何群荣：白马黑马？投资风格一刀两断

股票王

停牌一周的兴业银行公告称，该行董事会决议通过非公开发行方案，拟向福建省财政厅、中国烟草总公司等6家发行对象非公开发行不超过17.22亿股，拟募资总额不超过260亿元，锁定期长达五年。这一信息对于兴业银行形成利好，一方面是其定增价格为董事会决议公告前20个交易日均价的98.14%，这个已经和其二级市场的价格相差无几。另一方面其锁定期也较长。近期商业银行的增持或者定增形式增加原有股东的控制力，对于银行板块形成有利支持。在未来一段时间，低估值的银行股，依然会是稳定大盘的重要力量。

当然，从另一个层面上，新的银行股IPO却给市场带来的新的资金面压力。譬如未来一段时间，江阴农商银行、贵阳银行这两只大盘股将发行，此外还有广西广电、上海电影等。从近期的情况来看，最近一两周的新股发行的力度上有所加强，客观上无疑给市场增加了资金面的压力。如果放在几周前，这种压力可能意义不大，但是自从上周银监会《商业银行理财业务监督管理办法》草案发布后，市场的资金面已经陡然变得紧张，这种背景下，任何影响市场资金面的信息都会被重视起来。

自5月份以来，市场已经遭遇多次引发市场大幅波动的风险事件，譬如英国脱欧、美联储加息、A股纳入MSCI指数失利以及此次的《商业银行理财业务监督管理办法》草案。诸多风险事件，在目前A股所处的市场背景下，也让市场的投资格局逐步发生变化，也就是说，白马股越来越强，高估值的题材股则持续走弱。到如今，这一变化已经越来越明显了。

这一变化最初的起点，应该是3-4月份，贵州茅台最初启动的时候。由于白酒行业特别是高端白酒一季度业绩反转，经历4年行业大调整后，白酒行业迎来复苏的转折。我们算是最早关注白酒板块的，3-4月份已经开始持续关注贵州茅台、五粮液等一线白酒龙头。贵州茅台和五粮液持续反弹了一段时间，然后贵州茅台创下历史新高，进一步激发了整个白酒板块的热情。当茅台股价突破300之后，其他消费股的热情被点燃，诸如食品、医药、家电等行业的龙头股上演了一轮快速上涨的行情。消费股快速反弹后，这股热情开始向其他的白马股扩散，也包括一些低估值的传统蓝筹股。之后就到了上周，大盘遭遇资金面的利空而下跌，创业板等高估值板块下跌最为明显，但是值得注意的是，白马股在本轮大盘暴跌中几乎没有怎么下跌，甚至不少个股创出历史新高。

在几个月前，我们曾经重点提到一个趋势，那就是监管层的市场监管空前加强。当时基于市场的因素和监管的因素，乃至A股对外开放的因素，我们已经提出市场投资理念将发生转变的思路，自3-4月份以来一直将消费股作为重中之重。后面几个月的行情，也验证了这一点，但是绝大部分投资者现在才深切感受到这一点。不久前，深交所发布《落实全面监管，着力提升监管效能——深交所贯彻依法从严全面监管之三》应该是监管加强的高峰。其中强调，要针对“虚拟现实”、“石墨烯”、“人工智能”、“PE+上市公司”、资本系或合伙企业入主上市公司等热点题材，保持高度敏感，督促公司准确、完整地披露具体情况和对公司的影响，并对存在的风险进行充分揭示，同时细化停牌冷却、内幕交易核查制度，果断遏制市场炒作。题材股炒作因此快速降温。

因此我们应该重视目前市场风格所发生的转变，也就是从以前的追求黑马，转变成持有白马。追求黑马是一个激动人心的过程，追逐高估值的题材股是过去挖掘黑马的大众路径。譬如一些毫无业绩的壳资源股，高市盈率的热门概念股等等。在市场和监管等多重因素的作用下，目前白马股的集体走强，可能才刚刚开始。我个人认为，白马股下半年将持续上涨，但是高估值的题材股则继续面临压力。就大盘指数而言，白马股和低估值蓝筹股的走强，可能使得上证指数并不会有太大的下跌空间，而且创业板中小板指数则要面临一些压力，特别是对估值偏高的创业板指数而言。

白马股受到市场的空前重视，这也是我们距离价值投资最近的一次。就未来的策略而言，我依然坚持几个月前的基本策略：稳中求进，七成稳健，三成进取。这七成稳健主要就是指消费龙头等白马股。我个人认为，这一策略可能会延续很长的时间，也较为契合目前的市场环境。

作者简介

何群荣：曾荣获由《英才》杂志等评选的首届“中国财经博客50张面孔”，并获得“最稳健财经博客”称号。在各大财经门户网站开设名家专栏博客；曾多年受邀在广州电视台、广东人民广播电台担任特约嘉宾。