全球养老金入市是怎样影响股市走牛的[2017-08-22 07:27:27]

股票王

苏渝

周一首批养老金入市的两只个股九阳股份、正海磁材毫无悬念的涨停了。大盘也受养老金入市及联通混改后复牌影响收出红三兵光头阳线。红周一明显受到养老金入市的肋推。从全球范围来看，养老金入市都能起到推动股市的作用。上世纪80年代，美国“401K”资金入市，开启了美股一轮长达10多年的大牛市。

我们认为，养老金入市将给A股市场带来大量的长线资金，不过考虑到建仓期及建仓时机选择，养老金入市短期对大盘的提振作用有限，利好股市的作用将在中长期显现。从国内外经验看基本养老保险入市后对市场的影响来看：中长期都有正面推动作用。

随着以401K计划为代表的美国养老金等长期资金持续流入股市，美国资本市场的投资者结构发生了深刻的变化。通过测算401K计划投资股市的规模以及占美股市值比，可以看到，从1990年代以来，401K计划持股市值占比持续提升；同一时期，美国的养老金资产规模也大幅提升，这部分长期资金不断流入股市，使得美国股市的投资者结构出现了明显的变化：个人投资者占比持续降低，以共同基金为主的机构投资者规模大幅提升。

除了美国，英国及欧洲国家的股市在养老金入市后都走出了有目共睹的长期牛市。

就连表现差强人意的日本，2012年1.4万亿美元的政府养老基金砸向了股市，该基金决定为了寻求更高的回报而改变其投资组合，在其投资目标的分配上，国内债券的权重被削减近一半，而日本国内及国外的股票却增加近一倍。自2012年年底以来就该政策已经助推日本的基准股指大幅上涨。

在欧洲国家，英国、法国、德国、瑞典等国的基本养老金均主要采取现收现支模式。这些欧洲国家的基本养老金的投资运营模式主要有三种：以英国为代表的政府控制型、以法国为代表的分散管理型和以瑞典为代表的委托投资型。考虑到中央政府的主导地位以及政府委托运营的实际规划，在中国基本养老金未来运营管理中，英国的运营经验更值得借鉴。基于此，我们就从基金运营管理、投资对象、投资监管等三个方面来介绍一下英国等成功典型国家基本养老金的投资运营状况：英国基本养老金的投资运营是一种政府控制模式，养老保险基金的投资运营由政府专门机构来负责、垄断经营，其它机构无权参与。在英国，基本养老金收支被纳入政府财政预算，由国债管理部门——2007年之前，国民保险基金的收益来自国债变现收益和利息收入，每年约有10亿英镑左右的收益；2007年之后，投资策略的倾向于股票，每年基本养老金成倍的增长。

养老金入市后如何保值增值？养老金从筹资和运营模式看，国外成功的相关经验可资借鉴。中国基本养老金属于混合制筹资模式，加上基金长期存在“空账运行”等情况，在这种筹资模式下，中国基本养老金收支状况收益效率低下。当前我国养老金年化收益率最高仅3.1%。，有很多地方出现了亏损。

养老金入市后只有一部分基金进入股市。按照我国现行投资管理办法，养老保险基金进入股市的最高限额为30%。美国401K等年金类基金在40%-45%左右。数据分析表明，越想要高收益就要有越多的资产配置在股票等权益类资产上。在2006年至2016年十年间美国和英国股市的年均回报率为16%左右，德国为12%左右，比较低的日本也达到9%左右。我国可以参照全国社保基金的投资收益，全国社保基金自2001年到2015年年均收益率高达8.82%。值得注意的是，这其中有8个年份收益率是在5%以下，超过半数。尽管全国社保基金可将不超过40%的资产投资于股票，但实际投资于股票的比例并不高，很多年份都不超过10%。近年来较高的投资收益很大部分是来源于债券、信托、资产证券化产品和股权投资等等。

综上所述，通过了解美国、英国和欧洲国家基本养老金的投资运营情况，我们可以得出如下启示：第一，为避免基本养老金实际贬值，中国应加快落实养老金市场化、多元化投资政策，使养老金循预渐进地进入资本市场。第二，作为“保命钱”的养老金投资要坚持安全第一、审慎监管原则，完善相关监管法规、对委托经营实体进行严格资格认证和执法监督，确保资金安全。第三，考虑到中国股市优质股票标的有限，投资境外股市是各国养老基金的普遍做法，比较发现，新兴市场国家的养老基金投资境外股市的比例要高于工业化国家，原因是本国资本市场不够成熟，劣质股票较多，由于中国股市新股发行大跃进，股市不可能有大牛市，但大级别的反弹还是值得期待的。

周一收盘后我是这样写收盘的：周一大盘受养老金入市及联通混改后复牌高开，随后振荡向上，沪市收盘涨18点，收出红三兵光头阳线。行业板块方面：人工智能，通信、锂电、新能源汽车、计算机等板块涨幅居前；银行、国防军工、食品饮料、交通运输等板块跌幅居前；本周拿下3300点可期待，操作上可关注国企混改，中报业绩暴增个股。