【陶冬】中国进出口数据中的猫腻[2016-01-28 06:45:06]

股票王

去年十二月中国的进出口数据，让人看不太明白。明明港口货运吞吐量大幅下滑，公海上行驶的货船数量更少，中国的出口数据却比分析员的预期好很多，进口也在改善中。

细读数据，发现进入自贸区的出口量大增，输往香港的出口量大增，电子类产品（尤其是IC产品）的进出口大增。这个与香港所见到的订单状况不吻合，与各主要贸易国的需求与贸易数据不吻合，与周边国家同类出口产品的反馈也不吻合。

笔者相信十二月外贸数字好转中，有相当部分为虚假贸易，和资金外逃有关。过去曾经发生过几次，出口商将货车开入保税区（或香港）作一日游，借此骗取银行外贸信用状，持此内地银行担保去香港获取贷款，再将美元贷款转成人民币，购买内地理财产品，套取美元贷款利率与理财产品回报之间的利差。此项套利交易（内地称内保外贷），在人民币不贬值、理财产品不违约的情况下，盈利丰厚，曾在2012-2014年造就出大量财富。之后由于国家打击和人民币汇率预期改变，此类套利活动式微。

与当年的套利交易不同，这次是套汇交易，通过外贸将人民币资产转移出境。当年是将一货车出口产品频繁进出保税区，制造乘数效应；如今是用难以估值的电子产品，夸大或缩小其价值，通过价差作资金跨境流动。

案例一，进口商把5美元的芯片以100美元买入，将人民币换成美元后以进口名义将钱汇出，在境外与外商美元分利。案例二，出口商与境外关联企业联合制造虚假出口，国内银行担保，在海外获取美元贷款，重复进行交易来扩大规模。这些贸易的共同特点是，不合理的价格、重复交易、资金滞留海外，交易过程可能出现亏损不过被认为是洗钱的成本。

这些年中国人在机制套利上，发明出五花八门的手段和工具，迸发出的创造力令笔者叹为观止。如果这些精力可以用在科技创新上，恐怕中国版的苹果、谷歌早已出现了。伟大的民族成就不了伟大的企业，必有其内在原因。

本文原载于今周刊，为个人观点，并非投资建议或劝诱