私募独家内部资料精研（2014-12-31）

股票王

12月31日（周三）私募内部资料精研【独家】
◆个股内线透视（12月31日）
华纺股份(600448)主业盈利回升，军品及家纺助力可期
　　首次覆盖华纺股份， 增持评级。 市场担忧印染行业传统市场前景，认为公司转型之路并不平坦， 但我们认为 2015 年将是公司业绩的重要拐点年，公司高毛利的蜡印花布产品新增产能投放及家纺业务扭亏将带来业绩弹性，同时公司多年来积极布局的军品业务也有望受益于军队物资采购市场化改革（军民融合）而取得突破，提供充足想象空间。 而困扰公司多年的股权问题已理顺， 公司内部活力将被激发。 不考虑军品业绩贡献，我们预计公司 2014/15 年 EPS 为 0.06/0.15 元，考虑到公司市值较小且处于业绩拐点期，参考行业估值给予 2015 年 55 倍 PE，目标价 8.2 元，增持。
　　主业印染盈利复苏，军用品及家纺业务助力业绩增长。 1）公司印染技术水平国内领先，产品以出口为主，随着欧美经济复苏，预计公司出口业务增速将恢复正常。同时 2015 年中期公司 高毛利的蜡印花布升级项目 将投产，将改善公司印染产品结构，提升公司整体盈利水平并增厚业绩； 2）公司家纺业务随着其海外渠道商拓展以及国内市场的 O2O 布局落地，有望在 2015 年实现扭亏并走上正轨； 3） 随着军民融合和军队物资采购改革的推进，我们预计未来总后勤部采购体系将更加市场化，而公司多年来积极布局的军用品有望乘着改革东风实现突破、打开未来成长空间。
　　股权理顺释放红利，管理层及经营活力将显现。 滨印集团已将所持公司股份无偿划转滨州国资公司， 滨州国资公司成为公司第一大股东，困扰公司多年的股权问题已经得到解决。作为国企改革重要标的，我们看好公司管理层充分释放经营及管理活力，为公司未来发展带来更多新思路。
　　风险提示： 美国、东南亚等出口市场经济低迷，原材料价格上涨等。
五 粮 液(000858)股价已被低估，存在修复空间
　　投资建议
　　我们测算五粮液当前21.65 元股价隐含的DCF 模型的变量为未来10 年息税前利润复合增速-5%，0 永续增长。在2015 年公司基本面有望筑底企稳的背景下，该预期已低估了公司的价值。同时因公司的经营性现金继续恶化的概率很低，现金流改善的弹性较大。DCF 模型得出2015 年五粮液的目标价28.75 元（未来10 年息税前利润复合增速2%，永续增长率2%），比原25.61 元目标价提升12.3%，对应2015 年17x 市盈率，仍有33%的上涨空间，维持推荐。
　　理由
　　经销商大会传递积极调整的信息。保持2015 年五粮液609 元/瓶价格不变，控量稳价，509 元/瓶的低价货配比已经提前结束，未来渠道内低成本的产品有限，对价格体系的干扰好于此前预期。公司开启直分销模式，力争消库存、稳价格、抓动销，进一步理顺52 度市场秩序。系列酒将与五粮液分开运作，体制更为灵活。系列酒占公司总收入的近30%，若能通过合理的激励机制运营系列酒，也能有效改善公司的盈利。
　　2015 年业绩触底企稳是大概率。茅台与五粮液同时控量保价，并且当前两者终端价差在300 元/瓶，五粮液价格继续下行风险很低。保守预期下我们预测公司2015 年收入同比下滑4%，盈利下滑8%，但2016 年有望走出业绩底部。
　　现金流改善弹性大。五粮液在2013、2014 年的营运资金出现较大现金净流出。这主要是因为2013-2014 年间，公司的应收票据余额出现巨大增加，从2012 年末的26 亿元增加至2013 年末的36 亿元和2014 年三季度末的73 亿元，而预收账款余额从2012 年末的65 亿元下降至2013 年末的8 亿元和2014 年三季度末的14 亿元。我们预计这两大营运资金科目在未来几年内已经不太可能继续出现现金净流出，现金流改善弹性较大。
　　盈利预测与估值
　　调整2014/2015 年收入预测+0.6%/-10.7%，盈利预测+4.9%/-14.5%。预计2014/2015 年收入同比-17.4%/-4.1%，盈利同比-14.7%/-7.9%，EPS 为1.79 元/1.65 元。当前股价对应的市盈率为12.1x/13.1x。
　　风险
　　行业调整持续时间超预期。
贵州茅台(600519)短时的控量保价将为长期发展赢得时间
　　理由
　　经销商大会传递积极信号。在 12 月 23-25 日的经销商大会上，公司“不增加销量；不增加新经销商；不降低出厂价格”的 3 个不变政策对 2015 年整体运营定下基调，消除了经销商对价格体系的担忧。系列酒将在单独成立的营销公司下运营，未来有更多混合所有制模式的操作空间，以解决系列酒的发展瓶颈，也希望增加新的盈利增长点。我们认为公司的控量保价是短期手段，长期仍有放量空间。
　　终端价格继续下行风险很小，当前价格有消费力支撑。我们通过相关性分析，得出当前城镇居民家庭人均可支配收入 27000 元的水平可以支撑的茅台终端价在 900 元左右，略高于目前茅台实际终端价格。只要公司掌控好供需平衡的量，当前的茅台终端价格有实际的消费力支撑。（具体分析详见后文）
　　DCF 模型分析得出目标价 220 元。主要变量假设如下：未来 10年息税前利润复合增速 6.5%；预收账款企稳与存货余额增速放缓，经营性现金流得到改善；资本开支减少至年均 30-40 亿元区间；永续增长率 2%。
　　盈利预测与估值
　　下调 2014/2015 年收入预测 3.6%/3.7%，下调盈利预测 2.2%/3.7%。预计 2014/2015 年收入同比-3.8%/+2.8%，盈利同比-5.3%/+1.4%，EPS 为 12.55 元/12.73 元。当前股价对应的市盈率为 14.6x/14.4x。
　　风险
　　行业调整持续时间超预期。
◆ 牛股提示：
晋西车轴（600495）周二上涨10.01%。公司主要从事铁路车辆、车轴、轮对、转向架等产品的生产销售及自营进出口业务，并在精密锻造和非标制造等方面具备较强的技术和装备实力。目前，公司车轴产品涵盖国内外各型铁路机车、货车、客车、地铁、轻轨等轨道车辆。此外，重组并购北方锻造后，公司已成为世界规模最大的车轴制造企业。消息面上，南车、北车合并事宜今日将落定。二级市场上，该股今日重拾升势，热点持续性仍待观察，波段参与。数据显示周二该股的DDX为1.012，大单金额为14731.50万元。
中航资本（600705）周二上涨10.02%。公司是中航工业重要的金融平台，在贯彻中航工业“两融、三新、五化、万亿”发展战略的同时，公司确定了自己的战略定位：一是构建“全牌照”金融业务平台，打造一流金融控股公司；二是依托中航工业，拓展产融结合深度与广度；三是投资新材料、新技术、新能源领域，探索战略产业发展方向。消息面上，公司拟44亿购买三金融企业。二级市场上，该股复牌强势7连板，今日盘中大单明显出逃，持股需谨慎。数据显示周二该股的DDX为-1.238，大单金额为-33123.63万元。
万福生科（300268）周二上涨10.04%。公司主要从事稻米精深加工系列产品的研发、生产和销售，即以稻谷(碎米)为主要原料，通过物理、化学和生物技术生产大米淀粉糖、大米蛋白粉等系列产品。经过多年的励精图治，公司已成长为湖南省农业产业化龙头企业，综合优势在行业内遥遥领先。另外，公司12日公告桃源湘晖2.25亿“拿下”控股权；公司犯欺诈发行罪被罚850万。二级市场上，该股12日复牌后连续五涨停，后市利空因素或发酵，谨慎参与。数据显示周二该股的DDX为1.293，大单金额为400.13万元。
西部证券（002673）周二上涨10.00%。公司主营业务包括经纪、投资银行、客户资产管理、自营、研究咨询、证券投资基金代销及IB业务，经纪业务主要集中在陕西省内。作为西北地区资本规模最大的证券公司之一，公司在经纪、资产管理、股票承销、债券承销等业务领域积累了大量的企业及个人客户。消息面上，券商下月启动全网测试，股票期权步入倒计时。二级市场上，短暂调整后，该股今日再度冲击涨停，但盘中主力封单不坚决，后市不宜追高。数据显示周二该股的DDX为0.181，大单金额为4505.30万元。
◆ 熊股警示：
浙江东日（600113）周二下跌8.88%。公司主营房地产开发、灯具市场租赁和商品销售等，业务主要布局于浙江、四川和海外。今年9月，公司公告称间接控股股东温州市现代服务业投资集团正筹划对公司进行重大资产重组。最新公告显示，公司将涉足农产品市场运营，同时剥离房地产业务，成为以灯具市场和农产品批发交易市场运营为主业的专业市场运营公司。二级市场上，该股22日复牌连续六日涨停，今日放量下挫，印证29日的判断，逢高减磅。数据显示周二该股的DDX为-1.848，大单金额为-8497.80万元。
中体产业（600158）周二下跌10.00%。公司是中国体育产业规模最大的股份制企业，也是国家体育总局唯一控股的上市公司。公司在2012年控股了北京英特达系统技术有限公司，业务拓展到体育彩票投注专用设备的生产、彩票销售及运营、无纸化及电子彩票技术服务、彩票游戏玩法设计与开发等领域。消息面上，足球产业政策明年望密集出台。二级市场上，今日足球概念表现不佳，该股高开低走，遭遇跌停，近三个交易日遭遇融资净偿还，建议减持。数据显示周二该股的DDX为-4.535，大单金额为-54269.40万元。
三五互联（300051）周二下跌10.00%。公司是福建省首家创业板上市公司，基于云计算模式，重点面向中国中小企业客户，提供企业邮箱、电子商务网站建设、网络域名、办公自动化系统等软件产品及服务。随着中国互联网普及率的不断提高，国家产业政策的支持力度加大，将继续推动公司企业邮箱业务发展。消息面上，公司27日公告，拟7.15亿收购游戏资产，完善互联网产业链。二级市场上，该股复牌连续跌停，利好兑现遭遇抛压，后市逢低关注。数据显示周二该股的DDX为-0.875，大单金额为-1866.61万元。
舜天船舶（002608）周二下跌10.01%。公司主营各类型船舶的建造、船舶融资和出口贸易以及承揽大宗货物远洋运输，是江苏省国信资产管理集团旗下的专业化、现代化船舶公司。作为国内领先的支线船舶出口商，公司目前拥有设计公司、船厂、贸易公司等多家子公司。消息面上，公司29日晚公告，2014年业绩可能出现巨额亏损，甚至出现股票交易被交易所实行退市风险警示。二级市场上，该股今日复牌一字跌停，业绩利空或继续打压股价，暂且回避。数据显示周二该股的DDX为0.430，大单金额为1626.63万元。
12月31日最新涨停板私募信息汇总(独家)
  传闻：汉威电子：空气电台预计元旦前后供货
  传闻：水晶光电：已小批量生产蓝宝石保护片
  传闻：温州宏丰：针对石墨烯等已有在研项目
  传闻：远方光电：萧山基地项目进行开工准备
  传闻：东华能源：宁波项目正在组建团队
  传闻：九芝堂：大健康类产品的销售规模不大
  传闻：金固股份：料特维轮春节完成加盟目标
  传闻：北京君正：tick智能手表采用公司芯片
  传闻：洽洽食品：电商会员在逐步扩充中
  传闻：新国都：MPOS机已上市并接到订单
  传闻：东方锆业：已为智能手机供复合氧化锆
  传闻：中利科技：充电桩电缆等产品开始供货
  传闻：友邦吊顶：与中核合作项目周期较长
  传闻：南京中北：正在抓紧存量房销售
  传闻：云海金属（002182）高强镁合金项目料明年投产
  传闻：佐力药业（300181）乌灵参纪录片正在排队待播
  传闻：东方市场（000301）大股东资产注入预期渐强
  传闻：新闻联播关注证券市场注册制，注册制概念股：投概念股：鲁信创投（600783）、张江高科（600895）、大众公用（600635）、钱江水利 （600283）；券商股：中信证券（600030）、西部证券（002673）、海通证券（600837）、长江证券（000783）。
  传闻：互联网保险监管办法出台倒计时，行业增长再添动力。互联网保险概念股：邦讯技术（300312、深圳能源（000027）、粤电力A（000539）。
  传闻：绿色建筑市场高速发展，新标准加速行业洗牌。绿色建筑概念股：嘉寓股份（300117）、精工钢构（600496）、日上集团（002593）、达实智能（002421）。
  传闻：PPP模式激活万亿水务市场，水务概念股：巴安水务（300262）、国中水务（600187）、重庆水务（601158）、兴蓉投资（000598）。
  传闻：发改委发文加强和规范生物质发电管理，生物质能 概念股：凯迪电力（000939）、中粮生化（000930）、韶能股份（000601）、长青集团（002616）。
  传闻：新疆推动资源税改革，新疆资源股：新疆众和（600888）、新疆浩源（002700）、广汇能源（600256）、百花村（600721）。
  传闻：浙江确诊4例人感染H7N9病例，2例曾有禽类接触史。H7N9概念股：莱茵生物（002166）、鲁抗医药（600789）、四环生物（000518）、联环药业（600513）。
  传闻：机构称人民币兑美元贬值为尿素出口“锦上添花”，尿素概念股：华鲁恒升(600426)、鲁西化工(000830)、四川美丰(000731)、湖北宜化(000422)
  传闻：据悉，安邦集团正在积极接洽天津信托，并意图收购，此番动作如若成功，安邦集团将成为囊括保险、银行、证券、信托等牌照的金融集团。海泰发展（600082）天津海泰控股集团有限公司是天津信托控股股东，出资比例51.05%。
  传闻：宁东-浙江特高压直流工程绝缘子集中招标活动推荐中标候选人于12月29日发布，在此次招标中，大连电瓷（002606）、金利华电（300069）、创元科技（000551）分别预中标该工程盘形绝缘子招标。
  传闻：12月28日，交通运输部党组书记、部长杨传堂在2015年全国交通运输工作会议上表示，明年将会推进京津冀交通运输一体化，尽快启动实施一批示范性强、作用显著的重大项目。京津冀概念：唐山港（601000）、宝硕股份（600155）、廊坊发展（600149）、荣盛发展（002146）。
  传闻：12月29日从工信部获悉，为加快落实《国家集成电路产业发展推进纲要》，日前国家集成电路产业发展咨询委员会正式成立。集成电路概念：上海贝岭（600171）、同方国芯（002049）、士兰微（600460）、通富微电（002156）、晶方科技（603005）、大唐电信（600198）、华天科技（002185）。
  传闻：据北京首寰文化旅游投资有限公司副总经理柳树新介绍，已获国家发改委批准的北京环球影城，总投资将超700亿规模，仅首期获批项目就达242亿。相关个股：首旅酒店（600258）、华远地产（600743）、中国武夷（000797）。
  传闻：国家发改委秘书长李朴民近日表示，我国已将沿海核电工程列入国家重大工程建设包，将采用国际最高安全标准，在确保安全的前提下，启动一批沿海核电工程。这是最近以来对核电重启最明确的表述。2015年核电或将复制高铁出海模式，核电产业链有望受到资金关注。核电概念：中核科技（000777）、江苏神通（002438）、沃尔核材（002130） 。
  传闻：12月26日，河南省政府与中国建设银行、交通银行、上海浦东发展银行正式签署了“河南省新型城镇化发展基金”战略合作协议，旨在确保政府性债务在可控的前提下撬动更多金融和社会资本投入新型城镇化建设，总规模将达到3000亿元，具体可细分为“建信豫资城镇化建设发展基金”、“交银豫资城镇化发展基金”和“浦银豫资城市运营发展基金”。首批25个募投项目已通过三家银行总行的审批，确定投放额度594亿元。河南本地城镇化概念：同力水泥（000885）。
  传闻：国家测绘地理信息局12月26日表示，明年将力促地理信息产业发展，支持龙头企业做大做强。此外，还将在重大专项中带头应用和自觉使用北斗系统，实施好北斗“百城百联百用行动计划”，支持北斗芯片和终端产品研发与应用，规范北斗导航定位产业市场行为。北斗导航概念：合众思壮（002383）、华力创通（300045）、海格通信（002465）、欧比特（300053）、中国卫星（600118）、中海达（300177）。
  传闻：新环保法施行在即，环保产业迎来逐渐进入高热的“新常态”，十届全国人大环资委主任委员毛如柏在日前举行的“2014中国环保上市公司峰会”上表示，由于三大污染治理行动计划（“水十条”、“大气十条”及“土壤十条”）的推进，估算国家将在环保产业投入资金六万亿，环保产业进入生命周期的稳健成长期。大气防治：先河环保（300137 ）、三维丝（300056）、雪迪龙（002658）、聚光科技（300203）、永清环保（300187）；水污染治理：碧水源（300070）、津膜科技（300334）、万邦达（300055）、巴安水务 （300262）、中电环保（300172）；土壤修复：永清环保（300187）、铁汉生态（300197）、格林美（002340）、怡球资源（601388）、东江环保（002672）。
  传闻：据悉，南方电网下一步将深化国有企业改革和电力体制改革。在混合所有制改革试点方面，南方电网将在西电东输的输电通道和具备条件的区县级配电网两个核心业务领域作为首批试点，首先制定了在云广特高压直流、滇西北至广东特高压直流以及金中直流等三个输电通道项目中引进社会资本的具体方案，预计引进资本50亿元，并形成约200亿资金的新增投资能力，可满足金中和滇西北项目的新增投资需求。目前试点方案已正式上报国家有关部门审批。此外，南方电网积极配合电力体制改革的部署，开展输配电价改革试点。相关个股：文山电力（600995）、国电电力（600795）。