归真堂重返资本市场“痼疾”待解[2015-12-23 08:30:02]

股票王

日前，归真堂在股转系统披露了股转说明书，正式申请登陆新三板。这实际上是其欲二度叩开资本市场的大门。归真堂欲跻身于新三板的消息一出，不少动物保护组织和个人又发出了反对的声音。笔者以为，归真堂再次引发争议，其实更值得思考。

    早在2009年11月，归真堂就准备登陆A股。2012年2月1日，归真堂现身于证监会公布的首次公开发行股票申报企业基本信息情况表中，在引起市场关注的同时，也引发了抗议与争论。2013年4月，证监会宣布归真堂IPO中止审查，其上市梦亦因之破灭。

    中国资本市场诞生20余年来，一家企业是否能上市，往往都由监管部门决定。在社会上引起巨大争议并且反对其上市的，归真堂可谓是开了“先河”。事实上，动物保护组织与相关个人并不是反对一家企业上市，更不是归真堂所声称的反对其上市就是反对国家，两者之间根本不能划上等号。归真堂“被反对”的，则是其“活熊取胆”的行为，更何况其黑熊数量由原来的499头增加至899头。

    此次归真堂披露的财务数据显示，2013 年、2014 年、2015年1-8月其熊胆粉系列中药产品合计营收 1.48亿元、1.57亿元、9600万元，占营业收入比重分别为 86.12%、90.73%、93.04%，同期净利润分别为5911万元、5771万元和3024万元。数据表明，其业绩比许多今年挂牌的新股要亮丽得多，按照其业绩是有资格上市的，更别说是在新三板挂牌了。但问题在于，归真堂是一家“特殊”的企业，并且还是一家引起较大争议的企业，其核心也在这里。

    被中止审查的当年6月，归真堂曾表示其时不是IPO好时机，未来时机成熟时不排除择机再启IPO。但归真堂此次没有选择IPO而是选择在新三板挂牌，并非如其董事张志鋆表示的“挂牌与此前谋求上市，在性质存在差别”。事实上，新三板是中国多层次资本市场的一个重要组成部分，而且，近两年来新三板发展势头异常强劲，今年底其挂牌公司将超过5000家，也远远超过沪深股市挂牌的上市公司数量。

    更值得关注的是，目前新三板既有协议转让交易，也有做市转让交易，虽然其交投活跃度上不及沪深A股，但在股票交易上并非死水一潭。另一方面，新三板挂牌企业在融资上毫不逊色，像新三板的中科招商与九鼎投资旗下公司，其定增融资均是“大手笔”，也频现百亿的规模，也凸显出新三板的资产定价、融资与优化资源配置的功能。事实上，这亦是资本市场应该体现出的三大功能。

    归真堂是否能在新三板挂牌，调查数据或许更能说明问题。在新浪财经“你是否支持活熊取胆？”与“你是否支持归真堂新三板上市？”的两个问卷调查问题中，均只有“支持”与“不支持”两个选项，其中“不支持”的比例分别高达72.8%与68%。数据背后所折射出来的意义，归真堂的高管们应该思考。

    当然，同样应该思考的还有我们市场。核准制背景下，监管部门需要对企业业绩与投资价值、未来发展前景等做实质判断和“背书”，对于归真堂这样的企业是否能上市，监管部门同样需要“背书。一家企业上市，除了对信息披露、业绩与公司治理等进行考核之外，我们的发行标准是否还少了点什么？否则，归真堂上市引来一片反对之声，又该作何解释呢？