市场中强劲内生潜力，以及潜在外延式扩张带来的业绩增厚预期，按照13 年可比公司平均估值，同时考虑玩蟹科技和上游信息并表给予一定溢价，目标价32.4 元，维持增持评级。

风险提示

行业过度竞争致毛利率下滑；新品研发失败；并购标的业绩不及预期。

华谊兄弟:收购永乐强化电视剧,2014年整体上台阶

研究机构：广发证券 日期：2013-12-26

事件:

华谊拟以自有资金3.98亿元收购永乐影视51%的股权;同时公告表示各方同意本次股权转让完成后,将就后续投资事宜作进一步协商。

点评:

1、华谊收购永乐影视51%股权对应13~15年收购PE分别为12倍、9倍和7倍,估值合理。永乐影视控股股东程力栋承诺永乐影视2013~2016年税后净利润分别不低于0.65亿、0.85亿、1.10亿、1.43亿,14~16年增长率均为30%。

2、华谊收购永乐影视,继收购浙江常升70%股权后进一步提升电视剧制作能力,电视剧业务将在2014年发力,成为华谊业绩贡献主力之一。1、永乐影视是具有策划、投资、拍摄、制作和发行能力的精品剧制作公司,2004年成立至今陆续出品约20部700集电视剧,每年大概发行2~3部左右精品剧;永乐擅长2类影视剧制作:如《隋唐演义》、《封神榜》系列等具有传统文化特色,以及如《焦裕禄》、《大村官》、《雷锋》等弘扬主流价值观类型。2、同时永乐开始尝试电影业务:已试水投资小成本电影《楼》。3、永乐影视已拍摄发行及上星播出10余部电视剧;后续电视剧项目储备超过10部,均将按照计划陆续拍摄和发行,包括2014开年大戏《利箭纵横》及偶像战争巨制《战神》(预计于2014年下半年上星播出)。

3、华谊已形成电影+游戏+电视剧三驾马车并驾齐驱的业务架构,电影业务在行业内处于领先地位,游戏和电视剧在行业内竞争实力也在快速上升;华谊打造中国综合传媒集团格局已具有非常不错的根基,未来还将在国际化和衍生产业做延伸和布局,并发挥业务之间的协同效应。

维持“买入”评级。华谊投资永乐51%股权将对14~15年贡献业绩0.03元和0.05元(按2014年全年并表测算);假设永乐在2014年2季度并表且不考虑新增并购,我们预测华谊13~15年EPS分别为0.49元、0.64元、0.75元,当前股价对应13~15年PE分别为59倍、45倍、38倍。

华谊兄弟后续值得关注的项目较多:1、移动互联网与其他相关对外合作与并购,比如媒体报道华谊与腾讯合作涉足移动娱乐社交O2O项目;2、银汉看《时空猎人》和《神魔》2款移动游戏产品超预期,以及后续是否有望微信游戏平台;3、影视娱乐领域的国际化布局等。

风险提示:此次公告为投资意向,最终能否收购存在不确定性。

拓维信息拟在香港设子公司 国际化步伐稳步推进

拓维信息(002261)国际化步伐加快，继10月宣布设立韩国子公司后，公司布局香港市场。拓维信息2日晚间公告，基于主营业务海外拓展的发展需求，公司拟以自有资金出资港币8000万元(约合人民币6288万元)，在中国香港特别行政区设立全资子公司“拓维信息(香港)有限公司”。

公司称，在香港设立全资子公司有助于促进公司与国际市场的交流与合作，及时获取国际市场最新消息，进一步提升公司境外知名度及竞争力，加快公司的国际化发展进程。通过本次对外投资，公司可以利用境外平台，为公司境外投资及国际市场合作开发、技术引进与交流提供便利，为公司开展海外业务拓展工作提供有效通道，进一步拓展海外业务，发展以手机游戏、教育服务为核心的主营业务；同时，有利于公司更好地利用香港税收、融资和汇率等优势，有效利用境外资金，降低融资成本，对公司提高自身盈利能力起到积极作用。

公司于2013年10月23日召开的第五届董事会第五次会议审议通过了《关于在韩国投资设立全资子公司的议案》，同意公司以自有资金出资17.5亿韩元(约合1000万人民币)设立韩国全资子公司；公司将于拓维信息(香港)有限公司成立后，变更拓维信息韩国全资子公司的出资方为拓维信息(香港)有限公司，即拓维信息(香港)有限公司将100%控股拓维信息(韩国)株式会社。

经过近年来的转型，公司形成以软件集成、电信增值业务为基础，手游、教育为增长点的业务格局。目前，传统电信增值业务快速萎缩，教育成为公司的现金牛业务，呈现稳步增长的态势；去年起通过代理《植物大战僵尸1》、《植物大战僵尸2》切入手游代理领域，虽然毛利率短期较低，且带来了费用上升，但寻找到了新的战略发展方向，从前三季度的收入贡献看已渐成规模。手游行业的爆发有目共睹，海外精品游戏代理已成为公司手游业务发展的重要切入点。公司先后在韩国、香港设立子公司，表明公司游戏全球化布局的步伐正在加快，未来有望引进更多精品游戏。

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博瑞传播:户外并购落地,转型进程深化

研究机构：招商证券日期：2013年12月02日

博瑞传播公告在户外广告领域两单并购:以现金收购,作价5339万收购盛世之光51%股权以及7096万收购杭州奥瑞60%股权。两公司分别是杭州与深圳的区域性户外广告公司,本次收购后公司户外广告资源全国化的布局不断完善。

收购杭州瑞奥与盛世之光说明公司户外领域的外延战略方针。其中盛世之光拥有深圳室内户外大牌、出租车停靠灯箱、车身媒体等多种户外媒介。杭州瑞奥拥有杭州户外大牌20个。杭州奥瑞与盛世之光自2013年11月1日至2014年12月31日承诺利润分别为1538万和1802万元,按比例2014年为公司贡献利润1578万,增厚EPS0.02元。本次收购说明公司未来在户外广告领域的外延战略将得到深化,全国布局将是公司未来户外广告领域的重点。

户外广告是公司战略转型方向之一,全国化的媒体布局逐步形成。公司户外业务在省内尤其是成都市区市场份额领先,全国拓张已经成为必然选择。目前公司在成都、武汉、海南、杭州、深圳等中心城市均有户外广告布局,已经初步形成了覆盖全国且媒介形式多样的户外媒体广告布局,随着自身资源数量的增多将带来广告价值的提升。

梦工厂年底发布手游大作《龙之守护》。梦工厂在经过《暗黑勇士》、《小宝升职记》等产品试水后,年底将发布重量级手游《龙之守护》,该款作品采用U3D引擎制作,画面精美,结合MMORPG与ARPG特色,已签约韩国海外独代,未来有望成为千万级流水作品。成都地区在国内手游市场占据非常重要的位臵,并且有很多的研发资源,看好未来梦工厂的手游发展。

维持“强烈推荐-A”投资评级:博瑞传播未来的重点转型方向为户外广告以及游戏领域,本次收购表明在两个领域的外延扩张都将是公司快速转型成长的一种路径选择。漫游谷收购完成后,漫游谷本身能够更加专注主业,而博瑞也能继续在两个既定转型方向寻求收购。假设漫游谷2013年并表一个季度,我们预测公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.52元、0.75元和0.90元,对应PE40倍,27倍和23倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。