【曹中铭】牛市让市盈率指标成为“浮云”[2015-04-20 08:15:01]

股票王

  吓死胆小的，撑死胆大的。这是对此轮牛市某些投资者的写照，该规律其实也在A股的多轮牛市行情中被重复演绎。因为对股价上涨怀有“梦想”，个股市盈率常常被炒至“市梦率”，而今年以来，从“市梦率”被炒至“市胆率”的个股亦比比皆是。这既是牛市的魅力所在，也是其风险所在。

   发轫于去年7月下旬的牛市行情，目前正处于不断创出七年来新高的阶段。前两年，金融危机发源地的美国股市与欧债危机发生地的欧洲股市，历经下跌后纷纷恢复元气，并不断创出近年来的新高，也让国内投资者羡慕不已。如今，随着A股牛市的不期而遇与新高不断，曾经连续多年“熊霸全球”的A股正傲视全球资本市场，其投资者也早已扫除阴霾，开始扬眉吐气了。

   牛市行情运行至今，可划分为三个阶段。第一阶段，从去年7月份至11月份的央行降息。此阶段股市从反弹到逐渐步入“技术性”牛市，市场是在一种彷徨与观望的氛围中走过来的。此阶段最大的特点在于，所有个股处于普涨阶段。第二阶段，央行降息至今年1月份。在央行降息利好刺激下，以券商为代表的金融股、以中国中铁等为代表的“中”字头个股异军突起，其强劲的上涨势头，引领上证指数跨越一个又一个整数关口，即使是像3000点这样极具象征意义的点位，也丝毫不见有任何的阻力。在此期间，中小板、创业板个股投资者遭遇了“满仓踏空”的尴尬。第三阶段，从1月份至今。沉闷已久的中小板、创业板个股迎来宣泄的机会，中小板指数突破2010年11月11日的高点，并持续改写其纪录。而创业板表现又最为突出，从今年1月至4月中旬，创业板指数从1600点左右飙涨至2596点，涨幅超过六成。市场的狂热以及对相关概念与题材的炒作，也造就了全通教育348元的历史性“天价”。

   如果将2005年6月6日的998点作为上一轮牛市行情起点的话，其实现翻番花了一年半时间，而此轮牛市从去年7月份算起，上证指数翻番只用了9个月的时间。诚然，这其中有七年大熊市之后的人心思涨，有来自监管层的支持，有改革红利的释放等多方面因素的合力作用的结果，但市场的投机性其实也起着重要作用。

   衡量上市公司投资价值的市盈率指标，在牛市面前已经成为了“浮云”。牛市行情炒的不是市盈率，而是“市梦率”，甚至是“市胆率”。这是一个胆小者慎入的市场，也是一个胆大者大展身手的市场。在牛市行情中，市场有将市盈率炒成“市梦率”，又将“市梦率”炒至“市胆率”的勇气，也有“死了都不卖”的豪情，还有“宁可满仓跌停，也不空仓涨停”的执着。但毋庸置疑，牛市有走到头的时候，牛市也是有风险的。

   目前A股三大高价股全通教育、安硕信息、朗玛信息的市盈率分别高达565倍、441倍、670倍，也均为创业板个股。显然，无论其成长性如何，三家公司股价都被高估了。其实，被高估的又岂止是这三家公司？如近期创业板平均市盈率就曾上摸97.2倍，凸显出整个创业板的估值的不理性。此外，撇开亏损公司不算，目前沪深两市市盈率超过千倍的有近百家，500倍~1000倍的也有近百家，100倍~500倍的达730家。高市盈率上市公司中，像棱光实业去年实现每股收益0.01元，而其4月15日的股价为29.24元，市盈率高达2924倍。如此高的市盈率，不仅没有任何的投资价值，甚至于连投机价值也被“榨干”了，而类似的个股不胜枚举。

   牛市虽然不以市盈率论“英雄”，但诸多个股市盈率出现罕见的高估，也凸显出市场投机疯狂的一面。上一轮大牛市时市场同样疯狂，市盈率指标同样成为“浮云”，但此后投资者是为之付出了代价的。至少，2008年A股的暴跌投资者不应忘记。