投资决策参考（2015-01-19）

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【顶牛网导读】
~主流险资近期将暂时避险打新
~私募称资源品战略配置期来临
~成本下行  氨纶盈利持续向好
~医药电商空间大  公司纷转型
【顶牛网观点】
定向稳增长昭示确定性投资机会
日前发改委出台了包括重大网络工程、健康养老、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通、油气及矿产资源保障工程在内的七大工程包，显示Z/F正通过定向精准投资方式，保持经济平稳增长，其对相关产业和企业的拉动，和“走出去”战略下的高铁、核电一样，构成资本市场2015年确定性投资机会，值得投资者持续追踪。
来自权威部门的预测显示，今年国内外需求总体依然偏弱，经济下行压力不减，这就愈发仰赖Z/F引导的关键性投资，如2014年新开工铁路项目64个，完成投资8000亿元，投产新线里程7000公里，吸引社会投资700亿元；中央确定的172项重大水利工程中，其中17项已于2014年开工，今年拟开工的27项正在加快推进前期工作。
为进一步防范经济失速风险，Z/F推出了七大工程包，并将根据实际需要，适时推出新的工程包。海外大行和外媒据此框算，认为Z/F投资力度接近7万亿，并与2008年的“4万亿”进行简单类比，认为中国Z/F掀起了又一轮新增财政投入、大水漫灌式的强投资刺激，这是一种误读。
实际上，出台七大工程包的本质是，通过Z/F主导项目、引入民间会资本参与的模式，从两头激发投资动力，对涉及国计民生的重大领域进行定向投资，同时收稳增长之效。另据了解，2014年中央预算内投资规模接近5000亿，今年这笔钱会只增不减，也将继续向农业、水利、中西部铁路、保障性安居工程、重大基础设施、生态建设、民生等领域和地区倾斜。（祥明）
【机构动向】
主流险资近期暂“避险打新”
接受报资讯调查的主流保险资管称，鉴于部分蓝筹板块已透支业绩增长预期，加之监管层有降温举措，近期将暂停二级市场加仓，并会视波动情况，积极开展波段操作，暂将资金转移到一级市场“打新”。但这不意味着，主流险资看坏2015年行情，新华保险(601336)等上市险企管理层在最近路演中表示，2015年权益类投资配置策略将偏积极。
聪明资金认为资源品战略配置期来临
本轮行情一直领先的部分珠三角机构接受报资讯最新调查时表示，资源品出现战略性配置时点。理由是，美国2015年经济增长确定性较强，中国经济也有望在2015年企稳，加之欧洲大概率推行宽松政策，在需求反弹供应收缩的情况下，预计资源品将迎大级别反弹，当前正是战略配置期，主要选择贵金属黄金相关标的，铝和锌等标的，煤炭石油次选。
【热点调查】
自贸区扩大推动更大尺度制度创新
14日报资讯曾报道，上海自贸区新扩的陆家嘴(600663)金融片区、金桥开发片区以及张江高科(600895)技片区，将于3月1日与天津、福建、广东自贸区同时挂牌。这意味着，更大尺度的金融、产业乃至制度创新，可以在更大空间内进行试验，为更广领域乃至全国的改革开放提供经验。据了解，下一步沪自贸区的重点改革包括：
◆有关制造业领域的负面清单条款大为缩减
沪粤闽津四地自贸区挂牌后，将推出统一适用的负面清单，即2015版负面清单。与2014版相比，新版负面清单将从原来的139条缩减到100条以内，缩减内容主要集中在制造业领域，这意味着自贸区在先进制造业领域的开放力度大幅提升。
◆探索开展限额内的资本项目可兑换试点
为推动自贸区金改，将再出51条新具体措施，具体包括推进人民币跨境双向使用，支持境外企业通过FT账户（自由贸易账户）用人民币投资境内金融市场。推进人民币资本项目开放，探索开展限额内资本项目可兑换试点，研究扩大区内个人可兑换限额，对区内企业试行限额内可兑换。
◆提速建设面向国际的金融要素市场体系
目前黄金国际板已落地，原油期货最快今年4月将能上市，上交所国际金融资产交易平台也在稳步推进中，并拟推进全国信托登记中心、保险交易所等全国性交易平台落地。此外，还将选择推出2至3家大宗商品国际平台，首批试点企业的申报工作已启动。
◆制定刺激对外投资、离岸业务税收政策
促进境外股权投资和离岸业务发展，扩大股权激励个人所得税分期纳税、融资租赁出口退税、货物内销试行选择性征税、启运港退税等政策的试点范围。
【顶牛网产业观察】
上游成本快速下行 氨纶盈利持续向好
据报资讯获悉，由于成本价格下降幅度快于终端产品，同时下游需求相对稳定，2014年以来氨纶行业毛利率水平整体维持高位。数据显示，占氨纶成本60%的PTMEG产品，由于产能快速扩张，使得2014年市场价格整体下跌近20%，而终端氨纶产品跌幅不足10%，主要集中在下半年降价，价差的扩大使得氨纶盈利水平维持高位。另据了解，PTMEG作为石油深加工产品，2015年仍有降价压力，对氨纶毛利率起到支撑作用。目前行业库存周期约30天，处于中等水平，考虑到春节后传统需求旺季来临，以及国家对出口外贸的扶持，行业景气度迎来改善契机。
公司方面，华峰氨纶(002064) 重庆6万吨氨纶项目已进入试产阶段，一期3万吨有望春节前投产，由于新生产线配套的原料成本较低，该项目将为2015年业绩提供重要贡献。泰和新材(002254) 目前满负荷生产，库存约30天，低于行业平均水平，新增1万吨产能正处于调试阶段。另外，公司芳纶1414业务实现满销，主要用于防弹衣、汽车轻量化材料及航天军工等领域。公司2015年还将扩产1000吨芳纶纸业务，主要用于高铁行业，发展空间较大。
【视点】
医药商业公司积极转型 静待万亿市场开启
2014年以来，传统医药商业公司纷纷转型，积极进军互联网医药电商领域。市场盼望的互联网售药政策一旦落地，处方药将在网上打开销售空间。此外，网上药店与医保对接等政策利好也有望在2015年逐步落实。机构也一致看好医药电商的市场空间。根据预测，互联网售药政策开启后，医药电商的市场空间将从2000亿元的非处方药市场，扩展至近万亿元的OTC+处方药市场，进而扩展至3万亿左右规模的大健康市场。
瑞康医药(002589) 为山东医药商业的区域龙头，已经基本实现山东医院的全面覆盖，对上游2027家工业企业供应商有较强的议价能力。目前公司开始布局互联网市场，转型医药电商，并打造了慢病管理系统，连远程医疗都已涉及。资本运作方面，公司定增方案已获发审委通过，大股东及汇添富基金将悉数包揽。
嘉事堂(002462) 业务覆盖医疗批发、医药物流和医药零售连锁等医药流通领域的核心环节，目前正在建设全国电商网络。去年12月，公司通过增资连锁药店开始实质性发力电商业务。凭借在处方品种、物流体系、药事服务的先发优势，公司电商业务有望在2015年脱颖而出。
【顶牛论点】
寻找新蓝筹
一会儿是成长股兴风作浪，一会儿是蓝筹股王者归来，上一周的市场风格可谓切换迅速。但不论市场如何演变，这波始于去年下半年的蓝筹行情，都已经将“信蓝筹、得永生”的理念扎根于投资者的心中。但蓝筹并非一个一成不变的概念，蓝筹与成长也不应该是对立的关系。
据福布斯统计，1917年美国最大的100家公司中，目前只有不到一半公司的股票仍在蓝筹之列，而当初“最蓝”、行业最兴旺的铁路股票，如今完全丧失了入选蓝筹股的资格和实力。另一方面，苹果公司近年来的成长，则完美诠释了由成长股嬗变为蓝筹股的过程。
上周市场风格看似频繁切换，但万变不离其宗，始终绕不开“蓝筹”——现在的抑或是未来的。回过头看，始于2012年底的创业板牛市，非但不是对蓝筹价值的否定，甚至可以说正是对未来新蓝筹的一次挖掘。时至如今，我们已经可以在沪深300中见到一批创业板股票的身影。而在产品中，我们也始终强调均衡布局蓝筹与成长，并结合多方讯息，向投资者传达了超跌成长品种中蕴含的机会。风物长宜放眼量，报资讯与您一起寻找未来的蓝筹。