【皮海洲】别了 食洋不化的注册制[2016-03-07 08:18:54]

股票王

  在 3月5日李克强总理向十二届全国人大四次会议所作的政府工作报告中，社会各界所关注的注册制话题被隐去了，而同时亮相的“十三五”规划纲要草案则提出“创造条件实施股票发行注册制”。这意味着近期被市场视为洪水猛兽的注册制要在一个相对较长的时间段内缓一缓了。投资者终于可以喘口气歇一歇，并道一声：别了，食洋不化的注册制。

   那么，为什么注册制要在一个相对较长的时间段内缓一缓呢？究其原因在于——A股市场实施注册制的条件远未成熟。以下为《A股市场实施注册制的条件远未成熟》正文。

随着“两会”的到来，注册制成为资本市场关注的焦点话题。甚至围绕着注册制的各种谣言也是接二连三。而每一次有关注册制的谣言出台，股市都会产生震荡。注册制谣言成了当前股市的重要杀手，市场对注册制可谓谈虎色变。

应该说，市场对注册制谈虎色变是很正常的一件事情。虽然从证监会乃至高层来说，推出注册制的决心很大，甚至为此还取得了全国人大的授权，原则上从今年3月1日起就可以推行注册制改革。但实际上，目前A股市场推出注册制的条件远未成熟。强推注册制的结果是对A股市场的一种强暴行为，它只能是将A股市场推倒重来，甚至让A股市场成为一个违法违规行为猖獗的垃圾市场。

注册制的实行应是市场发展到一定程度的产物。不仅投资者成熟，而且融资者也很成熟。投资者理性投资，融资者理性融资。但仅仅只有二十几年历史的A股市场目前还只是一个高度投机的市场，还远远不是一个成熟的市场。对于这一点，就连前证监会主席肖钢也是表示认同的。在今年元月召开的2016年全国证券期货监管工作会议上，肖钢明确表示，我国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度，包括证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等。这样一个不成熟的市场与注册制对土壤的要求是完全不符的。因此，在这样一个不成熟的市场里是不可能生长出健康的注册制果实的。

而作为A股市场不成熟的一个重要标志，就是严刑峻法的缺乏。注册制本质上是市场化的产物，而市场化是需要有法制化来护航的。市场化与法制化就是股市的两条腿。但目前A股市场所面对的问题是法制化严重缺失，包括注册制授权可以从3月1日推出，这都是超越了新《证券法》的出台。也即注册制没有新《证券法》的保驾护航。而现行的《证券法》只是一部“豆腐法”，甚至对企业欺诈上市行为也都只是睁一只眼闭一只眼，以至于弄虚作假在A股市场成为一种流行。

而在注册制的背景下，企业上市门槛降低，企业上市审批权下放到交易所，这就使得企业造假以及垃圾公司上市变得更加容易。如此一来，现行的“豆腐法”又如何为注册制保驾护航呢?虽然注册制强调以信息披露为中心。但因为没有严刑峻法作为保障，即便发行人发布虚假信息也得不到重罚，这样又如何能保证发行人信息披露的质量呢?

不仅如此，作为A股市场不成熟的又一个重要标志，就是股市制度的不成熟。比如在A股上市公司的股权结构中，“一股独大”是一个普遍现象。这种“一股独大”不仅严重影响上市公司的公司治理结构走向完善，而且直接把股市当成了大小非们的提款机。每一家企业上市，都会给市场带来至少占公司股本75%的大小非。而推出注册制的一个重要目的就是加速企业的上市进程，让更多的企业能够到股市直接融资。这样在企业批量上市的同时，也给市场带来更多的大小非，大小非因此越来越成为股市难以承受之重。

正是基于中国股市从立法到制度建设中所存在的重大漏洞，这就使得中国股市距离成熟的市场相距甚远，这也直接导致了注册制推出的条件并不成熟。实际上，A股市场试图强推注册制改革的目的也无非是为了加速新股发行，为企业上市融资提供便利，而这种出发点本身也就暴露出股市监管者的不成熟，同时也再次表明A股市场推出注册制的条件并不成熟。（来源：聚财盆财富网）