【曹中铭】次新股现再融资潮为哪般？[2015-06-18 08:00:09]

股票王

  日前，东兴证券披露了非公开发行A股股票预案。上市公司拟以不低于33.22元/股的价格，非公开发行不超过4亿股A股股票，募集资金不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于增加资本金，补充营运资金等。上市公司实施定增，在当前的A股市场中可谓比比皆是，但东兴证券的定增，却有点“特别”。

        资料显示，东兴证券于今年2月下旬才登陆上交所，仅仅三个多月之后，其即启动再融资，而且，超百亿元的融资额也堪称“大手笔”。上市时间短，启动再融资速度快，融资额巨大无疑是东兴证券再融资最鲜明的特征，也是其显得“特别”之处。

        其实，不仅仅只是东兴证券，蓝思科技今年3月18日挂牌，6月2日就推出了再融资方案。另据不完全统计，去年下半年以来至少有12家上市不足一年的次新股欲再融资，拟募集金额大多数都超过10亿元，也远超其首次公开发行时的募集资金规模。同此可见，次新股实现再融资，并非个别现象，而是具有一定的普遍性。但问题在于，某些次新股根本“不差钱”，却也把圈钱之手伸向了市场。

        如今年创业板大牛股之一的京天利，去年10月份上市，今年3月份即发布定增预案，拟定增不超过1000万股，募资不超过3.50亿元。但值得注意的是，京天利2014年年报显示，其资产负债率仅为2.71%，货币资金为2.56亿元，流动负债合计为1289.73万元。显然，该上市公司根本就不缺钱，但对再融资却非常“热衷”。

        毫无疑问，牛市行情背景下更有利于上市公司实施再融资。因为牛市存在“赚钱效应”，无论是公开发行（增发、配股、发行可转债）还是非公开发行（定增），投资者更容易接受，上市公司再融资成功实施的几率更高。另一方面，牛市股价上涨情形下，上市公司也能从中“融”到更多的资金。像东兴证券发行价格为9.18元，上市后即受到市场的追捧，股价最高上摸43.90元，这为东兴证券能够以不低于33.22元的高价再融资奠定了“基础”。试想，如果东兴证券上市时股市处于低迷的熊市中，其股价不可能涨至40元以上的高位，东兴证券也就不可能以远远高于新股IPO的价格实施再融资了。

        多家挂牌不到一年的次新股欲实施再融资的背后，像东兴证券由于是券商行业，本身属于“烧钱”的行业，对资金的需求量较大，欲再融资或在情理之中；但像京天利这样“不差钱”的上市公司也赶来“凑热闹”，无疑值得商榷；此外，还有一些上市公司，其再融资的目的，却是为了借助于牛市能圈更多的钱，作为“储备”资金，用于今后的业务发展。

        但次新股出现再融资潮，却也凸显出现行制度多方面的缺陷。其一表现在新股上市初期监管上存在缺陷。根据沪深证交所的相关规定，新股挂牌首日，集合竞价阶段有效申报价格不得高于发行价格的120%且不得低于发行价格的80%；连续竞价阶段有效申报价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%。这客观上导致新股上市首日出现“秒停”，也导致了其后的连续涨停，进而将新股价格推至高位，事实上也为其今后以高价实施再融资提供了可能。

        其二表现在新股发行制度上存在缺陷。目前的新股发行，虽然“三高”发行不再，发行人基本上都是“被动”地按“需”融资，但某些上市公司却无法真正通过IPO获得需要的资金，东兴证券即为最生动的例子。由于融资规模、发行市盈率、发行价格等方面都受到限制，许多新股发行，基本上是出于满足发行条件方面的需要，而不是满足融资方面的需要。也正是IPO制度存在缺陷，实际上为众多次新股的快速再融资埋下了“伏笔”。

        其三表现在再融资制度上的缺陷。上市公司实现再融资，应该是出于对资金的需求。如果“不差钱”的上市公司也能轻松地融到资金，如果上市公司不需要资金时也能通过再融资进行资金“储备”，无形中“好钢”没有用在“刀刃”上，也扭曲了资本市场的优化资源配置功能。

        破解上述缺陷，笔者建议，新股上市首日不设任何涨跌幅限制，由市场自我“发挥”，如此不仅像暴风科技那样连续29个涨停的神话或许不会发生，次新股高价圈钱也将受到抑制；对于新股发行，在限制发行市盈率的情形下，可放开发行规模，以便东兴证券这样的上市公司能融到更多的资金；而对于再融资制度，应设置一定的门槛，“不差钱”或资产负债率低于30%的上市公司，其再融资审核从严。