国家林业局推进林业改革 两家公司当重点留意

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国家林业局推进林业改革

据相关媒体报道，3月19日，国家林业局在京召开林业改革有关会议。国家林业局局长赵树丛表示，2014年各项林业改革将全面推进，为生态林业还有民生林业建设注入强大的动力。

2013年8月，经国务院同意，国家发展改革委和国家林业局正式批复了河北、浙江、安徽、江西、山东、湖南和甘肃7省国有林场改革试点实施方案，国有林场改革进入实质推进阶段。目前，试点总体进展顺利，在明确国有林场功能定位、科学界定国有林场属性、创新内部经营机制、加大政策支持力度等方面取得了一定成效。

据了解，目前国家发展改革委、财政部、国家林业局正在会同有关部门抓紧制定国有林场改革方案，重点是明确国有林场的生态公益功能定位，理顺国有林场的管理体制和经营机制，完善支持国有林场改革发展的政策体系。(中国证券报)

　　晨鸣纸业:集中发展优势业务,全年利润大幅提升

晨鸣纸业 000488

研究机构：群益证券(香港) 分析师：张露 撰写日期：2014-01-22

结论与建议:

公司梳理经营且新产能释放使得2013年利润实现大幅增长,未来借助小企业淘汰及以及更严格的环保政策时机扩大市场份额,预计业绩持续向好,维持买入的投资建议。

2013年业绩:公司今日公布业绩预告,2013年净利润YOY增长217%-230%,净利润7-7.29亿元,基本符合我们的预期。4Q单季利润约为1.7-1.99亿元,YOY增长94%-127%。我们预计公司主业的利润约为3.5亿元,好于去年同期的亏损4亿元。

利润增长原因:利润的大幅原因是产品销量同比增加,尤其是湛江晨鸣项目100万吨浆和80万吨铜版纸产能释放带来销售收入增加及毛利提高,此外发行债券替代利息较高的贷款以及人民币升值影响使得财务费用同比下降。

梳理主营业务:公司前期下属子公司较多,产品线长,在行业产能过剩情况下经营效率不高。2011-2013年公司先后出售和关闭了赤壁、咸宁、海拉尔、鄄城板材、齐河、山东新力热电、延边、上海润晨投资公司等规模小、盈利能力不强或非核心业务子公司。目前经营主要集中在位于山东寿光的集团总部、广东湛江(二期在建18万吨纸杯原纸和19万吨高档文化纸产能,加上后续项目完成后浆和纸产能分别为100和200万吨),并对吉林晨鸣、武汉晨鸣搬迁并升级改造、在江西晨鸣新建35万吨包装纸,黄冈晨鸣新建324万亩林地和30万吨针叶木浆项目,形成山东寿光、广东湛江、湖北武汉、吉林和江西5个主要生产基地,覆盖人口密集的国内中东部地区,成品纸产能由400万吨扩充至600万吨,行业市占率将达5.5%,且主要向中高档产品发展,将使得公司集中力量扩大优势业务,预计未来业绩持续向好。

盈利预测:扩建专案预计将在2015下半年开始陆续产生效益,武汉地产业务1.7亿元利润在2014-2016年集中入账。预计公司2013-2015年将实现净利润7.04、7.78和8.87亿元,YOY分别同比增长218.6%、10.5%和13.9%,对应的EPS为0.357、0.394和0.449元,目前股价对应的A股PE为11.9、10.8和9.5倍,B股对应PE为8.2、7.4和6.5倍,H股6.7、6和5.3倍,PB分别为0.63、0.55和0.38倍,均维持买入的投资建议。

　　太阳纸业:盈利显著改善,转型值得期待

太阳纸业 002078

研究机构：安信证券 分析师：张妮 撰写日期：2014-03-03

盈利显著改善:公司发布2013年年报,实现营业收入108.95亿元,同比增长4.67%;净利润2.85亿元,同比增长61.4%;扣非净利润2.94亿元,同比增长264.79%;每股收益0.25元;利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),资本公积金每10股转赠10股。公司传统主要产品双胶纸和铜版纸盈利出现显著改善,毛利率分别为17.0%和14.9%,较上年分别增长4.8和4.9个百分点。

转型值得期待:公司积极实施战略调整与转型,拉长产业链条,实现产品多元化,研发新材料,由工业用纸向消费品领域拓展,未来目标形成“四三三”利润构成,即现有纸产品利润占40%、新材料(溶解浆和木糖等)占30%、生活用纸占30%。进口浆粕反倾销裁定有望提振溶解浆价格,公司拥有最为先进的溶解浆技术,成本最优,木糖等副产品收益可观,已进入试产阶段。公司投资新建50万吨牛皮箱板纸、50万吨瓦楞纸项目;12万吨生活用纸项目已实现投产。老挝的林浆基地建设稳步推进,预计2016年投产。

盈利预测和投资建议:公司以严格高效的管理水平,各项盈利指标一直处于行业领先。我们认为造纸行业正在走过景气最低点,而公司的战略转型将带来高速发展的机遇。预计公司2014-2016年收入增长5.7%、12.5%和17.3%;净利润增长78.5%、44.5%和44.1%;每股收益为0.44元、0.64元和0.92元;首次给予“买入-A”评级,目标价9.6元,对应2014年15倍估值。

风险提示:行业整体复苏缓慢,公司新业务转型的不确定性。