【易宪容】美元强势结束了吗？[2015-04-30 06:15:03]

股票王

近几日美元综合汇率指数由100已经下跌到96，不少市场分析员都在预测，美元强势已经结束。因为，一是美国经济增长放缓，并远低市场预期；二是在这种情况下，美联储什么时候退出量宽政策即加息越来越成为未知数，有市场分析员甚至认为美联储会把零利息维持到一个更为长的时间；三是国际油价已经触底反弹等。而这些都是美元由强转弱的理由。

    但实际上，美元强势是否结束不是不确定，而是确定，即2015年美元强势的态势基本上不会太多改变。当前美元综合指数下跌，当然有上述所指出的原因，但更为重要的是今年以来美元综合汇率指数上涨太快，在这种情况下，作为一种信用货币，它随着都面临着调整下行的风险。但是这种调整下行，并非是美元强势的结束，而且是为美元下一波的升浪积蓄力量。只要当前这样的态势稍微有所改变，美元又会踏上上升之路。

    可以看到，美国联储今天早上公布议息声明中，维持利率在零至0.25厘不变，重申当劳工市场进一步改善及美储有信心通货膨胀率将重新回升到2%目标时便会加息，重申美联储今后每一次会议决定是否加息的立场。声明提到，当前美国经济增长在冬季放缓，职位增长步伐也在放缓，但也强调这是暂时性因素所导致；声明也预期通货膨胀率短期内会处于低水平，但中期会逐步升至2%。只是在美联储的声明中就是不提加息确定时间。

    从上一次美联储议息声明来看，当时市场普遍认为美联储会今年6月份加息，因为，当时美联储对经济形势是比较乐观。但是，最近的经济数据并不理想，市场分析人士都认为在6月加息的机会越来越小。目前美联储的难题是应该等通货膨胀开始回升而加息，还是因经济数据疲弱而推后加息。如果美联储推后加息，那么美元上升的动力就可能减弱。

    由于政策的路径相依，即一种经济推出之后要想改变是相当困难的。因为，无论美国经济是如何表现，在一大堆数据面前，要找一种做什么或不做什么的理由都是十分容易的。否则历史上的一次又一次的经济危机会发生，一次又一次的金融危机会爆发。而且对于已经实施的经济政策来说，很少有人进行认真反思的。即使有认真反思，历史不可重复，每一次的条件与环境都不一样，所以当前的经济政策或货币政策是否合适同样是不确定的。在这种情况下，主事者往往只会从自己少承担责任角度来思考及决定，历史上只有极少人冲破这种思维限制。不过，无论在任的美联储官员如何推迟加息，但今年之内美联储加息是一种必然趋势，估计这点不会有多少问题。因为，权衡利弊，美国货币政策不正常化，对美国经济负面影响会更大。

    从美国公布的数据来看，美国首季GDP仅增长0.2%，不但比2014年第四季的2.2%大幅放缓，比上一个季度足足低了2个百分点，更是比市场预期的1%差。有市场分析认为，这一季度美国经济增长差，主要是受天气严寒等因素拖累。天气的影响充分反映在消费数据上，第一季度消费开支增长由上一年第四季的4.4%下降至1.9%，是一年来增长最缓慢的一季。不过，市场分析员认为，这些因素都是暂时性因素，所以美国经济很快就会踏上上升轨道。比如，美国房地产商协会公布，美国待完成房屋交易于3月上升1.1%，高于预期。还有，最近美国经济增长放缓可能与美元强势有关，因为这样可能影响美国货品的出口，影响美国旅游的增长等。

    不过，从全球各国主要经济体的基本形势来看，无论美国经济增长如何慢一些，但是美国的经济都比其他一些经济体要好，更何况当前阻碍美国经济增长的因素是暂时性的，再加上美国股市巨大的财富效应及美国经济早就走出早几年的困境，预期美国经济在今后几个月内会有所表现。只要美国经济一开始好转，只要美国通货膨胀率上升及回复到2%的水平，那么估计美联储很快就会进入加息程序。只要美国的货币政策一出现重大逆转，全球资金的流向很快就会发生变化。那时，美元强势又会开始。所以，投资者对此得密切关注。