|
TCL集团:TCL2014年业绩平稳增长 TCL集团000100 研究机构：民族证券 分析师：陈伟 撰写日期：2014-04-22 2014公司业绩虽然由于高基数的原因,无论是收入还是净利润增速都将明显下滑,但是业绩增速总体仍比较平稳。 2014 年有助于公司业绩增长的因素有:华星光电的产能利用率进一步提高,液晶面板价格企稳回升,产品结构进一步优化;多媒体业务受益于海外经济的复苏,出口有望增长,公司加快打造智能电视生态有利于拉动今年公司智能电视的销量;受益于产品的创新以及4G市场的爆发,公司通讯业务营收有望同比大增;由于今年出口市场的好转以及上游原材料价格下跌,家电业绩增长平稳。 集团大力推进“智能 互联网”、“产品 服务”战略的双轮驱动,加速公司各个业务板块的整合,有利于增强公司中长期增长动力。 今年公司1000亿的营业收入有望完成,而由于公司产品结构的改善以及费用的降低,净利率也有望出现平稳上升,净利润增速达到23%,每股收益0.31元,给予增持评级。 
紫金矿业：收购提升金资源量5%，有望形成大型生产基多 公司拟出资人民币7亿元收购洛阳钼业(603993)持有的洛阳坤宇矿业有限公司70%的股权。本次交易价格未经评估乃通过公平磋商厘定。 根据公告显示，截至2013年12月31日，坤宇矿业下属洛宁金矿五个矿区拥有的黄金资源量为56.92吨，平均品位4.3克，吨；黄金储量为3,787.33公斤，平均品位3.92克/吨。 而坤宇矿业2013年度黄金产量总计1,440千克，其选厂拥有的生产规模为2,850t/d. 点评(一)：根据Randiz统计，我们预计本次收购将提升紫金矿业保有金资源量5%左右，提升黄金产量也在5%左右。从现有数据看，坤宇矿业采矿系统未能与选矿系统匹配，主要是因为之前民采形成的巷道等需要整理规范，如若紫金矿业接手后继续此项工作，其矿产金产量存在翻倍的提升空间。产量的提升也有利于改善坤宇矿业的生产成本。 点评(二)：我们认为，此次收购的重大意义更在于坤宇矿业项目与紫金矿业现有的洛宁华泰矿业项目在区位上相邻，有利于统筹规划， 规模开发。收购完成后，如能象陇南紫金那样采用类似整合开发策略，有望在洛宁形成又一大型矿产金生产基地(坤宇 华泰预计会达4吨左君)，且洛宁地区黄金潜在资源丰富，有望进一步形成大型金矿矿田。 盈利预测及评级：预计公司2014-15年EPS分别为0.09元、0.11元，对应2014年动态PE24倍，短期内缺乏股价催化剂，维持公司“中性”评级。风险提示：成本控制不佳；项目建设延期。 
中海集运:运价欧强美弱主业减亏,股权转让助Q1实现微利 中海集运 601866 研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2014-05-05 报告要点 事件描述 中海集运发布2014年1季报,公司1季度营业收入同比上升5.73%至85.66亿,毛利率同比上升5.01个百分点至0.27%,归属于净利润为0.61亿,去年同期为亏损6.89亿,最终Q1实现EPS为0.005元,扣非后EPS为-0.014元。 事件评论 主业略有回暖同比减亏,股权转让助Q1实现微利。公司1季度营业收入增速(5.73%)高于营业成本增速(0.67%),我们判断主要来自:1)单箱收入因欧线运价同比上升而增加;2)燃油成本压力下降,CST380船用燃油价格1季度同比下降4.4%,实现毛利同比增加4.07亿。另外,公司于2014年1月将旗下峥锦实业和洋山储运公司100%股权分别进行了转让,带动1季度投资收益同比大幅增加了2.9亿。最终,依靠着主业小幅回暖和股权转让,公司实现归属净利润同比增加7.5亿至0.61亿。另外,公司尚有中海码头100%股权转让事项尚待国资委和商务部批准,预计该交易还将为公司在2014年带来约6.3亿税前利润。 运价欧强美弱,油价下跌,集运行业1季度同比减亏。2014年1季度,上海出口集装箱运价综指同比下降9%,其中欧洲、地中海航线分别上升7%和15%,美西、美东航线分别下降16%和5%。考虑到即期合约占比较高的欧地线运价涨幅与以年度长约为主的美线运价降幅接近,所以尽管SCFI综指同比下降,但1季度运价方面对船东的影响是偏正面的,叠加CST380油价同比下跌4.4%,我们判断整个集运行业1季度的盈利出现了同比好转,但还未完全走出低谷,可概括为——同比减亏但无法扭亏。 美线年度谈判量价双降,盈利改善依仗欧线继续坚挺和联盟投运。根据我们对行业的调研了解,今年美线年度谈判出现了量价双降的局面,具体来看,由于运力不断从欧线涌入美线,市场买卖双方对运价预期均有下降,导致签约价格比去年降低50-100美元/FEU,而由于签约运价下调,班轮公司不愿锁定过多运量,因此主动降低了签约货量。我们认为,如果运价的欧强美弱格局继续延续,油价不出现快速回升,行业盈利水平还将有继续改善的空间,而由于中国交通部和商务部仍在审核P3等联盟的申请,三大班轮联盟投运后的效果可能需待2季度末段才能显现。我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.03元和0.06元,维持“中性”评级。 
京东方:年报符合预期,行业供需有所改善 京东方A 000725 研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2014-04-24 事件:公司4 月21 日公布2013 年报,公司全年营业总收入为337.74 亿元,同比增长31.05%;营业利润22.58 亿元,同比增长411.78%;归属于上市公司股东净利润23.53 亿元,同比增长811.33%。 其中,第四季度营收90 亿元,同比增长4.07%,环比增长5.65%;归属于上市公司净利润9.94 亿元,同比增长11.29%,环比增长98.92%。全年EPS=0.17元(四季度EPS=0.07),符合预期。 点评: 2013 年各产线满销满产,营收稳定成长:2013 年公司各产线保持满销满产,产能明显高于去年同期,规模效应充分体现,全年总营业收入达到337.74 亿元,同比增长31.05%。TFT-LCD 产品实现收入285.44 亿元,较去年同期增加27.36%。显示系统收入达到36.23 亿元,较去年同期增长65.3%,显示光源的收入为16.9 亿元,较去年同期下降10.86%,其他业务收入6.09 亿元,较去年同期增长16.43%。 产品结构优化结果显现,毛利率提升明显:公司强化管理创新,持续产线调整和产品结构优化成果显现,高附加值产品比重进一步提高,整体移动类面板产能比重进一步提升,有效提升了公司的盈利能力。公司2013 年毛利率为23.9%,同比上升12.33 个百分点,净利率为8.8%,同比增长8.08 个百分点。 2013 年公司销售费用率较去年同期增长0.56%,管理费用率较上年同期增长1.07%,财务费用率较去年增加0.06%。 季度营收步步攀升,产品结构优化带来毛利率提升:从单季度来看,公司4季度营收90 亿,同比增长4.07%,环比增长5.65%,创历史新高。看整个2013年,公司收入平稳增长,产品结构不断优化带来毛利率逐步上升,从1 季度到4 季度,公司收入水平分别为80.6 亿、82 亿、85.2 亿、90 亿,步步攀升。 同时,毛利率也稳定提升,1 季度至4 季度分别为21%、25.6%、25.9%、23%。 4 季度毛利率23.03%,较去年同期下降1.45 个百分点,季度环比下降2.85个百分点,是2013 年唯一一个毛利率环比下降的季度。4 季度毛利率有所下滑,主要是由于公司对应的产品线4 季度产品价格下降幅度较前三季度有所加大。而我们看到4 月上旬的面板价格数据,大尺寸面板价格出现了企稳反弹,这也有利于公司今年大尺寸产品盈利能力的提升。 2014 年面板行业供需好转:2013 年全球大尺寸面板需求约为1.28 亿平米,其中液晶电视用约为9000 万平米。每一条90K/月的面板产线投产,对全球供给影响约为3%。但我们注意到从2012 年开始,液晶电视尺寸每年平均增加一寸,2013 年平均38-39 寸,2014 年预计达到40 寸以上。每增加一寸,电视面板需求增加约5%,差不多刚好消耗一条8.5 代线产能,除此之外,高清化对面板的消耗也在增加,考虑到2014 年只有京东方合肥30K/月及其他少数的产能增加,我们判断2014 年会是面板供需有所好转的一年,面板价格经过下跌已来到较低水平,4 月初大尺寸报价已有反弹,全年来看价格将基本稳定或小幅下跌。 大陆面板地位逐步加强,国产化比例将会逐步提高:对国内液晶显示行业而言,每年液晶电视面板的需求约8000 万片(其中国内液晶电视销量约4500万,大陆代工电视约3500 万),目前约60%进口,国产化比例已从2011 年5%以下提升到目前40%以上,我们判断随着国内面板产线的陆续投建,国产化比例将会进一步提高。国内电视厂商采购国内面板的意愿较强,我们看好国产化比例进一步提高的趋势。而上游材料包括玻璃基板及液晶等受益大陆面板全球地位加强也有望迎来国产化的趋势。 盈利预测及投资评级:综合考虑行业供需改善以及京东方在大陆液晶显示的龙头地位和发展前景,我们维持公司“增持”评级,2014 至2016 年EPS 为0.09元、0.11 元和0.14 元。 风险提示:行业景气度不及预期;价格跌幅超出预期。 
招商轮船:VLCC市场回暖,一季报业绩扭亏为盈 招商轮船 601872 研究机构：广发证券 分析师：张亮 撰写日期：2014-04-10 公司发布2014年一季报,实现营业收入6.6亿元,净利润归属于母公司为1.8亿元,扭亏为盈。同时,公司预计2014年上半年业绩也扭亏为盈! 一季度散货和油轮市场盈利同比大幅改善,尤其是VLCC 散货市场2014年一季度盈利同比大幅好转2014年一季度BDI均值为1365点,同比提升71%!其中Capesize船平均TCE为1.8万美元/天同期为5601美元/天Panamax船中国-澳大利亚-中国TCE同比大幅提升约50%,灵便型船中国-印尼往返TCE大幅提升22.5%。公司散货板块实现毛利1789万元,同比提升约为3128万元。 油轮业务方面,VLCC市场表现较为强劲。根据Baltic统计,TD3航线2014年一季度TCE为2.7万美元/天同期为875美元/天。招商轮船的油轮船队一季度实现毛利接近1.5亿元,同比提升约2亿元包含资产减值损失导成本减少。 2013年公司对19艘油轮资产计提资产减值损失约19.76亿元,我们预计该项计提导公司2014年油轮业务成本减少约1亿元。 预计公司2014年全年扭亏为盈 随着经济逐步好转拉动能源运输需求增长,我们预计2014年及以后航运市场整体逐步有所改善,我们预计公司2014年全年有望扭亏为盈,预计2014年EPS为0.087元/股。考虑到1公司对船舶资产进行减值准备导成本端大幅下降公司VLCC船队成本应处于行业极低水平,也导公司净资产质量提升2公司抄底订造10艘VLCC提供未盈利弹3LNG船队贡献稳定的投资收益,我们认为公司在未三年业绩逐步步入上升通道,给予“买入”评级。 风险提示 中国稳增长策低预期压制散货运输需求油价上涨。 
国电电力:业绩略低于预期 国电电力 600795 研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2014-05-05 业绩低于预期:2014年一季度实现营业收入150.9亿元,同比下降5.2%,实现归属于母公司所有者的净利润14.6亿元,同比下降1.6%,实现基本每股收益0.085元。业绩略低于我们之前的预期。 业绩变动原因:一季度业绩低于预期的主要原因在于水电利润总额同比大幅减少36.1%,尽管火电板块利润总额同比增加29.0%,但由于持股比例等原因,不足以弥补水电利润的下降。水电板块利润减少的主要原因在于:(1)受峰平谷电量结构影响,水电实际售电单价同比下降;(2)大渡河本期受来水偏枯影响,发电量同比下降7.32%,;(3)贷款利率波动,财务费用同比增加。 其他影响因素:所得税费用同比增加1.9亿元,上升48.6%,也是业绩低预期的原因之一,主要原因在于:(1)大同发电:控股的大同发电以前年度亏损至2013年末已经基本弥补完毕,2014年按照应纳税所得额计提所得税费用;(2)国电安徽电力公司因税收优惠政策变化,补缴所得税6009万元。 投资建议:控股的大渡河流域水电开发公司在建水电站预计2015年-2016年开始大规模投产,除此之外,公司储备有较多火电资产,且是国电集团火电及水电业务的整合平台,存在较大资产注入空间,看好公司长期发展。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.37元、0.40元和0.42元,对应PE为6.1倍、5.6倍和5.4倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价2.96元。 风险提示:煤价下降幅度低于预期、电价下调、利用小时下降、来水不佳、在建工程延后等。 |
发表于 2014-5-12 08:56:30